财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度公司运营股东权益和调整后每股账面价值分别达到62美元、86美元和0.95美元，创历史新高 [24] - 2019年第一季度运营收入为8600万美元，合每股0.83美元，而2018年第一季度为1.55亿美元，合每股1.33美元 [24] - 2019年第一季度净赚保费为1.18亿美元，2018年第一季度为1.45亿美元 [25] - 2019年第一季度因再融资导致的摊销降至2600万美元，2018年第一季度为5200万美元 [25] - 2019年第一季度总经济损失发展为收益200万美元，主要包括美国RMBS的6500万美元收益，被某些波多黎各风险敞口的损失和损失调整费用增加所抵消 [26] - 2019年第一季度与贴现率变化相关的经济发展为收益400万美元 [27] - 2019年第一季度回购190万股，花费7900万美元，平均价格为每股41.62美元；自2013年初至第一季度末，累计回购9650万股 [27] - 自2013年以来的累计回购使运营股东权益每股增加约15.84美元，调整后账面价值每股增加约27.83美元 [27] - 本季度结束后，又回购85.3万股，花费4000万美元，平均价格为每股46.25美元，年初至今累计回购2190万美元，合280万股 [27] - 截至目前，剩余股票回购授权约为2.79亿美元 [28] - 控股公司目前约有2.6亿美元现金和投资可用于流动性需求和资本管理活动 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2019年第一季度共承保24亿美元美国公共财政面值 [11] - 一级市场业务中，承保了迄今为止最大的有保险的绿色债券交易，为纽约大都会运输署近1.8亿美元的交通收入绿色债券提供保险 [11] - 完成另一项重大医疗保健交易，为塔夫茨大学医学中心担保8100万美元的马萨诸塞州开发金融管理局应税债券 [12] - 二级市场业务表现良好，二级市场承保面值较去年第一季度增长74% [11] 国际基础设施金融业务 - 连续14个季度录得新业务保费，显示美国以外投资者和发行人对其担保的理解和兴趣不断扩大 [12] - 3月31日，宣布为威尔士水务集团提供一项创新的1.35亿英镑债务服务储备担保，该担保取代了现有银行贷款安排 [12] 全球结构金融业务 - 第一季度产生660万美元新业务现值（PVP） [13] - 承保交易包括一笔大型担保贷款凭证和住房业务证券化的二级市场代表，以及一笔飞机残值保险交易 [13] 各个市场数据和关键指标变化 美国市政债券市场 - 2019年第一季度市政债券收益率下降，美联储宣布停止加息后，收益率下降更快，长端收益率下降最为明显 [9] - 信用利差收窄，A和AAA级30年期市政债券的利差在季度末收窄至43个基点，为11年来的最低水平 [10] - 行业有保险的一级市场渗透率约为面值的5%和交易数量的60% [10] - 超过一半的A级交易使用了债券保险 [10] - 第一季度市政债券面值发行同比增长22%，但以2017年第一季度为参考，2019年第一季度的发行量下降了13% [10][11] - 公司在市政债券保险一级市场占据主导地位，有保险的面值发行和有保险的交易销售份额均为56% [11] 波多黎各市场 - 截至3月31日的9个月，波多黎各普通基金收入比2018年10月最新认证财政计划中的修订预测高出8% [14] - 2018年3月至2019年3月，失业率从10%降至8.8%，年降幅为12% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续作为领先的市政债券保险公司，在国际基础设施和结构金融市场拓展金融担保业务 [8] - 多元化承保战略在本季度再次证明其价值，美国公共财政、国际基础设施金融和全球结构金融业务均有贡献 [8] - 公司目标是整合整个剩余的金融担保行业，以提高公司的账面价值和底线，并改善保险政策的评级 [41] - 随着波多黎各风险敞口的解决，公司认为这将简化收购机会的承保方面，为进一步的整合战略提供更多机会 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场面临低利率和利差收窄的压力，但公司对2019年充满信心，预计近期净面值风险敞口下降的趋势将逆转 [22] - 公司拥有大量过剩资本，将通过股票回购和股息进行管理，并继续寻找合适的另类投资以实现公司业务多元化 [23] - 公司准备采取一切必要措施，维护市政债券市场的安全安排和法律，以及保险政策下的合法权利 [22] 其他重要信息 - 5月初，公司与波多黎各电力局、一组未投保的PREPA债券持有人、波多黎各政府和监督委员会签署了修订后的重组支持协议（RSA） [15] - 公司认为RSA中概述的和解方案可为有效的自愿调整计划奠定基础，公司致力于与PREPA和其他利益相关者合作，推动计划确认 [15] - 公司有能力为收到的证券化交换债券提供担保，这可能会提高公司在交易中的整体回收率，并产生新的保险保费 [16] - 波多黎各监督委员会对第一巡回法院关于PROMESA报告委员会成员程序违宪的裁决提出上诉，目前尚不清楚最高法院是否会受理此案 [17] - 监督委员会试图宣布部分波多黎各一般责任债券无效，并追回先前向债券持有人分配的本金和利息，公司认为这种做法既不合法也不道德，所有一般责任债券应获得100%的偿还 [18][19] - 波多黎各政府和监督委员会试图说服法院改变特殊收入债券在破产中的历史处理方式，这可能对特殊收入债券市场的稳定性产生严重影响 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度波多黎各的经济发展情况如何，是否有剩余的COFINA，是否与PREPA RSA有关 - 公司对第一巡回法院维持法官斯温关于特殊收入的裁决做出了反应，预计法院验证时间会更长，因此回收成本的时间也会更长，同时损失仍在继续支付，公司调整了对任何GO或HTA信贷的概率；RSA实际上是有益的，公司调整了对PREPA的概率，但总体而言，波多黎各的准备金有所增加；本季度没有COFINA相关内容 [32][33] 问题2: 为债券提供担保在降低损失方面的各种费用和经济机会如何，能否量化 - RSA的结构是通过附加费提供一定水平的债务服务，为新债券结构提供固定金额的支付；如果为这些债券提供担保，可以降低利率，从而增加可获得或可通过电费附加费服务的本金金额，提高回收率，并获得新债券的保险保费；以利率降低50个基点为例，可以通过固定的债务服务支付来计算额外的本金金额，从而改善经济状况 [34][35] 问题3: 这是否可能是个位数的相对冲销 - 公司表示与COFINA一样，有选择权根据政府的行为和公用事业的运营效率来决定是否为债券提供担保，以进一步改善经济状况 [37] 问题4: 能否提供一级市场和二级市场的细分数据 - 一级市场PVP为1010万美元，对应约16.78亿美元的面值；二级市场PVP为2150万美元，对应3.38亿美元的面值 [39] 问题5: 公司是否考虑与MBIA合作或进行收购，以控制PREPA的结果 - 公司的目标是整合整个剩余的金融担保行业，这对公司的账面价值和底线有增值作用，并能改善保险政策的评级；公司一直在评估各种机会，随着波多黎各风险敞口的解决，收购机会的承保方面将得到简化，为公司的整合战略提供更多机会 [41][42] 问题6: 如果MBIA不加入，是否有路线图从当前水平达到PREPA RSA所需的67% - RSA协议中规定的67%并非固定不变；投票权在13% - 17%之间波动，目前公司拥有约50%；政府可能会采取措施达到必要的门槛或改变门槛；Title III和Title VI的投票计算方式不同 [45][47] 问题7: 能否重复关于量化担保债券潜在收益的回答 - 可以根据给定的固定债务服务金额和降低的利率（如50个基点、75个基点），计算可服务的额外本金金额；然后计算担保后本金保险的增加额与原始债券面值的对比，从而计算最终回收率；同时还需考虑交易中收取的保费 [49][50][51]