财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度公司净亏损8.35亿美元，合每股亏损2.96美元，去年同期净利润为2.49亿美元，合每股盈利0.82美元，主要因Diamond Offshore破产导致净投资损失9.57亿美元、CNA巨灾损失和Loews Hotels受疫情冲击亏损 [18] - CNA对公司净收入的贡献同比下降46%至1.35亿美元，其P&C业务表现良好，基础综合比率为93.4%，平均费率增长近11%，但第二季度录得3.01亿美元税前巨灾损失，高于去年同期的3800万美元 [20] - Boardwalk第二季度对公司净收入的贡献从去年的5300万美元降至3400万美元，排除非经常性项目后，净收入贡献同比持平，净运营收入同比下降不到2% [22] - Loews Hotels第二季度净亏损7200万美元，去年同期净利润为1200万美元，GAAP运营收入仅900万美元，较去年同期下降94%，调整后EBITDA同比减少1.22亿美元至亏损5400万美元 [24] - Altium Packaging尽管EBITDA强劲增长，但仍录得轻微净亏损，折旧和摊销因近期收购和CCC商标加速摊销而增加 [25] - 母公司现金和投资组合在季度末总计36亿美元，其中约80%为现金及等价物，其余主要为有价证券和少量有限合伙投资，第二季度投资组合产生税前收入1.1亿美元，高于2019年第二季度的3300万美元和第一季度的亏损1.66亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 基础综合比率为93.4%，平均费率从2020年第一季度提高3个百分点至第二季度的约11% [15][20] - 第二季度录得3.01亿美元税前巨灾损失，其中60%与COVID - 19大流行有关，民事骚乱和天气相关事件各占20%，COVID相关巨灾损失总计1.95亿美元，代表公司对大流行及经济危机导致的最终保险损失和损失调整费用的最佳估计 [20] - 净投资收入受益于股票和另类投资的强劲表现，净投资收益显著，净未实现收益从3月31日增加超100%至44亿美元，超过去年年底的41亿美元 [21] Boardwalk - 2020年年初至今天然气吞吐量和液体体积较2019年增长超7% [23] - 2016 - 2020年期间将在增长项目上花费约20亿美元，有助于公司应对重新签约压力并实现收入来源多元化 [23] Loews Hotels - 第二季度几乎所有房间都处于闲置状态，仅4处物业运营，净亏损7200万美元，GAAP运营收入仅900万美元，较去年同期下降94% [24] - 13处物业在第二季度恢复运营，5处物业在7月恢复运营，截至目前，4处物业和奥兰多尚未开业的Endless Summer Dockside物业未运营 [24] Altium Packaging - 净销售额从收购时的约8亿美元增长至约10亿美元，年初至今有机EBITDA增长约13%，总EBITDA增长约35% [13] - 受益于近期收购和部分核心产品需求增加，但汽车、商业餐饮服务和机构乳制品等领域需求有所减弱 [25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为CNA作为上市公司对Loews及其股东有益，尽管目前CNA股价被低估，但保持上市对监管机构、信用评级机构、吸引人才和透明度很重要，且维持上市的额外费用不显著 [28] - 目前公司不积极寻求收购新子公司，专注于保留现金，待时机合适将继续回购Loews股票，但会保持开放心态，若相对价值变化，可能转向寻找新业务收购 [30] - 公司持续评估资本配置策略，在当前不确定性下，注重维持大量现金储备作为应急资金，不会以过去两年的速度回购股票 [17] - 商业财产和意外险行业整体被市场低估，CNA的交易价格相对于同行有较大折扣 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 首席执行官Jim Tisch认为股票市场对Loews和CNA的定价过低，公司非公开交易子公司的市场估值远低于其实际价值 [7] - 预计2020年将是酒店和旅游行业受疫情影响的谷底，2021年将明显好于2020年，2022年将更好，目前度假胜地的休闲自驾游有所回升，商务旅行和市中心酒店复苏滞后 [32] - Boardwalk虽面临监管环境下完成增长项目的困难，但受益于1.4万英里管道基础和稳定的固定费用合同，目前运营情况略好于上半年预测，年底债务与EBITDA比率将低于5倍 [9][10] - Altium今年表现良好，预计随着销售增长和盈利改善，其股权价值高于几年前的收购价格 [13] 其他重要信息 - 会议提醒包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，公司明确不承担更新或修订前瞻性陈述的义务，同时可能讨论非GAAP财务指标，可参考证券文件和收益补充资料进行GAAP指标调整 [5] - 公司在第二季度回购了近100万股Loews股票和50万股CNA股票，以表明对市场低估股价的不满 [17] 问答环节所有提问和回答 问题: Loews拥有更多私有和公有子公司，CNA作为上市公司的好处是什么？ - 公司一直认为CNA作为上市公司对Loews及其股东有益，尽管目前CNA股价被严重低估，但公开市场通常是有价值的，且保持上市对监管机构、信用评级机构、吸引人才和透明度很重要，维持上市的额外费用不显著 [28] 问题: Loews现在是否打算增加另一家子公司？ - 公司目前不积极寻求交易，专注于保留现金，认为Loews和CNA股价便宜，时机合适时将继续回购Loews股票，但会保持开放心态，若相对价值变化，可能转向寻找新业务收购 [30] 问题: 酒店行业的复苏情况如何？ - 2020年将是酒店行业受疫情影响的谷底，2021年将明显好于2020年，2022年将更好，目前度假胜地的休闲自驾游有所回升，商务旅行和市中心酒店复苏滞后，公司预计旅行和预算最终将恢复到疫情前水平，目前酒店入住率仍很低，但开业比关闭亏损更少 [32] 问题: Loews资产负债表上有大量现金，为何不使用10亿或20亿美元进行股票回购？ - 公司保持现金和投资水平高于债务水平以维持债券评级，评级机构希望看到公司有更多现金和投资，Loews的评级提升了部分子公司的评级，使其能获得更便宜的债务，目前在全球不确定性下，谨慎维持充足流动性是合理的，但如果Loews股价持续被低估，决策可能改变 [34] 问题: 市场对Loews的私有子公司几乎没有估值，投资者应如何看待Loews的债务价值？ - Boardwalk的股权估值约30亿美元，自收购以来公司表现未出现需要重新评估收购的情况，酒店业务在疫情前估值达数十亿美元，预计疫情恢复后将恢复该估值，Altium的股权价值因良好业绩和投资应高于收购时的6亿美元，市场对所有非公开交易子公司5亿美元的估值过低 [36]