财务数据和关键指标变化 - 截至2022年9月30日，公司调整后运营股东权益每股91.82美元，调整后账面价值每股137.87美元，均创历史新高 [8] - 第三季度调整后运营收入每股2.11美元，前9个月为3.88美元，分别较去年同期增长369%和49% [9] - 2022年第三季度调整后运营收入为1.33亿美元，较2021年第三季度每股增长369% [21] - 第三季度保险业务调整后运营收入为1.59亿美元，上年同期为2.14亿美元 [21] - 2022年第三季度净赚保费和信用衍生品收入为9200万美元，去年同期为1.14亿美元 [22] - 第三季度退款为1200万美元，2021年第三季度为1500万美元 [22] - 投资级风险的递延保费收入在过去八个季度均约为35亿美元 [22] - 可售和短期投资组合的净投资收入为6900万美元，季度环比保持一致 [23] - 2022年第三季度另类投资公允价值损失为1100万美元，2021年第三季度为收益3300万美元 [24] - 2022年第三季度波多黎各或有价值工具相关公允价值税前损失为800万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展净收益为7200万美元 [25] - 2022年第三季度经济损失发展和相关递延保费收入摊销的净影响使损失费用受益7500万美元 [27] - 2022年第三季度资产管理业务调整后运营亏损为300万美元，去年为亏损700万美元 [27] - 截至2022年9月30日，清盘基金的资产管理规模约为2亿美元，2021年9月30日为8亿美元；机会基金的资产管理规模为20亿美元，2021年9月30日为16亿美元 [27] - 2022年第三季度回购180万股，花费9700万美元；第三季度结束后，回购78.5万股，花费4200万美元；目前剩余股票回购授权为2.61亿美元 [28] - 自2013年回购计划开始以来，公司已向股东返还46亿美元，使流通股总数减少72% [29] - 控股公司目前拥有约1.27亿美元现金和投资，其中7500万美元位于AGL [30] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 第三季度新业务产出强劲，保费现值（PVP）为9500万美元，与去年第三季度基本相同，是今年迄今最佳季度 [9] - 2022年前9个月，公司在一级和二级市场售出的保险面值为151亿美元，是过去十年中前9个月保险金额第三高的年份 [13] - 2022年第三季度，一级和二级市场售出的保险面值总计34亿美元，其中二级市场面值为4800万美元 [13] - 第三季度，公司为24笔一级和二级市场交易提供了6.83亿美元面值的保险，这些交易的基础评级为AA；2022年前9个月，公司在103笔一级和二级市场交易中为超过23亿美元面值的债券提供了保险，这些交易被标准普尔或穆迪或两者均授予AA基础评级 [14] 国际公共金融业务 - 2022年第三季度是自2009年以来表现最好的第三季度，PVP为3700万美元，年初至今PVP达到6700万美元 [14] 全球结构金融业务 - 目前正在处理认购融资、多元化支付权利、全业务证券化以及银行为保险公司提供的投资组合资本管理等领域的授权业务 [15] 资产管理业务 - 截至9月30日，资产管理业务的管理资产超过175亿美元，几乎全部产生费用收入；相比之下，2019年底管理资产规模相当，但产生费用收入的资产不到一半 [18] - 自投资AssuredIM基金以来，这些投资的年化内部收益率超过10% [18] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 市政债券收益率在今年上半年大幅上升后，第三季度继续攀升，30年期AAA级地理债券基准收益率收于3.9% [10] - 信用利差保持稳定，过去十年一直较为典型，尽管今年以来有所扩大 [10] - 美国市政债券发行规模未能跟上去年的步伐，今年的再融资较少 [10] - 年初至今，市政债券基金和每股收益的净流出约920亿美元，抑制了需求 [11] - 一级市场保险规模在过去三年的前9个月连续超过210亿美元，行业渗透率为7.8%，是过去十多年来前三个季度中第二高的 [11] - 2022年前三个季度，二级市场保险面值为22亿美元，是去年前三个季度的11倍多 [12] 资本市场 - 10月份，10年期国债收益率自2008年以来首次超过4%；上周，公开市场委员会将联邦基金利率上调75个基点 [18] - 10月份，免税AAA级30年期地理债券基准收益率也超过4%，上一次达到该水平是在2014年1月；市政市场收益率目前比2021年平均水平高出约260个基点 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心原则为严格的风险管理、优质的客户服务和审慎的资本管理，以实现保单持有人、客户和股东的利益最大化 [20] - 战略目标之一是整合其他剩余的业务线，会评估MBIA与巴克莱的战略评估是否符合公司标准 [34] - 公司欢迎竞争，认为自身在市场中处于有利地位，拥有良好的客户基础和业绩记录，难以被复制 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场对公司价值主张的认可度发生了永久性转变，疫情、市场波动、全球经济、地缘政治不确定性和气候相关自然灾害提醒投资者其投资的脆弱性 [9] - 预计利率上升和信用利差扩大将使公司受益，市政保险业务量有望回升，对市政债券保险的需求应会增加 [19] - 认为在动荡的全球市场中，基础设施和结构金融领域的许多参与者可能有理由使用公司提供的工具来管理风险 [19] - 公司对前景持乐观态度，将继续专注于核心原则，以实现长期战略目标 [20] - 随着利率环境的改善，新保险业务产出和资产管理及另类资产策略将继续推动公司朝着长期战略目标前进 [31] 其他重要信息 - 上个月，Kroll Bond Rating Agency确认了对公司美国、英国和欧洲保险子公司的AA +评级 [15] - 波多黎各公路和运输管理局的和解协议和调整计划已获波多黎各地区法院批准，预计年底前实施，解决该问题后，公司在波多黎各的剩余保险净面值敞口降至总保险投资组合的约0.5% [16] - 关于PREPA，经过调解，允许某些诉讼继续进行，同时指示进一步调解同步进行；PREPA债券有强大的信用保护和债权人保护措施，公司希望尽可能通过协商解决问题 [16] - 过去五年，公司保险投资组合显著改善，低于投资级别的敞口从2017年9月的4.8%降至目前的2.5% [17] - 2019年10月收购资产管理业务，目的是多元化收入来源并建立内部平台以提高投资回报；目前已基本清盘想要退出的遗留基金 [17] - 第三季度，公司收到1.47亿美元现金和6.72亿美元原始名义或有价值工具作为HTA和解协议的一部分；公司持有的波多黎各打捞资产（以回收债券和CDI形式）的敞口也在下降，第三季度出售了约20%的和解协议面值，年初至今总计减少48%；此外，季度结束后有8700万美元的CDI偿还 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: MBIA对巴克莱的战略评估是否与AGO构成战略契合，AGO是否有能力收购整个MBIA - 公司战略目标之一是整合其他业务线，会评估该机会是否符合信用承保标准以及投资组合情况 [34][39] 问题2: 保险部门的股息能力如何，特别是在HTA问题解决后是否会有特别股息 - 随着波多黎各问题的解决，公司认为环境有利于与监管机构讨论特别股息；AGM和AGC今年有剩余股息分配能力，明年将得到补充，AG Re明年也将有更多能力；公司会通过各种方式最大化运营子公司的股息分配能力 [36][37] 问题3: 其他多线保险公司是否会对债券担保市场感兴趣，波多黎各问题是否会阻碍新进入者 - 认为波多黎各问题目前不会影响市场，关键在于监管环境和评级机构要求；公司欢迎竞争，认为自身在市场中具有优势 [44][45] 问题4: 评级机构和监管机构对特别股息的看法是否不同，以及公司目前的超额资本情况 - 评级机构和监管机构观点不同，评级机构基于特定情景，监管机构有更多标准和不同的资本模型；2019年底公司有26亿美元的标准普尔AAA级超额资本，到2021年底，尽管使用了21.4亿美元的资本，超额资本仍有18亿美元 [47][49] 问题5: 行业美国公共债券保险渗透率在第三季度略有下降的原因 - 这与市场参与者和市场规模有关，当前市场中的发行人可能更具流动性，对债券保险需求较低；随着利率上升、信用利差扩大和经济不确定性增加，预计需求将在第四季度增加 [51] 问题6: 监管机构和评级机构是否关注累计其他综合收益（AOCI）标记，以及这是否会影响他们对特别股息或超额资本的分析 - 市场标记对法定资本和评级机构资本无影响，但会是与评级机构讨论的话题；监管机构会关注盈余，公司在申请特别股息时还需满足其他监管测试 [54][57] 问题7: 市政债券市场和金融担保业务要实现全面复苏，除了利率上升和利差扩大外还需要什么条件 - 需要稳定性，利率需保持在当前水平一段时间，美联储和财政部政策需保持稳定；利率每上升1%，PVP将增加10%；二级市场活动通常是一级市场的领先指标，当前二级市场表现强劲 [63][66] 问题8: 公司在评估潜在并购时的回报率门槛是多少 - 并购的回报率需高于15%，因为股票回购的资本回报率在11% - 13%之间，新业务回报率在8% - 11%之间 [68] 问题9: 再保险和收购在回报杠杆方面是否有偏好 - 公司对再保险和收购持中立态度，两者都能提供符合风险评级和保费水平要求的投资组合；收购曾能带来投资组合重新评级和投资者基础扩大，但现在资本基础变小，折扣价值降低 [70] 问题10: 公司为FFA支付的法定资本折扣是多少 - 收购时支付的账面价值为37% - 38%，代表62%的折扣；后续交易折扣在20% - 50%之间，早期交易折扣较大，后期随着投资组合变小，折扣也变小 [72] 问题11: 从资本回报率角度看，当前业务环境较之前有多大改善潜力 - 目前各业务线回报率均超过10%，随着经济发展和利差扩大，回报率有望进一步提高；由于公司按债务服务收费，利率和利差上升会增加收入，而资本费用分母不变，回报率必然上升 [77][78] 问题12: 在行业整合趋势下，公司对收购法律实体是否有偏好 - 再保险能提供符合风险模型和信用承保标准的高评级、高保费风险敞口；收购公司能带来客户广度和市场认可度，但目前资本基础缩小，折扣价值降低；公司认为再保险能选择所需风险，实现目标回报率 [81][82]