财务数据和关键指标变化 - 调整后每股收益（EPS）为2.16美元，核心有形普通股权益回报率（ROTC）为24.2%，收入达21亿美元，均创第三季度纪录 [7] - 核心税前收益连续三个季度达10亿美元，净融资收入（不含OID）连续两个季度创历史新高，达16亿美元，同比增长33% [20] - 调整后其他收入为5.07亿美元，反映了投资收益和多元化收入 [21] - 拨备费用为7600万美元，季节性增加但仍远低于正常水平 [21] - 非利息费用略超10亿美元，体现了对企业核心业务的关注及业务增长和新能力的投资 [21] - 公认会计原则（GAAP）和调整后每股收益分别为1.89美元和2.16美元 [21] - 不含OID的净息差为3.68%，环比扩大11个基点，同比扩大101个基点（38%） [22] - 生息资产收益率为4.68%，季度环比保持稳定，平均生息资产达1725亿美元 [22] - 资金成本改善12个基点，连续第九个季度下降 [23] - 一级普通股资本充足率（CET - 1）为11.2%，比内部目标高出近220个基点，相当于31亿美元的过剩资本 [24] - 有形账面价值每股达到39.72美元的历史新高 [13] - 合并净坏账率为19个基点，不到上一年的一半，不到2019年水平的25% [25] - 零售汽车净坏账率预计全年在30 - 40个基点范围内，远低于承保和拨备的1.4% - 1.6%范围 [25] - 合并覆盖率为2.75%，零售汽车覆盖率为3.62%，季度环比下降8个基点 [26] - 总存款达139亿美元，第三季度零售增长24亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 汽车业务 - 消费者贷款发放额为123亿美元，330万份决策申请，创15年来第三季度新高，收益率达7.1% [8] - 零售净坏账率为27个基点，创第三季度纪录新低 [9] - 汽车业务税前收入为8.25亿美元，得益于消费者投资组合优化、二手车价值上涨、SmartAuction和ClearPass业务拓展以及良好的信贷表现 [29] - 消费者资产增至887亿美元，商业平均余额为139亿美元 [30] - 汽车贷款发放额为123亿美元，为2006年以来第三季度最高 [31] 保险业务 - 保费收入为2.95亿美元，反映了行业销售和库存水平较低 [10] - 保险客户接近300万 [10] - 64亿美元的投资组合产生了稳定收入，飓风艾达理赔极少 [10] - 核心税前收入为8900万美元，季度和年度均有所增长 [31] 联合银行 - 零售存款客户连续50个季度增长，存款余额增至1320亿美元，年初至今增长72亿美元 [11] - 联合住房贷款发放额为36亿美元，较上年同期几乎增长两倍 [11] - 联合投资客户资产季度末达163亿美元，同比增长42%，自定向和管理账户数量超过50万 [11] - 联合贷款发放额为3.62亿美元，是上年水平的两倍多，增长来自医疗保健和家庭改善领域 [11] 企业融资业务 - 持有待售（HFI）余额增至66亿美元，资产负债表总风险敞口首次超过110亿美元 [12] - 核心收入为6000万美元，得益于资产增长、强劲的银团和投资收入以及良好的信贷趋势 [32] 抵押贷款业务 - 税前收入为600万美元，反映了直接面向消费者的业务量增长和资产扩张，但部分被从持有待售（HFS）向HFI的转变、销售利润率正常化和持续高提前还款趋势所抵消 [32] - 联合住房直接面向消费者的贷款发放额为36亿美元，预计今年将提前超过100亿美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体短缺和原始设备制造商（OEM）生产限制导致行业库存创历史新低，预计到明年下半年库存水平仍将较低，这将持续支撑二手车需求和价值 [10] - 信用卡行业过去两年增长停滞，但Fair Square的Ollo品牌产品因在服务不足市场的稳定客户获取而实现扩张 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 收购Fair Square Financial，增强消费产品套件，填补信用卡业务空白，与长期战略优先事项一致，预计2022年底和2023年全年将增加收益，并提高回报率 [14][19] - 持续为利益相关者创造长期价值，在客户、员工和社区方面采取了一系列行动，如获得全国账户认证、提高最低工资、开展学生竞赛等 [5][6] - 专注于差异化产品和服务，满足客户需求，通过数字平台和创新工具提升竞争力 [7][11] - 汽车业务凭借领先的综合产品供应和连续12年的经销商扩张，适应行业变化，保持竞争优势 [8] - 信用卡业务将利用Fair Square的平台和团队，在现有客户基础上进行交叉销售，拓展市场份额 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者宏观环境强劲健康，消费者财务状况良好，有助于缓解援助计划结束和通胀趋势的影响 [4][9] - 公司各业务表现良好，具备实时捕捉市场机会的能力，长期前景乐观 [7] - 预计2021年有形普通股权益回报率（ROTCE）不包括准备金释放将超过20%，2022 - 2023年随着Fair Square的收购，回报率将进一步提升 [33] - 对公司继续为所有利益相关者带来短期和长期利益充满信心 [34] 其他重要信息 - 穆迪上调了公司评级，使公司在各大评级机构均达到投资级 [25] - 公司计划在2021年执行20亿美元的股票回购计划，并宣布第四季度股息为每股0.25美元 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Fair Square交易能否为信用卡业务提供有机增长平台，以及长期的收益增长潜力如何 - 公司认为Fair Square已建立四个有意义的产品，历史业绩显示其具备增长能力，加入联合生态系统将获得更多增长动力，预计未来将继续增长 [39] - 考虑到当前的增长数学和CECL（当前预期信用损失），公司对未来几年100 - 150个基点的ROTCE增长有信心，可根据情况调整增长速度以平衡短期和长期收益 [40] 问题2：存款利率溢价需要多高，资金成本是否还有下降空间，净息差是否有向上偏向 - 公司表示有很长的跑道将整体资金成本降至1%以下，主要与定期存款（CD）重新定价和资金结构优化有关 [44] - 净息差有上行空间，预计为3.5% - 4%，收购Fair Square将带来额外的净息差顺风，未来可能偏向高3% [44] 问题3：Fair Square业务的目标市场、是否会拓展高端市场以及对ROA的影响，以及与其他消费金融贷款业务的协同作用 - 目前Fair Square主要专注于中等收入客户（约7万美元收入，平均FICO评分660），这是一个服务不足的市场 [47] - 公司优先让其继续专注该细分市场，同时认为其具备全频谱承保能力，拓展高端市场有潜在机会，但可能对ROA有一定压力，但整体对联合仍有增益 [47][48] - 信用卡业务可在银行和汽车业务中进行交叉销售，同时随着信用卡业务增长，也有机会将其他产品交叉销售给信用卡客户 [48][49] 问题4：2022年汽车业务贷款发放情况，以及Stellantis建立自有 captive 对公司的影响 - 公司预计2022年汽车业务申请和贷款发放仍将强劲，可能在400 - 450亿美元之间，有适度下降 [52] - 目前Stellantis的举措对公司影响不大，公司与经销商关系牢固，专注于服务经销商 [53] 问题5：Fair Square的5% ROA是否考虑了联合的资金成本优势，以及背后的信用环境假设 - 5% ROA考虑了加入联合后的资金成本协同效应，且未包含更多增长和收入协同效应 [55] - 预计信用环境将从当前的优异表现逐渐正常化至6% - 8%范围，相关CECL计算已包含在交易指引中 [57] 问题6：本季度地板计划业务下降是否符合预期，以及到2022年底的趋势 - 地板计划业务目前降至80亿美元以下，同比下降约50%，主要由于供应链限制和强劲的消费者需求 [59] - 预计2022年末至2023年初将趋于正常化，但消费者需求强度是不确定因素，地板计划业务持续低位可能为公司带来额外收益 [59] 问题7：如何考虑剩余过剩资本的使用，以及能否用收益支持增长 - 公司将继续有机增长资产负债表，涵盖零售汽车、租赁、联合贷款、信用卡等所有业务组合 [62] - 同时会通过股票回购和股息分配资本，目前不急于部署剩余资本，将根据战略计划合理配置 [63] 问题8：Better.com 关系对公司在从再融资转向购房为主的抵押贷款环境中的影响 - 与Better.com的合作进展良好，本季度抵押贷款业务创历史最高贷款发放量 [67] - 从再融资转向购房市场为公司带来机会，公司平台灵活，预计会更多转向持有待投资（HFI），且公司价值主张强，在购房市场有优势 [67][68] 问题9：汽车贷款发放竞争环境，是否看到 captive 补贴融资或私募股权进入 - 由于汽车需求强劲，captive 不需要提供补贴或回扣来刺激需求，目前未看到此类情况 [71] - 公司主要在优质市场竞争，进入门槛高，未看到私募股权进入带来的重大变化，且经销商盈利能力强，与公司关系稳固 [72] 问题10：经销商是否会更多转向 captive 融资以获取经济利益 - 目前很难转向 captive 融资，因为新车供应不足，而 captive 融资主要针对新车，经销商更多依赖二手车业务，这使得 captive 融资收入减少 [74] 问题11：如何调和Fair Square目前的ROA收益与2023年ROE扩张指引 - 交易对ROTCE立即有增益，因为使用了25%的过剩资本，产生了分母效应 [76] - 对EPS的增益稍晚，预计2022年下半年开始，2023年全年体现 [76] 问题12：Fair Square收购的有形账面价值回本估计时间 - 考虑到公司对增长的关注和CECL成本前置，预计约需五年实现账面价值回本 [77][78] 问题13：收购Fair Square而非自行构建信用卡业务的原因 - 收购Fair Square是因为其已基本度过J曲线，加入联合可利用银行的规模、资金、品牌和客户生态系统进行扩张 [81] - 公司认为以相对合理的成本收购了一家成长型公司，且能在短期内增加EPS [81][82] 问题14：2022年汽车贷款未偿还余额、汽车价格假设和零售汽车收益率的预期 - 预计零售汽车贷款和租赁投资组合将继续增长，收益率将保持强劲，这将是连续第四年收益率达到7% [85] - 商业方面存在一定不确定性，但公司有自然对冲机制，整体仍为净正影响 [86] 问题15：当汽车业务放缓时，公司其他业务的最佳增长前景在哪里 - 公司认为各业务组合都有强劲的增长机会，包括抵押贷款（再融资和购房）、联合贷款（零售、家庭改善和医疗保健领域）、Fair Square信用卡业务和企业融资 [89]