财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度，公司持续经营业务的净利润为610万美元，摊薄后每股收益为0.18美元，而2021年第一季度分别为1200万美元和0.36美元 [12] - 2022年第一季度EBITDA为5580万美元，2021年第一季度调整后EBITDA为6320万美元，两项指标均不包括已终止业务 [12] - 2022年第一季度有效税率为38.7%，反映了按市值计价的非可抵扣损失和非控股权益的税务处理影响，公司仍预测全年有效税率在22% - 25%之间 [12] - 2022年运营现金流在营运资金变动前为4000万美元，2021年为8900万美元，主要差异在于退税和抵免的时间 [13] - 3月31日短期债务余额为15亿美元，有14亿美元的易销库存和4亿美元的现金保证金支持 [13] - 公司预计全年资本支出约为1 - 1.25亿美元，其中约一半用于维护性资本 [14] - 过去12个月公司已减少长期债务超3亿美元，远低于长期债务与EBITDA目标比率2.5倍以下 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 贸易业务 - 2022年第一季度税前收入为370万美元，2021年同期调整后税前收入为1430万美元 [15] - 2022年第一季度EBITDA为2080万美元，2021年第一季度调整后EBITDA为3250万美元 [16] - 丙烷营销业务收入下降约400万美元，2021年2月极端寒冷天气使该业务在当年第一季度有强劲回报 [15] 可再生能源业务 - 2022年第一季度公司归属的税前收入为550万美元，较2021年第一季度增加260万美元 [16] - 第三方乙醇、饲料和可再生柴油原料营销业绩是2021年的两倍多 [16] - 2022年第一季度该业务EBITDA为2440万美元，较2021年第一季度增长10% [17] - 该业务本季度按市值计价损失830万美元，预计第二季度几乎全部转回 [16] 植物营养业务 - 2022年第一季度创纪录的税前收入为1070万美元，2021年第一季度为850万美元 [17] - 2022年第一季度EBITDA为1880万美元，2021年第一季度为1600万美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度全球农业市场受乌克兰战争影响，谷物期货价格飙升，基差价值下降，全球化肥供应紧张，价格进一步上涨 [8] - 美国全国播种进度缓慢，目前比五年全国平均水平晚一周，本周中西部地区多雨 [18] - 乙醇汽油需求有所改善，但尚未恢复到疫情前水平，美国乙醇库存虽在春季停产季节仍较高，但预计随季节性国内和出口需求增长而下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司去年推出了更新战略，继续专注于谷物和化肥增长项目，正在推进增长计划，包括有机项目以及美国农业供应链内和周边的潜在收购 [22] - 公司在农业供应链中发挥关键作用，服务从农场到餐桌的客户，专注于两个战略垂直领域，拥有更强的资产负债表、可持续现金流和更明确的战略重点，有望在农业经济中实现盈利增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对农业业务前景保持乐观，预计由于全球库存相对较低，商品价格将在一段时间内维持高位，受黑海地区局势和南美作物减产影响，需求将持续到2023年及以后 [18] - 谷物业务基本面持续向好，全球供应预计在可预见的未来保持紧张，公司对自身的所有权头寸感到满意，小麦存储收入机会回归 [19] - 乙醇业务方面，预计夏季驾驶需求增加，乙醇市场将有良好表现，出口开始成为重要因素，公司乙醇工厂已完成春季停产，准备满足需求增长 [20] - 植物营养业务预计在春季种植季节及供应紧张和市场价格高企的时期将继续表现出色，公司得到北美供应商的支持，库存充足 [21] 其他重要信息 - 公司昨晚宣布将铁路维修业务出售给Cathcart，预计今年夏天完成交易，这将完成此前宣布的从铁路业务板块的战略退出，此前较大的铁路租赁业务已于去年8月完成出售 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易业务第一季度业绩不佳，当前头寸能否弥补损失，后续业绩能否与去年相当 - 公司在化肥业务取得创纪录季度业绩，乙醇业务盈利良好，谷物业务在商品价格飙升时基差水平下降属正常现象，公司虽在本季度按市值计价损失约800 - 1000万美元，但正在以较低基差水平买入谷物，积累了具有历史价值的库存，这是积极的战略信号，有望在今年晚些时候带来回报 [25] - 去年丙烷业务表现出色，今年第一季度收入较去年减少约400 - 500万美元，但仍是盈利的优质业务 [27] 问题2: 公司股票目前按账面价值交易，而同行按两倍账面价值交易，公司有股票回购计划，如何考虑股票回购在资本配置中的优先级 - 公司有股票回购计划，会在合适的窗口期进行评估，但目前需考虑营运资金需求等因素 [29] 问题3: 乙醇利润率在第二季度有所改善，公司是否有能力锁定远期销售并确保利润率，目前在乙醇业务上的定位如何 - 公司在今年年初已对第二季度的能源和玉米进行了一些套期保值操作，认为乙醇市场前景良好，出口开始成为重要因素，乙醇价格较低，可通过与汽油混合帮助经济发展，公司工厂已完成春季停产，副产品玉米油和饲料价格强劲 [31] 问题4: 若排除第一季度，后续三个季度的业绩是否会因第一季度的情况而有所不同 - 由于公司拥有的谷物所有权和小麦市场的一些收益，后续业绩可能会更好，公司对自身市场地位和各业务头寸感到满意 [34] 问题5: 按市值计价是现金项目还是非现金项目，与同行相比情况如何 - 谷物贸易商根据基差水平调整库存价值，按市值计价是正常操作，当基差下降时需调低库存价值，回升时再调高，这是一个时间性问题，公司认为这是积累低价库存的好机会，乙醇业务的按市值计价损失是非现金项目，预计会减少 [36][39] 问题6: 乌克兰局势对公司未来1 - 2年业绩有何影响，是可持续的盈利提升还是短暂影响 - 乌克兰局势导致全球谷物供需失衡，供应紧张局面可能持续多个作物年度，这将推动农业市场的需求驱动型上涨，美国农民将受益，全球农民种植积极性提高，农产品运输量有望增加，食品需求依然强劲，农业板块基本面良好，这种影响可能会持续超过一年或一个季节 [41] 问题7: 贸易业务集团的库存情况，按体积计算本季度末的库存水平如何 - 公司拥有的谷物库存高于去年同期，当前购买情况优于以往，低价基差水平下的库存积累是良好的投资机会，后续可提升价值 [48] 问题8: 贸易业务集团第一季度前半段和后半段的业绩表现如何，业务发展轨迹如何 - 战争爆发初期，谷物市场受到冲击，小麦市场价格飙升，公司需要重新调整至正常状态，到季度末，利润率和交易利润有所改善，公司和行业能够应对乌克兰战争带来的物流挑战，市场波动为公司提供了以低价买入的机会，对各业务都有积极影响 [51] 问题9: 公司对乙醇业务的乐观预期，在多大程度上是由于市场整体强劲，如高价值副产品和强劲的乙醇利润率，以及在多大程度上是由于内部能力的提升，如有机产能扩张和可再生柴油业务的发展 - 公司第一季度乙醇压榨利润率高于去年，第二和第三季度利润率有所改善，随着春夏驾驶需求增加，库存虽略高于市场预期，但出口需求强劲，拜登鼓励使用E15乙醇汽油的行动也有帮助，玉米油和饲料价格高企，乙醇行业有诸多积极因素，但要达到2021年第四季度的高利润率可能有难度，预计2022年乙醇利润率将在全年剩余时间内改善 [54] 问题10: 南美巴西中部萨夫拉尼亚作物种植区投资下降，对美国玉米价格有何影响 - 拉尼娜现象导致巴西中部地区气候温暖干燥，影响萨夫拉尼亚作物收成，这对美国大豆出口和玉米价格有利，目前美国中西部地区多雨，玉米种植进度落后，但美国农民种植速度快，只要有干燥天气，有望尽快完成种植 [58] 问题11: 全球作物期货和现货价格大幅上涨，是否出现需求疲软迹象 - 尚未出现需求疲软情况，黑海地区局势导致运输路线改变，全球粮食价格上涨，非洲贫困人群将面临食品通胀，但蛋白质市场、压榨利润率、乙醇市场和北美肉类消费需求依然强劲，国内小麦碾磨量在本季度增长2%，中国仍是美国大宗商品的重要买家 [61] 问题12: 今年夏季燃料价格大幅上涨，汽油需求是否会疲软，乙醇出口能否抵消国内需求疲软 - 不确定夏季汽油需求是否会疲软，休闲旅游和航空燃油需求有望回升，乙醇出口预计今年将增加，公司作为全球最低价格的含氧化合物供应商，有良好的出口机会，但要达到2021年第四季度的高利润率有难度 [64] 问题13: 公司第一季度积极建立谷物头寸，从资产负债表来看，若市场出现其他机会，公司短期借款还有多少提升空间 - 目前公司有50万美元的可用流动性，第一季度已修订并延长了信贷协议，银行集团对公司支持力度大，理解公司在北美农业供应链中的关键作用，公司通常在第一、二季度借款达到峰值，接近收获季节时借款会减少，对利用市场机会的能力有信心 [67]