纪要涉及的公司 HP Inc.（纽交所代码：HPQ） 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司战略与财务目标 - 公司在艰难宏观环境下仍有强劲表现，上一次财报实现超预期并上调指引 [4] - 公司运营于个人系统（PS）和打印两大市场，PS市场营收增长但单位销量可能个位数下降，打印市场预计持平，公司将与市场同步增长 [4] - 关键增长领域将实现两位数复合年增长率（CAGR），预计今年这些领域营收超100亿美元，公司正通过有机和无机方式投资这些领域 [4] - 作为转型官，将在今年下半年推进成本削减计划，削减约12亿美元成本 [4] - 今年预计向股东返还50亿美元，完成160亿美元的价值计划，同时预计实现至少45亿美元的自由现金流目标 [5] 2. 市场需求情况 - 宏观环境影响全球不同地区营收，亚洲业务受中国影响，俄乌战争影响欧洲消费者市场，中国封锁影响商业市场，整体消费者市场放缓，商业市场仍保持强劲 [7] - PC商业需求预计将持续，主要驱动因素包括商业设备更新周期、Windows 11普及以及混合办公的长期趋势，目前商业需求占营收约65%且呈上升趋势 [9] 3. 宏观事件影响 - 俄乌战争上一季度对公司影响约0.02 - 0.03美元，目前正在逐步结束俄罗斯业务，该业务营收约10亿美元，75%为低端PS业务，但公司仍能应对宏观逆风并实现业绩增长 [11] - 中国封锁对公司工厂影响较小，公司工厂大多位于上海以外地区 [12] 4. 关键增长业务 - 关键增长业务包括游戏、外设、劳动力解决方案、消费者解决方案和工业领域，这些业务大多实现两位数CAGR，与公司整体生态系统契合，且毛利率有吸引力 [14] - 上一季度游戏和外设业务均实现40%的增长，近期宣布收购Poly，有助于在混合办公领域的外设和会议室连接方面加速增长 [14] 5. 利润率情况 - PS业务提高了长期利润率指引范围，原因一是产品组合向商业和高端产品转移，二是增长领域如外设的利润率有吸引力且更新率快 [16] - 打印业务通过转变商业模式，将更多利润前置，并引入订阅服务，支持利润率结构，预计随着供需平衡，利润率将回归长期范围 [16] - 公司在定价方面有良好记录，疫情期间建立了更先进的数字定价管理能力，PS业务ASP同比增长30%，虽近几个季度有所下降但仍表现强劲 [19] - 打印业务因供应受限和高需求导致积压订单，Q3利润率将略高于范围，Q4因平台重新认证、发货量增加和消费者组合增加，利润率将有所稀释，但全年仍将处于长期范围高端 [24] - 打印业务长期利润率目标为16% - 18%，信心来自业务模式转变、HP Plus打印机占比达50%以及Instant Ink订阅业务的增长和拓展潜力 [26] 6. 应对衰退能力 - 与2008 - 2009年相比，公司业务更具弹性，一是业务组合更平衡，PS和打印业务贡献接近50:50，二是有能力削减成本，预计到今年年底将削减约12亿美元成本 [29] 7. 各业务板块情况 - 个人系统（PS） - 目前PS业务仍有积压订单，Q3因特定供应商组件问题影响营收，预计将积压订单至Q4并在2023年逐步消化，且积压订单无取消情况，具有较强商业属性 [31] - 供应商问题是特定工厂的良率问题，预计在Q3后半段解决，Q4营收将恢复 [33] - Q3 PS业务利润率预计处于高端，因定价环境与Q2相似且商业组合存在，Q4因假期消费者组合增加，利润率将有所下降，但全年仍处于长期范围高端 [35] - 台式机销量同比增长是由于去年基数低，未来将向笔记本电脑转变，特别是商业笔记本电脑 [37] - Chromebook在2021年为公司带来收益，目前市场库存已基本消化，其利润率不如商业产品，预计2023财年学校季将有一定程度的更新 [39] - 打印业务 - 商业打印预计恢复到疫情前水平的80%，原因是人们每周回办公室2 - 3天的混合办公模式成为常态，且公司通过打印机的遥测数据能确认这一趋势，A4打印在这种环境下有优势 [41] - 公司对耗材库存水平感到满意，渠道补货周期已结束，通过建立遥测系统，对多层级耗材生态系统有较好的可见性，能监控约75%的二级库存 [43] - 订阅业务（Instant Ink和HP Plus）和打印机类型的改变有助于缓解第三方墨水问题，公司市场份额在过去几个季度有所增加 [45] 8. 收购与投资 - 收购Poly的交易预计年底完成，该交易将有助于解决混合办公中会议室AV连接问题，通过整合渠道合作伙伴实现协同效应，预计2023年产生成本和营收协同效应，且毛利率有吸引力 [47] 9. 自由现金流与资本分配 - 有信心实现2022财年至少45亿美元的自由现金流目标，可通过减少库存和PS业务Q4销量回升来实现 [49] - 资本分配策略保持不变，优先推动业务增长，寻找增值并购机会，同时致力于向股东返还资本，今年预计回购至少40亿美元 [51][52] 10. 转型计划 - 成本削减计划按计划进行，预计年底完成至少12亿美元的成本削减，未来仍有机会进一步削减成本 [54] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CFO Marie Myers自1997年加入HP，除担任CFO外，还曾领导过渡部门和IT部门 [2] - 打印业务的Instant Ink订阅业务规模约5亿美元，拥有超1140万订阅者，公司计划在秋季增加纸张服务，并拓展更多服务 [26] - 收购Poly的交易中，Poly股东将于6月进行投票 [47]