财务数据和关键指标变化 - 2018年全年核心每股收益增长28%，从2017年的6.08美元增至7.82美元，核心收益从6560万美元增至8400万美元，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少1700万美元，以及业务量增长使净有效利差税后增加780万美元，部分被技术和业务基础设施投资使G&A费用税后增加300万美元和薪酬福利费用税后增加260万美元抵消 [14][33] - 2018年净有效利差为1.51亿美元，较2017年的1.41亿美元增长7%，主要因业务量增长使净有效利差增加1000万美元，非应计农牧场贷款现金利息收入增加150万美元，百分比均为0.91% [32] - 2018年G&A和薪酬福利费用增加700万美元，增幅17.5%，高于预期的600万美元，主要因招聘费用60万美元 [34] - 2018年第四季度核心收益为2050万美元，每股1.90美元，较2017年第四季度的1790万美元、每股1.65美元增长14%，主要因联邦企业所得税税率降低使所得税费用减少500万美元，业务量增长使净有效利差税后增加100万美元，部分被G&A费用税后增加100万美元和薪酬福利费用税后增加200万美元抵消 [40] - 2018年第四季度净有效利差为3900万美元，较上一年同期的3800万美元增加140万美元，主要因业务量增长使净有效利差增加约200万美元，百分比均为0.93% [39] - 截至2018年12月31日，核心资本7.28亿美元，超出法定要求1.83亿美元，较2017年末的6.57亿美元增加，一级资本比率从2017年的12.6%增至13.4%，主要因留存收益增加 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 机构信贷业务线 - 2018年实现净增长4.78亿美元，新增业务量33亿美元，部分被28亿美元的到期和还款抵消，新增业务包括8亿美元新AgVantage证券购买、22亿美元到期AgVantage证券再融资和3亿美元循环AgVantage贷款额度续期，到期和还款包括25亿美元AgVantage证券还款和到期以及3亿美元循环贷款额度到期 [26] - 2018年第四季度净增长1800万美元，来自金融基金交易对手的3300万美元新AgVantage证券购买和5亿美元到期AgVantage证券再融资，部分被5.6亿美元现有AgVantage证券摊销和到期AgVantage债券还款抵消 [37] 农牧场业务线 - 2018年净增长3.66亿美元，归因于9610万美元新贷款购买和4300万美元购买承诺下新增贷款，部分被5710万美元贷款还款和4350万美元购买承诺还款抵消，贷款购买净增长较2017年减少2.95亿美元，主要因今年购买大额贷款机会减少，利率上升降低再融资需求，但公司在农业抵押贷款市场份额与往年一致，9.3%的净增长优于4.9%的市场整体净增长 [27][28] - 2018年购买承诺下新增贷款净增长减少6700万美元，主要因2018年某些客户未像2017年那样为重组信用风险概况而在购买承诺下增加大额贷款池 [29] - 2018年第四季度贷款购买净增长1.68亿美元，主要因借款人对长期房地产融资需求增加，本季度还购买一笔超5000万美元大额贷款并保留3800万美元部分 [35] USDA担保业务线 - 2018年新业务量适度下降，反映该类贷款竞争加剧、利率上升导致再融资减少以及USDA处理贷款量降低，但不表明借款人对USDA农业贷款产品需求下降 [30] - 2018年第四季度净增长4400万美元，9000万美元新业务量部分被4600万美元到期和还款抵消，新业务包括6800万美元新USDA证券购买和2200万美元Farmer Mac担保USDA证券发行，还款和到期包括4500万美元USDA证券还款和100万美元Farmer Mac担保USDA证券基础USDA证券还款 [36] 农村公用事业业务线 - 2018年业务量减少约2.9亿美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款，农村公用事业行业资本支出下降，信贷总体需求降低，但2月与CoBank达成主参与协议，购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权组合，预计2019年第一季度该贷款组合将显著增长 [16][31] - 2018年第四季度业务量减少4000万美元，主要因持有贷款和购买承诺下贷款还款 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 据FDIC银行绩效报告，2018年前9个月，有农业贷款业务的商业银行和社区银行表现优于商业、抵押和消费贷款集中的银行，不良贷款率、贷款损失准备金较低，向资本提供者的回报率相近 [21] - 据农场信贷管理局数据，农场信贷机构贷款表现出色，非应计贷款率、贷款冲销率和贷款损失准备金均在历史经验范围内 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略计划要求在获取新客户和开发新产品方面保持创新，2月与CoBank达成主购买协议并购买5.46亿美元农村公用事业贷款参与权，是与CoBank首次合作，未来有望在该协议框架下开展更多业务，包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等 [11][53] - 公司管理层认为，公司产品因成本竞争力强的资金和高效交付系统具有竞争优势，有机会实现高于农业信贷市场的有机增长，更好履行服务美国农村使命 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司财务状况良好，信用基本面优秀，有获取低成本资金渠道，盈利强，成本管理有纪律，资本状况良好，员工敬业且有能力，产品有竞争优势，有机会扩大市场份额，实现强劲盈利增长 [48][49] - 农业信贷市场短期可能有波动，但食品和农业部门长期优势和机会大于劣势和威胁，公司将保持稳健贷款策略，凭借多元化投资组合支持美国农村资本需求 [22] - 贸易和关税是农业行业关注焦点，近期有迹象表明贸易谈判取得进展，若能达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极心理影响 [20][60] 其他重要信息 - 公司使用核心收益、核心每股收益和净有效利差三个非GAAP指标衡量公司业绩和制定财务计划，这些指标补充GAAP财务信息，不可与其他公司类似非GAAP指标直接比较，相关披露和调节信息可在公司网站和最新10 - K报告中找到 [6] - 董事会批准将2019年普通股股息支付目标从2018年的30%提高到35%，宣布2019年第一季度每股股息0.70美元，较2018年季度股息增加0.12美元，增幅21%，反映公司对业务前景和未来盈利的信心 [7][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与CoBank的合作是否有类似规模交易机会，是否局限于公用事业领域，以及与农场信贷系统其他机构合作机会 - 公司与CoBank的主购买协议为开展多种业务提供框架，可能包括农业企业贷款、新兴农村基础设施贷款和项目融资贷款等，目前虽无具体交易讨论，但预计会与CoBank深入探讨合作方式，同时也希望与农场信贷系统其他银行开展合作 [53] 问题2: 增加高收益或高利差产品是否会使净利差增加 - 此次从CoBank的购买是二级市场交易，利差通常比一级市场交易窄，虽此次交易符合回报率要求，但利差低于披露的公用事业业务利差 [55] 问题3: 净有效利差是否仍会稳定在低90个基点范围 - 公司利差已稳定约2年，主要资产定价2年未变，虽会评估信贷定价，但目前未发生宏观定价变化，各业务线和总体利差仍较稳定 [56] 问题4: 超额资本计划是通过更快增长去杠杆，还是以其他方式返还资本 - 公司将平衡向投资者返还资本和业务增长机会，已将股息支付率从30%提高到35%，每年留存65%收益用于支持业务增长，若增长超留存收益支持范围，再考虑筹集资本 [58] 问题5: 公司处于信贷周期的哪个阶段，缓解信贷担忧的因素是什么 - 目前信贷质量担忧与过去一年相同，贸易和关税是关注焦点，若能在未来90天内达成贸易协议，将对市场、贷款人和生产者产生积极影响，目前公司信贷指标仍很强劲 [60] 问题6: 若农牧场贷款逾期率回到1%正常水平，准备金水平需提高多少，历史上该逾期率下准备金水平如何 - 难以准确判断，排除乙醇业务后长期平均准备金率可能在15 - 17个基点，目前为13个基点，准备金更多受次级资产影响而非90天逾期率，且当前农业信贷周期与以往不同，农民财务状况较好，信贷成本低 [61] 问题7: 能否控制因股东出售导致的股价下跌 - 公司意识到股价波动问题，部分归因于资本市场监管变化和被动投资趋势，公司已聘请投资者关系咨询公司，计划今年安排12次非交易路演，直接与买方沟通，还将改进投资者披露材料，同时公司回购计划仍有效，若股价跌破阈值可用于支持股价和提供流动性，目标是吸引更多长期基本面投资者 [63][64]