财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济每股收益为3.33美元，同比下降8%，包含0.22美元的净业绩费 [5][21] - 第二季度总费用下降9%至12亿美元，主要因平均资产管理规模降低 [21] - 调整后EBITDA下降11%至2.193亿美元，主要受总费用降低和某些权益法附属公司贡献减少影响 [22] - 第二季度调整后EBITDA与平均资产管理规模之比为11.3个基点，排除业绩费后为10.5个基点，预计第三季度约为10.6个基点 [22] - 2019年上半年记录业绩费0.39亿美元，预计下半年在0.25 - 0.75亿美元之间，第三季度预计为0.01 - 0.03亿美元 [23] - 第二季度利息费用份额为1970万美元，预计第三季度约为2000万美元 [23] - 第二季度摊销份额为5500万美元，预计第三季度约为5600万美元 [24] - 第二季度GAAP有效税率为23.7%，现金税率为19%，预计GAAP和现金税率分别约为25%和19% [24] - 第二季度无形资产相关递延税为660万美元，预计第三季度约为700万美元 [24] - 第二季度其他经济项目为50万美元，预计第三季度约为100万美元 [24] - 第二季度调整后加权平均股数为5100万股，预计第三季度约为5030万股 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 另类投资业务 - 占资产管理规模37%，净流出74亿美元，主要受流动性另类策略影响，部分被非流动性产品积极贡献抵消 [18] - 流动性另类产品长期投资表现强劲，66%的资产管理规模在五年内跑赢基准，但近期表现受价值因子策略表现不佳影响 [18] 全球股票业务 - 占资产管理规模35%，季度净流出60亿美元，主要在量化策略，但基本面全球和新兴市场策略新业务赢得积极贡献 [19] - 全球股票长期表现强劲，62%的资产管理规模在五年内跑赢基准 [19] 美国股票业务 - 占资产管理规模14%，净流出23亿美元，受机构赎回驱动，部分被零售资金流入抵消 [20] - 五年内39%的策略跑赢基准，整体表现仍受价值投资影响 [20] 多资产和固定收益业务 - 占资产管理规模14%，净流入6亿美元，主要由GW&K的市政债券产品推动，AQR的系统性固定收益产品也提供支持 [20] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注精品模式，利用关键行业趋势，如客户认识到阿尔法收益由技能而非规模驱动，精品公司在产生阿尔法收益方面具有固有优势 [7] - 公司具备识别和选择优质精品投资公司的专业知识，构建永久合作伙伴关系，使客户、附属合作伙伴和股东利益一致 [7] - 通过与现有附属公司合作和与新附属公司建立伙伴关系，增强对资产管理行业快速增长领域的敞口 [8] - 帮助附属公司推出新业务线、拓展新资产类别和渠道，利用公司资本和分销资源建立和营销新产品 [9] - 执行全球分销战略，与全球资产所有者和中介机构建立关系，不断发展全球分销平台以满足买家偏好和目标变化 [9] - 积极评估广泛潜在附属公司，交易管道包括符合合作标准的高质量成长型独立公司 [11] - 通过收入分享模式和全球业务规模与多样性，产生大量稳定自由现金流，有能力和灵活性执行增长计划，同时通过股息和股票回购向股东返还资本 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在多个产品领域看到积极势头，行业在全球私募股权基础设施和实物资产的增长有利于非流动性策略，固定收益策略也有需求 [6] - 公司有能力通过执行战略，利用竞争优势实现长期可持续增长并为股东创造价值 [4] - 尽管近期量化策略和全球股票业务出现资金流出，但公司对这些产品长期表现有信心，相信客户仍需要这些产品 [43] - 公司在新投资活动上取得进展，预计未来通过新投资实现增长，同时继续支持现有附属公司的增长计划 [11][66] 其他重要信息 - 公司将在投资者关系网站提供电话会议重播、季度业绩公告副本以及非GAAP财务指标与可比GAAP财务指标的对账 [3] - 公司网站更新了投资者演示文稿，鼓励投资者定期查看以获取最新信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 业绩费是否影响本季度合并收入 - 业绩费对本季度有影响，大部分来自一家合并附属公司，2019年上半年记录0.39亿美元，预计下半年在0.25 - 0.75亿美元之间，部分是原本预计在第四季度实现的非流动性收益提前到本季度 [28] - 公司在非流动性产品的募资情况良好，预计未来几年非流动性业绩费将对收益产生积极贡献，且业绩费季节性将减弱 [28][29] 问题: 本季度调整后EBITDA净流量或有机增长率情况 - 量化流动性和全球股票产品对有机增长数据影响较大，但对收益贡献较小，一家大型权益法附属公司AQR对EBITDA贡献低于10% [32] - 预计调整后EBITDA与平均资产管理规模之比将随时间上升，目前已基本经历该比率下降阶段 [32] 问题: AQR和BlueMountain成本削减计划进展，以及当前季度EBITDA拖累情况，是否有其他附属公司倾向利润分享结构 - BlueMountain正重新定位业务以实现盈利，预计年底解决盈利问题，本季度财务影响较小 [36] - AQR业务规模大且多元化，有能力产生长期投资回报，目前在一些领域投资以促进未来增长，短期会降低利润率，但长期看好其利润率和增长恢复 [37][39] - 公司90%的EBITDA由收入分享覆盖，主要是这两家附属公司有利润率风险，一家年底解决问题，另一家有很大利润率提升空间 [39] 问题: 量化流动性和全球股票业务风险区域及风险评估规模，以及公司是倾向附属公司附加机会还是整合其他控股公司结构 - 短期内量化流动性和全球股票产品资金流出可能维持在较高水平，但长期来看产品表现将改善，客户仍有需求 [43] - 资金流出集中在部分产品，掩盖了其他业务领域的积极势头，相关产品业绩正在改善 [43][44] - 公司与优秀公司合作的战略是增长基石，目前积极评估广泛机会，交易管道包括多种类型的经理 [45][47] - 行业整合中，降低成本的整合在某些领域有效，但主动管理中投资业绩无法整合，公司独特合作模式注重继任规划，考虑大型交易时标准较高 [48][49] 问题: 业务管道建设势头与过去相比情况，以及未来每年合理的资本投入或交易数量 - 公司管理层过渡后，业务管道活动增加，未来交易和资本投入前景比12个月前更好 [53] - 合理资本投入取决于市场环境，独立公司的继任需求提供了稳定机会，未来12 - 24个月市场环境有利于交易 [54] - 公司业务产生大量可预测的自由现金流，有12.5亿美元循环信贷额度，未来12个月可轻松投入10亿美元资本进行新投资，同时保持合理杠杆水平 [55] - 新投资是主要资本使用方向，若没有合适机会，将继续通过股票回购和股息返还多余资本 [56] 问题: 第二季度非流动性业务市场上的策略数量和目标资产管理规模 - 第二季度非流动性业务资金募集暂时疲软，预计第三和第四季度恢复正常，EIG、Pantheon和Baring Asia有多款产品正在积极募资 [61] 问题: 除寻找优质附属公司外，公司团队是否有其他新举措推动价值和增长 - 公司相信精品公司在产生阿尔法收益方面的优势，其独特模式可扩大精品公司能力，且无整合风险和成本，是重要竞争优势 [64][65] - 除新投资外，公司将投资现有附属公司的增长计划，如协助产品开发、拓展分销渠道、进行收购等 [66][68] - 全球分销努力持续进行，战略合作伙伴关系是有价值的增长机会，如与Nordea的合作已带来资金流入，未来有望增加附属公司和募集更多资产 [69][70] 问题: 分销投资主要来自附属公司内部还是公司控股层面，是否会影响EBITDA费用实现率，以及量化流动性策略中受影响的资产管理规模 - 公司通过成本回收方式高效建立机构分销，预计成本不会大幅上升，战略合作伙伴关系能带来规模资产，效率高 [73] - 难以确定受影响的资产管理规模，因为业绩随时变化，目前资金流出是暂时的，公司对产品长期表现有信心 [74] - 出现资金流出的产品有长期良好业绩记录，短期表现不佳，公司和附属公司正在解决问题，相信这些产品在客户投资组合中仍有重要作用 [75][76] 问题: 新交易定价以及私募市场交易定价变化情况 - 公司合作模式注重股权结构、一致性和所有权，定价一直是模式的一部分 [79] - 多数精品公司领域定价下降，非流动性业务除外，目前定价处于可接受水平，可在历史交易的8 - 10倍市盈率低端进行交易 [80]