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Angel Oak(AOMR) - 2022 Q4 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度GAAP净亏损880万美元,即每股亏损0.36美元,主要因11月的贷款出售导致约1900万美元的增量亏损,即每股0.77美元 [12] - 可分配收益为负6150万美元,即每股亏损2.50美元,11月的贷款出售贡献了约6300万美元的已实现亏损,即每股2.56美元 [12] - 该季度利息收入为2840万美元,净利息 margin为740万美元,因可变借款成本上升而压缩 [13] - 第四季度运营费用为430万美元,较第三季度减少超700万美元,排除证券化和遣散费用后,运营费用比第三季度低200万美元,比第二季度约低100万美元 [13] - 截至12月31日,现金为2930万美元,有追索权债务与权益比率降至2.9倍,而第三季度末为3.7倍 [13] - GAAP每股账面价值较2022年9月30日的10.63美元下降10.7%,至9.49美元,其中包括11月贷款出售的0.76美元影响以及11月支付的每股0.32美元普通股股息的影响,排除这些影响后,该季度GAAP账面价值相对持平 [15] - 经济账面价值(对所有无追索权证券化义务进行公允价值计量)为每股13.11美元,较2022年9月30日的每股12.94美元上涨1.3% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅全贷款公允价值为7.71亿美元,融资为6.4亿美元的仓库债务,住宅抵押贷款和证券化信托为10亿美元,RMBS为11亿美元,包括6200万美元来自IPO前证券化的留存AOMT证券 [14] - 2023年1月AOMT 2023 - 1证券化规模约为5.805亿美元,公司贡献了约2.41亿美元计划本金余额的贷款,留存债券基础价值为2660万美元,公允价值为2180万美元,释放现金1590万美元,预计这些留存债券收益率在10% - 15%之间 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年美联储自3月起史无前例地七次上调联邦基金利率,将基准利率从2021年12月31日的0.25%提升至2022年12月31日的4.75%,达到15年来的最高水平 [7] - 抵押贷款利率相应上升,10月超过两倍并达到约7%的峰值,同时非QM抵押贷款接近9% [7] - 证券化市场极具挑战性,尤其是在下半年 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 第四季度启动战略计划,降低仓库融资风险并增加流动性,包括11月出售加权平均票面利率约为4.5%的住宅抵押贷款,12月和1月初将约2.86亿美元按市值计价的债务转换为非按市值计价的融资,以及参与AOMT 2023 - 1证券化 [8][9] - 计划将投资组合转向高票面利率的抵押贷款和其他高收益抵押资产,并维持有条不紊的证券化流程,同时继续强调流动性管理和保护资产负债表 [11] - 打算恢复以市场利率购买新发放的贷款 [9][17] - 非QM抵押贷款发起业务的进入壁垒因过去一年的市场波动而提高,强化了公司与Angel Oak成熟且高效的非QM发起平台合作的竞争优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年充满挑战,面临通胀上升、市场波动加剧和多数资产类别利差扩大等问题,但公司已采取果断行动确保资本结构的稳健,并为重启增长计划做好准备 [7][18] - 全国优质住房供应仍存在显著短缺,尽管抵押贷款利率上升减缓了购房需求,但这一潜在限制应有助于支撑抵押贷款业务的基本水平 [10] - 信贷表现保持强劲,拖欠率低,止赎情况极为罕见,损失严重程度接近零,即使今年房价略有至中度下跌,仍预计相对于贷款发放时会有显著增长 [10] 其他重要信息 - 公司宣布将于2023年3月31日向2023年3月22日登记在册的股东支付每股0.32美元的普通股股息 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供第一和/或第二季度净利息收入的预期指导 - 随着证券化业务开展,净利息 margin会略有下降,由于借款成本上升,净利息 margin会保持略微压缩,但随着2400万美元转为固定证券化成本,净利息 margin会有所体现,这里指的是美元金额相对于740万美元而言 [21][22] 问题2: 今年资产负债表的可能趋势 - 预计会进行类似1月的证券化,但规模可能稍小,减少全贷款余额,证券化更多贷款,很快开始购买新发放的贷款,随着购买市场票面利率的贷款,资产负债表的贷款余额会有所上升,但不会达到2022年第一季度的水平,同时会看到收入和净利息 margin的增长 [24] 问题3: 对未来费用的预期 - 未来一年管理费用会减少,因管理费用基于可分配收益,本季度可分配收益亏损会使管理费用减少约100万美元,此外,通过分析和引入一些之前外包的服务,运营费用在正常情况下也会节省约100万美元,这些是年度节省金额 [26][28] 问题4: 证券化市场情况、在当前环境下能否完成另一笔交易以及对流动性的看法,是否应开始发起和增长业务 - 公司通过不同工具进行证券化,1月REIT利用良好时机进入证券化市场,2月通过其他工具进行了另一笔证券化,目前市场较为多变,但交易仍在进行,利差会随市场波动而扩大,但与去年8 - 11月的完全无流动性情况不同,由于新发起业务不多,若买方想购买非QM债券,现在就得购买,公司计划3月重返市场,REIT也会有部分贷款参与,在考虑购买贷款时会谨慎权衡风险和证券化市场情况,不会盲目大量购买 [31][32][33] 问题5: 可持续股息水平的计划 - 上季度将股息从45美分降至32美分,认为32美分在2023年是可持续的水平,至少在12个月内可以维持,会持续审查和分析,最近证券化留存的债券预期收益率在10% - 15%,随着购买新贷款和重建净利息 margin,未来几个季度情况会较好,保证金追缴风险显著降低 [35][36] 问题6: 是否有机会回购股票,如何看待购买新贷款与回购股票的分析,以及目前的无限制现金状况 - 公司正在评估回购股票的分析,但尚未做出决定,回购股票虽能带来即时回报,但会缩小公司规模,目前公司股权资本基础已从约5亿美元降至2.35亿美元,不希望进一步缩小规模,同时要保持股票流通性以利于交易,目前无限制现金约为3000万美元,还有约6000万美元易于转换的无杠杆资产债券和约1800万美元可轻松杠杆化或出售的无杠杆贷款 [39] 问题7: 公司非QM贷款在信用方面与整体行业的比较,以及为何认为其表现会优于普通非QM贷款 - 如今的非QM贷款与2007年的次级贷款不同,公司在贷款发起时进行全面信用评估、控制贷款价值比在70%左右并进行真实评估,降低了违约风险,新发起的贷款信用质量提高,公司在潜在衰退期会更加谨慎,平均FICO分数在740以上,贷款价值比在70%以下,与机构发起的贷款类似,过去七八年这些贷款表现良好,损失极少,即使进入衰退期,预计拖欠率会有所上升,但相对于当前贷款的票面利率,影响不大 [42][44][45] 问题8: 对Angel Oak Mortgage公司的规模、平台以及2023年增长情况的看法 - 公司有两家抵押贷款公司,一家零售抵押贷款发起商主要从事机构抵押贷款发起业务,因市场困难且非核心业务已大幅缩减,非QM贷款主要来自批发抵押贷款发起商,基础设施基本相同,虽各抵押贷款公司都进行了成本削减,但公司资产负债表风险不大,目前发起的贷款票面利率接近9%,但交易量可能降至去年年初的一半,公司目前关注的是交易量和信用质量 [48][49]