财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司净收入为2.49亿美元，合每股0.82美元，去年同期净收入为2.30亿美元，合每股0.72美元，净收入同比增长8%，每股收益增长14%，平均流通股数量因股票回购活动较2018年第二季度减少近5% [14] - 截至6月30日，母公司现金和投资组合总计35亿美元，其中80%为现金及等价物，其余主要为有价证券和有限合伙企业投资组合，有限合伙企业投资组合从2018年6月30日的约9.5亿美元降至本季度末的2.5亿美元 [21] - 本季度公司从子公司获得1.1亿美元股息，其中博德沃尔克管道公司贡献2500万美元，CNA贡献8500万美元，年初至今收到的股息总额略超7亿美元 [22] - 第二季度公司回购300万股普通股，花费1.51亿美元，季度结束后又回购42.1万股，花费近2300万美元，年初至今已回购40万股，占年初流通股数量的3.3% [22] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 国内财产和意外险净保费收入增长8%，费率上涨约4% [7] - 贡献净收入2.49亿美元，高于去年的2.40亿美元，基础承保收入有所改善，基础综合比率为94.6%，比去年第二季度改善0.7个百分点，但由于有利的上年发展水平降低和略高的巨灾损失，总承保收入下降 [15] - 日历年综合比率为95.7%，比去年第二季度高出1.9个百分点 [16] - 财产意外险部门的税后投资收入与2018年第二季度基本相同，企业和人寿与团体部门均有显著有利差异 [16] 钻石近海公司 - 贡献净亏损5200万美元，去年第二季度净亏损3700万美元，合同钻井收入同比下降22%，收入赚取天数下降8%，每台工作钻机的平均每日收入下降14%，合同钻井费用上涨19% [17] 博德沃尔克管道公司 - 净收入贡献为5300万美元，高于2018年第二季度的1600万美元，主要因公司所有权从51%增至100%以及一笔1900万美元的客户破产和相关合同取消净收益 [14][18] 洛斯酒店 - 贡献净收入1200万美元，低于去年的1700万美元，收入下降主要因过去12个月出售两家自有酒店物业以及部分自有酒店进行装修 [19] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为6800万美元，高于去年第二季度的6700万美元，年初至今调整后EBITDA为1.29亿美元，去年为1.23亿美元 [20] 联合集装箱公司（CCC） - 本季度末完成对三州分销公司的收购，与收购相关的非经常性费用对第二季度其他企业业绩产生负面影响，制药包装业务占CCC总销售额的比例超过11% [11][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 CNA - 管理层通过建立严格的专业承保文化来提高盈利能力，加强人才储备，通过对技术和分析的关键投资建立组织内的专业知识共享机制，同时在公司内部强化费用管理意识，目标是成为持续处于前四分之一的承保商 [8] 钻石近海公司 - 自2015年以来，公司对船队进行重组，专注于最具竞争力的资产，并选择性投资于几个有吸引力的利基市场资产，通过增值创新使自己与竞争对手区分开来，提高钻井效率，为客户节省时间和成本 [10] CCC - 自被洛斯收购以来，已进行六次小规模收购，总收购价格为3亿美元，这些收购要么以极具吸引力的协同后倍数增加规模，要么增加CCC在专业细分市场的份额，管理层继续评估其他可能的目标，以增加规模或使CCC多元化进入具有强劲增长潜力的细分市场 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 保险行业在过去五年比以往任何时候都更具财务纪律性，CNA及其同行公司几乎将所有收益用于股息和股票回购，因此承保无利可图风险的意愿降低 [9] - 近海钻井市场持续低迷，但随着时间推移，若油价不改善且活动不显著增加，将有更多钻机被报废，市场供需曲线将发生变化，费率有望回升，钻石近海公司有望在市场复苏时表现良好 [36][37] - 私募股权市场干粉资金持续增加，杠杆市场对高杠杆交易也很宽松，导致资产出售和买家之间出现巨大的供需失衡，倍数显著上升，公司认为目前不太可能进入新的行业或业务，将继续在现有优势业务领域进行资产收购以利用协同效应 [27][28] 其他重要信息 - 公司认为目前股票交易价格低于其内在价值，股票回购仍是为股东创造长期价值的重要方式，过去10年公司流通股数量减少约40% [12] - CCC的Dura - Lite技术创造的塑料容器强度与原容器相同或更强，但使用的树脂减少10% - 20%，该产品已占CCC运输的所有乳制品和水加仑瓶的50%以上，减少了900万磅树脂的使用，此外，CCC是美国第二大再生高密度聚乙烯生产商 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 几个月前提到将洛斯的现金从对冲基金中撤出，现在情况如何？ - 一年前公司有47亿美元现金和流动性投资，现在约为35亿美元，减少的原因是收购博德沃尔克少数股权花费15亿美元、股票回购花费约10亿美元，尽管子公司股息带来近10亿美元现金流入，公司认为对冲基金回报不足以匹配风险，目前仍持有约2.5亿美元对冲基金，约6亿美元股票，其余投资主要为短期货币市场工具 [24][25] 问题: 近期洛斯的资本配置主要集中在股票回购，公司是否积极考虑在控股公司层面增加新业务？ - 私募股权市场资金充裕，杠杆市场宽松，导致资产供需失衡，倍数显著上升，卖方调整后息税折旧摊销前利润往往高于报表数据，公司认为目前市场环境下很难进行新的企业收购，需要有协同效应才能使收购数学可行，因此不太可能进入新行业或业务，将继续在现有优势业务领域进行资产收购 [27][28] 问题: 请介绍CCC如何使自己与竞争对手区分开来并为客户增加价值，以及如何应对产品对环境的影响？ - 公司收购CCC是因其在高度分散的市场中规模较大，可作为包装行业的增长平台，过去几年进行的六次小规模收购帮助CCC从乳制品和水包装业务多元化，增加了显著的协同效应，但行业面临劳动力成本上升和乳制品及水业务量下降的挑战，CCC通过了解客户需求提供定制包装解决方案为客户增加价值，例如Dura - Lite技术，该技术减少了树脂使用量，同时CCC也是美国第二大再生高密度聚乙烯生产商，重视塑料包装对环境的影响并持续开发更好的解决方案 [30][31][32] 问题: 提到钻石近海公司的估值下行风险最大为每股2美元，分享该数据的原因及对其前景的看法？ - 公司认为近海钻井业务未来会复苏，钻石近海公司拥有强大的船队，当市场复苏时有望表现良好，目前近海钻井市场受油价波动和页岩油生产竞争影响，市场疲软导致大量钻机闲置和报废，未来若供需曲线改变，费率将上升，提到每股2美元是因为钻石近海公司与洛斯合并报表，其损益影响洛斯净收入，但市场对公司在该公司投资的总估值低于每股2美元 [36][37][38] 问题: 如果钻石近海公司的融资成本超过市场低迷期的承受能力，洛斯是否愿意为其提供过桥融资，所有权会如何变化？ - 钻石近海公司已获得4.5年有吸引力费率的积压订单，公司认为其融资状况良好，有很强的发展前景，对于额外投资，公司将视机会情况，以洛斯股东利益最大化为原则做出决策 [40] 问题: 四年前公司以约2%的收益率发行债务，现在利率再次处于低谷，洛斯是否有兴趣扩大资产负债表？ - 洛斯目前债务票面利率在2% - 6%之间，公司认为在洛斯层面增加债务对业务运营影响不大，因此无意增加债务，子公司正在利用低利率机会进行债务再融资，但公司不会进行投机性借款 [42] 问题: 虽然希望各业务独立运营，但从经济角度看，洛斯作为中间贷款人为子公司提供贷款是否合理，因为洛斯的资金成本低于子公司？ - 公司有时会为子公司提供融资，但一般原则是希望子公司自行融资，且子公司已构建好外部融资结构 [44]