纪要涉及的公司 美国铁塔公司（American Tower Corp） 纪要提到的核心观点和论据 公司2022年业务预期与进展 - 公司在2022年初对业务发展持乐观预期，美国国内5G部署加速，有机总增长较2021年加速约15%；国际上4G和5G项目开始加速，全球建设量连续四年创新高 [3] - 完成Telxius资产整合，该资产表现良好；与德国1&1签署框架协议，加上与CPI挂钩的自动扶梯条款，为公司年底业务提供积极催化剂 [4] - 签署Verizon协议，使所有主要运营商纳入全面MLA使用范围，为2022年及以后提供积极可见性；去年底完成CoreSite交易，该业务表现出色，超出初始承保预期，并引入私人资本合作伙伴Stonepeak [5] CoreSite业务 - 收购CoreSite并非为了业务多元化，而是基于对移动业务发展的判断，随着5G和用例的演变，对低延迟基础设施有需求，公司凭借自身资产、土地、MNO关系等优势，认为这是自然契合的业务 [10] - CoreSite资产具有云接入分布式、成本合理等特点，风险相对较低，占公司营业利润的5%-7%，不期望其占比大幅提升 [12] - 通过CoreSite，公司与AWS、Google、Azure等云服务提供商建立商业和战略关系，有望形成新的生态系统 [13] - CoreSite近期表现良好，实现健康的个位数高增长，今年预订量创纪录，为2023和2024年的增长奠定基础 [15] 国内宏观租赁业务 - 年初预计未来5年约70%的收入已签约，续约率历史上约为99%， churn率约为1%；签署新Verizon协议后，2022 - 2027年超过3/4的新增长将被锁定，综合MLA和运营商合同为业务提供支撑 [18][20] - 剩余可变部分包括未纳入结构的全国运营商贡献和致密化业务，MLA协议在致密化和共址方面保留了一定的上行空间 [21] Verizon协议 - 公司与Verizon有两份MLA协议，2017年签署的协议中整体部分于2021年底到期，新协议重新建立了整体框架，使Verizon在升级周期中有可预测性，能更高效执行升级，对公司而言降低了下行风险，带来增量增长和站点附加率提升 [24][25] - 虽然协议未增加直线收入预期，但未来几年将有数亿美元的增量贸易线，对2023 - 2027年的长期增长有支持作用，公司扶梯率为3%，预计有130个基点的增长 [26][27] 业务增长模式 - 近期增长主要来自运营商对现有基站进行5G兼容改造和共址经济，美国约有43,000个站点，每年新建约0.25个站点，新建站点业务占比很小 [36] DISH业务 - 与DISH在2021年执行了全面MLA协议，2022年开始现金支付，未来几年有合同驱动的逐步增长，为DISH提供了灵活的现收现付框架，公司希望DISH成功，其业务发展对公司长期增长有贡献 [38] 小基站业务 - 小基站在5G中有一定作用，但公司认为将资本部署在全球特许经营电力模式、利用现有房地产和管理运营能力等方面，能带来更好的经济价值和投资回报，公司在墨西哥和巴西有光纤业务经验，认为小基站业务面临客户竞争和高 churn率等挑战 [42][44] 宏观风险 - 利率上升环境在2023年将带来各种逆风，公司有部分债务到期；但塔类业务具有抗衰退性，消费者和政府对无线连接的需求使其在经济周期中表现坚韧，且公司有大量与大型跨国运营商的合同收入作为支撑 [47] - 行业最大的特定风险可能是流动性资本市场，公司会进一步优先考虑投资细分，确保资金合理配置 [49] - 目前需求强劲，尽管全球存在挑战，但公司业务在租赁和需求方面表现良好，第三季度有一定波动，年底有望顺利收尾 [50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议参与者包括美国铁塔公司投资者关系高级副总裁Adam Smith，以及美国银行美林证券负责通信基础设施研究的David Barden及其团队Alex Waters和John Crawford [1][2] - 公司最初的营收增长预期为58%，目前在正常基础上处于6% - 8%的范围，且表现优于初始承保 [16][17]