财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为3.97亿美元，合每股1.45美元，去年同期为2.17亿美元，合每股0.73美元 [18] - 全年净亏损9.31亿美元，合每股3.32美元，2019年净收入为9.32亿美元，合每股3.07美元 [18] - 第四季度CNA对Loews的净收入贡献增长42%，达到3.46亿美元，占合并后第四季度净收入3.98亿美元的大部分 [19] - 第四季度Boardwalk管道净收入贡献从去年的4800万美元增至8300万美元，其中包括与客户破产相关的2600万美元税后和解款项 [20] - 2020年第四季度Loews Hotels净亏损6800万美元，去年同期净亏损5900万美元，今年运营收入同比下降81% [20] - 2020年Diamond为Loews带来14.3亿美元净亏损，Loews Hotels全年运营收入下降71%，净亏损2.12亿美元 [21][22] - CNA 2020年税前巨灾损失从2019年的1.79亿美元增至5.5亿美元，对Loews的税后负面影响为2.62亿美元 [23] - CNA的P&C业务税后净投资收入同比下降，导致Loews净收入减少1.48亿美元；Loews母公司净投资收入税后下降1.41亿美元；CNA从2019年的净投资收益转为2020年的净投资亏损，使净收入减少6000万美元 [24] - CNA核心P&C业务净保费收入增长6%，全年基础综合比率从2019年的9.48亿美元降至9.31亿美元，税前基础承保收入增长38% [24] - 2020年Boardwalk净运营收入（不包括客户破产和解款项）下降不到1% [26] - Altium Packaging收入增长近10% [26] - 第四季度从子公司收到1.92亿美元股息，全年从CNA和Boardwalk收到9.47亿美元股息 [28][29] - 第四季度回购580万股，花费2.44亿美元，全年回购2200万股，花费9.17亿美元，自年底以来又回购220万股，花费1亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2020年基础综合比率为93.1%，2019年为94.8%，2018年为95.4% [10] - 第四季度净收入贡献增长42%，核心P&C业务净保费收入同比增长12%，综合比率改善2.1个百分点至93.5 [19] - 第四季度税后P&C净投资收入略有下降，净投资收益高于上年同期，Life & Group业务表现强劲 [19][20] Boardwalk - 2020年新增约13亿美元新合同，合同积压年底超过90亿美元，是2020年全年收入的七倍 [11] - 全年EBITDA为8.19亿美元，与2019年基本持平 [12] - 第四季度净收入贡献从4800万美元增至8300万美元，第四季度净收入（不包括和解款项）增长4% [20] Altium Packaging - 产品需求总体强劲，家庭、家用化学品和饮料等细分市场需求更强，汽车、商业餐饮服务和学校乳制品等细分市场需求因疫情有所减弱 [12] - 回收业务Envision表现最佳，新业务取得成果 [12][13] - 2020年收入增长近10%，创历史新高，EBITDA和现金流也创历史新高 [26][51] Loews Hotels - 2月自有和合资酒店入住率约80%，4月仅3家酒店运营，入住率降至约9%，12月运营酒店入住率升至近38% [13][14] - 2020年第四季度净亏损6800万美元，全年运营收入下降71%，合资企业收入从2019年的6900万美元盈利转为2020年的7300万美元亏损 [20][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 财产意外险行业呈市场趋紧态势，CNA新业务增长良好，受益于更高的P&C费率，整体保费增长 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为市场低估了Loews的股票价值，将利用市场折扣继续回购股票，同时维持大量流动性，且回购股票未影响对子公司的支持 [16][17] - CNA专注承保纪律、合作关系和人才，继续改善基础业绩，减少风险敞口，如将遗留的超额工人补偿政策组合转让给Enstar子公司 [9][25] - Boardwalk受益于长期固定费用合同，虽未来增长项目获批可能更难，但仍继续有效管理费用 [11][26] - Altium Packaging注重新业务拓展，继续寻求增值型并购以扩大规模和多元化，其回收业务因市场对可持续性的关注而受益 [12][13][52] - Loews Hotels应对疫情采取削减开支、调整资本支出、与贷款人协商延期还款和重新评估新开发项目开业日期等措施，期待旅游业复苏后恢复正常运营 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是充满挑战的一年，新冠疫情带来全球健康和经济危机，对社会和商业产生长期影响 [6] - 各子公司努力确保员工和客户的健康与安全，满足客户和社区需求，推动公司前进 [7][8] - 看好CNA在商业财产意外险行业的发展，认为其能利用当前趋紧的市场 [31] - 对天然气行业持积极态度，认为天然气是向绿色经济过渡的重要燃料 [32] - 尽管酒店行业受疫情重创，但认为Loews Hotels在疫情后有独特优势取得成功 [32] - 认为CNA 2021年运营和财务状况良好，有望比2020年更成功 [36] 其他重要信息 - 2020年5 - 8月，Loews、CNA和Boardwalk各发行5亿美元债券，Altium Packaging 2021年1月完成债务再融资，向Loews支付1.99亿美元股息 [15] - CNA宣布每股0.75美元特别股息，并将季度普通股股息提高至每股0.38美元 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待Loews的内在价值 - 公司根据各子公司的内在价值评估Loews的部分价值，内在价值基于中远期展望，可能与当前市场价值不同。评估CNA考虑核心收益、综合比率等指标，认为其被低估，看好商业财产意外险行业；评估Boardwalk考虑EBITDA、自由现金流等因素，对天然气行业持积极态度；评估Loews Hotels考虑调整后EBITDA、现金流等，认为其独特商业模式使其在疫情后有优势；评估Altium考虑有机销量增长、EBITDA等，其收购多元化业务带来增长 [31][32][33] 问题: 如何看待CNA股息变化 - CNA董事会宣布0.75美元特别股息并提高普通股股息，反映对公司持续运营改善的信心。特别股息减少是因为2020年事件降低了CNA的收益，2021年CNA运营和财务状况良好，有望更成功 [35][36] 问题: 如何考虑Loews未来的资本分配 - 传统上从投资现有子公司、进行收购、回购股票或不采取行动四个方面考虑资本分配。目前股票交易价格远低于内在价值，回购股票是有吸引力的选择，且未影响对子公司的投资。目前收购新子公司的估值过高 [38][39] 问题: 请更新COVID - 19对Loews Hotels子公司的影响 - 疫情导致Loews Hotels收入急剧下降，过去三个季度运营收入较2019年下降86%，休闲、商务和团体会议业务均受影响。酒店采取暂停运营、削减开支等措施，建立救济基金帮助员工，恢复运营后实施安全标准。现金流有所改善但仍为负，2020年母公司提供1.51亿美元现金，2021年将继续提供但金额会减少，若有有吸引力的开发机会会考虑资助 [41][43][44] 问题: 谈谈管理CNA投资组合的哲学方法 - 2020年底CNA投资组合市值约500亿美元，平均信用评级为A，净未实现收益约57亿美元，89%为固定到期证券，94%的固定到期证券为投资级。公司与CNA高度协调，内部管理投资组合以便应对市场错位，注重稳定收入和超越广泛资产类别指数，采取平衡风险回报的方法，不追求高风险高回报，而是把握市场波动机会，设置信用限制以实现投资组合多元化。2018年底开始调整CNA的另类投资组合，减少对冲基金投资，截至2020年底，对冲基金投资约8亿美元 [46][47] 问题: 与购买Loews先前拥有的单位相关的股东诉讼进展如何 - 诉讼正在进行中，特拉华州衡平法院的审判日期已定于本月下旬，暂无更多评论 [49] 问题: 请更新Altium Packaging的情况，包括近期的再融资 - Altium 2020年运营收入超过10亿美元，增长近10%，来自2019年收购的全年影响、回收塑料业务的出色表现、有机销量增长、新业务和树脂价格上涨。公司创历史新高的EBITDA和现金流，继续寻求增值型并购。2021年1月进行债务再融资，用10.5亿美元七年期定期贷款取代约8.5亿美元债务，利息费用略有增加，不影响有机增长或并购能力，Loews收到1.99亿美元股息 [51][53] 问题: 拜登政府将如何影响Loews及其业务 - 拜登政府的气候议程给天然气行业带来新风险，暂停联邦土地和近海海域的新天然气租赁，联邦能源监管委员会的变化可能增加管道建设压力，但对Altium的回收树脂业务和环保塑料包装业务有益。政府控制疫情的举措有利于Loews Hotels和旅游业。CNA主要受州监管，新政府和国会带来政策挑战和机遇，如企业税法变化，但预计要到经济复苏有更多证据时才会发生，企业税可能不会回到2017年前的水平 [55][56]