核心观点 - 联邦农业抵押贷款公司(AGM)相比Zillow集团(ZG)在当前为价值投资者提供更优越的价值投资机会 基于更强劲的盈利预测修正趋势和更具吸引力的估值指标 [1][3][7] 估值指标对比 - AGM远期市盈率为10.18 显著低于ZG的43.50 [5] - AGM市盈增长比率(PEG)为0.93 低于ZG的1.41 显示其估值与增长预期更匹配 [5] - AGM市净率为1.73 远低于ZG的3.87 表明其市场价值相对账面价值更具合理性 [6] 投资评级与评分 - AGM获得Zacks2(买入)评级 ZG获得3(持有)评级 反映AGM盈利预测修正活动更为强劲 [3] - AGM在价值类别中获得B评级 ZG获得F评级 基于多项传统价值投资指标的评估结果 [6] 方法论框架 - 价值投资分析采用多重关键指标 包括市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流及其他基本面指标 [4] - 最佳价值机会的识别结合Zacks评级体系与价值类别评分 重点关注盈利预测修正趋势强劲且被低估的公司 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益4.32美元，超出Zacks共识预期4.29美元，同比增长19% [1] - 季度营收1.0051亿美元，超出共识预期4.11%，同比增长11.8% [2] - 过去四个季度中，公司两次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 市场表现与预期 - 年初至今股价下跌12.3%，同期标普500指数上涨7.9% [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期表现与市场持平 [6] - 下一季度共识预期每股收益4.40美元，营收9812万美元；本财年预期每股收益17.30美元，营收3.9166亿美元 [7] 行业对比 - 所属行业（金融-抵押贷款及相关服务）在Zacks行业排名中处于后9% [8] - 同行业公司Macerich预计季度每股收益0.34美元，同比下降22.7%，营收预计2.417亿美元，同比增长12.2% [9][10] 未来关注点 - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势 [3] - 需跟踪未来盈利预期修订趋势，历史显示其与股价变动强相关 [5]

Federal Agricultural Mortgage (AGM) Q2 2025 Earnings Call August 07, 2025 04:30 PM ET Speaker0Afternoon, ladies and gentlemen, and welcome to the Farmer Mac Second Quarter twenty twenty five Earnings Results Conference Call. At this time, all participant lines are in a listen only mode. Following the presentation, we will conduct a question and answer session. Please press 0 for the operator. Also note that this call is being recorded on 08/07/2025.I would now like to turn the conference over to Jalpa Nazar ...

业绩总结 - 截至2025年6月30日，Farmer Mac的核心收益为1.82亿美元，同比增长11%[10] - 核心每股收益为2.00美元，较上年同期增长13%[10] - 2025年第二季度的总收入为3.7亿美元，同比增长28%[10] - 2025年第二季度的净利息收入为1.9亿美元，较上年同期增长12%[10] - 2025年全年收入为1200亿美元，同比增长5%[1] - 2025年第二季度的流动性投资组合中，现金及等价物占比为13.4%[34] - 2025年每股季度分红为0.70美元，较2024年增长7%[42] - 2025年6月30日，农场信贷系统的平均贷款违约率为0.09%，Farmer Mac的平均违约率为0.02%[46] - 2025年第二季度，损失准备金总额增加500万美元，达到3200万美元[50] 用户数据 - Farmer Mac的员工人数为207人，显示出公司在运营上的高效性[10] - 2024财年每位员工产生的净收益约为90万美元[18] 资本与股息 - 公司连续14年增加股息，2025年标志着连续第14年提高年度分红[43] - 公司的普通股股息年化收益率为4.21%[68] - 非累积优先股的股息年化收益率为5.70%[68] - 公司的普通股股息总额为9.4百万美元[68] - 非累积优先股的股息总额为3.2百万美元[68] 资本结构与运营效率 - 2025年第二季度的Tier 1资本比率为14.8%[38] - 公司保持运营效率比率在30%以下[18] - Farmer Mac的债务覆盖比率至少为1.25倍，显示出强劲的资本状况[44] 未来展望与策略 - Farmer Mac预计通过证券化工具实现资本减轻，促进业务增长[72] - 证券化将提高Farmer Mac在资本市场的品牌知名度[72] 负面信息 - 农业金融组合的损失准备金增加500万美元，主要由于信用质量恶化和经济因素下降[50]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为4917万美元，环比增长520万美元，同比增长890万美元[155][157][158] - 核心收益为4736.5万美元，环比增长140万美元，同比增长760万美元[155][159][160] - 净利息收入为9679.7万美元，环比增长590万美元（5个基点），同比增长950万美元[163][164] - 净有效利差为9389.3万美元，环比增长390万美元，同比增长1030万美元（5个基点）[163][165] - 2025年第二季度净利息收入为9679.7万美元，同比增长9.5%（从2024年同期的8734万美元）[197] - 2025年上半年净利息收入为1.877亿美元，同比增长8.1%（从2024年同期的1.737亿美元）[198] - 2025年第二季度净有效利差同比增长1030万美元（5个基点），主要来自新业务量增加740万美元、投资部门贡献140万美元以及融资成本减少140万美元[203] - 2025年上半年净有效利差同比增长1730万美元（4个基点），主要驱动因素为新业务量增长1380万美元（可再生能源和宽带基础设施板块）、投资部门贡献280万美元及融资成本降低50万美元[204] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度信用相关费用为7873万美元，其中损失准备金7812万美元[184] - 2025年上半年运营费用为5.9亿美元，其中薪酬福利3.5383亿美元[186] - 2025年第二季度运营费用同比增长5021万美元（21%），其中薪酬福利支出增加2791万美元（19%），主要因员工人数增长[212] - 2025年上半年一般行政费用同比增长4458万美元（26%），主要来自信息技术基础设施成本、法律费用及招聘支出增加[213] - 2025年第二季度监管费用同比减少275万美元（38%），反映费用结构优化[212] - 2025年第二季度所得税费用为1059.4万美元，同比下降13%，有效税率从2024年的16.2%降至20.5%，主要由于购买了3560万美元的可再生能源投资税收抵免[214] - 2025年上半年所得税费用为2406.8万美元，同比下降10%，有效税率从2024年的20.9%降至18.7%[214] 业务线表现 - 公司业务规模达306亿美元，环比净增8亿美元，其中基础设施金融业务增长6亿美元，农业金融业务增长2亿美元[166] - 农业金融业务中不良资产为4.15185亿美元，占总资产4.4%，环比减少1296.5万美元（0.4个百分点）[169] - 基础设施金融业务不良资产从4220万美元增至7220万美元，主要因两笔贷款降级[170] - 农业金融资产90天逾期金额在2025年6月30日为1.233亿美元（表内）和247.5万美元（表外），分别占组合的1.3%和0.1%[172] - 与上一季度相比，表内农业金融资产90天逾期金额减少3204.5万美元（降幅0.5%），表外减少206.4万美元[172] - 基础设施金融贷款和LTSPCs底层贷款在2025年6月30日无90天逾期记录[173] - 前十大农业金融借款人逾期占2025年6月30日总逾期金额的50%以上[172] - 2025年第二季度农业金融业务净增长1.875亿美元，其中农场与牧场贷款增长1.295亿美元，但AgVantage证券减少2.3亿美元[216] - 基础设施金融业务在2025年第二季度净增长6.444亿美元，其中可再生能源领域增长3.324亿美元，主要反映对可再生能源发电和存储的强劲需求[216][219] - 2025年第二季度宽带基础设施业务净增长1.996亿美元，主要由于3亿美元贷款购买和承诺部分抵消还款[216][218] - 2025年第二季度电力与公用事业业务净增长1.124亿美元，主要来自贷款购买[216][218] 各地区表现 - 西南地区贷款占比29%，金额为36.40亿美元，逾期率最高为2.54%[281] - 农业金融抵押贷款中，西南地区金额最高，达132.3亿美元，占总额的32.2%，累计信用损失为1511.4万美元[291] - 2025年6月美国农业出口预计下降至1705亿美元，较2024年下降3%，较2022年峰值下降13%[250] - 2024年6月至2025年6月美国平均农田不动产价值增长4.3%，其中南部平原增长5.9%，湖泊州增长5.7%[248] - 2025年第二季度美国大陆16%的地区处于严重至异常干旱状态，加州四分之一地区处于严重干旱[252] 管理层讨论和指引 - 公司董事会将股票回购授权金额从980万美元增至5000万美元，并将计划有效期延长至2027年8月5日[153] - 公司第二季度为农村地区提供21亿美元流动性和贷款能力，投资组合流动性持续高于监管要求[156] - 公司计划扩大技术投资以提升贷款服务能力，2025年将完成所有贷款组合系统整合[241] - 运营费用预计持续上升，用于人力资源、技术和基础设施的扩张投入[240] - H.R. 1法案将逐步取消可再生能源项目税收抵免，符合条件的项目需在2027年12月31日前投入使用[259] 其他财务数据 - 核心资本为15.61972亿美元，较2024年底增长6080万美元[167] - 2025年6月30日核心收益为4.7365亿美元，核心每股收益（Core EPS）为4.33美元（基本）和4.32美元（稀释）[184] - 2025年上半年核心收益为9.3331亿美元，核心每股收益为8.55美元（基本）和8.51美元（稀释）[186] - 2025年第二季度GAAP稀释每股收益为4.48美元，同比增长21.7%（从2024年同期的3.68美元）[189] - 2025年上半年核心收益稀释每股收益为8.51美元，同比增长12.1%（从2024年同期的7.59美元）[189] - 非GAAP核心收益调整项包括金融衍生品公允价值变动损失639万美元（2025年第二季度）[184] - 2025年第二季度未指定金融衍生品公允价值变动导致每股损失0.06美元[189] - 2025年上半年对冲活动公允价值变动带来每股收益0.35美元[189] - 2025年第二季度金融衍生品净亏损1879万美元，主要受长期利率波动影响，其中终止衍生品头寸产生盈利927万美元[211] 资产和债务 - 现金及现金等价物从2024年12月31日的1,024,007千美元增至2025年6月30日的1,030,329千美元，增长6,322千美元（1%）[270] - 投资证券从2024年12月31日的5,973,301千美元增至2025年6月30日的6,697,258千美元，增长723,957千美元（12%）[270] - Farmer Mac担保证券从2024年12月31日的8,232,234千美元降至2025年6月30日的7,862,498千美元，减少369,736千美元（4%）[270] - 贷款净额从2024年12月31日的11,166,984千美元增至2025年6月30日的12,205,432千美元，增长1,038,448千美元（9%）[270] - 总资产从2024年12月31日的31,324,742千美元增至2025年6月30日的32,995,909千美元，增长1,671,167千美元（5%）[270] - 应付票据从2024年12月31日的27,371,174千美元增至2025年6月30日的28,843,331千美元，增长1,472,157千美元（5%）[270] - Farmer Mac的现金及现金等价物为10.3亿美元，投资证券总额为77.1亿美元[343] - 公司债务结构包括20亿美元贴现票据、83亿美元1年内到期中期票据和186亿美元1年以上中期票据[339]

收入和利润（同比环比） - 净利息收入同比增长11%至9680万美元[5] - 净利息收入从2024年第二季度的8734万美元增至2025年第二季度的9679.7万美元，增幅10.8%[22] - 2025年第二季度净收入为5483.7万美元，较2024年同期的4710.5万美元增长16.4%[22] - 归属于普通股股东的净利润同比增长22%至4920万美元[5] - 2025年第二季度普通股股东应占净收入为4917万美元，较2024年同期的4031.3万美元增长22%[22] - 核心收益达4740万美元，同比增长19%[5] - 核心收益从2024年第二季度的3977.7万美元增至2025年第二季度的4736.5万美元，增长19.1%[23] - 公司核心收益从2024年上半年的8316.9万美元增长至2025年上半年的9333.1万美元，增幅12.2%[25] - 2025年第二季度核心收益达47.365百万美元，较上季度45.966百万美元增长3%[35] - 每股摊薄收益（GAAP）为4.48美元，同比增长22%[5] - 核心每股收益（非GAAP）为4.32美元，同比增长19%[5] - 2025年第二季度每股基本收益为4.50美元，较2024年同期的3.71美元增长21.3%[22] - 2025年第二季度基本每股核心收益为4.33美元，高于第一季度的4.22美元和2024年同期的3.66美元[27] - 2025年上半年稀释每股核心收益为8.51美元，较2024年同期的7.59美元增长12.1%[27] - 2025年第二季度总收入1.005亿美元，环比增长3.8%[35] 净有效利差表现 - 净有效利差同比增长12%至创纪录的9390万美元[5] - 净有效利差收入同比增长10.3%，从2024年上半年的1.666亿美元增至2025年上半年的1.839亿美元[25][29] - 利息总收入3.99亿美元，利息支出3.02亿美元，净有效利差9389.3万美元[31] - 2025年第二季度净有效息差为93.893百万美元，收益率为1.19%，较上季度89.99百万美元增长4.3%[33][34] - 净利息收益率从2024年上半年的1.15%提升至2025年上半年的1.17%[29] - 净有效利差收益率稳定保持在1.14%，与2024年上半年持平[29] 成本和费用（同比环比） - 信用损失准备金从2024年第二季度的617.9万美元增至2025年第二季度的771.3万美元[22] - 运营费用同比增长14.1%，从2024年上半年的5170.6万美元增至2025年上半年的5900万美元[25] - 2025年第二季度信贷损失拨备781.2万美元，较上季度158.3万美元激增393%[35] - 运营费用中薪酬与员工福利2025年第二季度为17.631百万美元，与上季度17.752百万美元基本持平[35] - 优先股股息支出2025年第二季度为566.7万美元，与上季度基本持平[35] - 贷款损失拨备781.2万美元，其中农业金融拨备510.8万美元（占65.4%）[31] 各业务线表现 - 核心收益总额为5953.1万美元，其中农业金融贡献2295.9万美元（占38.6%），基础设施金融贡献806.5万美元（占13.5%），国库业务贡献2264.5万美元（占38.0%）[31] - 农业金融板块中农场与牧场业务2025年第二季度收益35.71百万美元，收益率1.07%，较上季度33.885百万美元增长5.4%[33] - 企业农业金融业务2025年第二季度收益8.609百万美元，收益率2.07%，收益率环比下降2个基点[33] - 基础设施金融板块宽带业务2025年第二季度收益3.932百万美元，收益率2.24%，环比下降3个基点[33] - 可再生能源业务2025年第二季度收益6.227百万美元，收益率1.68%，较上季度5.112百万美元增长21.8%[33] - 担保与承诺费用收入同比增长11%，从2024年上半年的1023.8万美元增至2025年上半年的1136.2万美元[25] - 信用相关费用大幅增长118.4%，从2024年上半年的436万美元增至2025年上半年的952.4万美元[25] 资产和业务规模 - 总业务量首次超过300亿美元[1][3] - 总资产从2024年12月31日的313.247亿美元增长至2025年6月30日的329.959亿美元，增幅5.3%[20] - 贷款总额从132.046亿美元增至144.799亿美元，增长9.6%[20] - 投资证券从59.733亿美元增至66.972亿美元，增长12.1%[20] - 应付票据从273.711亿美元增至288.433亿美元，增长5.4%[20] - 农业金融业务总资产201.7亿美元，较2024年末204.9亿美元下降1.6%[32] - 基础设施金融业务总资产104.2亿美元，较2024年末90.3亿美元增长15.4%[32] - 可再生能源业务资产19.4亿美元，较2024年末14.2亿美元大幅增长37.0%[32] - 宽带基础设施业务资产11.7亿美元，较2024年末8.0亿美元增长46.4%[32] - 电力公用事业业务资产73.0亿美元，较2024年末68.1亿美元增长7.2%[32] - 表内表外总业务规模305.9亿美元，较2024年末295.2亿美元增长3.6%[32] - 合并资产负债表总资产329.96亿美元，其中未分配资产76.66亿美元[31] 资本和流动性 - 总核心资本达16亿美元，超出法定要求63%[5] - 一级资本比率为13.6%[5] - 为农村金融机构提供21亿美元流动性和贷款能力[5] 其他财务项目 - 金融衍生品公允价值变动导致2025年上半年亏损321.2万美元，而2024年同期实现收益132.4万美元[25]

联邦农业抵押贷款公司 - 公共部门金融机构为农村地区提供关键资本渠道 [1] - 公司结构、业绩和投资概况是分析重点 [1] Trade With Beta服务 - 提供定价错误的优先股和婴儿债券的频繁选择 [1] - 每周审查1200多只股票 [1] - 包括IPO预览、对冲策略和主动管理投资组合 [1] - 设有聊天室供成熟交易者和投资者讨论 [1]

投资服务产品 - 提供无需卖出即可获得收益的投资组合方案 帮助投资者节省数千美元并实现退休梦想 [1] - 采用Income Method投资方法 能够产生稳定回报 使退休投资压力更小且更直接 [1] - 服务对象包括独立投资者和对现有财务顾问不满意的群体 [1] 产品功能 - 提供包含买卖提示的模型投资组合 [2] - 为保守型投资者提供优先股和婴儿债券组合 [2] - 设有活跃的聊天社区 投资者可直接与服务领导者交流 [2] - 配备股息和投资组合追踪工具 [2] - 定期提供市场更新 [2] 服务理念 - 强调社区化和教育理念 [2] - 主张投资者不应独自进行投资 [2] 研究团队 - 由Treading Softly、Beyond Saving、Philip Mause和Hidden Opportunities等分析师共同支持 [4] - 所有投资建议都会持续监控 [4] - 为会员提供专属的买卖提示 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现总营收、净有效利差和核心收益的高个位数增长，总营收、净有效利差和核心收益均创季度纪录 [6] - 核心收益在2025年第一季度同比和环比均增长6%，达到4600万美元 [16] - 净有效利差达到创纪录的9000万美元，即117个基点，同比增加690万美元，环比增加250万美元 [16] - 运营费用同比增长8%，主要用于投资基础设施技术、支付更高的许可费和服务预付款 [17] - 运营效率为29%，较2024年第四季度略有改善，与去年同期持平 [17] - 截至2025年3月31日，总损失拨备为2700万美元，较2024年末增加170万美元 [19] - 90天逾期率从去年12月的37个基点升至54个基点，呈现季节性模式 [19] - 核心资本为15亿美元，超过法定要求6.01亿美元，即65%，较2024年末增加，主要由于留存收益增加 [20] - 一级资本比率从2024年末的14.2%降至2025年3月31日的13.9%，主要因风险加权资产增长 [21] - 2025年第一季度实现17%的净资产收益率 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施融资业务 - 2025年第一季度增长约7.5亿美元，延续2024年的强劲增长势头 [8] - 宽带基础设施业务自去年底增长22%，截至第一季度末接近10亿美元，预计农村电信提供商的融资机会将增加 [8] - 可再生能源业务在2025年第一季度增长近2亿美元，较去年底增长14%，近五年增长强劲，近期业务量有望继续增长 [9] 农场和牧场业务 - 2025年第一季度农场和牧场贷款购买净增加8600万美元，尽管有季节性还款和5亿美元的预定到期，但预计未来将继续增长 [9][10] - 第一季度与大型农业金融交易对手方达成9亿美元的新信贷安排，尚未提取 [10] 企业农业金融业务 - 截至季度末约为20亿美元，与2024年末基本持平，本季度新增业务量2亿美元被预定还款和到期抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于基于使命的盈利性增长战略，通过多元化投资组合和积极的资产负债管理应对市场不确定性 [5][6] - 继续投资基础设施技术，以支持业务增长，特别是宽带基础设施和可再生能源领域 [17] - 计划探索创新系统，为客户提供新功能，加速新产品推出 [18] - 维持证券化项目，作为优化资产负债表和支持增长战略的重要举措，探索新的证券化结构以扩大资金来源 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临利率波动、监管变化、政策调整和政府行动等市场不确定性，公司仍实现了出色的季度业绩，业务模式稳健，战略举措有效 [5][6] - 公司资本基础雄厚，能够抵御市场波动和信贷条件变化，支持长期战略增长目标 [5] - 预计农场和牧场业务将因农业经济收紧、关税和贸易政策变化以及通胀压力而继续增长 [9] - 基础设施融资业务，特别是宽带和可再生能源领域，具有增长潜力，公司将继续关注战略投资和人才获取 [8][9] - 公司有信心在中期应对潜在的利率波动，具备抵御短期和中期市场干扰的能力 [24] 其他重要信息 - 公司在电话会议中提供的信息可能包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司讨论了某些非GAAP财务指标，相关披露和调整可在公司网站的最新10 - Q表格和收益报告中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于当前关税对农业社区的影响以及2017 - 2018年政府的支持措施 - 2017 - 2018年特朗普政府对中国加征关税时，实施了市场促进支付计划，弥补了美国农民的部分净收入缺口 [31] - 目前145%的关税导致贸易流向墨西哥，美国农业部宣布了100亿美元的支持计划，已有约60 - 70亿美元的申请，还在讨论200 - 250亿美元的自愿补贴计划 [32][33] 问题2: 各业务线净有效利差（NES）的微观动态 - 农场和牧场业务的净有效利差增长主要由业务量驱动，第四季度和第一季度贷款活动强劲，第二季度贷款审批转化为购买的比例有望达到2021 - 2022年的创纪录水平 [37] - 企业农业金融业务与农场和牧场业务类似，第四季度购买的贷款信用利差较高，第一季度净有效利差创纪录，近期业务管道较强 [38] - 宽带基础设施业务第一季度的贷款购买主要是数据中心建设贷款，未出资承诺较多，随着项目建设推进，资金到位后净有效利差将增加 [39] - 可再生能源业务净有效利差美元金额同比翻倍，市场动态导致信用利差波动，但投资级对手方的信用利差较窄，第二季度太阳能和电池存储市场仍强劲 [40][41] 问题3: 农场和牧场业务净有效利差上升几个基点，但净资产收益率（ROE）上升5%的原因 - 主要是由于上一季度的非应计活动减少，分母变小导致ROE上升 [46] 问题4: 资金成本方面的情况以及证券化交易的经济预期 - 第一季度资金成本改善，公司抓住SOFR利差收窄的机会进行融资，第二季度债券市场对关税的反应未导致SOFR利差扩大，公司可根据需要选择是否进入市场 [48][49] - 证券化交易需等待市场时机，目前市场有大量资金观望，投资者对该资产类别需求强劲 [50][51] 问题5: 可再生能源业务第一季度是否有类似2024年的税收抵免购买活动及未来展望 - 第一季度没有此类活动，未来仍有机会，公司正在监测市场 [55] - 由于2024年第四季度与税收抵免相关的法律费用在第一季度减少，运营费用有所改善 [58] 问题6: 农场和牧场业务净有效利差收入增长的原因及趋势 - 非应计贷款转为应计贷款，追回额外利息，导致净有效利差收入增加 [60] - 本季度农场和牧场新业务量5.5亿美元，主要是贷款购买，预计第二季度业务管道强劲，政府支付将支持农民和牧场主度过近期难关 [61][62] 问题7: 财资部门净有效利差收入增长的驱动因素 - 公司抓住SOFR利差收窄的机会进行融资，同时利用收益率曲线变陡的机会进行发行和套期保值，SOFR融资是主要驱动因素 [65][66] 问题8: 能源政策变化对农村基础设施业务的影响以及AI在公司的应用 - 可再生能源项目的投资税收抵免在《降低通胀法案》中，华盛顿的相关辩论有两党支持，公司在项目融资时相关合同已确定，目前不认为税收立法变化会有直接不利影响，但会密切关注 [69][70] - 目前公司内部AI应用主要集中在流程优化，如从数千份贷款文件中提取相关信息，未来可能扩展到决策领域 [72][73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收、净有效利差和核心收益实现高个位数增长，核心收益达4600万美元，较上一季度和去年同期均增长6%，创公司纪录 [6][16] - 净有效利差达9000万美元，即117个基点，较上一季度和去年同期分别增加250万美元和690万美元 [16] - 运营费用同比增长8%，主要用于投资基础设施技术、支付更高的许可费和服务预付款 [17] - 运营效率为29%，较2024年第四季度略有改善，与去年同期持平 [17] - 截至2025年3月31日，总损失拨备为2700万美元，较2024年末增加170万美元 [19] - 90天逾期率为54个基点，高于去年12月的37个基点，呈季节性变化 [19] - 核心资本达15亿美元，超出法定要求6.01亿美元，即65%，较2024年末增加，主要因留存收益增加 [20] - 一级资本比率为13.9%，低于2024年末的14.2%，主要因风险加权资产增加 [21] - 第一季度实现17%的净资产收益率 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施融资业务 - 2025年第一季度增长约7.5亿美元，延续2024年的强劲增长势头 [8] - 宽带基础设施业务自去年底增长22%，截至第一季度末接近10亿美元 [8] - 可再生能源业务在第一季度增长近2亿美元，较去年底增长14% [9] 农场和牧场业务 - 第一季度农场和牧场贷款购买净增加8600万美元，尽管1月多数农场和牧场贷款有季节性还款 [9] - 因两笔大型AgVantage对手方的5亿美元到期还款，部分抵消了农场和牧场贷款购买的增长 [10] 企业农业金融业务 - 截至季度末约为20亿美元，与2024年末基本持平，本季度新增2亿美元业务量被到期还款抵消 [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现基于使命的盈利性增长，通过多元化投资组合和资产负债管理，应对利率、监管、政策等市场不确定性 [5][6] - 持续关注基础设施融资领域的战略投资和人才招聘，以把握市场机会，如农村电信提供商的融资需求 [8] - 计划完成重大基础设施平台升级后，为客户开发新功能，探索创新系统以支持新产品推出 [18] - 继续推进证券化项目，作为优化资产负债表和实现增长战略的重要举措，探索新的证券化结构以拓展资金来源和资本管理 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，凭借强大的流动性和资本水平、多元化业务组合、有效的风险管理和专业团队，有望实现多年战略目标 [26] - 尽管面临利率、监管、政策等市场不确定性，但公司对未来持乐观态度，将专注于高效创新地履行使命，为农村美国提供金融支持 [27] - 预计农场和牧场贷款业务将持续增长，因农业经济收紧、关税和贸易政策变化以及通胀压力等因素 [9] - 可再生能源和宽带基础设施业务的近期业务量增长机会较大，公司将继续关注这些领域的战略投资 [8][9] 其他重要信息 - 公司作为公开交易的联邦特许金融服务公司，使命是为美国农业和农村基础设施提供融资和流动性支持，促进农村经济发展 [26] - 公司在证券化市场对农场和牧场资产有强劲需求，即使债券市场动荡，也能在各期限获得资金，且拥有近一年的流动性，投资组合按商品和地理位置多元化，降低了不可控风险 [24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 谈谈当前关税对农业运输的影响，以及2017 - 2018年政府对农业社区的支持措施 - 2017 - 2018年特朗普政府对中国加征关税和实施贸易限制时，有针对受影响美国农民的自愿付款计划，即市场促进付款，弥补了部分净收入缺口 [30] - 当前对中国加征145%的关税导致贸易转向墨西哥，美国农业部约一个半月前宣布了一项100亿美元的计划，目前已有约60 - 70亿美元的申请，此外还在讨论一项200 - 250亿美元的自愿补贴计划 [31][32] 问题2: 各业务线净有效利差的微观动态是怎样的 - 农场和牧场业务主要受业务量驱动，因农业经济收紧和银行对资本及流动性的需求，通过二级市场增强资本和流动性，且第二季度业务管道强劲 [36] - 企业农业业务类似，2024年第四季度购买的贷款信用利差较高，影响了第一季度的净有效利差，近期业务管道也较强 [37] - 宽带基础设施业务净有效利差略有下降，第一季度大量贷款购买为数据中心建设贷款，未出资承诺较多，随着项目建设推进，出资额增加将提高净有效利差 [39] - 可再生能源业务净有效利差美元数同比翻倍，市场动态受建设项目和强大交易对手影响，第二季度太阳能和电池存储市场仍强劲 [40][41] 问题3: 农场和牧场业务净资产收益率上升幅度相对利差变动较大的原因是什么 - 主要是因为该业务非应计活动较上一季度减少，上一季度的非应计损失在本季度未出现，导致分母增加 [46] 问题4: 资金成本方面有什么值得关注的，证券化交易的经济情况是否与上次类似 - 资金成本从2024年第四季度到2025年第一季度显著改善，公司抓住市场机会，利用SOFR利差收窄的时机进行融资，有助于提高净有效利差 [48][49] - 证券化交易难以预测，公司希望在第二季度前完成新交易，市场有大量现金等待投资，公司资产类别需求强劲 [50][51] 问题5: 2025年第一季度可再生能源业务是否有类似2024年购买税收抵免的活动，以及该业务的未来展望 - 2025年第一季度没有此类活动，但仍是未来的机会，公司正在监测市场 [55] - 因2024年购买税收抵免产生的法律费用在本季度减少，运营费用有所改善 [57] 问题6: 农场和牧场业务有效利差收入增长的原因及趋势如何 - 非应计贷款转为应计贷款，追回了额外利息，体现在有效利差收入中 [59] - 第一季度农场和牧场业务新增5.5亿美元业务量，主要是贷款购买，延续了2024年第四季度的趋势，因农业经济收紧和银行对资本效率的需求，第二季度业务管道强劲，预计政府付款将在短期内支持农民和牧场主，业务增长势头至少在第二、三季度不会放缓 [60][61] 问题7: 谈谈财政部业务净有效利差收入回升的驱动因素 - 公司采取机会主义策略，利用SOFR利差收窄的机会发行债券，降低了资金成本，同时随着收益率曲线变陡，公司开始赎回债券，这些措施有助于提高净有效利差收入 [64][65] 问题8: 能源政策变化和人工智能应用对公司农村基础设施业务有何影响 - 可再生能源项目的投资税收抵免在《降低通胀法案》中有规定，该政策在华盛顿的讨论中获得两党支持，公司在项目融资时，相关合同和税收抵免承诺已确定，目前未看到税收立法变化的直接不利威胁，但会密切关注 [68][69] - 公司目前内部关注利用人工智能改进流程，如从大量贷款文件中提取相关信息，提高效率和减少人力，未来可能扩展到决策领域 [71][72]