财务数据和关键指标变化 - 2020年新业务直接PVP总额达3.89亿美元，较2010 - 2018年每年高出7500万美元，仅次于2019年的5.53亿美元 [9] - 年末股东权益和调整后运营股东权益每股分别达85.66美元和78.49美元，创历史新高；调整后账面价值每股达114.87美元，较上市以来单年增幅最大，为17.88美元，增长率18%排第二 [10] - 2020年调整后运营收入2.56亿美元，每股2.97美元；第四季度调整后运营收入5600万美元，每股0.69美元，2019年同期为8700万美元，每股0.90美元 [11][27] - 第四季度保险业务贡献1.09亿美元，2019年同期为1.33亿美元；净保费和信用衍生品收入增至1.59亿美元，2019年同期为1.29亿美元 [27][28] - 第四季度投资组合总收入9400万美元，2019年同期为8400万美元；净投资收入7000万美元，2019年同期为8500万美元 [29] - 第四季度资产管理业务调整后运营亏损2000万美元，2019年同期为亏损1000万美元；公司部门调整后运营亏损2800万美元，2019年同期为3200万美元 [32][33] - 第四季度有效税率为12.7%，2019年同期为3.5%的税收优惠 [33] - 2020年全年回购1.58亿股，花费4.46亿美元，平均每股28.23美元；2021年已回购140万股，花费5000万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2020年担保美国公共财政债券面值210亿美元，较2019年增长30%，对应PVP同比增长45% [13] - 担保应税市政新发行债券面值68亿美元，2019年为30亿美元，2018年为15亿美元；担保AA级新发行债券面值25亿美元，较2019年增加10亿美元 [14] - 为39笔发行规模超1亿美元的新发行债券提供保险，2019年为22笔 [15] 医疗金融业务 - 2020年担保25笔一级市场医疗债券面值27亿美元，占当年医疗收入债券发行面值的9.7%；担保39笔二级市场医疗债券面值4.64亿美元 [15] 国际公共财政业务 - 2020年产生PVP 8200万美元，虽部分机会因疫情推迟，但也因信用利差扩大执行了重要交易，并为2021年建立了强大业务管道 [16] 全球结构化金融业务 - 2020年在资产支持证券、保险资本管理等领域执行多样化交易，产生PVP 1600万美元，虽疫情限制营销活动，但为2021年潜在交易奠定基础 [16] 资产管理业务 - 2020年增加收费资产管理规模，从8亿美元增至12.9亿美元，增幅62% [26] - 年末保险公司委托管理资产11亿美元，其中5.62亿美元通过投资管理协议，5.22亿美元投入基金，投资余额总回报率15.6% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年美国市政债券发行面值4520亿美元，创历史新高；债券保险渗透率升至7.6%，公司占新发行有保险债券面值份额的58% [11][12] - 30年期AAA市政市场数据利率年初为2.07%，3月涨至3.37%，8月降至历史低点1.27% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过构建基于费用的收入来源，利用信用评估核心竞争力，实现业务多元化，进入资产管理业务 [20] - 持续努力通过金融担保业务和资产管理业务创造价值，致力于高效管理，保护保单持有人、回报股东和服务客户 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年特殊情况考验公司业务模式、运营和人员，但公司取得显著成果，对2021年持乐观态度 [8][24] - 美国市政收入表现好于市场预期，虽仍面临压力，但投资级信用违约可能性小，公司对保险投资组合质量、财务实力和流动性有信心 [24] - 随着基础设施支出增加，公司有望继续帮助发行人管理融资成本；长期来看，2020年是关键一年，凸显公司担保的价值 [25] 其他重要信息 - 巴黎子公司获评级并承保首笔新交易，完成英国子公司保险业务组合转移至法国公司 [10] - 成功整合资产管理业务并更名为Assured Investment Management [11] - 2020年公司被纳入标准普尔小型股600指数，股价在宣布后一周上涨31%，截至2021年2月25日较10月1日上涨44% [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是什么导致公司支持当前波多黎各的计划支持协议，而非2020年2月的协议？ - 公司考虑了法律权利、诉讼时机和和解价值，当前协议整体回收率可接受，但需在交通和HTA债券上有进一步行动和协议；GO和PBA债券的回收金额在储备范围内，目前无财务减值，但协议最终能否获批仍不确定 [39][40] 问题2: 波多黎各债券的回收是否会有储备释放或额外负面影响？ - 情况多变，目前PBA和联邦债券的回收在储备范围内，储备高于和解的严重程度 [42] 问题3: 是否会像与美国PREPA的重组协议那样，为GO或HTA的新债券提供保险？ - 需考虑新证券具体条款、保护程度、是否获破产批准等因素，目前对GO和PBA无保险计划；虽提供保险可提高回收价值，但需评估政府对债权人的态度 [44][45] 问题4: 资产管理业务是否能在2021年实现盈亏平衡，其盈利前景如何？ - 公司在资产管理业务取得进展，虽疫情影响业务开展，但遗留投资处理、新基金推出和收费资产管理规模增加等因素，使公司对2021年该业务实现盈利持乐观态度，预计第四季度实现盈利 [47][48] 问题5: 资本安置费是否为一次性项目，未来新基金或举措情况如何？ - 若不合并基金，GAAP会计规则要求资本安置费需提前支出，收益随资产筹集逐步实现，这是一次性项目；未来若有此类费用，意味着新资产管理业务成功开展；公司长期目标是将基金募集业务内部化，减少安置费支出 [49][66][67] 问题6: 随着经济复苏，保险渗透率在疫情后环境会稳定在什么水平？ - 渗透率受信用波动、利率和利差三个因素影响，目前整体渗透率超7%，A级发行人渗透率超50%；在低利率、利差收紧环境下，渗透率达10%公司会满意；若利率正常化，渗透率会显著提高 [53][54] 问题7: 波多黎各立法机构批准修订后PSA的可能性如何？ - 董事会有权迫使政府实现预算平衡，但该权力未在法庭测试过；公司希望立法机构批准协议，因其有利于波多黎各长期金融稳定和增长，但结果仍不确定 [57] 问题8: 第四季度波多黎各7000万美元的准备金计提是否与近期行动有关，未来准备金是否会下降？ - 准备金计提遵循GAAP要求，考虑所有可能情景并进行概率加权；当前准备金计提反映了可用信息和情景分析；由于和解条件不确定，未对拟议和解进行调整；经济损失发展仅公共财政业务为5200万美元 [60][61][62] 问题9: 鉴于波多黎各进展和经济改善，保险业务特殊股息发放可能性如何？ - 监管机构搁置了特殊股息发放，主要因疫情；若2021年初疫情和波多黎各问题得到解决，经济恢复正常，特殊股息发放机会将显著增加；否则，可能要到年底才有机会，且主要取决于疫情和市政经济恢复情况 [64] 问题10: 条件协议是仅公司视角的条件，还是双方都认可并愿意合作的条件？ - 条件协议是双方认可的，公司在波多黎各重组中是重要债权人，若公司不参与，可能导致其他金融担保机构退出，影响重组进程；双方都意识到条件的重要性 [69][70]