财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度公司净收入3.94亿美元，合每股1.27美元，去年同期净收入2.93亿美元，合每股0.89美元，净收入同比增长34%，每股收益增长43%，平均流通股数量较去年第一季度减少5.6% [12] - 2019年第一季度CNA贡献净收入3.05亿美元，同比增长17% [13] - 2019年第一季度Diamond贡献净亏损3700万美元，去年同期为正贡献1000万美元 [17] - 2019年第一季度Boardwalk净收入贡献增至7900万美元，较去年同期翻倍 [18] - 2019年第一季度Loews Hotels贡献净收入1300万美元，与去年持平 [18] - 截至2019年3月31日，母公司现金和投资组合总计34亿美元，2018年3月31日约为49亿美元，过去12个月的下降主要源于股票回购和收购Boardwalk LP单位 [20] - 2019年第一季度公司从子公司获得5.96亿美元股息，其中Boardwalk贡献2600万美元，CNA贡献5.7亿美元 [21] - 2019年第一季度公司回购680万股普通股，花费3.22亿美元，季度末后又回购96万股，花费4700万美元 [21] - 2018年公司全年投资税前亏损1000万美元，2019年第一季度末实现净投资收入约8400万美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 CNA - 2019年第一季度P&C承保收入同比下降，综合比率为97.8%，去年同期为93.1%，主要因巨灾损失增加、有利的上年发展水平降低和基础综合比率略高 [13] - 2019年第一季度基础综合比率为94.9%，高于去年第一季度，但低于2018年全年的95.4%，基础赔付率低于61%，比2018年全年好约1个百分点 [14] - 2019年第一季度税后净投资收入4.65亿美元，比去年第一季度增加6000万美元，比第四季度增加1.86亿美元，主要因有限合伙股权的投资组合回报率提高 [15] - 2019年第一季度税后投资收益2400万美元，去年同期为1000万美元 [15] - 2019年第一季度CNA企业部门税后亏损降至600万美元，去年同期为6000万美元 [16] Diamond Offshore - 2019年第一季度合同钻井收入同比下降21%，创收天数下降9%，每台工作钻机的日均收入下降12%，合同钻井利润率从36%降至26% [17] Boardwalk - 2019年第一季度净收入同比增长3.6%，EBITDA利润率扩大约2个百分点，税前收入增长11% [18] Loews Hotels - 2019年第一季度调整后EBITDA为6100万美元，去年同期为5700万美元 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球海上钻井市场面临挑战，自2014年以来已有120座浮式钻机被拆解，市场上约有200座浮式钻机，运营率约为65% - 70% [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - CNA致力于进一步提高承保业绩，加强与分销商的关系以扩大业务规模，并严格管理费用，同时减轻长期护理业务的风险 [7][8] - 公司认为当前股价被低估，持续进行股票回购 [10] - Loews Hotels的战略是与市政当局合作建设自有酒店，选择有需求驱动因素的地点，开展团体业务以获得高于市场的股权回报率 [49] 行业竞争 - 财产和意外险行业如今的周期性远低于过去，价格竞争明显减少，CNA所在的商业财产和意外险行业板块相对于标准普尔500指数存在约25%的折扣，公司认为这种折扣已不合理 [24][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为CNA将继续实现盈利和负责任的业务增长，未来运营业绩将更强劲 [9] - 公司对Diamond的前景持乐观态度，认为海上钻井行业需求将增加，船队规模将继续下降，未来四到五年日费率可能大幅上涨 [34] - 公司认为旗下各子公司都有良好的发展前景，整体有很多增长机会 [36] 其他重要信息 - 截至上周五，公司在2019年已购买780万股股票，约占流通股的2.5%，花费约3.7亿美元，2018年回购超2000万股，占流通股的6.1%，花费超10亿美元 [10] - 今天上午Diamond Offshore宣布与澳大利亚主要勘探和生产公司Woodside Petroleum签订两份钻井船新合同，将增加超四年的订单积压，第一台钻机预计2020年末开始钻探 [11] - 公司收购CCC约两年，实现了预期的现金回报率，拥有增长平台，管理团队强大，未来有更多收购和有机增长机会 [28][29] 问答环节所有提问和回答 问题: 鉴于财产和意外险行业一直相对于市场有折扣，为何如今的折扣对股票回购意义重大？ - 如今财产和意外险行业的周期性远低于过去，Jay Fishman的做法为行业树立了榜样，减少了价格竞争，当前该行业板块相对于标准普尔500指数约25%的折扣不合理 [24][25][26] 问题: 收购CCC约两年了，能否提供最新情况？ - 公司实现了预期的现金回报率，拥有增长平台，业务具有防御性，管理团队强大，未来有更多收购和有机增长机会 [28][29] 问题: 在当前的长期下行周期中，公司对Diamond的看法如何？ - 公司比市场更看好Diamond，认为其股价被低估，海上钻井行业高度周期性，当前行业有变化迹象，未来需求将增加，船队规模将下降，日费率可能大幅上涨 [31][33][34] 问题: 公司认为CNA相对于同行被低估，那对其他子公司的估值看法如何？ - 公司认为旗下所有子公司都有良好的发展前景，整体有很多增长机会 [36] 问题: 有同行认为公司长期难以跑赢标准普尔500指数，这是因为公司规模还是业务组合的原因？ - 公司无法确定是否能跑赢标准普尔500指数，但认为凭借现金流、五项业务和股价，有机会为股东创造价值 [42] 问题: 公司有大量自由现金流，可用于回购股票或收购新公司，是否认为Loews的估值折扣过大，使得开展第六项业务的门槛很高？ - 由于私募股权公司有大量资金，市场上目标业务价格很高，公司目前的投资重点仍是回购自身股票 [44] 问题: 公司是否还会有类似“500万美元买到很多东西”的机会？ - 自1988年以来，公司未再遇到符合“500万美元测试”的机会，但会持续关注，目前未看到此类机会 [46][47] 问题: 请简要说明Loews Hotels目前的战略？ - 公司借鉴奥兰多的经验，与市政当局合作建设自有酒店，选择有需求驱动因素的地点，开展团体业务以获得高于市场的股权回报率，目前正在多地建设酒店 [49]