财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度产生8600万美元的PVP，较去年第一季度增长69%，自2009年以来除一个第一季度外均高于其他季度 [8] - 季度末调整后运营股东权益每股达79.44美元，调整后账面价值每股达116.56美元 [9] - 2021年第一季度调整后运营收入每股0.55美元，较2020年第一季度增长53% [9] - 2021年第一季度调整后运营收入4300万美元，2020年第一季度为3300万美元，同比增长30%，排除无形资产减记后，2021年第一季度调整后运营收入为5600万美元，较2020年第一季度增长70% [24] - 2021年第一季度保险业务对调整后运营收入的贡献为7900万美元，2020年第一季度为8500万美元，排除MAC许可证减记后，调整后运营收入为9200万美元，增加700万美元 [25] - 2021年第一季度投资组合总收入增加1800万美元，增幅24% [25] - 2021年第一季度固定到期和短期投资净投资收入为7300万美元，2020年第一季度为8300万美元 [26] - 2021年第一季度AssuredIM基金收益为1000万美元，2020年第一季度亏损1000万美元，第三方管理的另类投资收益为900万美元 [26] - 2021年第一季度预定净赚保费为1.07亿美元，与去年同期持平，2021年第一季度再融资加速金额为1600万美元，2020年第一季度为5000万美元 [27] - 2021年第一季度损失费用为3000万美元，2020年第一季度为1800万美元 [28] - 2021年第一季度净经济损失发展为1300万美元，主要为美国RMBS损失发展1100万美元 [28] - 2021年第一季度资产管理部门调整后运营亏损为700万美元，2020年第一季度为900万美元 [29] - 2021年第一季度公司部门调整后运营亏损为2900万美元，2020年第一季度为3900万美元 [31] - 2021年第一季度有效税率为15%，2020年第一季度为24.7% [32] - 2021年第一季度回购200万股，花费7700万美元，平均每股38.83美元，之后又回购60万股，花费2800万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 金融担保业务 - 美国公共财政业务2021年第一季度PVP为2009年以来最强，是8600万美元第一季度PVP的最大组成部分 [23] - 国际基础设施融资业务第一季度执行两笔国际交易，无新风险敞口，第二季度完成两笔交易，产生超2300万美元国际PVP [14] 资产管理业务 - 2021年第一季度第三方资金流入8.73亿美元，主要由CLO发行驱动，使收费资产管理规模从129亿美元增至144亿美元，增幅11% [23] - 第一季度发行两只CLO，重置一只CLO，出售7100万美元CLO股权，将非收费CLO资产管理规模从36亿美元降至24亿美元，总CLO资产管理规模增至143亿美元，CLO管理费用是去年第一季度的两倍多 [20] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 2021年前三个月一级市场出售面值达1045亿美元，为大衰退以来第一季度最高水平，行业保险面值接近85亿美元，创12年第一季度保险量纪录 [10] - 2021年第一季度保险面值较去年第一季度增长76%，远超总市政发行量19%的增幅 [10] - 2021年第一季度保险渗透率为8.1%，高于2020年全年的7.6%，也高于2009年以来各第一季度和年度渗透率 [10] CLO市场 - 2021年第一季度美国CLO总供应量达1063亿美元，欧洲达260亿欧元，均创季度纪录 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进成功的资本管理计划，通过回购股份提升股东价值 [9][32] - 金融担保业务方面，利用市场对债券保险的强劲需求，扩大在美国市政债券市场的份额，2021年第一季度新发行市场份额达65%，为2014年以来各季度最佳 [11] - 国际基础设施融资业务，认为英国等政府的基础设施投资刺激计划将创造大量私人融资机会，公司有强大的潜在基础设施项目管道，将继续维护和拓展国际市场关系 [15][16] - 资产管理业务，近期开设三个CLO仓库，专注于筹集更多第三方资本，预计业务将显著增长 [20][22] - 结构化融资和国际承保团队合作开展各种投资组合担保交易，帮助机构优化基础设施投资组合相关资本 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济有复苏迹象且市政收入好于预期，但全球疫情的持续以及经济的不可预测性使投资者仍担忧降级风险、交易价值稳定性和流动性，公司担保业务有机会满足这些需求 [13] - 预计2021年剩余时间投资者对市政债券需求强劲，市政债券发行人有融资需求，市场条件将为公司带来众多公共融资机会 [21] - 随着全球金融活动复苏，国际金融担保业务自季度末有所回升，预计全年将完成一些大型结构化融资交易 [22] - 对资产管理业务前景持乐观态度，核心策略在经历困难的2020年后重拾动力 [20][30] 其他重要信息 - 公司将旗下美国市政保险子公司MAC并入更大的纽约保险子公司AGM，简化资本和组织结构，消除维护额外法律实体的成本，预计未来几年将增加剩余美国保险子公司的法定净投资收入和监管股息支付能力 [24][25] - 公司重新评估COVID - 19对保险投资组合的潜在影响，认为疫情不会导致公司设立大量损失准备金，也不预计因COVID - 19产生的首次市政债券保险索赔会造成最终损失 [19] - 公司董事会迎来三位新董事，他们在公共融资、结构化融资和投资管理领域有丰富经验，将为董事会战略决策提供有价值的见解 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: HTA协议中CVI工具预计为公司带来的额外回收率是多少？ - 公司表示CVI像移动目标，评估需考虑经济增长因素和折现率，随着协议接近最终确定，还需考虑该工具是否会交易，目前公司根据GAAP要求在情景模型中评估，有多种情景，随着时间推移会有更多清晰度，目前暂不披露更多假设 [36][37] 问题2: 波多黎各业务取得进展后，公司对整合剩余 runoff 业务的兴趣如何，能否使用运营公司层面的资本进行交易？ - 公司认为波多黎各业务进展为整合打开了大门，但仍存在估值、条款接受度、竞争等障碍；公司目标是尽可能使用运营公司的被困资本，因为持有公司的自由资本有多种用途，包括资本管理 [39][41] 问题3: 如何对资本分配在股票回购、整合 runoff 业务和发展资产管理业务之间进行排序？ - 公司认为资本管理最具吸引力，因为股票仍处于折价交易状态，回购股票回报率最高 [43] 问题4: MAC合并是否释放股息支付能力，申请特别股息是否需要等待法院对波多黎各协议的最终批准？ - 公司预计MAC合并将在今年适度增加、明年显著增加股息支付能力；公司认为资本管理最具增值性，达到资本管理目标需要特别股息，此前申请特别股息受到COVID和波多黎各问题的阻碍，随着这些问题在今年得到解决，将与监管机构进行相关讨论 [45][47] 问题5: GO PBA和HTA CCDA运输协议的回收是否仅包括新债券和CVI，是否有其他债券保险考虑因素？ - 公司指出协议回收有现金部分，目前仅根据现有文件进行回收估计，未充分考虑通过包装债券提高回收价值 [49] 问题6: 在GO协议的回收范围内，公司债券处于什么位置？ - 公司表示难以确定，公开报告中的统计数据包含所有债权人，且很多未包含CVI，公司对协议回收情况感到满意，认为这能反映公司的回收率预期 [51]