财务数据和关键指标变化 - 2020年总收入为5070万美元，低于2019年的5360万美元[39] - 2020年运营收入为2230万美元，低于2019年的2630万美元[40] - 2020年普通股股东基本净亏损为每股0.18美元，而2019年为每股净收益0.04美元[40] - 2020年调整后运营资金为每股0.06美元，低于2019年的每股0.13美元[40] - 公司内部估计，若不计入新冠疫情和诉讼费用的影响，调整后运营资金约为每股0.20美元，足以覆盖股息[41] - 2020年营收和调整后运营资金表现令人失望，部分原因是资产出售、贷款偿还、新冠疫情以及持续的贸易问题[4] - 2020年收入减少约100万美元，主要源于资产出售计划和贷款计划的偿还[24] - 法律费用（与Rota Fortunae诉讼相关）约为每股0.08美元[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司约60%的收入来自大田作物资产[24] - 特种作物业务在2020年面临挑战，特别是柠檬、杏仁和开心果[25][26] - 柠檬业务因酒吧和餐厅需求下降，导致奖金租金减少约70万美元[25] - 杏仁和开心果的销售进程放缓及租赁结构调整，导致奖金租金减少约200万至250万美元[26] - 部分特种作物收入减少属于延迟而非永久损失，预计2021年将部分恢复[26][39] - 大田作物地区从生产力角度看在2020年保持稳定至良好，但年内大部分时间价格较低[20] - 谷物高价直到2020年10月或更晚才出现，因此2020年租金大幅上涨有限，预计大部分租金上涨将出现在2021年的重新谈判中[21] - 公司直接运营的资产（包括开发中的特种作物农场）在2020年表现不佳，受新冠疫情影响，作物市场需求疲软[90][91] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据美国农业部数据，2017年至2020年全国农业地产资产价值上涨约4.3%[9] - 伊利诺伊州市场（公司按价值计算最大的土地持有地）已出现土地价值上涨，每英亩售价达13,000至14,000美元，为2013年以来的最高水平[10] - 公司认为土地价值增值趋势将在2021年夏季显著加速[10] - 中国谷物进口需求激增，玉米进口量同比增长404%，大豆进口量同比增长42%[21] - 公司认为中国对玉米的需求激增，将类似之前大豆需求推动中西部土地价值上涨的周期[22][23] - 预计中西部土地价值将最先上涨，然后逐渐蔓延至全国其他地区[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的基本论点是，在土地稀缺的背景下，粮食需求逐渐增长，这将推动农田价值并最终推动股价[11] - 长期来看，农田价值增长是关键驱动力，甚至比当期营收和调整后运营资金增长更重要[13] - 公司计划从资产出售转向增长战略[32] - 将通过表外工具推动增长，例如机会区基金和重启“农民过渡”贷款计划，以增加管理资产规模和费用收入[34] - 将寻求合资伙伴来推进贷款计划，目标是为股东带来低双位数回报[35] - 将继续关注农田的可持续和有机转化[35] - 计划逐步降低公司的整体杠杆水平[37] - 将投资于人力资本、技术和合资结构相关成本，以支持增长[37] - 重视环境、社会和治理因素，并计划改进相关量化指标的披露[42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 农田市场和农业经济预计将开启多年期的强劲正回报周期[9] - 推动土地价值的因素包括：谷物价格上涨、需求增加、生产率提高、低利率环境、农民扩张的积压需求、对通胀的担忧、特种作物需求从疫情中复苏，以及房地产、风能或太阳能开发对农田的更高更好用途需求[16][17] - 预计未来两到五年土地价格将出现相对强劲的升值，在资产类别中可能意味着3%到7%的升值[17] - 谷物价格自2020年10月左右开始复苏，为农民带来了强劲的现金可用性，这部分现金正开始体现在土地价格和设备需求上[19] - 美国农业部当前展望因出口增加和主要饲料谷物库存相对较低而更加强劲[21] - 公司对2021年及以后的前景非常乐观，认为农民经济和土地价值都将非常强劲[19][93] 其他重要信息 - 公司欢迎两位新董事会成员：Tom Heneghan和Toby O'Rourke[5] - 公司估计当前每股净资产价值约为14美元，主要基于土地增值[29] - 2018年至2020年间，公司出售了约13,400英亩土地，总收益约8800万美元，较账面价值增益16.8%，并将大部分收益用于回购普通股和优先股[32] - 公司认为这些回购为现有股东创造了约5000万美元的价值，约合每股1.50美元[33] - 截至2021年3月18日，完全稀释后的流通股数为32,207,458股[41] - 与Rota Fortunae的诉讼审判日期定于2021年第三季度[27] - 集体诉讼案的原告代表再次辞职，公司认为原告在发现过程中意识到公司并无过错[28] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于收购市场情况以及公司进行收购的积极程度[45] - 美国农田市场规模巨大，每年交易额约300亿美元，机构持有比例很低，公司是前五或前六的机构持有者但占比很小[47] - 公司已开始进行一些收购，购买了价值几百万美元的优质大田作物农场[47] - 公司目前持有较多现金，部分来自新董事会成员的投资以及持续的资产出售，同时减少了股票回购[48] - 公司将考虑以最有利于股东每股营收和调整后运营资金的方式投资，同时兼顾资产增值[49] 问题: 关于发行股权以支持贷款计划、去杠杆化和收购的可能性[50] - 发行股权不是当前推动增长的首选，因为不希望损害长期股东利益[51] - 更可能通过合资企业等表外结构来增长资产基础和管理规模，而不大幅增加股本[51] - 如果股价持续走强，可能会考虑通过ATM等方式进行股权融资，但会保持选择权开放[51] 问题: 关于赎回优先股B系列以及A系列以改善现金流和去杠杆化的机会[53] - A系列优先股面值1.17亿美元，利率3%，可现金赎回，但还有五年时间，无需急于操作[54][55] - B系列优先股面值约1.45-1.5亿美元，利率6%，公司最早可在2021年10月赎回，并可选择转换为普通股，这将对调整后运营资金产生巨大增值效应[56] - 公司对这两只优先股的处理掌握主动权，将在时机合适时进行机会性操作[56] 问题: 关于表外工具和农民贷款计划带来的净运营收入预期[57] - 表外资产管理费用预计在管理资产规模的75个基点至1.1%之间，具体取决于资产类型和管理强度[58] - 贷款计划目标是通过合资获得种子资本的低至中双位数股权回报，尽管农民面对的借款利率为7%-8%，但通过售后回租和抵押贷款结构可以提升权益回报[60] - 贷款计划有助于平衡较高的当期收益与公司长期看好的土地增值故事[61] 问题: 关于费用收入（管理和贷款）在公司总收入中的预期占比[63] - 没有硬性限制，如果费用收入能达到总收入的10%-20%，管理层会非常高兴，因为其当期收益高且风险相对较低[64] - 贷款规模预计主要在几百万到一千万美元之间，不会一夜之间变得很大[65] 问题: 关于2021年Rota Fortunae诉讼相关法律费用的预期[66] - 预计年度费用与2020年每股0.08美元的水平相近，但第三季度审判期间费用会更高[67] - 该诉讼最终会结束，届时相关费用将不再发生[67] 问题: 关于土地增值对每股净资产价值的放大效应[70] - 公司资产约11-12亿美元，债务约5亿美元，A系列优先股1.17亿美元不参与增值，B系列优先股1.45-1.5亿美元分享一半的年增值[71] - 举例来说，5%的土地增值通过杠杆放大后，可为每股带来约1.50美元的价值增长[72] - 杠杆在农田私有持有中是积极因素，公司计划逐步降低杠杆以推动股价上涨[72] 问题: 关于谷物价格上涨如何转化为租金率[73] - 租金目标通常是农民每英亩收入的一定百分比，在最优质产区可达35%或更高，在低产区可降至25%左右[74] - 收入增加会带动租金上涨，但存在滞后性，因为农民会先改善自身财务状况[75] - 每年只有约三分之一的租约会重新谈判，因此租金上涨对整体投资组合的影响是渐进的[76] 问题: 关于2020年秋季达成的租约续约情况以及未来一年展望[82] - 2020年秋季的租约续约谈判因发生在商品价格大幅上涨前，租金调整基本持平，上调幅度很小（约1%-1.5%），且部分下调抵消了上调[83][84] - 为争取更好租金，公司故意延迟了部分农场的重新出租，导致2020年第四季度收入受损，但实际现金租金影响不大[85] - 预计2021年秋季重新谈判时，公司将处于更有利地位，能够设定更高的租金目标，并且由于市场零空置率，不满足条件的现有农户将被其他农户取代[87] 问题: 关于公司直接运营资产的业绩下滑以及战略考量[88] - 公司直接运营的农场很少，2021年将基本停止此类运营，转为出租以降低风险和减少管理时间[89] - 损益表中大部分直接运营成本来自开发中的特种作物农场，这些农场在重新种植期间费用高昂，且2020年作物市场需求疲软加剧了亏损[90][91] - 随着库存销售，部分损失将得以恢复[91]