财务数据和关键指标变化 - 2019年第一季度GAAP基础上，公司实现摊薄后每股净收益0.95美元，较2018年增加0.16美元；营收4.67亿美元，较2018年增加6800万美元，增幅17% [19] - 调整后，公司营收增长6900万美元，增幅17%，达到4.68亿美元；EBITDA增长超1300万美元，增幅32%，达到5500万美元；EBITDA占营收的百分比增加130个基点；每股收益增加0.35美元，增幅41%，达到每股1.11美元 [19] - 调整后EBITDA较2018年第四季度增加1100万美元，主要因家庭健康报销增加300万美元、健康成本降低600万美元、出售车队车辆获得约100万美元收益、2月1日完成的Compassionate Care收购增加400万美元调整后EBITDA，但被支持增长的资源计划增加和一些季节性相关项目抵消 [20] - 公司重申2019年业绩指引，营收在19.4亿 - 19.8亿美元之间，调整后EBITDA在2.05亿 - 2.1亿美元之间，调整后每股收益在3.98 - 4.09美元之间 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 家庭健康业务 - 营收3.1亿美元，较上年增加2600万美元，增幅9%，主要因同店总业务量增长6%；同店层面，医疗保险入院人数增长2%，阶段性入院人数增长4%，总入院人数增长6%；医疗保险再认证率为37%，较上年低80个基点；每阶段医疗保险收入增长3.9%；每次上门护理成本较上年仅增加0.71美元，尽管加薪增加了1.2美元；每次上门护理总成本较上年增加0.73美元，业务量增长6%，其中利用率增加1% [21] - 部门EBITDA为5300万美元，增加近1200万美元，调整后EBITDA利润率为17%，提高250个基点，这是EBITDA利润率连续第四个季度实现显著同比改善 [22] 临终关怀业务 - 营收1.38亿美元，较上年增加4000万美元，增幅41%，包含CCH收购在2019年第一季度的影响；同店日均入住人数增长8%，同店入院人数增长5% [23] - 部门EBITDA为3500万美元，较上年增加800万美元，增幅30%，同样包含CCH收购的影响；日均净收入增长2%，达到152.56美元；日均服务成本增长7%，达到82.43美元；该部门受益于约200万美元的报销增加 [23] - 部门EBITDA利润率下降230个基点，主要因2019年第一季度的结果包含了CCH收购；CCH收购为临终关怀部门增加了3150万美元的营收和560万美元的EBITDA，同时增加了140万美元的公司成本，导致合并EBITDA贡献净增加420万美元 [24] 个人护理业务 - 第一季度营收约2000万美元，计费小时数增长11%；由于包含收购，结果与上年不可比，公司希望在2019年通过无机和合作机会继续发展个人护理业务 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月19日，CMS发布了2020财年临终关怀的拟议规则，其中包括对临终关怀提供者的总体支付更新2.7%，这一市场篮子更新为临终关怀行业增加了5.4亿美元的支出 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 临床卓越方面，公司2019年患者护理质量星级QPC评分为4.27，有52个护理中心达到5星；在家庭健康基于价值的采购试点项目中，第一季度从CMS获得约36.4万美元的奖金；临终关怀业务在2019年5月的质量指标预览中，在所有七个测量类别中均超过全国平均水平 [9][10] - 成为雇主首选方面，截至第一季度末，公司自愿离职率约为17%，公司正努力将离职率管理科学化，以降低该数字 [11] - 运营效率方面，2019年的优先运营举措之一是提高RN与LPN的利用率，第一季度末LPN利用率为37.4%，每提高1%该比率可节省近45万美元；公司已着手重新设计临床医生薪酬实践，预计在第四季度全面实施 [12] - 并购方面，4月1日完成对RoseRock Healthcare的收购，这是一家位于俄克拉荷马州塔尔萨的临终关怀资产；公司计划在2019年开设7 - 9家新机构，主要是临终关怀机构；资本部署在临终关怀收购上仍为优先事项，公司将保持并购纪律，避免拍卖流程和支付过高倍数 [15] - 监管和立法方面，公司与国会和CMS的对话仍聚焦于PDGM；目前已有11位两党参议员签署成为《2019年家庭健康支付创新法案》的共同提案人，预计众议院将推出两党配套法案；公司对推进该立法在未来几个月的进展充满信心 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对第一季度的业绩表示满意，认为业务势头良好，但也提到在CCH整合和Homecare Homebase实施过程中可能会出现一些预计的放缓，不过希望能带来积极的惊喜 [30] - 对于医疗保险业务增长，公司认为基本面良好，仍有信心实现3% - 5%的增长目标 [34] - 个人护理业务方面，公司看到了与医疗保险优势计划合作的机会，正在寻找扩大业务覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖 [40] 其他重要信息 - 公司总G&A费用在调整后为1.39亿美元，占总营收的29.7%，较上年下降50个基点，与上一季度持平；本季度总G&A费用包括约800万美元与CCH收购相关的费用 [25] - 本季度运营现金流为2000万美元，受收款略有放缓和与CCH收购相关的额外成本影响；DSO较上一季度增加约3天，达到41.2天，与上年持平；CCH和RoseRock收购完成后，公司杠杆率约为1.6倍，拥有3.9亿美元的可用流动性 [25][26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 重申2019年业绩指引是出于保守考虑，还是有其他因素会导致业务势头在今年剩余时间放缓？ - 公司表示一方面是为CCH整合等因素做准备，另一方面第一季度CCH的EBITDA和ADC表现强于预期；Scott认为主要考虑CCH推出的时间安排，目前CCH表现强劲，预计会有一些干扰，但也有机会超预期；公司对整合工作表示满意，若继续做好整合，有望取得良好结果 [30][31][32] 问题2: 医疗保险业务增长2%，较第四季度略有放缓，如何推动其回到3% - 5%的目标范围，这是否仍是全年预期？ - Chris表示公司仍看好3% - 5%的增长目标，第一季度放缓的原因包括业务日减少一天和现场全职员工数量略有下降，但公司已解决这些问题，基本面良好，对2019年目标仍有信心 [34][35] 问题3: 关于CCH的业绩指引，第一季度表现超预期，后续三个季度的利润率和贡献节奏如何，HCHB转换延迟是否影响对2020年CCH 3400万 - 3600万美元EBITDA的信心？ - Scott认为延迟对2019年和2020年的预期影响不大，预计第四季度CCH表现最强，后续三个季度的业绩目标为1000万美元，大部分将集中在后期；公司对第四季度的业绩持乐观态度 [38] 问题4: 个人护理业务TTM EBITDA利润率达到约8%，较上年的盈亏平衡有所提升，公司扩大该业务的增长目标、实现方式和预期利润率如何？ - Paul表示公司进行了四次收购且进展顺利，与医疗保险优势计划的合作有机会，正在寻找扩大覆盖范围的解决方案，目标是实现全国或接近全国的覆盖；Chris补充说公司核心个人护理业务的整合已取得进展，目前主要关注护理人员的保留和招聘，以提高利润率 [40][41][43] 问题5: Homecare Homebase推出推迟一个月，成本从第一季度推迟到第二季度的金额是多少，季度间的季节性是否会改变？ - Scott表示主要是干扰时间的变化，原本3月会出现的干扰推迟到了后面；此外，计划中的销售和领导岗位成本在第一季度未充分体现，这在一定程度上有助于第一季度的业绩 [46][47] 问题6: 家庭健康业务表现出色，是什么推动了该业务利润率同比提高约250个基点？ - Chris认为主要是业务增长利用了领导和现场的产能，坚持战略带来了收入增长和利润提升；Scott补充说约200个基点的利润率提升来自费率提高，其余来自运营效率提升，只要总业务量保持在6%，利润率将继续上升 [51][52] 问题7: 公司如何在PDGM下制定护理计划，如何使用Medalogix，这对业务意味着什么？ - Chris解释说过去家庭护理报销基于疾病驱动的路径制定护理计划，而Medalogix基于数据科学，考虑患者具体特征和其他因素，有助于确定正确的上门次数和技能护理与治疗的组合，挑战行业更具体地制定护理计划，虽然临床医生的判断仍占主导，但会打破常规模式 [57][58] 问题8: 2019年计划开设的7 - 9家新机构是家庭健康还是临终关怀机构，何时开业？ - Paul表示主要是临终关怀机构，约5家临终关怀和3家家庭健康；Scott补充说目前有一家已于去年年底开业，其他处于签署租约等不同阶段，有望按计划推进，且有机会增加开设数量 [60][61] 问题9: 新机构的经济情况如何？ - Scott表示新机构每月的烧钱率约为5万美元，大约需要6个月开始运营，年度盈亏平衡期约为8 - 10个月；公司对新机构的机会感到兴奋，特别是来自Compassionate Care收购带来的新领域，如得克萨斯州 [63] 问题10: 临终关怀行业2.7%的增长对公司的影响何时能有更新？ - Paul认为对公司的影响约为1%左右，具体还需考虑工资滞后等因素；Scott补充说目前预计在1%左右，10月1日起的费率增长是积极的 [65][66] 问题11: DSO较上一季度增加3天的原因是什么，是否会在年内缓解？ - Scott认为这主要是第一季度的问题，包括医疗保险的黑暗日和收购导致的现金流出；随着CCH护理中心接入Homecare Homebase，预计DSO会得到改善，公司仍对运营现金流目标有信心 [68] 问题12: 本季度LPN利用率略高于37%，去年第一季度该数据是多少，未来一两年该比率能达到多高？ - Paul认为未来一两年能达到50% - 50%的比例就很好，每个百分点的提升约对应50万美元的节省；Chris表示过去一年半LPN利用率通常在36% - 38%之间，公司正在进行薪酬实践改革，这是提高利用率的最大障碍，预计2020年及以后能超过50%，但2019年不会有太大变化 [72][73] 问题13: 雇佣LPN和RN除了成本和技能外，在离职率等方面是否有差异，增加LPN的使用是否会遇到来自转诊来源或计划方的阻力？ - Paul认为行业已形成RN负责高技能业务，LPN负责常规回访业务的模式，增加LPN的使用不会遇到阻力，反而有助于降低RN和LPN的离职率和提高保留率；Chris补充说根据经验，LPN的离职率低于RN [75][76] 问题14: 股价在电话会议开始时走弱，是否有基本面因素导致本季度与上一季度不同？ - Paul表示公司也对此感到困惑，认为可能是因为没有修订业绩指引，公司认为第一季度不能代表全年，会在第二季度根据情况重新评估指引 [79] 问题15: 预计本周出台的众议院法案通过成为立法的预期如何，CMS的拟议规则是否会解决行为假设问题？ - Dave表示对通过立法禁止使用行为假设持乐观态度，预计众议院法案下周推出，以便更多共同提案人签署；后续将继续增加共同提案人，并与关键委员会工作人员合作，预计下半年有机会将法案语言插入其他立法中；公司在立法和监管两条轨道上都在努力，与CMS的沟通也取得了一些进展 [82][83][86] 问题16: 立法是否会具体禁止使用行为抵消，具体要求是什么？ - Dave表示立法将禁止在前端使用行为假设，并在后端进行行为调整，最大调整幅度为每年2%；Chris补充说这将使支付基于已证实的行为，且削减幅度不超过2%，目前6.42%的行为假设超出了以往的正常范围 [89][90] 问题17: 关于医疗保险优势的两个问题，一是之前关于将临终关怀纳入医疗保险优势福利的示范项目的情况，二是公司与医疗保险优势支付方的风险承担关系或安排有何更新？ - Paul表示公司与支付方有四种不同类型的风险关系，在15个州开展，进展良好，正基于这些结果与支付方进行更深入的对话；Dave介绍说CMMI宣布从2021年开始，参与VBID计划的医疗保险优势计划可以自愿将临终关怀福利纳入其中，目前该计划在2020年将覆盖所有50个州，但这是自愿的 [92][93][95]