财务数据和关键指标变化 - 非GAAP运营股东权益和调整后每股账面价值分别增至64.48美元和90.18美元的新高 [19] - 2019年第三季度非GAAP运营收入为7700万美元（每股0.79美元），2018年第三季度为1.61亿美元（每股1.47美元），2018年第三季度受益于3100万美元的非经常性投资收益和较低的有效税率 [19] - 2019年第三季度净赚保费为1.23亿美元，2018年第三季度为1.42亿美元，与投资组合摊销计划一致 [19] - 2019年第三季度加速退款和终止费用为3700万美元，2018年第三季度为4000万美元 [20] - 2019年第三季度损失费用为4000万美元，2018年第三季度为1800万美元，主要与波多黎各某些风险的经济损失发展有关，部分被美国RMBS的经济利益抵消 [20] - 2019年第三季度净经济损失发展为2500万美元，包括公共财政风险的5500万美元损失发展（主要归因于波多黎各），部分被结构性金融交易的3000万美元利益（主要来自RMBS风险）抵消 [20] - 2019年第三季度有效税率为16%，2018年第三季度为7%，有效税率因不同税收管辖区的收入比例而异 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 财务担保业务 - 2019年第三季度新业务生产为8100万美元PVP，是自2010年以来最好的第三季度，由美国公共财政、国际基础设施融资和全球结构性金融三项业务共同支撑 [6] - 美国公共财政业务第三季度PVP为4600万美元，较2018年第三季度增长39%，主要得益于2010年以来最大的保险公共财政交易——为Common Spirit Health的65亿美元医疗保健问题中的7亿美元短期应税部分提供担保 [7] - 美国公共财政业务初级市场债券保险销售额较去年第三季度增长61%，在初级市政债券保险市场的份额为58%，第三季度保险渗透率从去年同期的5.1%升至5.7% [8] 国际业务 - 已连续16个季度产生国际PVP，尽管许多结构性交易开发时间长、关闭时间不确定，但公司在国际市场的财务担保价值已重新确立 [10] - 为应对英国脱欧，成立了新的法国子公司Assured Guaranty Europe，以便在欧洲大陆开展新业务 [10] 全球结构性金融业务 - 第三季度执行了一项为一家美国主要保险公司提供4.2亿美元人寿保险储备融资交易的承诺 [10] - 继续在二级市场增加资产支持证券，以进一步确立在该重要市场的交易价值 [10] 航空业务 - 通过专业保险子公司Assured Guaranty Re Overseas Limited继续在航空领域寻求机会，包括残值交易，该子公司7月获得A.M. Best的A+评级重申 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 与去年同期相比，行业保险票面价值增长速度高于市场整体，公司保险业务量增长超过行业增长 [9] - 第三季度美国初级市政债券保险市场保险渗透率从去年同期的5.1%升至5.7%，总保险票面价值增长快于总市场发行量 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对BlueMountain Capital Management的收购，以实现收入多元化、降低企业风险、推进资本管理目标，通过将资本部署到更高回报的投资中 [7] - 继续执行股票回购计划，以有效管理资本状况，2019年第三季度回购340万股，花费1.5亿美元，自2013年初至第三季度末累计回购1.02亿股，占计划开始时流通股的53% [22] - 未来几个月将继续整合BlueMountain的运营，计划在年底前对BlueMountain进行首次投资 [24] - 公司在财务担保业务上具有多元化战略优势，是美国公共财政领域的领先金融担保保险公司，也是国际和结构性金融市场的唯一服务和开拓者 [9] - 凭借确保大型交易和专业领域交易的竞争优势，以及机构投资者的广泛认可，维持在初级市政债券保险市场的领先地位 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对年底前完成的财务担保业务非常乐观，第四季度已新增超过7000万美元PVP，还有其他重大交易正在进行中 [11] - 标普基于7月发布的修订债券保险评级方法，确认了公司财务担保子公司的AA评级和稳定展望 [12] - 波多黎各实际财务状况持续改善，政府和某些公共公司银行账户余额从一个月前的155亿美元增至164亿美元，9月30日总额包括83亿美元的联邦主要运营银行账户贷款，足以覆盖当前每年18亿美元的合同债务服务 [12] - 希望新上任的波多黎各州长Wanda Vazquez支持解决该岛的财务问题，确保该岛获得有限的资本市场准入和积极的经济增长 [14] - 认为监督委员会提出的调整计划违反波多黎各法律、宪法和许可，希望有更好的调整计划 [15] - 收购BlueMountain是一项变革性交易，公司将成为美国和国际公共财政及结构性金融市场的领先金融担保提供商，以及为机构和其他合格投资者提供另类资产管理服务的提供商 [16] 其他重要信息 - 美国最高法院维持了一项下级法院的裁决，即债券持有人对地方政府收入有留置权，这对维护波多黎各的法律和合同留置权具有重要意义 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度与波多黎各相关的假设是否有变化 - 公司根据调整计划中的新信息调整了一个情景假设 [27] 问题2: 投资收入情况以及Andrew加入对投资组合定位和资产收益率的影响 - 公司受益于标准普尔修订的投资资产资本费用指南，降低了评级低于A的资产的资本费用，收购BlueMountain并引入Andrew及其团队是调整投资组合资产配置的好机会，将在评估风险的基础上实现投资组合多元化，以提高收益率，预计新流程将显著提高收益率 [29][30] - 本季度投资收入略低于预期，因为为收购BlueMountain保持了相对较短的投资期限，随着Andrew投入资金并优化投资组合，预计投资收入将增加 [31] 问题3: BlueMountain的对冲基金在10月关闭是否是计划内的，以及对冲基金关闭对收益的影响 - 对冲基金对公司来说并非战略重点，市场对冲基金策略整体面临问题，关闭对冲基金将使公司专注于三个核心投资策略，最终将为资产管理业务的费用收入和资产回报带来更好的整体结果 [33] 问题4: BlueMountain的收入流是否有季节性因素和激励费用 - 通常有一些激励费用，其现金收入具有一定的季节性和周期性，如果预计在应计年度支付，则会进行应计 [36] - 未来公司将专注于激励费用较少的投资工具，三个核心策略中只有一个会有大量激励费用，且激励费用通常是长期和后端支付的，短期内不会看到 [36] - 公司在GAAP基础上采取保守方法，不将绩效费用确认为GAAP收入，而是更关注管理费用，因为管理费用是可重复、经常性的稳定收入 [39] 问题5: 2019年底或2020年第一季度是否会有BlueMountain业绩相关的报告 - 2019年第四季度资产管业务会有很多噪音，包括收购交易费用和对冲基金的清算或减记等 [41] - 2020年的业绩将取决于资产管理规模、费用收入与费用支出以及盈利能力，预计持续运营将对公司整体盈利有积极贡献 [41] 问题6: BlueMountain是否有机会为其他保险公司或固定收益投资者提供更多收益导向的投资工具，并利用公司的RAP - 公司对两家公司整合后的协同机会感到兴奋，正在与BlueMountain和公司伦敦办公室的人员合作，为国际投资者创造此类回报机会，已有一个不错的项目管道 [44] - 除了保险公司，还认为可以为欧洲大陆和英国的银行客户创造价值 [47] 问题7: 新的标准普尔方法下，BBB级资产和私人投资工具的资本费用是多少 - BBB级资产的资本费用约为6%，私人股权投资的资本费用约为60% [49] 问题8: 公司计划投资5亿美元到BlueMountain基金的具体情况和时间安排 - 公司尚未公布具体分配情况，但会根据BlueMountain目前部署的资产管理策略进行投资，历史表现显示这些策略的回报明显优于当前投资组合，新的资本费用规定使公司有能力投入更多资金，为保险业务创造价值，增加保险收入和股息能力 [51] 问题9: 请提供公共财政业务初级和二级市场的PAR和PVP细分数据 - 初级市场PVP为4200万美元，PAR约为40亿美元；二级市场保费为400万美元，PAR为1.94亿美元 [52] 问题10: 如何看待BlueMountain明年的增值情况，以及截至9月30日的资产信息 - 截至收购日，BlueMountain管理的资产为182亿美元，尽管对冲基金的清算会减少资产，但其他三个平台有良好的增长策略，预计总体资产管理规模将增加 [54] - 公司专注于管理费用，预计持续运营将对公司有积极贡献，但目前仍有一些业务清算和整合工作需要处理，最终业绩需待完成这些工作后确定 [54][56] 问题11: 如何看待BlueMountain各基金的整体利润率 - 资产管理业务的利润率一般在20% - 40%之间，公司会根据具体业务情况评估利润率 [58] - 2020年将有一次性重组费用，会抵消部分利润率 [59] - 还需考虑摊销和有形资产等因素，公司会详细分解各策略、资产和费用关系，以帮助了解收入情况，最终利润率需完成整合工作后确定 [60]