财务数据和关键指标变化 - 2022年公司总PVP达3.75亿美元，新业务连续五年产生超3.5亿美元PVP [7] - 股东每股价值因投资组合未实现损失下降8%至85.80美元，调整后运营股东权益每股增加6%至93.92美元，调整后账面价值每股上涨9%至141.98美元 [8] - 2022年调整后运营收入2.67亿美元或每股4.14美元，2021年为4.7亿美元或每股6.32美元 [27] - 保险部门2022年调整后运营收入4.13亿美元，2021年为7.22亿美元 [27] - 净赚取保费在保险部门2022年增长16%至5.08亿美元，2021年为4.38亿美元 [31] - 资产管理部门2022年调整后运营亏损600万美元，2021年为1900万美元 [31] - 公司部门调整后运营亏损同比相对稳定，2022年调整后运营收入有效税率为9.2%，2021年为13.2% [32] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共金融业务 - 2022年美国市政债券发行总额3600亿美元，较2021年的4570亿美元下降21%，债券保险行业渗透率连续两年达8%，四季度达8.7%，为2008年以来四季度最高 [11] - 公司确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70%，二级市场保险票面金额较2021年增长650%，一、二级市场共售出200亿美元市政票面保险，美国公共金融PVP总计2.57亿美元 [8][12] 国际基础设施金融业务 - 非美国公共金融业务连续六年产生超6000万美元PVP，2022年在汇率转换负面影响后仍达6800万美元，业务管道可能使2023年上半年表现强劲 [15] 全球结构化金融业务 - 2022年PVP为5000万美元，是2012年以来直接结构化金融活动第二高产年份，业务涉及保险风险转移、商业房地产、CLO和整体业务证券化等领域 [16] 资产管理业务 - 2022年底管理资产规模175亿美元，与2021年基本持平，第三方总流入14亿美元，受全球经济和金融市场挑战、CLO利差扩大、遗留基金流失等影响 [20] - 截至2022年12月31日，收费资产管理规模增至168亿美元，收购时为8亿美元，清盘基金资产管理规模从5.5亿美元降至1.82亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市政市场因利率上升，再融资活动显著减少，导致整体一级市场及其有保险部分交易量下降 [10] - 非美国业务受美元兑外币（尤其是英镑）快速升值影响，递延保费收入、保费摊销收益和国际新业务PVP美元价值降低 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续通过严格承保和风险管理保护投资者和股东，为发行人节省成本、拓展机会，扩大市场并积极审慎管理资本，以实现增长 [24] - 探索资产管理业务战略替代方案，寻求增值策略以增加相关收益 [19] - 公司在市政债券保险行业保持领先，2022年确保近60%新发行有保险票面金额，四季度市场份额达70% [8][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年市场和经济环境充满挑战，利率上升、金融和货币市场波动、经济趋势不确定和地缘政治压力等带来不利影响，但公司PVP表现出色且业务多元化 [10][11] - 利率上升至可持续水平，有望为发行人提供更多节省成本机会并产生更多PVP，市政债券保险渗透率增加表明市场对公司价值主张理解加深，需求将增加 [22] - 美国两党基础设施法案激励市政投资，为公司基础设施金融业务带来机会 [23] - 公司解决大部分波多黎各风险敞口，证明损失缓解策略有效，业务模式具有韧性 [23] - 2023年新业务开局良好，未来增长前景乐观 [24] 其他重要信息 - 公司与波多黎各达成和解协议，消除22亿美元低于投资级别的净保险票面金额，剩余未解决违约风险敞口为电力局（PREPA），预计今年解决 [9][18] - 评级机构对公司减少波多黎各风险敞口持积极态度，2022年确认公司S&P的AA评级和KBRA的AA+评级，展望稳定 [19] - 2022年回购880万股普通股，占年初流通股的13%，向股东返还5.03亿美元资本，此外还宣布6400万美元股息，2023年董事会批准将季度股息率从0.25美元/股提高到0.28美元/股 [26] - 自2013年回购计划开始，已向股东返还47亿美元，流通股总数减少73%，目前剩余回购授权为2.01亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：资产管理业务发展与预期对比及未盈利原因 - 公司表示业务发展不完全符合预期，但一开始就认识到这是规模业务，会继续寻找扩大规模和提高盈利能力的替代方案，目前亏损已收窄，该业务对公司整体仍为净正向，是战略多元化和增长非金融担保收益的机会，市场波动时表现较好 [39][40] 问题2：资本管理中股票回购目标及与资产管理投资的权衡 - 公司会评估最增值的交易，历史上股票回购增值明显，现在会考虑其他更好的增值机会，进入增长模式，今年股息能力集中在下半年，预计波多黎各问题解决和审计完成后，有机会向监管申请特别股息以增强回购能力 [42][43][44] 问题3：如何平衡股票回购和资产管理投资的增值效果 - 公司会寻找能更快产生增值效果的机会，既要考虑长期业务建设，也需要短期成果 [46] 问题4：今年股票回购容量及解决PREPA问题与获得特别股息的关系 - 公司认为解决PREPA问题不是获得特别股息的必要条件，审计完成更重要，不考虑其他内部交易，可用于回购股票的资金约1.2亿美元，还在考虑从英国获得股息以增强股息能力 [48][49] 问题5：保险部门季度亏损及增加波多黎各风险敞口储备的原因 - 公司根据季度内公开信息评估情景，调整情景权重或增加情景，因竞争对手与波多黎各达成协议而调整储备，从GAAP角度进行储备调整，对PREPA情况持相对乐观态度 [53][54] 问题6：宏观经济衰退对公司业务的影响 - 公司认为过去几次衰退对公司影响不大，主要关注市政债券市场交易量，即使去年交易量下降20%，PVP仍有增长，预计利率保持高位且时间较长，可获得更多保费收入，国际基础设施和公共金融等多元化市场将支持公司业务，同时会寻找资产管理业务的增值机会 [56][57] 问题7：考虑特别股息时的权衡因素 - 公司与监管关系良好，会系统、定期地管理资本，同时考虑增长机会，2023年有机会申请特别股息，但会谨慎行事，注重长期价值积累 [61][62] 问题8：五年审计完成时间 - 预计在夏末完成 [63] 问题9：上半年股票回购情况 - 股票回购活动将集中在下半年 [63] 问题10：截至2022年底超出S&P AAA评级所需资本情况 - 为18亿美元，与去年持平 [65] 问题11：Unipar业务未来机会及资本部署 - 公司认为机会显著，业务更依赖利率而非交易量，可通过二级市场、国际和基础设施业务等弥补交易量不足，利率上升和利差扩大带来机会，市政融资需求长期存在，预计利率保持高位将推动保费持续增长 [68][69] 问题12：AGUS资金对投资收入和股息能力的影响 - 公司有其他战略目标，目前将AGUS视为盈利机会，部分资产流动性差，现金将在资产到期出售时实现，会基于资产管理业务的管理费和盈利能力将资金转移到AGL控股公司 [71][72]