财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股收益（EPS）和净资产收益率（ROE）分别为1.73美元和11.6%，2019年全年EPS为5.75美元，ROE为10.0%；剔除重大项目后，第四季度EPS为1.98美元，ROE为13.3% [7] - 第四季度税前利润率提高至29.1%（剔除重大项目），全球顾问业务的税前利润率较2019年第三季度有所改善 [7] - 2019年全年总营收同比下降3%，第四季度总营收同比增长1%，总费用收入同比增长2%，环比增长5% [11] - 2019年全年实现约4.15亿美元的费用节省，超出初始目标近6500万美元，剔除重大项目和查尔斯河开发公司（CRD）后，全年费用下降近2% [13][25] - 2019年向股东返还约23亿美元资本，占普通股可分配净利润的108% [15][27] 各条业务线数据和关键指标变化 资产托管和管理业务 - 托管和管理资产（AUC/A）季度环比增长4%，达到创纪录的34.4万亿美元；全年新增业务总计超1.8万亿美元，接近2018年的创纪录水平；季末待安装资产为1.2万亿美元 [10] - 全球顾问业务的资产管理规模（AUM）季度环比增长6%，达到创纪录的3.1万亿美元；2019年净流入资金超100亿美元 [10] 费用收入业务 - 服务费用同比增长1%，环比增长2%，2019年下半年较上半年增长3% [12][20] - 管理费用2019年第四季度同比增长6%，环比增长4% [21] - 外汇交易服务收入同比下降7%，环比下降4% [22] - 证券融资收入同比下降8%，环比下降4% [22] - 软件和处理费用同比增长18%，环比增长54% [22] CRD业务 - 2019年第四季度，CRD实现独立收入1.26亿美元，同比增长4%，环比增长48%；全年收入4.01亿美元，较2018年预估收入增长8% [23] 净利息收入（NII）业务 - NII同比下降9%，环比下降1%，净息差（NIM）分别下降19和6个基点；剔除第三季度的临时性市场相关收益后，NII环比增长2% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019年美国股市稳步复苏，国际股市有所改善但平均水平仍低于2018年全年 [8] - 行业资金总流量好于2018年，主要受欧洲广泛资金流入和强劲的货币市场资金流入推动，但北美长期基金资金流入仍为负，不过情况较2018年有所改善 [8] - 全年经历三次降息，长期利率下降，影响了NII；全年大部分时间市场波动率较低，影响了市场业务 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2020年核心战略优先事项是重新推动总营收增长，构建前后端一体化的Alpha平台战略，为客户提供更具吸引力的价值主张 [12] - 继续降低总费用，目标是2020年信息技术（IT）支出持平或下降2%（剔除重大项目），公司整体费用（剔除重大项目）减少约1% [14] - 持续优化资产负债表管理，通过存款举措和改善客户参与度，实现总平均存款连续三个季度增长 [14] - 继续积极向普通股股东返还资本，具体取决于美联储的情景和相关批准 [32] 行业竞争 - 行业服务费用定价压力仍然存在，但2019年下半年有所缓和 [9] - 资产管理行业有机增长环境具有挑战性，但公司全球顾问业务在货币市场基金和低成本ETF领域实现了AUM份额增长 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年公司面临诸多挑战，但在费用管理和资本返还方面取得了显著进展 [16] - 对业务发展轨迹充满信心，预计全球业务覆盖范围、服务和数据分析专业知识以及独特的Alpha战略将有助于实现成为领先资产服务提供商、资产管理商和数据洞察供应商的愿景 [16] - 2020年宏观环境假设为全球经济增长缓慢、利率基于当前远期曲线、股市略有回升以及市场波动率持续较低，这将影响交易业务 [28] - 预计2020年费用收入增长1% - 3%，NII下降5% - 7%，费用节省4% - 5%，净费用减少1%（剔除重大项目） [28][30][31] 其他重要信息 - 2019年第四季度确认1.1亿美元的税前重新定位成本、2900万美元的收购和重组费用、4400万美元的次级债务要约收益以及2200万美元的E系列优先股赎回税后成本 [17] - 2020年第一季度，预计费用收入环比下降2% - 3%，NII环比下降约5%，费用与全年指引基本一致，税收在17% - 19%区间的高端 [30][32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2020年第一季度费用收入增长指引是否考虑了年初以来股市的表现？ - 指引是基于年底情况综合得出的，目前股市上涨但波动率和交易量仍较低，利率波动不大，整体情况变化不大；指引还考虑了查尔斯河业务的季节性因素以及资产管理费用的预期下降 [37] 问题2：股市强劲反弹时，是否会出现服务费率压力？ - 过去股市大幅上涨后客户会重新审视费用并进行重新谈判，但此次不同，公司已全面与客户沟通，合作关系更加紧密，预计不会出现与过去相同的影响 [39] - 服务业务的费用大多基于季度或多个月的平均水平计算，实际影响需考虑平均市场指数的变化 [40] 问题3：存款优化工作的进展如何，是否与回购环境有关？ - 存款优化工作始于2018年第四季度末，过去4 - 5个季度一直在努力；主要通过与托管客户合作、拓展企业存款和补充少量定期存单或经纪存款等方式增加存款，一年来新增存款超100亿美元，主要为有息存款 [43][44] - 量化宽松可能导致银行系统存款增加，但公司的存款优化举措本身不受其影响 [44] 问题4：服务业务新增业务的净增长情况以及待安装业务的构成和利润率情况如何？ - 待安装业务包括一次性业务、分阶段安装的大型业务以及为现有客户提供的前后端一体化服务等 [46][47] - 待安装业务的利润率是多种费率和时间因素的混合，难以准确建模，建议设定较大范围 [49] 问题5：2020年NII预期下降的动态如何，资产负债表是否会继续扩张？ - 从存款规模来看，托管和会计业务的新增业务会带来相关存款，同时银行系统存款也有所增加，预计存款会有适度增长，但仍存在从无息存款向有息存款或国债的转换情况 [52][53] - 从利率角度来看，长期利率仍对投资组合有负面影响，短期利率调整的影响需要3 - 4个季度才能消除，第一季度还存在一些交易性影响 [54] 问题6：在最终确定SCB之前，是否会继续进行更多的资产负债表结构调整和资本行动？ - 公司不会提前透露关于CCAR的临时资本行动决策，会综合考虑各种因素，关注杠杆规则的变化和SCB的最终结果，为年度CCAR流程做准备 [56] 问题7：第四季度存款成本趋势如何，未来如何演变，本季度是否有一次性因素影响？ - 美国国内存款成本下降19个基点，主要是10月降息的全面影响以及定价结构调整的结果 [59] - 非美国地区存款利息支出下降幅度超出预期，部分原因是欧洲央行政策调整以及外汇掉期成本降低 [60] 问题8：公司中期税前利润率提高2个百分点的目标基于什么基础，目前进展如何？ - 设定目标时市场环境不利，股市和NII表现不佳影响了利润率；目前公司仍致力于实现这些目标，计划逐步将利润率提高到27%、28%、29%甚至30%以上 [62][63] 问题9：资产服务业务的定价压力在2020年的情况如何，第一季度服务费用下降2% - 3%是否仅指资产服务费用？ - 历史上资产服务业务存在约2%的定价逆风，2017 - 2018年升至4%，2019年仍为4%，预计2020年降至3% [66][68][69] - 第一季度费用指引下降2% - 3%是总体费用，其中管理费用和CRD业务预计下降，服务费用预计持平 [69] 问题10：CRD业务的协同效应进展如何，收入增长是线性还是呈“曲棍球棒”状？ - 公司在CRD业务的收入和成本协同效应方面取得了实质性进展，预计将按计划实现目标；CRD业务对核心业务产生了积极影响，改变了与客户的合作关系和业务模式 [71][72] - 收入增长预计大致呈线性，但随着平台的发展和合作伙伴的增加，后期可能会有加速增长；部分领先指标如预订量已同比增长28% [74][75] 问题11：费用削减的速度能否在未来几年持续？如果利率再次下降，是否有能力加大费用削减力度？ - 公司的目标是继续管理费用下降，通过自动化和流程优化提高生产力，预计2020年及以后都有持续的费用管理空间 [77] - 在收入增长较慢的环境下，公司会努力降低费用以创造运营杠杆和扩大利润率；如果收入下降，会进一步深入削减费用，调整再投资节奏，加速其他优化工作 [79][80] 问题12：CET1比率标准化指标跃升60个基点，50亿美元风险加权资产（RWAs）减少的原因是什么，是否还有提升空间？ - 标准化比率提高是因为标准化RWAs下降，主要是外汇业务和证券借贷业务的RWAs因市场波动率降低而减少 [82] - 先进RWAs因贷款增长、投资组合增长和运营风险略有增加而上升，导致先进比率下降；公司会同时管理两种比率，目前资本水平健康，为CCAR周期做好了准备 [83] 问题13：2020年费用收入增长1% - 3%的目标是否保守，是否有被忽视的因素？ - 服务费用预计在1% - 3%区间的中低端，股市上涨会带来一定顺风，但仍需克服3%的费用逆风，且不同业务板块表现不同 [86][87] - 管理费用预计在区间高端，第一季度会有一定下降 [87] - 交易业务目前趋势向下，波动率稳定，行业数据显示证券融资业务杠杆下降，预计不会快速复苏 [88] - 软件和处理费用需注意年度化计算，本季度处理费用高于预期，全年情况也需综合考虑 [89] 问题14：杠杆比率变化和SCB结果是否已纳入指引，如果结果积极是否会带来额外收益？ - 由于无法确定CCAR的结果，难以明确是否已纳入指引；建议从去年的资本返还水平作为建模起点，这会对每股收益产生一定影响 [92] 问题15：2020年3%的定价逆风是否会成为新常态，是否会回到历史上2%的水平？ - 目前难以确定，需在2020年观察与部分客户的定价调整情况以及新业务的交易模式；公司希望定价逆风回到2%，但目前不会以此构建业务模式，仍会强调费用削减 [94][95] 问题16：软件费用中的市场相关调整是什么，第一季度费用展望中的客户组合项目是什么？ - 软件和处理费用中的市场相关调整主要与资产管理业务有关，包括用自有资金种子基金的市值变动以及与投资工具相关的薪酬计划的会计处理 [98][99] - 第一季度费用展望中的客户组合项目是指一个大型客户在资产配置上从高费率的风险资产转向低费率的固定收益和负债驱动型投资，预计会对费用产生重大影响 [100] 问题17：定价压力改善是否与低利润率的贝莱德业务流失有关，资产待安装量相当于3.5%的AUC，为何保守指引费用增长1% - 3%，定价压力是否真的在核心层面缓解？ - 公司在分析定价压力时会区分不同驱动因素，包括净新业务、资金流量和市场情况等；2020年预计定价逆风降至3%，市场会有一定回升，净新业务预计为正 [103][104] - 定价压力的影响在减弱，公司通过增加服务如查尔斯河和Alpha平台，能够更好地应对费用削减，通过整合业务、拓展新业务和扩大客户钱包份额来平衡 [105] 问题18：公司技术支出的优先事项是什么，预计未来技术支出如何变化，与过去十年相比有何不同？ - 2019年技术支出重点是根据业务需求、客户需求和运营弹性进行严格的优先级排序，淘汰不符合优先事项的人员；2020年计划通过重新调整优先级来控制费用增长，总体支出预计持平或略有下降 [107][108][110] 问题19：12月强调在资产所有者领域招聘以推动增长，该业务的竞争动态如何，与资产管理领域有何不同，是否是近期和中期的战略重点？ - 资产所有者领域是公司的战略重点，因为公司的多项能力与该领域的需求日益相关；资产所有者不仅需要托管和会计服务，还涉及资产配置和投资活动，公司可以利用现有能力拓展市场份额；该领域的销售周期与资产管理领域不同，部分涉及公共业务的销售周期有明确规定 [114] 问题20：电子经纪领域的整合是否会影响公司产品的分销，公司如何考虑分销策略的演变？ - 电子经纪领域的整合在一定程度上降低了分销成本，但也使产品的差异化定位更加困难；公司认为这是一个机会，可以引导投资者关注产品的流动性和进出成本，因为公司拥有一些流动性强的产品 [116] 问题21：前端到后端业务的新客户类型有哪些，是全新客户还是现有客户？ - 前端到后端业务的客户既有现有客户，也有全新客户或仅有少量业务往来的客户；该业务模式改变了与客户的沟通方式，吸引了不同类型的客户，包括面临挑战和已经成功的客户，具有很大的发展潜力 [119][120] 问题22：定价竞争情况如何，竞争对手的价格竞争力是否较两三年前有所下降？ - 定价逆风是由客户和竞争对手等多种因素共同驱动的；公司作为最大的资产托管和基金会计服务提供商，受投资行业变革的影响较大；竞争对手情况复杂，有新进入者也有退出者，定价压力更多是由客户需求和行业变化导致的 [122][123]