财务数据和关键指标变化 - 截至2021年6月30日，公司股东价值关键指标创历史新高，股东权益达每股87.74美元，调整后运营股东权益为每股81.81美元，调整后账面价值为每股119.72美元 [7] - 2021年前6个月，公司实现调整后运营收入1.63亿美元，其中第二季度为1.2亿美元；产生PVP1.67亿美元，近一半来自第二季度 [7] - 2021年第二季度，公司调整后运营每股收益从2020年同期的1.36美元增至1.59美元，总调整后运营收入为1.2亿美元，2020年同期为1.19亿美元 [23] - 2021年第二季度，保险业务调整后运营收入为1.52亿美元，2020年同期为1.54亿美元；投资组合总收入增加1100万美元，增幅10% [24] - 2021年第二季度，固定到期和短期投资净投资收入为7100万美元，2020年同期为8200万美元；Assured IM基金权益和收益产生收益3700万美元，2020年同期为2600万美元；其他第三方管理的另类投资产生收益1100万美元 [25] - 2021年第二季度，损失费用为收益1200万美元，2020年同期为损失3900万美元；净经济损失发展为收益2000万美元，主要来自美国RMBS敞口收益2800万美元；所有交易因贴现率变化导致的经济发展损失为5000万美元 [27] - 2021年第二季度，预定净已赚保费与2020年同期持平，加速保费从2020年第二季度的3200万美元降至1500万美元，整体净已赚保费从2020年第二季度的1.25亿美元降至1.06亿美元 [28] - 2021年第二季度，资产管理业务调整后运营亏损为200万美元，2020年同期为900万美元；收入增长62% [30] - 2021年第二季度，公司部门亏损为3400万美元，2020年同期为2600万美元，主要因新债务发行利息费用和州及地方税增加 [31] - 2021年第二季度，调整后运营收入有效税率为18.7%，2020年同期为14.2% [33] - 2021年第二季度，公司回购190万股，花费8800万美元，平均每股46.63美元；季度结束后，又回购120万股，花费5800万美元；自2013年1月回购计划开始，已向股东返还39亿美元，总流通股减少65% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 保险业务 - 2021年前6个月，美国公共财政业务表现出色，在一级市场担保111亿美元，较2020年上半年增长34%，较2019年上半年增长73%；第二季度，担保292笔交易，担保面值55亿美元，占一级市场担保面值约52% [11][12] - 2021年前6个月，选择性担保21笔面值1亿美元以上交易，其中13笔在第二季度完成；第二季度，为AA级信用提供担保，担保面值8.09亿美元，前6个月该类别业务量达23亿美元 [12][13] - 2021年第二季度，担保应税面值39亿美元，约占该市场有保险面值的三分之二；美国公共财政PVP为2900万美元，国际基础设施金融业务PVP为4300万美元 [13] - 2021年第二季度，在西班牙可再生能源行业完成第五笔交易，发行1.25亿欧元17年期固定利率债券 [14] - 2021年第二季度，结构化金融业务PVP为900万美元，主要来自保险证券化和整体业务证券化，有大量待完成交易 [14] - 保险业务净未偿面值连续五个季度增长，从3月31日至6月30日增加5亿美元 [15] 资产管理业务 - 截至6月30日，资产管理规模达176亿美元，前6个月，收费资产管理规模占比从75%增至93% [19] - 第二季度，CLO市场发行强劲，公司完成今年第三笔CLO，向四个第三方投资者发行约40%股权；在美国开设2个CLO仓库，在欧洲开设1个 [19] - 自2019年底以来，出售大部分CLO股权和遗留基金，收费CLO资产管理规模从2019年底的34亿美元增至2021年6月30日的140亿美元；截至2021年6月30日，96%的CLO资产管理规模收费，上一季度为83% [29] - 持续清算清算基金资产，截至目前，资产管理规模为12亿美元，较BlueMountain收购时下降79% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年年中，美国市政债券市场总发行面值超过去年同期，去年是历史最高发行年份；市政债券利率接近历史低点，6月30日30年期AAA市政债券基准利率为1.5%；信用利差收窄至大衰退前水平 [9] - 2021年上半年，市政债券保险市场渗透率达8.4%，行业总保险面值同比增长34%，超过市场总发行面值15%的增长率；应税债券占一级市政债券市场的四分之一；应税市政债券保险渗透率达10% [9][10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化战略，支持新业务发展，第二季度新业务多元化，国际业务和结构化金融业务表现出色 [8] - 公司继续推进资本管理计划，调整资本结构，5月成功发行5亿美元10年期债券，7月赎回2亿美元AGMH债务，剩余资金用于关键业务战略，包括股票回购 [22] - 公司在市政债券保险行业处于领先地位，市场份额较高，竞争对手主要是Build America Mutual [10][11][62] - 资产管理业务方面，公司作为前20大CLO管理人，凭借网络关系和投资者吸引力，有望在竞争中继续领先 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济增长态势良好，但投资者仍会重视金融担保保险价值；当前经济存在不确定性，如Delta变种传播、极端天气和政治极化，但公司有能力保护投资者并为股东创造价值 [20] - 两个业务板块下半年前景乐观，市政债券市场需求有望推动保险渗透率和保费增长 [20][45] 其他重要信息 - 第三季度，赎回AGMH债务将导致6600万美元（税后5200万美元）未摊销折扣加速确认，作为债务清偿损失 [32] - 公司董事会批准额外3.5亿美元股票回购授权，截至目前，剩余股票回购授权为3.79亿美元 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在吸引CLO资产和投资者方面如何竞争，能否获得市场份额 - 公司作为前20大CLO管理人，有网络关系和投资者吸引力，经验丰富的团队有市场认可度，将继续在市场中领先 [37][38] 问题2: 公司另类投资是CLO股权还是其他债务 - 是多元化资产组合，部分是CLO股权，早期还持有CLO特定层级投资，剩余投资支持医疗保健和结构化金融战略，目前CLO投资主要在股权方面 [40] 问题3: 是否会降低传统50个基点的费用回扣以吸引更多资产管理规模 - 遗留业务处于清算阶段，不收取管理费，无回扣；公司目标是发展资产管理业务，通过与第三方资本合作产生更多管理费 [43] 问题4: 拜登政府税收增加问题是否影响投资者对市政债券的需求 - 资金流入显示市场需求强劲，投资者一方面担心税收增加，另一方面追求收益，对市政应税债券感兴趣，两种因素共同推动市场需求，有助于提高保险渗透率和保费 [45] 问题5: 5亿美元债券发行剩余3亿美元资金的用途 - 公司会考虑所有投资选择，但目前股票回购仍是最增值的交易；若有有吸引力的收购目标，也会考虑，但收购通常资本密集度不高 [47] 问题6: 收购或再保险业务的主要估值指标 - 基于资本回报率，再保险可帮助公司识别有吸引力的投资组合；收购需考虑整个投资组合，目前市场上目标投资组合规模大幅缩小，再保险是不错选择 [49] 问题7: 如何评估潜在目标的准备金充足性 - 对每笔交易进行重新承保，确保对信用、准备金、保费、贴现率等方面满意，最终仍基于资本回报率 [51] 问题8: 贴现率假设变化对波多黎各风险敞口损失和潜在回收的影响 - 未披露仅针对波多黎各的贴现率，第二季度所有交易贴现率总影响为1500万美元 [53] 问题9: 行业历史最高渗透率及当前市场可实现的渗透率 - 过去保险公司曾承保约50%的发行，但市场情况已变；目前可承保市场约为过去的50%，在正常利率环境下，可实现25%的整体渗透率；利率上升将带来更高渗透率和保费 [55][56] 问题10: 波多黎各问题的主要法律里程碑 - 目前主要是完成披露，然后提交法院认证；GO和PBA债务相关程序计划在今年年底前完成，HTA和PREPA可能在明年年初；虽不确定，但公司仍持乐观态度 [59] 问题11: 保险市场剩余份额的分布情况 - 主要由另一家互助公司Build America Mutual占据 [62] 问题12: 赎回2102年到期债务是否正确 - 正确，该100年期债务可在5年后按面值赎回，公司借此降低高成本债务，保持控股公司灵活性 [64] 问题13: 波多黎各律师关于养老金问题的争论对协议的影响 - 控制委员会是否有权绕过立法机构存在疑问，但破产法规定所有同等地位债权人应平等对待，养老金问题难以通过审查；这可能是为降低折扣的谈判策略 [66] 问题14: 波多黎各问题解决后，对径流业务并购的影响 - 公司可以接受相关情况，通过承保等方式处理 [68]