财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度调整后EBITDA为2.55亿美元，同比增长3%，经济每股收益为4.65美元，同比增长9%，主要得益于新投资、强劲的附属公司投资表现以及股票回购活动，部分被业绩费用和战略投资按市值计价收益的下降所抵消 [17][21] - 预计第二季度调整后EBITDA约为2.15 - 2.20亿美元，包含适度的业绩费用，这基于当前AUM水平，反映了市场组合截至周五下跌5%以及第一季度股市回调的全面影响 [22] - 第一季度净客户现金流入（不包括某些量化策略）为27亿美元，显示业务组合向高需求领域转移 [18] - 第一季度公司承担的利息费用为2900万美元，控制性利息折旧为200万美元，承担的报告摊销和减值为3200万美元，GAAP和现金税率分别为26%和18%，无形资产相关递延税为1600万美元，预计第二季度这些项目处于类似水平 [23] - 第一季度其他经济项目为400万美元，包括对普通合伙人（GP）和种子资本投资的按市值计价影响，预计第二季度不包括这些影响的其他经济项目为100万美元 [23] - 第一季度调整后的加权平均股数为4090万股，预计第二季度约为4000万股 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 另类投资 - 第一季度净流入60亿美元，其中包括EIG、Pantheon、Comvest和Baring的40亿美元私募市场资金流入，客户对私募市场策略的兴趣依然强劲，该类别多元化的长期资产是稳定且不断增长的管理费来源，以及长期业绩费用机会的来源 [18] - 本季度液体另类投资流入20亿美元，客户寻求不相关和差异化的回报流以增加投资组合的多样性，多个液体另类投资经理，如Systematica、Capula和Garda，正在实现出色的投资表现和有机增长 [19] 全球股票 - 净流出30亿美元，但销售活动依然强劲，公司相信不断变化的市场环境和资产分散为包括附属公司在内的优质主动型基金经理提供了向客户提供差异化价值主张的有利机会 [20] - 美国股票资金流入相对平稳，成长型策略的赎回抵消了ESG和价值型策略的流入，该类别总销售额非常强劲，长期投资表现出色，超过70%的资产在五年内表现优于市场 [20] 多资产和固定收益策略 - 本季度大致持平，财富管理公司（如Veritable和myCIO）的净流入被固定收益的流出所抵消，符合行业趋势 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场环境自去年年底以来发生了根本性转变，地缘政治紧张、通胀上升、利率上升以及对ESG的关注度增加，主动投资方法对于实现客户目标至关重要 [5][6] - 价值投资在经历了十年的表现不佳后出现反弹，使众多附属公司受益，如Yacktman、EIG、River Road、AQR和Tweedy Browne [7] - 相对价值另类策略在过去几年和今年都产生了强劲的正回报，特别是Capula和Garda等附属公司 [7] - 宏观和趋势跟踪策略自2021年初以来表现出色，为AQR和Winton带来了业绩、费用和资金流入的改善，Systematica由于过去三年的行业领先表现持续有资金流入 [7] - ESG策略在当前环境中面临考验，但公司认为这是长期最正宗的基金经理脱颖而出并获得市场份额的机会，如Boston Common和Parnassus，客户需求仍然强劲 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2022年第一季度宣布了两项重要战略交易，涉及Systematica和Baring Asia，进一步证明了战略的成功执行和为股东创造价值的能力，这些交易的全部影响将在今年晚些时候和2023年体现在业绩中 [4] - 公司通过定制化的合作伙伴关系，为独立公司提供广泛的解决方案，包括成长资本、分销和继任规划等，过去三年是最活跃的投资者和独立资产管理公司之一，自2019年以来对新的或现有的附属公司进行了九项投资，部署了超过10亿美元，这些投资目前每年产生近1.75亿美元的EBITDA [12] - 公司预计未来EBITDA和资金流入的更大比例将来自快速增长的领域，如私募市场、液体另类投资、ESG和亚洲市场，将继续使用严格的分配框架投资于优质新附属公司和现有附属公司的增长机会 [13] - 行业正处于重大变革之中，公司凭借合作伙伴结构、多元化和强大的资本状况，不仅具备应对环境的结构弹性，还期望通过抓住机会实现未来的大幅增长，许多最成功的投资都来自行业转型和不确定性时期 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境的变化对主动管理有利，客户将越来越多地采取主动方法管理投资，公司附属公司的多元化、价值投资的回归以及在私募市场的投资使其在当前环境中处于有利地位 [30][31] - 公司的业务模式使其在市场波动中具有弹性，收入来源多元化，成本基础灵活，现金流稳定，能够抓住投资机会并向股东返还资本 [34][35] - 尽管市场环境困难，但公司看到业务的资金流入故事正在改善，特别是在绝对回报策略方面，预计将带来更好的资金流入和显著的收益增长 [54] 其他重要信息 - 公司预计Baring与EQT的交易将在第四季度完成，交易完成后，公司将获得约10亿美元的总收益，预计约40%的总收益将用于支付税款、交易费用和偿还债务，其余60%将首先用于现有和新附属公司的增长投资，预计该交易将在长期内使每股收益增加约10% [25][26] - 公司在第一季度回购了1.85亿美元的股票，全年仍计划回购4亿美元的股票，具体金额将根据Baring交易的完成时间进行调整 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑当前环境，投资者行为如何变化，RFP活动是否加速，机构和财富管理/零售渠道有何不同？ - 市场环境变化有利于主动管理，客户将更多采取主动方法管理投资，公司附属公司的多元化、价值投资的回归以及在私募市场的投资使其在当前环境中处于有利地位 [30][31] - 公司业务模式使其在市场波动中具有弹性，收入来源多元化，成本基础灵活，现金流稳定，能够抓住投资机会并向股东返还资本 [34][35] - 机构和财富管理渠道都出现了向液体另类投资的转变，公司在这方面相对于同行具有独特优势，相关策略今年表现良好，有望带来未来资金流入 [39] 问题2: 如何估算已宣布交易的递延付款和或有付款金额？ - 公司在交易结构上确保股东处于有利地位，附属公司与公司和股东利益一致 [42] - 从整体现金流来看，递延付款和或有付款相对较小，不会影响公司进行新投资或股票回购的能力，或有付款与附属公司业绩挂钩，递延付款主要是时间问题 [43][44] 问题3: 第一季度EBITDA从2.55亿美元降至第二季度的2.15 - 2.20亿美元的原因是什么，目前新投资的洽谈是否增加？ - 第二季度EBITDA下降主要是由于市场因素，包括第一季度市场表现的全面影响和截至周五市场组合下跌5%的影响，同时第二和第三季度通常是业绩费用季节性较低的季度 [50][51][52] - 过去18个月并购市场活动活跃，尽管市场波动，但公司的投资管道没有放缓，甚至可能有所增加，公司认为在当前环境中，竞争对手可能更关注内部事务，而公司有机会进行投资 [48][49] 问题4: 非美国策略的货币影响、潜在按市值计价风险如何，美国市场对传统产品的需求上升趋势在非美国市场是否存在？ - 美元走强会给公司带来一定的外汇逆风，但影响不大，已纳入下一季度的估计中 [58] - 公司业务中，液体另类投资、价值投资和私募市场等策略在当前环境中表现良好，资金流入强劲，预计这一趋势将持续，ESG策略也有超过1.05亿美元的资金流入 [59][60] - 海外冲突和中国市场波动对全球和新兴市场股票业务有一定压力，但公司附属公司的长期投资表现依然强劲，部分客户正在重新考虑对这些资产类别的配置 [61] 问题5: Systematica投资和Baring与EQT交易的10%收益增厚时间表和具体内容是什么，计划在内部增长计划和股票回购上的投资金额是多少，交易对交易管道和本季度40亿美元募资的长期影响如何？ - Systematica交易在年初完成，该业务过去六年增长近一倍，今年表现出色，预计将带来收益，特别是业绩费用，通常在第四季度体现 [67] - Baring与EQT的合并对股东是一个好结果，交易预计在第四季度完成，公司将获得约10亿美元的总收益，预计约40%用于支付税款、交易费用和偿还债务，其余60%将通过严格的框架进行分配，预计将使每股收益长期增加约10%，该数字仅与Baring交易相关，不包括Systematica交易的潜在收益，并扣除了Baring不再纳入财务报表后的约3500万美元收益 [68][69][70][71] - 公司将耐心、谨慎地处理EQT股份的变现和资本分配，目标是在各种变量下实现价值最大化 [72] 问题6: 像Winton和AQR等公司相对于高水位线的表现如何，2022年业绩费用机会与其他年份相比如何？ - AQR、Winton和Systematica等量化经理在过去12 - 18个月表现强劲，部分策略已超过高水位线，有望产生业绩费用和资金流入 [75] - 业绩费用是公司业务的重要组成部分，过去五年平均占收益和现金流的7% - 12%，且通常偏向于上行，公司认为目前处于业绩费用机会范围的高端，取决于市场发展 [77][79] - 业绩费用来源多元化，不同策略在不同时间发挥作用，有助于公司业务和现金流的稳定 [79] 问题7: 公司通过收入分成构建的利润率保护结构如何量化，在收入困难时是否能为附属公司提供足够的现金和现金流以激励投资？ - 收入分成是公司与附属公司合作的一种方式，允许附属公司自主经营，公司通过战略参与和支持帮助其成长 [83] - 收入分成结构适用于成长型公司，随着业务增长，附属公司的EBITDA增长快于收入增长，积累了大量缓冲，目前公司附属公司状况良好，没有感受到压力 [84][85] - 这种结构在当前环境中对公司有利，使公司能够灵活分配资本，进行新投资和股票回购 [86]