财务数据和关键指标变化 - 2021年前三季度，公司实现调整后营业利润1.97亿美元，与去年同期基本持平，但因提前赎回部分优先票据产生1.38亿美元税后债务清偿损失 [7] - 截至2021年9月30日，每股股东权益、调整后营业股东权益和调整后账面价值分别达到创纪录的88.42美元、82.89美元和122.50美元 [7] - 2021年第三季度，公司调整后营业利润为3400万美元，即每股0.45美元，债务清偿损失使调整后营业利润每股减少1.87美元 [22] - 2021年第三季度，保险业务调整后营业利润为2.14亿美元，高于2020年同期的8100万美元，主要因有利的损失发展带来9400万美元收益 [22] - 2021年第三季度，投资组合总收入为1.02亿美元，高于2020年同期的9500万美元，主要得益于另类投资组合表现 [23] - 2021年第三季度，固定到期和短期投资净投资收入为6900万美元，低于2020年同期的7500万美元，主要因损失缓释投资组合平均余额降低 [24] - 2021年第三季度，预定净已赚保费与2020年同期持平，因再融资和终止产生的加速保费为1500万美元，低于2020年同期的1800万美元 [25] - 2021年第三季度，资产管理业务调整后营业亏损为700万美元，小于2020年同期的1200万美元，资产管理收入同比增长38% [26] - 2021年第三季度，公司有效税率为57%的收益，高于2020年同期的33%的收益 [28] - 2021年第三季度，公司回购290万股，花费1.4亿美元，截至9月30日，全年累计回购3.05亿美元 [29] - 截至目前，公司持有约2.72亿美元现金和投资，其中8600万美元位于AGL，剩余股份回购授权为2.2亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2021年第三季度，该业务产生5500万美元PVP [11] 国际基础设施业务 - 2021年第三季度，该业务产生1700万美元PVP，如埃塞克斯大学发行的1.13亿英镑学生公寓项目 [11] 全球结构融资业务 - 2021年第三季度，该业务PVP为2400万美元，年初至今总计3500万美元，第三季度完成一笔大型保险证券化交易，CLO活动加速 [12] 资产管理业务 - 第三季度，通过发行5.98亿美元新CLO增加了收费CLO资产管理规模，遗留资产管理规模降至不足10亿美元 [26] - 截至2021年9月30日，机会基金AUM增至16亿美元，费用增加；清盘基金AUM降至8.09亿美元，费用减少 [27] 各个市场数据和关键指标变化 市政债券市场 - 2021年第三季度，市政债券发行强劲，新发行规模达1210亿美元，为12年来第三季度第二高；前三季度新发行规模达3430亿美元，超过2020年同期 [8] - 保险渗透率持续上升，第三季度和前9个月均达到8.5%，为十多年来第三季度和9个月期间的最高水平 [8] - 公司在市政债券保险行业保持领先，第三季度市场份额接近二级市场售出保险面值的三分之二，前9个月保障的一级市场新保险面值达179亿美元，较2020年同期增长19%，较2019年同期增长88% [9] CLO市场 - 公司参与活跃的CLO市场，第三季度通过推出1个新CLO增加了收费CLO资产，年初至今发行4个新CLO，带来17亿美元的收费CLO资产增长 [16] - 预计CLO市场年底前保持强劲，第三季度在美国重置或再融资3个CLO，年初至今在美国和欧洲共重置或再融资7个CLO，其中4个由子顾问管理 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化方式开展新业务，国际基础设施业务在过去五年多来每个季度都为业务产出做出贡献，长期来看，基础设施将是重要的国际市场 [11] - 全球结构融资业务中，公司看到更多帮助投资者降低现有结构融资风险敞口和新投资资本消耗的机会 [12] - 公司在资产配置上，将固定到期资产转向另类投资，目标是长期实现另类投资组合超过10%的回报 [25] - 公司持续推进资本管理战略，通过发行新债赎回旧债降低平均票面利率、减少2024年债务再融资需求，并为其他战略优先事项提供资金灵活性 [19][20] - 公司继续执行股份回购计划，自2013年1月开始该计划以来，已向股东返还40亿美元，使流通股总数减少67% [29] - 公司计划拓展国际市场，目前在国际业务中英国占比较大，希望在欧洲大陆、亚洲和远东等市场寻找机会 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率环境仍具挑战性，但公司在2021年第三季度取得成功，新业务产出良好，股东价值指标创历史新高 [6][7] - 公司业务模式具有韧性，得到众多投资者认可，未来将继续保护保单持有人利益，为客户和股东创造价值 [18] - 公司预计CLO市场年底前保持强劲，资产和短期基金整体表现良好 [17] - 公司认为业务已触底回升，开始看到业务人员努力带来的好处，产品在全球得到更多认可 [44] 其他重要信息 - 公司保险投资组合质量持续改善，第三季度低于投资级别的部分减少3亿美元，占净面值敞口的比例降至3%以下 [13] - 波多黎各债务重组取得重要积极进展，95%的面值敞口已达成协商协议，剩余敞口债务服务支付正常 [14] - 10月，KBRA确认了AGM、Assured Guaranty U.K.和Assured Guaranty Europe的AA+评级，并将AGC升级至AA+，所有评级展望稳定 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：波多黎各业务有利发展的关键因素是什么，以及时间安排的更多信息 - 主要是随着更多关于交易确切结构的事实明朗，对准备金进行了机械性调整，如法官同意GDBs为次级债务，不纳入有担保债权人计算 [34] 问题2：随着波多黎各业务更清晰，是否考虑从运营子公司发放特别股息以支持5亿美元的年度目标 - 若年底完成波多黎各首笔交易并在1月完成资金注入，公司将有良好条件向各州申请特别股息；债务发行增加了现金灵活性，MAC重组和清算也将增加明年股息支付能力，减少对大额特别股息的需求 [36][37] 问题3：若波多黎各业务完全解决，是否考虑将年度目标提高至超过5亿美元 - 公司战略上希望高效管理资本，若没有其他投资机会，股份回购仍是最具增值性的交易，但具体决策将根据资金可用性、评级、市场机会、多余现金和股份回购的增值性等因素而定 [39] 问题4：公司边缘业务（如欧洲结构业务）的边际盈利能力如何，能否扩大公司整体盈利能力 - 结构融资和国际基础设施业务的资本回报率比美国公共财政业务高约60%，但公司实现真正盈利的最大挑战是过剩资本对净资产收益率的拖累；公司业务开始增长，产品在全球得到更多认可，有拓展国际市场的目标 [42][43][44] 问题5：请详细说明股份回购的情况，以及在不发放特别股息的情况下，明年股份回购的情况 - 不发放特别股息时，公司约有2.5 - 3亿美元用于股份回购，MAC带来的收益约增加1亿美元，若没有其他现金增强型交易，明年约有4亿美元可用于股份回购 [47] 问题6：第三季度RMBS收益是否仅由房价上涨驱动 - 是的，房价上涨使之前冲销贷款的交易表现更好，房屋出售、借款人提前还款等情况使公司从之前冲销的贷款中获得收益，未来房价持续上涨将继续带来收益 [49] 问题7：资产管理业务预计何时实现首个全年运营盈利 - 当公司最终清理完遗留基金及其管理费用时，盈利将实现好转，希望在2022年底完成 [51]