财务数据和关键指标变化 - 2019年第三季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益1.03美元，较2018年增加0.07美元；营收4.95亿美元，较2018年增加7700万美元，增幅19% [20] - 调整后，营收增长7700万美元，增幅19%至4.95亿美元；EBITDA增加1200万美元，增幅25%至5700万美元，EBITDA占营收比例提高70个基点；每股收益增加0.20美元，增幅21%至1.15美元 [21] - 公司将2019年调整后EBITDA指引范围从2.13 - 2.16亿美元提高到2.20 - 2.23亿美元，调整后每股收益指引范围为4.32 - 4.39美元 [28] - 第三季度运营现金流为4700万美元，年初至今为1.27亿美元，预计2019年全年将达到1.80亿美元 [27] - DSO为44.5天，较去年增加约4天，较上一季度增加3.4天，受CCH收购影响约3.5天；排除CCH收购影响，DSO为41天，与去年持平 [27] - 第三季度末，公司杠杆率约为1倍，已获得超过4.70亿美元的流动性 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.12亿美元，较去年增加1700万美元，增幅6%，主要受同店总业务量6%的增长推动 [22] - 同店基础上，医疗保险入院人数增长5%，阶段性入院人数增长8%，总入院人数增长9% [22] - 医疗保险收入增长2%，受医疗保险再认证率37.2%（较去年降低180个基点）和价格让步增加的影响；每阶段医疗保险收入增长2% [22] - 访问临床医生每次访问成本较去年增加0.90美元，主要受计划内工资增长推动；总体每次访问成本较去年增加0.81美元，总访问量增长3% [22] - 毛利率提高110个基点，受所有支付方业务量和费率增长以及利用率提高2.8%的推动；计划内临床组合转变使本季度收入成本减少60万美元 [23] - 部门EBITDA为4700万美元，增加300万美元，调整后EBITDA利润率为15.1%，提高10个基点 [23] - 非医疗保险每次访问收入增长1.6%；本季度G&A占营收比例为24.3%，较2018年提高100个基点 [23] 临终关怀业务 - 营收1.62亿美元，较去年增加5900万美元，增幅57% [24] - 同店日均入住人数增长5%，同店入院人数增长4% [24] - 部门EBITDA为3200万美元，较去年增加1400万美元，增幅47% [24] - 每日净收入增加7.96美元，每日服务成本增加4.79美元 [24] - CCH收购在2019年第三季度为临终关怀业务增加了4600万美元的营收和700万美元的EBITDA，增加了140万美元的公司成本，带来了570万美元的合并EBITDA贡献；年初至今，CCH收购增加了1.23亿美元的营收和1360万美元的合并EBITDA [24][25] 个人护理业务 - 第三季度营收约2100万美元，计费小时数增长2% [25] - 由于经济强劲导致招聘困难，限制了业务增长；与去年相比，业绩相当；该部门EBITDA利润率较去年提高410个基点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕四个支柱展开，包括增长、人员、运营效率和质量 [8] - 家庭健康业务有机增长强劲，医疗保险服务增长达到5%，为2010年第三季度以来的最高季度增长率；继续推进临终关怀业务的并购整合，优化内部收购、整合和吸收流程；新开设的7家门店运营情况超出预期，计划在今年剩余时间内再开设4 - 6家 [8] - 致力于降低员工自愿离职率，第三季度降至约16%，9月份达到14.9%，为历史最佳 [9] - 提高运营效率，第三季度末，41%的访问由LPN完成，43%的访问由PTA完成，分别高于去年同期的39%和42% [9] - 提升患者护理质量，患者护理星级评分为4.27，超过13%的护理中心达到5星，90%的护理中心超过4星；临终关怀业务在所有衡量类别中均超过全国平均水平 [10] - 积极应对PDGM政策变化，自2018年11月以来进行相关准备工作，60家护理中心将于11月进入PDGM测试模式，结果超出预期；通过调整编码、优化临床组合和利用率等方式，预计可抵消约50%的PDGM负面影响 [13][14][29] - 推进CCH业务的整合和优化，目标是使CCH的增长和利润率与公司传统临终关怀业务相匹配 [16] - 与ClearCare建立创新合作伙伴关系，计划建立全国性的个人护理机构合作伙伴网络和技术基础设施，为医疗保险优势计划等提供连续的护理服务；目前已有880家个人护理机构（代表9万名护理人员）签署合作协议 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第三季度的业绩表现感到满意，各业务板块均实现了出色的财务业绩 [7][20] - 认为PDGM政策的实施是2020年的最大挑战，但公司凭借充分的准备、规模、财务资源以及临床和运营专业知识，有能力成功过渡到新的支付模式 [15] - 预计PDGM对公司的影响为负6.8%，通过行为改变可抵消约50%的影响，其余部分可通过成本控制措施来缓解 [29] - 对CCH业务的整合和发展充满信心，认为其将为公司带来增长和利润率提升 [16][47] - 看好与ClearCare的合作前景，认为该合作将为公司带来更多的业务机会和协同效应 [18] 其他重要信息 - 公司在立法方面取得进展，参议院法案获得31位两党共同提案人支持，占参议院总数的三分之一和参议院财政委员会有影响力成员的三分之一；众议院法案获得135位党派共同提案人支持，占众议院总数的近三分之一和著名的筹款委员会成员的一半以上 [12] - 公司在2019年进行了有目的的D&A投资，为PDGM做准备，包括薪酬实践重新设计、人员配置模式改变、增加销售和支持员工、试点创新项目以及扩展新门店流程等 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：有机增长中入院人数增长强劲，但医疗保险收入仅增长2%的原因是什么？ - 公司表示，医疗保险入院人数增长约5%，每阶段收入增长约1.9%，但价格让步增加约200万美元，再认证率较去年下降180个基点，导致收入增长受限 [33][34] - 再认证率下降主要是由于临床医生产能和精力集中在人员配置模式重新设计、薪酬实践改变和PDGM准备等内部事务上；公司认为可以解决再认证问题，使收入增长与业务量增长相匹配 [35][36] 问题2：PDGM的准备工作有哪些？如何看待当前规则下的起始费率？ - 公司预计PDGM的起始影响为负6.8%，可通过行为改变抵消约3.4%，其余3.4%可通过成本控制措施来克服，如减少每次访问次数和优化LPN、RN和PTA的比例 [39] - 公司自去年11月以来一直在进行PDGM准备工作，包括优化编码流程、收集合并症信息、管理循环以及处理可疑就诊等；目前已将可疑就诊比例从13%降至0.3% [41][42] - 到今年年底，20%的护理中心将模拟PDGM环境运行，公司在这个过程中积累了经验，包括优化编码、降低利用率和招聘LPN和PTA等 [44] 问题3：临终关怀业务的良好表现是否主要来自CCH？如何看待该业务未来的持续表现？ - 公司认为CCH业务进展符合预期，已提前实现全年协同效应目标；预计明年将实现3400 - 3600万美元的协同效应 [47] - 公司仍有良好的并购管道，新门店业务增长良好；尽管临终关怀业务入院人数增长略有放缓，但传统业务在利润率方面表现出色 [47][49] 问题4：医疗保险入院人数增长的地理区域或转诊来源有哪些特点？ - 公司表示，各地区均实现了增长，这得益于公司对有机增长的战略关注，包括增加销售团队、培训代表、优化客户账户和解决运营问题等 [53][55] 问题5：ClearCare合作对业务有何影响？预计何时开始为营收做出贡献？ - 公司希望通过该合作建立网络，实现个人护理、家庭健康和临终关怀服务之间的交叉转诊，为患者提供连续护理；目前已看到少量交叉转诊，受到管理式医疗的关注 [57][58] - 近期目标是将合作从手动流程转变为自动化流程，年底前完成所有签约地点的培训和推广；长期来看，该合作将使公司能够承担风险、优化护理服务并降低成本 [60][62] 问题6：同店医疗保险收入增长的趋势如何？未来几个季度再认证率将如何变化？ - 公司认为第三季度可能是同店医疗保险收入的低谷，预计第四季度再认证率将有所回升，明年第一、二季度在PDGM影响之前，医疗保险业务量增长将恢复到5% - 6%的正常水平 [66][67] 问题7：PDGM实施的效果将如何体现？是否会有一个爬坡期？ - 公司认为编码方面在年初将基本得到控制，但减少每次访问次数和优化人员比例等成本控制措施可能需要前两个季度才能在所有护理中心实现 [72] - 收入方面的行为调整在1月1日之前将基本完成，而每次访问次数和人员比例的优化将在全年逐步推进 [73] 问题8：如果CMS最终确定支付减少，对第一季度现金流有何影响？ - 公司认为这将对DSO产生约20天的影响，相当于约6000万美元的医疗保险收入，预计这将是一个季度的现金流中断，之后会恢复正常 [76] 问题9：行业在PDGM下的表现将如何体现？公司何时决定是否在家庭健康业务进行收购？ - 公司预计行业将经历两个阶段，首先是一些小型机构因缺乏现金储备而倒闭，为公司提供收购机会；其次是一些能够应对PDGM但看不到长期增长潜力的机构可能会出售 [80][81] 问题10：到2020年第四季度，每阶段收入和成本的变化情况如何？ - 公司认为，如果能够实现成本控制目标，每阶段收入可能减少约100美元，但成本可能减少180 - 200美元 [84][95] 问题11：PDGM对再认证和应收账款、DSO有何影响？ - 公司认为PDGM对再认证率没有显著影响，再认证率主要取决于患者类型；对DSO的影响约为20天，相当于约6000万美元的现金流中断，主要来自家庭健康业务 [90][91] 问题12：PDGM相关举措能否抵消SWB的自然增长？ - 公司计划将收入成本提高2% - 3%，通过调整人员配置可以在不显著增加总成本和人员的情况下实现增长，但预计会有轻微的通货膨胀 [99] 问题13：临终关怀业务的ADC增长趋势如何？未来混合ADC增长将如何？ - 公司认为传统业务的ADC增长将维持在中个位数（4% - 6%），这是可持续的；整个部门要实现7%以上的增长，将依赖于CCH业务的整合、新门店的开设和市场份额的扩大 [103][104] 问题14：公司对PDGM的影响更倾向于一次性还是分阶段实施？ - 公司认为最终决策将由CMS和国会做出，对公司来说两种方式都可以接受；从行业角度看，更倾向于分阶段实施，因为一次性实施可能对行业造成较大冲击，但对大型企业可能提供并购机会 [107] 问题15：如何进行第四季度各部门EBITDA建模？与第三季度相比有何变化？ - 公司认为第四季度通常会有一些季节性成本，如健康成本增加约600万美元，其中超过50%可能影响家庭健康业务；工人补偿成本也会有类似变化 [112] - 第四季度通常会有较高的增长，再认证率将稳定，这对公司有利；预计第四季度与第三季度相比，EBITDA表现将较为平稳，但会有约160万美元的额外加薪成本 [112]