财务数据和关键指标变化 - 2018年公司产生6.63亿美元的新业务现值（PVP），较上一年增长129% [7] - 2018年末公司非GAAP调整后每股账面价值达到创纪录的86.06美元，较2017年增长11% [8] - 2018年股东权益每股和非GAAP运营股东权益每股分别达到63.23美元和61.17美元，均创历史新高 [8] - 2018年第四季度公司实现营业收入9200万美元，2017年第四季度为9100万美元 [25] - 2018年第四季度净赚保费1.25亿美元，2017年第四季度为1.78亿美元 [25] - 2018年第四季度有效税率为11.8%，2017年第四季度为48.4% [27] - 2018年全年营业收入为4.82亿美元，2017年为6.61亿美元 [28] - 2018年全年净赚保费较2017年有所下降，2018年保费加速收入为1.59亿美元，2017年为2.86亿美元 [28] - 2018年公司实现净经济收益500万美元 [29] - 2018年公司向股东返还7100万美元股息，本周董事会批准将季度股息提高12.5%至每股0.18美元，并授权额外回购3亿美元股票 [29] - 2018年第四季度公司回购300万股，花费1.2亿美元，全年回购1320万股，花费5亿美元 [30] - 自2013年1月以来，公司资本管理计划已向股东返还28亿美元，导致流通股总数减少49% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 美国公共财政业务 - 2018年直接市政PVP为2.06亿美元，比2017年增长5% [12] - 2018年第四季度，一级市场PVP为7400万美元，二级市场为1500万美元；2017年第四季度，一级市场为5600万美元，二级市场为300万美元 [44] - 2018年全年，一级市场PVP为1.6亿美元，二级市场为4600万美元 [44] - 2018年第四季度，一级市场面值为42亿美元，二级市场为3.42亿美元；2017年第四季度，一级市场为43亿美元，二级市场为9700万美元 [45] 国际基础设施金融业务 - 2018年产生4400万美元PVP，主要活跃于英国，还在澳大利亚执行了一笔重大交易 [14][15] 结构金融业务 - 2018年贡献2200万美元PVP，交易类型包括飞机残值保险和再保险、商业房地产等 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2018年美国公共财政市场新发行量因税法变化大幅下降，保险渗透率略有上升，维持在约6% [11] - 公司在美国市政债券保险市场占据57%的份额，包括普罗维登斯医疗托莱多医院发行的5亿美元应税保险债券 [11] - 整体市政发行量下降22%，公司一级市场业务下降18%至110亿美元 [12] - 2018年公司直接美国市政面值销售量超过118亿美元，Syncora交易使2018年销售日期基础上的总面值保险达到194亿美元 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续部署部分过剩资本，投资精心挑选的非金融担保业务，以实现收入来源多元化，如2018年对Rubicon Infrastructure Advisors产生少数股权 [9] - 公司简化了公司结构，将4家欧洲运营子公司合并为一家更大的公司 [9] - 公司连续第四年收购另一家遗留金融担保商的再保险投资组合，2018年AGC子公司再保险承担并管理Syncora Guarantee Inc.的大部分保险投资组合 [10] - 公司认为自身财务实力得到更多认可，新业务前景良好，将继续追求适当的另类投资机会，并谨慎回购股票 [16][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2018年利率处于历史低位，信贷利差几乎不变，美国公共财政市场新发行量因税法变化大幅下降，但公司仍在美国市政债券保险市场保持领先 [11] - 公司预计所有金融担保业务将表现良好，基于投资者和发行人对公司价值主张的认可度提高，以及监管激励措施促使资本更有效地管理 [24] - 公司认为波多黎各债务问题的积极发展使评级机构模拟的最糟糕损失假设变得更不可能，新的监督委员会若能尊重债权人权利，将有助于迅速解决债务重组过程 [17][20] - 公司预计随着现有投资组合摊销速度放缓和新业务增长，可能在2019年底或2020年初出现新业务超过未赚保费投资组合流失的转折点 [54] 其他重要信息 - 2019年2月2日，波多黎各销售税融资机构COFINA的调整计划实施，为该岛带来约60亿美元债务减免，公司支付2.73亿美元次级COFINA销售税收入债券，换取新发行的高级封闭留置权交换债券，隐含初始回收率约为60% [18] - 2019年2月15日，美国第一巡回上诉法院裁定监督委员会违宪，因其任命过程违反美国宪法任命条款，允许总统和参议院在90天内验证有缺陷的任命或重新组建新委员会 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 收购和再保险业务的前景如何，是否需要波多黎各问题的解决才能有更多活动？ - 波多黎各问题的解决将显著加速收购交易的机会，但公司可以通过再保险方式提供资本释放，获取投资组合 [34] 问题2: 本季度营业费用增加的原因及后续的运行率情况如何？ - 运行率应与上一季度相似，第四季度有一些一次性费用不会在今年第一季度重复 [35] 问题3: GAAP收益中的1800万美元实现损失是否在投资组合中？ - 是的，在投资组合中 [35] 问题4: 外汇损失是否从调整后收益中剔除？ - 是的，外汇损失被剔除 [36] 问题5: 能否细分市政业务生产中一级和二级市场的面值和PVP情况？ - 2018年第四季度，一级市场PVP为7400万美元，二级市场为1500万美元；2017年第四季度，一级市场为5600万美元，二级市场为300万美元。2018年全年，一级市场PVP为1.6亿美元，二级市场为4600万美元。2018年第四季度，一级市场面值为42亿美元，二级市场为3.42亿美元；2017年第四季度，一级市场为43亿美元，二级市场为9700万美元 [44][45] 问题6: 除常规股息外，运营方面是否有特别股息的更新？ - 公司维持5亿美元的资本管理目标，需要获得纽约和/或马里兰州的特别股息批准，获得批准后会公布 [40] 问题7: 为什么第四季度没有像过去一样发放特别股息？ - 时机取决于可用现金流，2018年已实现5亿美元的股票回购目标，且需要先提交10 - K文件才能向监管机构提供所需信息 [42][43] 问题8: 监督委员会最近的裁决将如何发展，对其试图废除60亿美元一般义务债券的努力有何影响？ - 监督委员会可能在今年某个时间被重新任命或替换，公司认为其废除60亿美元债务的行为无效，新的任命应尊重法治，为债权人提供更平衡的债务重组方式 [47][48] 问题9: 第三巡回法院5次推翻裁决对负责该过程的斯温法官有何影响，是否有更换法官的先例？ - 被推翻裁决对法官是强烈信号，5次被推翻影响更大，但管理层不是律师，未得到明确答复 [50][51] 问题10: 自第三季度末利率回升以来，公司对新业务超过未赚保费投资组合流失的时间有何看法？ - 预计现有投资组合摊销速度放缓，新业务增长，可能在2019年底或2020年初出现转折点，收购交易也会有重大影响 [54] 问题11: 公司看到的保费每美元面值增加的驱动因素是什么？ - 是定价和业务组合的综合影响，医疗保健业务的增加带来更高保费，且市场竞争减少，公司能获得更高比例的差价 [57] 问题12: 今年每笔交易所需资本的回报率是否比去年更好？ - 是的，公司按交易计算回报率，国际市场回报率一直很强，随着国际和结构业务占比增加，整体新业务的ROE会提高 [59] 问题13: 对波多黎各PREPA潜在的自愿重组有何看法？ - 公司认为有达成协议的可能，COFINA交易对波多黎各一般义务债券有利，PREPA问题相对容易解决，公司将在5月向法院申请接管，这可能加速和解 [62][63][64] 问题14: S&P对债券保险公司资本充足率分析标准的修订有哪些值得关注的地方？ - 修订旨在使金融担保行业与其他保险公司评级标准更一致，对公司有益，如资产负债表上资产的资本信贷调整，可使公司更分散地管理投资组合，提高回报 [66]