财务数据和关键指标变化 - 二季度经济每股收益为2.74美元，调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1.62亿美元，包含400万美元业绩提成费，同比下降，主要因疫情影响平均资产管理规模（AUM）水平、资金流向及收入结构变化、业绩提成费降低和加速股份补偿所致 [8][22] - 二季度经济净收入为1.3亿美元，受益于较低现金税；调整后加权平均股数为4730万股 [22][25] - 预计三季度调整后EBITDA在1.7亿 - 1.75亿美元之间，基于当前AUM水平，市场组合周五上涨2.5%，业绩提成费季节性降至100 - 500万美元 [23] - 二季度利息费用分摊为2200万美元，预计三季度约2300万美元；二季度摊销和减值分摊为8600万美元，预计三季度约5000万美元 [23] - 二季度有效公认会计原则（GAAP）和现金税率分别为3%和13%，主要因一次性税收优惠，预计未来GAAP和现金税率分别约为25%和18% [23] - 二季度无形资产相关递延税为 - 300万美元，预计三季度恢复至约600万美元正常水平 [24][25] - 二季度其他经济项目为 - 1600万美元，包括普通合伙人（GP）和种子资本投资的按市值计价影响，预计三季度不包括按市值计价影响的其他经济项目为100万美元 [25] - 预计三季度股数约4650万股；二季度回购5000万美元股票，预计三季度在新投资前景和市场条件允许下以类似水平回购 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流向 - 二季度客户净现金流出182亿美元，超95%的流出源于特定量化策略持续的业绩挑战，这些策略按运行率计算对EBITDA贡献不足5% [16] - 量化策略流出总计173亿美元，其中流动性另类投资100亿美元、全球股票50亿美元、美国股票20亿美元，预计短期内流出仍将居高不下 [18] - 剔除量化策略，客户净现金流出不足10亿美元，非流动性另类投资、多资产和固定收益的流入被某些股票策略的流出抵消 [18] 各资产类别 - 另类投资：净流入30亿美元，受私募市场子公司强劲持续需求推动，如Pantheon在基础设施和区域初级策略方面有显著募资势头，EIG完成第5只私募债务基金募资，Comvest在非赞助商支持的直接贷款方面募资活跃 [19] - 全球股票：流出37亿美元，主要由全球发达市场策略导致，客户因市场不确定性调整投资组合风险水平，但部分大型子公司在全球和新兴市场策略表现出色 [21] - 美国股票：季度表现稳定，净流出5000万美元，投资业绩随时间显著改善，70%的管理资产在5年期内跑赢基准，部分基本面管理人凭借良好长期业绩建立新业务势头 [21] - 多资产和固定收益：季度净流入4000万美元，受GW&K和Artemis固定收益产品持续积极势头推动，该业务领域持续推动稳定经常性增长，未来前景良好 [22] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司认为合伙人拥有的主动型基金经理在长期，尤其在波动时期，最有可能产生阿尔法收益，部分子公司利用市场波动和资产分散化取得了良好的年初至今业绩 [7] - 公司过去一年采取战略行动，包括重新分配资源和布局、与子公司合作重新定位业务、与子公司共同投资并提升自身能力、增强资本状况，目前这些举措基本完成，公司更专注于执行和推进增长战略 [9] - 公司战略聚焦于识别受益于长期趋势的高质量创业公司，为其提供分销资源和增长资本等战略支持，如对Garda和Comvest的投资取得成功 [10] - 公司拓展合作方式，为新老附属公司提供增长资本和资源，支持各类增长计划，如与Pantheon合作拓展财富和退休渠道，与iCapital建立战略伙伴关系增强客户对Pantheon产品的获取 [11][12] - 代际传承和过渡规划是公司合作方式的核心组成部分，公司在这方面的专业能力是吸引创业投资团队选择其作为机构合作伙伴的重要差异化因素，并创造了新的合作机会，如与Inclusive Capital Partners的合作 [12][13] - 公司关注客户对负责任和影响力投资的需求增长，通过投资资本和资源满足客户需求，包括在现有附属公司和考虑新的附属公司合作中进行相应布局 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自四个多月前过渡到远程工作环境以来，公司及其附属公司保持全面运营，有效服务客户和关键利益相关者，新冠疫情虽带来改变，但未显著减缓战略议程推进 [6] - 近期客户和潜在客户重新参与，业务活动和对话有所增加，公司全球本地销售团队在困难时期对附属公司与客户保持紧密联系发挥了重要作用 [6] - 公司对增长战略充满信心，认为在当前市场和经济不确定性环境下，主动管理，尤其是独立合伙人拥有的公司执行的主动管理更为重要，公司投资此类公司的方式无与伦比 [15] - 公司相信独立主动型基金经理能帮助客户应对市场不确定性并提供显著阿尔法收益，随着时间推移，这将转化为公司多个业务领域的资金流入，公司有信心在资产和EBITDA方面实现强劲有机增长，前提是解决量化策略的不利影响 [33] 其他重要信息 - 公司创始人Sean Healey于5月因与肌萎缩侧索硬化症（ALS）斗争两年后去世，他将公司从初创企业转变为全球企业，公司将秉承他的愿景继续前行 [4] - 公司在网站发布了新的投资者演示文稿，反映了战略演变并更全面描述了公司价值主张的独特元素 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：从现金流贡献角度看，资金流向组合是否对EBITDA有积极贡献 - 约95%的资金流出源于量化策略，其对EBITDA贡献不足5%，资产流动对EBITDA的影响远小于资产流动规模所显示的情况 [30][31] - 非量化业务中，非流动性另类投资、私募市场和相对价值固定收益的流入对EBITDA有积极贡献，但全球股票流出因涉及较高费用率和较大所有权比例的子公司，对业务组合有一定不利影响 [31][32] - 公司认为独立主动型基金经理能帮助客户应对市场不确定性并带来资金流入，对未来资产和EBITDA的有机增长有信心，前提是解决量化策略的不利影响 [33] 问题2：全球股票类别资金流出增加的原因及前景展望 - 全球股票整体资金流入流出情况相对稳定，本季度流出主要集中在赎回方面，尤其是零售端因个别因素出现流出，与业绩无关 [37] - 公司多位全球和新兴市场策略经理表现出色，对长期前景和主动管理环境有信心，随着投资者寻求主动型基金经理的引导，全球业务将是现金流贡献和未来成功的关键因素 [37][38] 问题3：全球股票或美国股票的1年期业绩情况 - 美国股票业绩显著改善，包括短期和3 - 5年期，如Yacktman、River Road和Beutel等公司表现突出 [41] - 公司在多个领域的子公司年初至今表现出色，包括美国股票、全球股票和另类投资，如Garda、Capula和PFM等 [41] 问题4：量化业务中AQR的盈利能力、EBITDA利润率以及如何应对持续流出对控股公司EBITDA的压力 - AQR管理团队专注且目标一致，公司持有其利润权益，量化策略对EBITDA的贡献不足5%，假设AQR占其中较大比例，约为3% - 4%，即3000 - 4000万美元利润 [44] - 公司业务模式具有多元化和结构优势，与合作伙伴直接对齐，各实体有独立合作结构，AQR业绩下滑的影响已在公司数据中体现 [44] 问题5：量化策略剩余的AUM和EBITDA贡献，以及是否仍会投资量化策略 - 量化策略对EBITDA的贡献在3% - 5%之间，其余95% - 97%的EBITDA贡献来自其他业务，如非流动性投资、影响力投资和固定收益另类产品等领域有良好发展 [48][49] - 公司认为资本配置支持长期环境、社会和治理考量是未来十年资产管理行业的关键可持续主题，已在该领域进行投资，如与Inclusive Capital Partners的合作 [48] 问题6：关于债务融资和未来收购机会的关注领域 - 公司发行10年期债券是为了增强资产负债表和长期资本灵活性，利用所得款项偿还部分循环信贷余额和定期贷款，并持有额外现金以应对市场不确定性和潜在机会 [53] - 公司资本分配决策基于共同框架，确保为股东获得适当的风险调整回报，当前市场环境下保持谨慎，关注市场波动带来的独特机会 [54][55] - 公司关注市场环境中的机会，看好非流动性基金经理、固定收益另类投资、环境、社会和治理（ESG）以及基本面高质量主动型基金经理等领域的长期机会 [56][57] - 公司在新投资中加强了对交易结构的关注，确保风险回报框架合理，近期对Garda和Comvest的投资结构设计取得了良好效果 [57][58] 问题7：传统主动型策略的兴趣增长趋势是否主要来自机构端，以及未融资业务管道与上季度或去年相比的情况 - 公司认为传统主动型策略兴趣增长的讨论更多围绕机构而非零售，零售端更易受市场波动和历史业绩影响 [61] - 公司认为在极端波动时期，主动管理在机构投资组合中的重要性日益凸显，但由于居家办公环境影响了尽职调查和合同流程，预测难度增加 [61] - 公司业务管道在过去30 - 45天内活动有所增加，特别是在非流动性投资领域，季度末有重大交易完成，对全年业务发展有利 [61] 问题8：非流动性附属公司的未来募资计划，以及在不确定背景下卖家的交易意愿和定价情况 - 公司多家非流动性附属公司目前正在进行募资，进展良好或超出预期，尽管前期有几个月放缓，但预计今年年底和明年年初将有新的募资活动启动，如基础设施和Comvest的私募信贷产品 [64] - 公司在新投资方面的讨论有所反弹，利用现有专有合作关系在居家办公环境下进行交易具有优势 [65] - 市场波动虽带来不确定性，但也为买卖双方创造了新视角和合作机会，公司注重定价和交易结构，确保为所有利益相关者带来合适回报，对继续推进投资步伐持乐观态度 [65] - 公司与潜在新投资的对话不仅限于传承和流动性驱动的交易，还包括为寻求加速增长的企业提供战略资本，这在当前新投资管道中占一定比例，如Comvest和Pantheon的案例 [67][68]