财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收37亿美元，较去年减少3.68亿美元；全年营收117亿美元，低于去年的136亿美元 [5][6] - 第四季度录得2300万美元税前特殊费用，主要与工业和德事隆航空的重组活动有关，每股税后0.07美元；还确认了出售TRU Canada带来的一次性0.04美元/股的税收优惠 [5][6] - 剔除特殊费用和一次性优惠后，第四季度调整后净利润为1.06美元/股，去年同期为1.11美元/股；全年调整后净利润为2.07美元/股，去年为3.74美元/股 [6] - 第四季度制造现金流（不含养老金缴款）为4.67亿美元，较去年同期减少1.83亿美元；全年为5.96亿美元，去年为6.42亿美元 [6] - 第四季度部门利润为3.24亿美元，较2019年第四季度减少1600万美元 [13] - 公司预计2021年营收约125亿美元，调整后每股收益在2.70 - 2.90美元之间，制造现金流（不含养老金缴款）在6 - 7亿美元之间 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 贝尔（Bell） - 第四季度利润率为12.6%，较上年提高30个基点；营收8.71亿美元，低于去年的9.61亿美元；交付57架商用直升机，少于去年第四季度的76架；部门利润1.1亿美元，较去年减少800万美元；积压订单在本季度末为53亿美元 [7][13] - 预计2021年营收约31亿美元，利润率约12.5% [17] 系统（Systems） - 第四季度营收3.57亿美元，低于去年的3.99亿美元；部门利润4900万美元，较去年增加1600万美元；积压订单在本季度末为26亿美元 [14] - 预计2021年营收约14亿美元，利润率约12.5% [17] 工业（Industrial） - 第四季度营收8.66亿美元，较去年减少6100万美元；部门利润5500万美元，较2019年第四季度增长25% [14] - 预计2021年部门营收约34亿美元，利润率约6% [17] 德事隆航空（Textron Aviation） - 第四季度营收16亿美元，下降10%；交付61架喷气式飞机，少于去年的71架；交付61架商用涡轮螺旋桨飞机，多于去年的59架；部门利润1.08亿美元，低于去年的1.34亿美元；积压订单在本季度末为16亿美元 [9][13] - 预计2021年营收约45亿美元，利润率约5.5% [16] 金融（Finance） - 第四季度营收1300万美元，利润200万美元 [14] - 预计2021年部门利润约1000万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 二手飞机市场中，10年以内的赛斯纳飞机在售比例仅约1% [22] - 11月和12月，美国公司飞机飞行活动同比上升 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2021年各业务线有不同发展，航空业务预计因飞机交付增加和售后市场收入增长而增长；系统业务预计收入和利润率提升；贝尔业务预计保持稳定利润率；工业业务预计收入和利润率改善 [11][12] - 公司在未来垂直起降（Future Vertical Lift）项目持续投资，如V - 280和FARA项目 [7][8] - 公司在各业务线通过有机活动投资发展，如系统业务在多个项目进行投资并取得成果 [98] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司运营面临诸多挑战，但团队通过关注营运资金管理和成本控制，实现了强劲的制造现金流表现 [10] - 国防业务维持运营，满足客户承诺并取得良好成果；商业业务克服临时制造停工和终端市场干扰，第四季度业绩良好，有望在2021年延续势头 [10] - 航空市场需求在恢复，二手飞机市场活跃，飞行活动反弹，预计随着商务旅行恢复，市场将持续改善 [22][23] - 未来垂直起降项目得到陆军领导层和国会支持，预计在新政府下也将持续推进 [8] 其他重要信息 - 公司在第四季度偿还了3.5亿美元到期的浮动利率票据和3.62亿美元公司拥有的人寿保险政策未偿还借款 [16] - 公司在第四季度重新启动股票回购计划，回购了约1.29亿美元的股票 [16] - 公司预计2021年养老金收入约3000万美元，去年为养老金成本3300万美元；研发支出约6亿美元，高于2020年的5.45亿美元；资本支出约4亿美元，高于去年的3.17亿美元；公司费用约1.2亿美元，利息费用约1.35亿美元，全年有效税率约18% [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：航空部门订单情况及2021年交付插槽可用性 - 公司表示订单从第二、三季度的挑战中逐步改善，第四季度持续提升，预计这种势头将延续；市场需求强劲，二手飞机在售量处于历史低位，飞行活动反弹，主要是休闲旅行需求，随着商务旅行恢复，利用率将进一步提高 [22][23] 问题2：2021年的股份数量 - 公司预计2021年平均股份数量约为2.27亿股 [24] 问题3：贝尔利润率及未来垂直起降项目投资情况 - 2021年该项目投资有逆风，项目在第四季度开始加速，预计今年持续；FLRAA进入风险降低阶段的第二阶段，FARA项目已开始组件制造和初始组装工作；预计2022年投资情况趋于平稳 [27][28] 问题4：养老金损失摊销期变化情况 - 最大的德事隆主计划摊销期从7年延长至20年，原因是该计划中在职人员与退休人员比例低于10%，计算方式从剩余服务期改为剩余预期寿命 [29] 问题5：航空部门预计2021年交付165架飞机，但本季度订单下降，如何看待 - 公司仍预计在新飞机和售后市场销量上恢复约一半的下降幅度，飞行活动增加，售后市场活动持续改善 [32] 问题6：贝尔收入预计下降10%的原因 - 军事方面主要是H1交付数量减少，商业方面预计也会下降，不过市场有望开始复苏 [34] 问题7：本季度订单与去年同期相比下降，是否因年底客户赶交付以应对新政府可能的折旧政策变化 - 公司认为未看到这种变化，第四季度通常是交付旺季，受税收驱动；订单在第四季度逐步增强，支持公司对今年收入的预期 [36] 问题8：航空部门预计的35%增量利润率的原因 - 公司预计价格会改善，2020年存在闲置设施成本，预计将恢复到2019年水平，并实现更好的杠杆效应 [39] 问题9：塞斯纳计划交付165架飞机，与往年相比的确定性如何 - 公司表示积压订单数量与以往相当，情况与以往类似 [40] 问题10：纬度（Latitude）和经度（Longitude）飞机的交付比例及经度飞机的利润率情况 - 公司预计交付比例与过去相似；经度飞机前期有稀释效应，但目前处于良好轨道，有望成为高毛利率产品，需求良好 [42][43] 问题11：系统部门积压订单大幅增加的原因及转化为收入的情况 - 积压订单增加涉及多个细分市场，GBSD项目有几亿美元业务，第四季度开始确认收入，将在2021 - 2022年逐步增加；还有ATAC项目的重新竞标、CAPCAS任务订单奖励和影子项目等 [45] 问题12：系统部门12.5%的利润率是否为新常态 - 公司认为该业务是国防导向业务，10% - 12%的利润率是正常预期 [47] 问题13：贝尔利润率在未来垂直起降项目之后的机会及与正常水平的比较 - 这取决于业务量，如V - 22、H1和对外军售机会；目前难以给出2022年及以后的情况，因为涉及合同授予和业务组合的不确定性 [49] 问题14：航空市场是否会结构性扩大，何时能恢复到2019年生产和交付水平及利润率机会 - 公司认为从宏观和结构上看，商务喷气式飞机市场将扩大，特别是轻型和中型飞机；目前看到很多新客户进入市场，需求主要来自休闲旅行；预计2021年恢复一半下降幅度，2022年回到2019年水平；恢复到该水平后有望实现两位数利润率和良好的杠杆效应 [52][53][55] 问题15：新政府和预算环境变化对未来垂直起降项目的支持情况 - 公司表示陆军将现代化作为重要战略，对未来垂直起降项目全力支持，FLRAA项目按计划推进，预计2022年年中进行项目授标 [57][58] 问题16：蝎子（Scorpion）飞机的情况 - 公司仍偶尔飞行该飞机，政府仍有一定兴趣；目前军事业务主要专注于AT - 6飞机的认证，已交付首架飞机，有国际客户咨询和提案，完成该项目后再看后续发展 [60] 问题17：公司是否有目标流动性比率以更积极地配置资金 - 公司目前在现金方面较为保守，资产负债表上的部分现金用于预支今年到期的约5亿美元债务；之后到2024年无到期债务；已重新启动回购计划，会根据市场和经济情况灵活配置资金 [63] 问题18：航空部门交付计划的上下半年分布情况 - 公司预计与正常年份相似，第四季度是最大交付季度，第一季度与2020年相比变化不大，第二和第三季度交付将更正常 [65][82] 问题19：工业业务今年的盈利能力在考泰斯（Kautex）和车辆业务之间的情况及车辆业务的盈利前景 - 公司预计考泰斯和车辆业务在2021年都将反弹；考泰斯方面，汽车市场预计持续复苏，交付将改善，处于良好的市场地位；车辆业务方面，除地面支持设备业务外，高尔夫业务预计表现良好，动力运动业务零售需求强劲，存在补货需求；长期来看，业务将持续增长，随着业务量增加，盈利能力将提高 [67][68][70] 问题20：航空部门客户结构中，分时租赁和包机业务的比例是否会显著变化 - 公司认为客户结构不会有结构性变化，历史上客户会将飞机用于商务和休闲旅行，目前休闲旅行需求占主导是因为商务旅行尚未恢复；新客户进入市场后也会类似使用飞机；零售和分时租赁/包机的交付比例预计与过去相似 [72][74] 问题21：影子（Shadow）飞机替换项目的情况及对系统业务年收入的贡献 - 影子飞机替换项目（FTUAS）正在进行中，陆军将在几个月后举办活动评估不同平台，预计今年完成评估并制定需求文件，2022年初发布招标书；公司未单独披露该项目收入，但近期获得6600万美元订单用于建造更多飞机 [76][78] 问题22：贝尔利润率中未来垂直起降项目的增量投资规模及今年利润率的上行空间 - 公司表示该项目增加的研发投入带来逆风，今年收入因H1和商业交付减少而降低，同时研发投入增加，导致利润率有一定压缩；无法提供研发投入增加的具体规模 [80][81] 问题23：航空部门季度交付进度是否会比2020年减少下半年的集中性 - 公司预计交付仍具有季节性，第四季度是最大季度；第一季度与2020年相比变化不大，第二和第三季度交付将更正常 [82] 问题24：商业航班减少的情况下，公务机需求恢复速度未更快的原因 - 公务机飞行小时数恢复速度快于商业航班，但目前主要由休闲旅行驱动；随着经济复苏和商务旅行恢复，公务机需求将大幅增长，因为商业航班减少、健康因素等使公务机更具优势 [84][85][86] 问题25：城市空中出行市场的看法及Nexus飞机的进展 - 公司对Nexus平台有投资并继续推进，但会谨慎控制投资，因为该领域存在监管不确定性，包括飞机认证标准和空中出租车业务的运营监管；公司团队有能力设计和认证相关飞机，但需谨慎应对监管环境 [88][90] 问题26：2021年税率指导及养老金变动对利润率和收益的影响分布 - 2021年税率为18%；养老金影响不涉及贝尔业务，在其他业务和公司员工中分摊 [92] 问题27：贝尔的研发投入是否会持续到明年及持续时间 - 2022 - 2023年研发投入主要由FARA项目驱动，FLRAA项目在2022年3月前处于较低活动水平；2022年FARA项目将完成设计并准备飞行测试，2023年进行飞行测试 [94] 问题28：现金配置方面对并购和股息的考虑 - 公司目前不会过多讨论股息；并购需有合适机会，目前主要关注股票回购，并根据经济和业务表现进行调整 [96] 问题29：公司业务组合合理化的考虑 - 系统业务主要通过有机活动投资发展，目前多个项目取得成果，有望成为增长良好、成功的业务，暂无组合合理化计划 [98][99]