财务数据和关键指标变化 - 2021年第四季度净收入为3.43亿美元，合每股1.37美元，去年同期为3.97亿美元，合每股1.45美元；全年净收入为15.8亿美元，合每股6.07美元，2020年净亏损9.31亿美元，合每股3.32美元 [14] - 2021年CNA核心收入达11亿美元，P&C毛保费增长约10%，净保费增长约5%，税前投资收入因有限合伙和普通股增加2.58亿美元，平均每月再投资3 - 4亿美元于固定收益投资组合 [8][9] - 2021年CNA综合赔付率下降1.7个百分点，承保损失率约60%保持平稳，全年费率整体上涨超9% [8] - 2021年CNA宣布每股2美元特别股息，高于2021年的0.75美元，普通股股息为每股0.4美元，一季度将向Loews支付5.84亿美元股息 [10] - 2021年公司回购超2100万股普通股，花费约11亿美元，占年初流通股近8%，过去四年共花费约40亿美元回购，流通股减少25% [13] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 第四季度核心P&C业务承保税前收益增长13%，净保费收入增长8%，综合赔付率降至92.9%，基础综合赔付率降至91.2% [14] - 全年核心P&C业务保费收入强劲增长，综合赔付率为96.2%，较上年改善近4个百分点，基础综合赔付率改善1.7个百分点至91.4% [19] - 全年净投资收入因有限合伙和普通股投资回报强劲而增加，净投资收益从去年亏损转为税后近1亿美元收益 [20] - 寿险与团体险业务受益于良好基础业绩和净投资收入增长，全年税前净准备金释放3800万美元，而去年为税前净准备金支出8300万美元 [20] - 公司业务板块全年收益同比下降，原因包括净投资收入降低、与国家赔偿公司的损失组合转移产生的非经济费用增加以及遗留主风险敞口的不利净前期发展 [21] Boardwalk Pipelines - 第四季度净收入贡献从去年的8300万美元降至6500万美元，剔除一次性客户破产和解款项后，净收入同比增加 [17] - 全年净收入贡献为2.35亿美元，高于2020年的2.06亿美元，剔除和解款项后同比增加5500万美元 [21] - 2021年EBITDA为8.43亿美元，高于去年的7.85亿美元（剔除和解款项），净营业收入增长超6%，运营费用增长4%，利息费用减少抵消了增长项目的折旧和摊销增加 [22] Loews Hotels - 2021年调整后EBITDA为1.35亿美元，实现从2020年亏损1.03亿美元的显著转变 [11] - 第四季度净收入为3700万美元，而2020年第四季度净亏损6800万美元，调整后EBITDA为6400万美元，高于去年同期的亏损2700万美元 [17][18] - 第四季度自有和合资酒店入住率约70%，与第三季度基本持平，平均每日房价上涨超6%，较去年同期上涨24%，可用房间数比2020年第四季度增加44% [11][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期坚持股票回购政策，作为资本配置战略的关键要素，只要股价低于内在价值，就会继续回购 [13] - CNA专注承保业务，通过购买再保险保护保险投资组合免受重大损失事件影响，预计2022年费率将高于损失成本趋势 [9] - Boardwalk致力于减少天然气管道系统的甲烷排放，以满足和超越监管要求，采用更换设备、改进燃料系统、进行排放调查和维修等策略 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2021年取得积极成果，尽管面临新冠疫情持续、全球供应链中断和通胀回归等挑战 [6] - 预计CNA 2022年费率将高于损失成本趋势，更高的利率将随着时间推移提高投资组合收益率 [9] - 认为Loews Hotels将继续从疫情影响中恢复，但恢复到疫情前入住率水平可能还需要一段时间 [11] - 预计2022年经济将继续增长，短期利率将随着联邦基金利率每季度25个基点的上调而缓慢上升，通胀仍将是主要问题，除非美联储采取更迅速行动，否则通胀可能在今年和明年保持在高位 [42][43] 其他重要信息 - 公司正在对特拉华州衡平法院关于Boardwalk管道诉讼的裁决提出上诉，该法院判定公司违反合作协议并判给前股东约6.9亿美元及利息，公司认为法院错误适用事实和解释法律 [7] - 2021年公司从子公司获得股息，CNA 5.5亿美元、Boardwalk 1.02亿美元、Altium 1.99亿美元，出售Altium 47%股份获得净税前收益4.11亿美元 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述对股票回购的看法 - 股票回购是公司资本配置战略的关键要素，2021年回购2110万股，花费11亿美元，占年初流通股近8%；过去10年花费68亿美元回购，减少约37%的流通股 [29] - 限制公司回购股票能力对所有投资者不利，股票回购有利于投资者、促进资本有效配置、降低市场波动性，稳定市场对所有股东包括散户投资者有益，限制资本配置会对股市估值产生负面影响 [30] 问题: Boardwalk为减少甲烷排放采取了哪些措施 - Boardwalk致力于减少天然气管道系统的甲烷排放，既有利于环境也有利于业务，2020年在某些关键地点实现约30%的同比减排 [32] - 是致力于到2025年将全国甲烷排放量降至天然气总产量1%以下联盟的积极成员，采用更换设备、改进燃料系统、进行排放调查和维修等策略 [33] 问题: Loews如何计算非公开交易资产的价值，特别是酒店业务和对Altium的权益 - 确定内在价值时考虑行业前景、子公司增长潜力、运营效率和管理等因素，评估行业前景时考虑周期性机会和风险、技术颠覆潜力以及子公司与同行的竞争地位 [35] - 评估增长潜力时考虑有机和无机增长机会以及子公司的自我融资能力，分析运营效率时考虑改进机会和技术的作用 [35] - 对各子公司的评估会随市场和环境变化而调整，Loews Hotels的重要指标是调整后EBITDA，预计2022年将继续从疫情影响中恢复，但入住率恢复到疫情前水平时间不确定 [36] - Altium Packaging信息公开较少，作为公司业务板块的一部分，由于规模和持股比例降低，对Loews影响不大，但公司仍看好其长期增长潜力 [37] 问题: 请更新对通胀和利率的看法 - 回顾过去一年对通胀的评论，指出美联储对通胀问题反应迟缓，目前通胀率同比增长7%，美联储仅在讨论应对措施，市场预计今年将加息4次共100个基点，按此速度需7年才能使联邦基金利率达到当前通胀水平 [39][40] - 认为美联储应更迅速果断地采取行动实现利率正常化，目前仍在实施量化宽松政策，财政刺激暂时搁置，但去年分配的联邦资金开始支出，消费者流动性充足，预计2022年经济将继续增长，短期利率将缓慢上升 [40][42] - 通胀仍将是主要问题，除非美联储加快行动，否则通胀可能在今年和明年保持在高位，10年期国债收益率仍有上升空间，预计年底收益率在2.5% - 3%之间 [43][44]