财务数据和关键指标变化 - 第三季度经济每股收益为3.27美元，调整后EBITDA为1.81亿美元，较上一季度增长12%，但同比下降12%，主要受资金流动和组合转变影响 [8][18] - 第三季度经济净收入为1.52亿美元，受益于约1600万美元的一次性税收项目 [19] - 预计第四季度调整后EBITDA在2亿 - 2.3亿美元之间，业绩费用在2000万 - 5000万美元之间 [19] - 第三季度利息费用为2400万美元，预计第四季度约为2700万美元 [19] - 第三季度摊销和减值为5900万美元，预计第四季度约为5000万美元 [20] - 第三季度GAAP和现金税率分别为31%和5%，预计第四季度分别约为25%和21% [20] - 第三季度无形资产相关递延税为2700万美元，预计第四季度约为500万美元 [20] - 第三季度其他经济项目为负500万美元，预计第四季度不包括按市值计价影响的其他经济项目为100万美元 [20][21] - 第三季度调整后加权平均股数为4650万股，预计第四季度约为4540万股 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流动 - 第三季度净客户现金流出140亿美元，超90%的流出由某些量化策略驱动，这些策略对EBITDA的贡献率不足5% [14] - 量化策略流出总计129亿美元，其中包括63亿美元的流动性另类投资、23亿美元的全球股票和43亿美元的美国股票 [14] - 排除量化策略后，另类投资净流入28亿美元，主要由私募市场子公司的强劲需求推动 [15] - 流动性另类投资类别本季度出现正向资金流动，受客户需求和相对价值固定收益策略流入的推动 [16] - 基本面股票方面，全球股票净流出37亿美元，美国股票净流出11亿美元，主要由客户重新平衡和价值导向策略的当前需求逆风驱动 [16] - 多资产和固定收益业务本季度净流入近10亿美元，受GW&K和Artemis固定收益产品的持续积极势头推动 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场在近几个月有所复苏，市场分散度增加，增长和价值指数之间的分散度达到创纪录水平 [17] - 公司约80%的基本面股票策略AUM在五年基础上跑赢基准 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司专注于与现有和潜在子公司合作实现增长，通过分销能力、种子资本计划、机会性团队收购和长期继任计划进行投资 [9] - 继续建立战略合作伙伴关系，利用公司的关系网络为子公司服务 [10] - 新投资重点是与在私募市场、固定收益另类投资、全球股票、ESG和多资产解决方案等领域具有强劲长期增长和客户需求的优秀独立精品公司合作 [10] 行业竞争 - 投资管理行业竞争格局正在发生重大转变，资产管理者对未来成功的基本要素提出质疑，一些公司正在对其战略进行重大改变 [6] - 公司认为投资在于技能而非规模，在于与客户的一致性而非成本协同，在于创业精神和专业化而非公司结构和产品多元化 [7] - 行业整合可能导致文化成本和创业人才流失，为具有成功战略并专注于客户结果的公司带来机会 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年全球健康危机对经济造成破坏和结构变化，市场从长期牛市转向波动性增加、相关性降低和不确定性更大的时期，为优质主动管理公司提供了机会 [5] - 公司对增长战略充满信心，预计经济不确定性和行业结构变化将带来机会，主动管理尤其是由独立合伙人拥有的公司执行的主动管理比以往任何时候都更重要 [12] - 公司子公司的韧性和合作模式的优势在季度收益反弹和未来增长预期中明显可见，公司强大的资本状况和稳定的现金流使其能够执行增长战略并为股东创造价值 [13] 其他重要信息 - 公司在第三季度发行了2.75亿美元、40年期、票面利率为4.75%的初级零售混合证券，具有五年按面值赎回选择权 [21] - 公司在第三季度回购了约8500万美元的股票，预计第四季度至少回购1亿美元，具体取决于新投资前景和市场条件 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 股票回购增加的原因及对2021年的考虑 - 公司将资本视为重要的核心战略资产，在分配资本时保持纪律，确保为股东获得适当的风险调整回报 [26][27] - 今年公司已将大量资本投入增长，同时通过回购和股息返还了2.2亿美元资本，预计全年资本返还将超过3亿美元 [28] - 业务表现良好，公司对资产负债表和现金状况感到满意，因此本季度返还了一些多余现金，并为第四季度设定了略高的回购目标 [29] 问题: 最大AUM子公司降低成本以提高对公司EBITDA贡献的进展 - 该子公司目前对公司EBITDA的贡献相对较小，但收益和资金流动的上行不对称性存在 [32] - 公司对其商业模式和业务前景充满信心，其高级合伙人专注且目标一致，业务仍具有高盈利能力，多个业务板块正在增长 [33] 问题: 不考虑量化影响，机构业务管道在过去三到六个月的变化 - 短期内，客户仍在因COVID波动性重新调整投资组合，现有关系持续带来收益，建立新关系较困难，但公司的全球分销团队具有优势 [37] - 主动管理有两个重要趋势，即增长和价值之间的分散度以及最佳和最差表现经理之间的差距，这些因素有利于与客户利益完全一致的独立精品公司 [38][39] - 公司在基本面股票和流动性另类投资方面有良好的近期和长期业绩记录，结合客户需求和市场趋势，公司认为能够满足客户需求 [39][40] 问题: 行业整合对公司新投资前景的影响 - 公司近三十年前率先开创了投资独立合伙人拥有的精品公司的可持续模式，且一直坚持该方法 [44] - 公司认为整合交易应注重提升投资表现和改善客户结果，成本驱动的整合难以实现这一目标，独立精品公司在为客户提供卓越结果方面具有优势 [45][46] - 公司通过集中服务增强子公司的增长前景，在COVID期间这些服务对精品子公司的市场分销更有价值 [47] - 公司新投资管道取得进展，对话增多，竞争减少，公司能够以更有利于股东的回报特征和灵活性构建合作关系 [47][48] 问题: 公司如何帮助子公司进行ESG投资及相关费用承担情况 - 客户对ESG投资的需求在增加，公司认为可持续投资最终将由主动管理和精品公司完成 [52] - 80%的公司AUM由在投资过程中考虑ESG的子公司管理，16家子公司是联合国负责任投资原则（UN PRI）签署方，20%的子公司提供专门的ESG策略 [52][53] - 公司通过提供种子资本、支持团队收购等方式帮助子公司，在新投资方面寻找ESG和负责任投资经理，同时在集中层面加强战略和产品开发 [54][55] 问题: 第三季度销售牵引力在第四季度的改善情况、2021年新销售的提升程度以及ESG产品对资金流入的贡献 - 第三季度总资金流动的差异主要在量化方面，同时存在夏季季节性和COVID影响，但市场正在恢复 [59][60] - 过去十年主动管理环境困难，现在市场变化为主动管理带来机会，公司的分销能力是竞争优势 [61][62] - 主动管理对机构和零售投资组合都很重要，非流动性经理持续增长并筹集资产，2021年将有旗舰基金募集，公司在全球分销方面重新定位后增加资源，专注于非流动性和零售募资 [63][64][65] 问题: M&A市场活动对交易价格和交易类型的影响以及对小型精品公司的影响 - 对于独立合伙人拥有的公司，尤其是中型公司，竞争对手减少，多精品公司退出市场，其他传统同行和上市公司分心，对新投资关注不足 [68] - 不同资产类别情况不同，非流动性资产仍有竞争，其他类别竞争较少，公司有机会以更有利于股东的结构和回报特征进行合作 [68] - 在另类流动性、基本面股票尤其是全球股票经理领域，公司的对话更具专有性，因为AMG的合作模式少有替代方案 [69] 问题: 监管对私募信贷和另类投资的关注是否改变公司对该目标领域的看法以及是否影响新子公司对话 - 公司是多元化投资者，目标不是在任何一个领域过度集中，目前在私募信贷领域的头寸相对较小，不认为有高风险 [72] - 监管变化对公司来说更多是机会而非挑战，独立公司能够凭借创业精神和一致性灵活应对变化 [72][73] - 公司在新投资过程中会关注监管环境，其投资的业务和公司有能力适应监管变化 [75] - 选举可能为公司的新投资管道和增长机会带来积极影响 [76] 问题: 第四季度股票回购增加与积极的新投资管道评论相悖的原因以及更高资本利得税对新投资讨论的影响 - 公司综合考虑资本可用性、资产负债表强度、增长投资能力和多余资本返还等因素，业务在AUM、EBITDA和现金流方面有所恢复，同时有积极的税收结果，因此更有信心返还多余资本 [80][81] - 新投资管道仍然强劲，是公司近、中、长期的重要增长驱动力，公司业务表现良好，资产负债表强大，即使有活跃的新投资管道，仍可返还资本 [82][83]