财务数据和关键指标变化 - 2021年公司为服务美国农村地区的贷款机构提供了86亿美元的流动性和贷款能力，年末业务量近240亿美元 [12] - 2021年核心收益达1.136亿美元，即每股摊薄普通股10.47美元，较2020年的1.006亿美元（每股9.33美元）增长13% [25] - 2021年净有效利差为2.207亿美元，较2020年的1.97亿美元增长12%；百分比方面，净有效利差提高5个基点至98个基点 [20] - 2021年运营费用较2020年增长20%，主要因新增32名员工，年末员工总数达154人 [27] - 截至2021年12月31日，总损失准备金为1640万美元，较2020年12月31日减少120万美元 [29] - 截至2021年12月31日，核心资本达12亿美元，超出法定要求4.87亿美元，即41%；一级资本从2020年末的14.1%提高到14.7% [30] - 2022年第一季度普通股股息每股增加0.07美元，达0.95美元，较去年增长8% [17][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业金融业务线约占总业务量的75%，同比增长超10亿美元，主要由农场与牧场贷款购买和AgVantage证券计划推动 [14] - 农村基础设施金融业务线2021年净增长6亿美元，主要因与关键交易对手的AgVantage证券净增加 [15] - 2021年公司购买了1.32亿美元电信公司贷款，促成约3100万美元可再生能源贷款融资 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 可再生能源项目融资每年约有80亿美元的发起市场符合公司信贷偏好 [42] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年公司将业务线从4条整合为农业金融和农村基础设施金融2条，7个运营子细分市场中有4个推动业务战略 [13] - 公司扩大内部贷款服务功能，收购贷款服务权以提高效率和增强对投资组合的控制 [7][8] - 2021年10月成功发行农业抵押贷款支持证券，未来计划增加发行次数并建立证券化项目 [10] - 公司与Ag Analytics建立联盟，以增强农田价值建模和抵押品管理能力 [11] - 公司计划在2022 - 2023年继续在人员和技术方面投资，以支持业务增长和创新 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年是变革性的一年，公司业绩强劲，新举措成功实施，对执行多年战略计划充满信心 [6] - 公司认为2021年的表现为未来增长奠定基础，有能力在不同市场环境和经济周期中实现持续回报 [18] - 公司预计在通胀压力和利率上升环境下，农场与牧场业务提前还款速度可能降低，循环信贷额度使用增加 [36][37] - 公司认为自身在资产负债管理方面处于中性位置，能够应对利率上升和通胀压力 [34][39] 其他重要信息 - 公司使用非GAAP财务指标，相关披露和调整可在2021年10 - K表格和收益报告中找到 [5] - 公司计划将运营效率比率保持在25% - 30%的历史平均水平以下 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 通胀压力持续或升级对业务量的影响 - 公司从资产负债管理角度处于中性位置，同时关注通胀对农业经济的影响，如天然气和燃料价格上涨影响投入成本 [34] - 农场与牧场业务方面，预计提前还款速度降低，循环信贷额度使用增加，因利率上升和投入成本增加；但商品价格强劲，农场经济环境仍较好 [36][37] - 公司在资产负债管理的久期和凸性方面有一定缓冲，发行了大量长期债务证券，约三分之一固定利率资产为可赎回证券 [39] 问题: 电信和可再生能源业务在总业务中的规模预期 - 公司已涉足可再生能源项目融资三年，去年更积极参与电信公司融资 [41] - 可再生能源项目融资每年约有80亿美元的发起市场符合公司信贷偏好，若增加发起渠道，未来几年业务量可能翻倍，占比可达20% - 25%，但这需要数年时间 [42] 问题: 第四季度冲销情况 - 第四季度无冲销，且收回一笔家禽加工贷款，此前已进行减记，此次完全退出该头寸并实现小额收回 [46] 问题: 第三季度到第四季度运营费用增加约200万美元的原因 - 收购贷款服务业务是部分原因，此外还包括年末的IT费用和咨询费用增加，以及招聘计划推迟到第三、四季度 [48][49] 问题: 贷款销售收益是否与证券化有关 - 贷款销售收益与证券化有关，第四季度证券化交易产生略超600万美元的税前销售收益，该收益是偶发性的 [50] 问题: 利息利差下降5个基点的原因 - 证券化交易导致净有效利差季度环比下降，此外还有非证券化相关的竞争定价压力 [54] 问题: 2022年以第三季度还是第四季度作为持续经营的更好指标 - 公司不建议将2022年预期与第三或第四季度挂钩，预计2022年净有效利差至少比之前的指导高出5个基点，即至少95个基点加减5个基点 [56] 问题: 运营收益增长13%，股息增长8%，且按35%派息率计算运营收益应增长约5%，背后原因是什么 - 公司有35%的派息目标，但决策并非严格基于单一年份；公司希望确保未来盈利增长，并在2022年保持强大的资本实力，以应对可能消耗更多资本的增长机会 [60] - 公司还需应对名义利率波动带来的影响，确保从现金流角度进行决策 [61] 问题: 公司未偿业务量的正常增长率及影响因素 - 公司作为二级市场，市场份额受自身业务拓展和农业金融系统整体流动性影响 [64] - 公司通过多元化客户基础和业务领域来提高增长率，如专注企业农业金融和拓展电信、可再生能源业务 [65][66] - 公司产品和客户存在高度集中情况，需合理配置资本，避免支持低盈利能力的利差 [67] - 公司业务量复合年增长率在6% - 8%较为典型，10% - 12%为较强表现且属异常值，未来预计不会有因素改变该范围 [68] 问题: 由于新举措，今年是否会加速增长，还是新业务更消耗资本 - 原本预计利率上升会减缓提前还款，支持略快的增长率，但乌克兰局势增加了不确定性 [70] - 新业务如农业金融、企业农业和农村公用事业业务消耗更多资本，公司决策较为保守 [70] 问题: 资本密集型资产是否有更高收益率 - 资本密集型资产确实有更高收益率，新的业务线报告可体现这一点 [72] 问题: 若资产以中个位数增长，中期能否实现运营杠杆 - 公司将运营效率比率保持在25% - 30%的范围内，去年略低于29% [74] - 公司预计未来2 - 3年，随着新业务线的发展和人员、技术投资的回报，运营效率将提高，运营效率比率将下降 [74][75] 问题: 公司提供信贷的终端用户规模和影响，以及如何确保资本流向更需要的角落 - 公司是受章程和使命驱动的组织，致力于改善美国农村地区的信贷可获得性 [78] - 公司关注农场与牧场项目中流向家庭农场和小农户的业务量占比，目前家庭农场占比超90%，小农户占比略超50% [78][79] - 公司通过AgXpress承销系统高效处理小额贷款，近年来农场与牧场业务量增长显著 [80][81] 问题: ESG、可持续投资、绿色债券发行趋势是否与公司业务交叉，公司是否受市场认可 - 公司在证券化路演时吸引了一些对ESG感兴趣的投资者，过去一年有ESG专属投资者关注并投资公司 [83] - 美国农业中的一些做法如有机农业、低耕或免耕精准农业与ESG投资者关注的故事相符，但公司作为二级市场参与者获取相关数据有挑战，正在努力解决 [84]