财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度核心运营每股收益为1.88美元，2019年同期为2.02美元，年化第一季度核心股本回报率为13.2%，处于4月15日预发布指引上限 [14] - 2020年第一季度净亏损每股3.34美元，包含每股5.22美元税后非核心项目损失 [15] - 2020年第一季度核心净运营收益同比减少，因20.2亿美元按市值计价投资负调整；排除该影响，核心净运营收益同比增加2100万美元，即每股0.23美元 [15] - 2020年第一季度证券净实现损失4.35亿美元，2019年同期为净实现收益1.45亿美元；4月实现证券净实现收益约1亿美元 [42] - 截至2020年3月31日，固定到期投资税后和递延收购成本后净未实现收益1600万美元，较年末减少8.46亿美元；4月30日，该净未实现收益近4亿美元 [42] - 2020年第一季度调整后每股账面价值为55.52美元，向股东返还4000万美元，回购6100万美元普通股，平均每股价格74.28美元 [49] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险业务 - 2020年第一季度毛保费下降1%，净保费增长2%，排除Neon业务影响，毛保费和净保费分别增长11%和7% [18] - 2020年第一季度财产保险业务核心运营收益1.81亿美元，2019年同期为1.85亿美元，下降2%；排除按市值计价投资影响，税前核心运营收益同比增加100万美元 [18] - 2020年第一季度综合比率为92.2%，较上年同期改善0.3个百分点，包含4.2个点有利上年准备金发展，巨灾损失占0.8个点 [19] - 2020年第一季度各业务组情况：财产与运输组承保利润2700万美元，2019年同期为3900万美元，毛保费和净保费分别增长13%和12%，平均续保率增长6% [21][22]；专业意外险组承保利润5200万美元，2019年同期为3600万美元，毛保费和净保费分别下降7%和6%，排除Neon影响分别增长13%和4%，续保定价增长8%，排除工人赔偿业务近17.5% [23][24][25]；专业金融组承保利润1700万美元，2019年同期为1300万美元，毛保费下降1%，净保费增长3%，续保定价约增长5% [25][26] 年金业务 - 2020年第一季度法定年金保费12亿美元，2019年同期为14亿美元，下降13%，但较2019年第四季度增长6% [35] - 2020年第一季度税前年金核心运营收益（某些项目前）增长5% [35] - 2020年第一季度年金业务13亿美元按市值计价投资回报略为负，但过去五年累计回报约10% [36] - 季度平均年金投资和准备金同比均增长约8% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 受COVID - 19影响，第一季度股权和信贷市场大幅下跌，影响公司按市值计价投资回报 [15] - 4月股权市场有所改善，公司实现证券净实现收益约1亿美元 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先保护员工福祉，持续为代理商和投保人提供服务，投入时间制定、测试和实施业务连续性计划 [9] - 支持年金分销合作伙伴电子商务计划，提供新产品和为现有产品添加新功能，调整年金信用利率，对生效业务续保率采取行动 [34] - 公司在投资组合中寻找机会，利用危机期间现金优势进行投资 [39] - 行业内部分公司撤回产品或降低信用利率，公司凭借资本优势和业务模式有望创造价值 [78][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19对公司业务有宏观影响，需时间全面了解其影响，经济收缩会改变财产与意外险业务风险敞口基础 [10] - 公司预计2020年全年保持充足资本和流动性，保险子公司资本预计达到或超过评级机构要求 [14] - 财产与意外险业务方面，预计税前核心运营收益在6.3亿 - 6.9亿美元，综合比率在92% - 94%，净保费预计比2019年的53亿美元低14% - 8%，排除Neon影响低7% - 1%，排除Neon和工人赔偿业务在下降4% - 增长2%之间 [27][28] - 年金业务方面，预计税前核心运营收益（排除按市值计价投资影响）在2.8亿 - 3.1亿美元，2020年年金销售在33亿 - 40亿美元，平均投资和准备金增长5% - 7% [37][38] 其他重要信息 - 2020年第一季度结果包含约1000万美元指定用于估计COVID - 19相关损失的索赔准备金和已发生未报告损失准备金 [20][45] - 公司多数财产保单要求承保财产直接物理损坏才适用营业中断保险，且绝大多数财产保单包含病毒除外条款 [11] - 工人赔偿方面，各州对COVID - 19补偿性推定的考虑会影响公司风险敞口，公司工人赔偿总保费中，不到0.5%与急救人员保险相关，约6.5%与医护人员、急救人员和疗养院综合保险相关 [12][13] - 2020年4月2日，公司发行3亿美元5.25%高级票据，到期日为2030年4月，所得款项用于一般公司用途 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财产意外险业务中哪些业务线受COVID - 19危机和经济灾难潜在逆风影响较大 - 公司对目前运营利润率满意，综合比率指导在92% - 94% 。受影响较大的业务线包括工人赔偿、客运交通、商业汽车和金融机构业务，最大影响在资产或资产负债表方面的股权组合和按市值计价投资。多数财产保单有大流行病病毒除外条款，工人赔偿业务中急救人员业务占比不到0.5%，医护人员、急救人员和疗养院综合业务占比约6.5% [56][57][58] 问题2: 考虑市场波动性，年金业务净利息利差或核心运营利差在今年剩余时间如何变动 - 公司提到的按市值计价资产价值恢复指普通股投资和固定收益证券，而利差线上按市值计价投资通常是私募股权等由他人管理的投资，86%按季度滞后报告，目前第一季度估值标记很少，无法提供指导。预计该部分按市值计价报告为负数，但部分投资表现良好，如多户住宅投资。低利率会对现金和浮动利率证券产生负面影响，按市值计价回报今年难以达到历史10%水平，会影响利差，但公司可降低生效业务信用利率，预计对资金成本有16个基点积极影响。公司年金业务模式与其他公司不同，成本低，能实现目标回报率，且低利率环境下降低无附加险业务信用利率有好处，公司储备金中含终身收入附加险比例仅13% [60][61][62][63][64][65] 问题3: 补充材料中年金业务资金成本较高的原因 - 因公司尚未对生效业务进行重大更改，未来调整五年以上业务信用利率后会改变 [67] 问题4: 投资组合中目前受市场波动影响仍有较高风险的领域 - 能源方面，固定收益能源敞口15亿美元，约占投资的3%，89%为投资级评级，92%高收益敞口评级为BB或NAIC 3，72%敞口在更稳定的中游和资本充足的综合子行业，公司投资组合对能源配置低于债券指数，会关注能源价格波动 [69] - 航空方面，公司有6.15亿美元敞口，约占总投资的1%，包括2.98亿美元公司债券和3.17亿美元飞机资产支持证券，公司债券94%为投资级，约60%由飞机抵押的高级证券组成，资产支持证券98%处于最优先位置，97%评级为NAIC 1，公司会关注该领域投资 [71] 问题5: 净保费指导如何转化为已赚保费，减少的保费是否会比正常情况更快影响已赚保费 - 公司记录保费减少的方式是计入保费收入，预计风险敞口基础会下降，保费收入和已赚保费会随之下降，具体情况需逐季观察 [75] 问题6: 年金业务中指数产品销售在金融危机后恢复速度，此次与当时销售情况的异同 - 此次与2008 - 2009年情况有很多相似之处，分销合作伙伴恢复与客户面对面会议后，预计有大量被压抑的需求。指数年金产品有优势，股市波动会让退休或接近退休人群青睐其无下行风险特点。部分公司会因资本受限退出市场或降低信用利率，为资本充足的公司创造机会，公司认为这种环境下自身能创造价值，但无法确定业务何时恢复 [77][78][79] 问题7: 财产意外险业务承保方式是否有变化 - 从第四季度到第一季度定价和保费指导有显著变化，条款也有相应变化，不同业务情况不同，受COVID影响大的业务，各公司会改变新业务展望或指导方针。公司各业务单元领导经验丰富，了解市场周期，能把握提价和改变条款条件的机会，COVID - 19会加剧市场收紧趋势 [81][82][84] 问题8: 工人赔偿业务环境如何，若实施补偿性推定提议，对业务展望有何影响 - 公司对工人赔偿业务仍持积极态度，该业务2019年占总毛保费约18%，2020年预计承保利润率降低，但仍有机会实现小额事故年承保利润和稳定日历年承保利润。假设各州不会对所有业务实施COVID工人赔偿覆盖推定，预计2020年净保费下降约12%，因费率降低、工资减少和中期调整。定价预计下降中个位数，但行业COVID索赔可能扭转费率下降趋势。公司准备金状况良好，损失比率趋势总体平稳，第二、三季度结果出来后能更好评估。加利福尼亚州业务占工人赔偿业务15%，目前预计有适度承保损失，该州COVID相关规定影响难以评估 [87][88][89] 问题9: 第一季度CLO投资组合有损失，4月该组合表现如何 - 无4月最新数据，底层贷款表现可能更好，利差收窄，但目前CLO股权和最次级档买家较少，预计短期内不会有大转变，高评级部分利差有显著收紧，公司大部分投资在此 [91]