财务数据和关键指标变化 - 2020年AUM增加370亿美元或30%，达到1578亿美元；净客户现金流入72亿美元，有机增长率6%；投资回报超基准，为AUM增长贡献超110亿美元；19个策略中有16个实现净新增AUM [16] - 第四季度AUM增长17.5%，净客户现金流入21亿美元；Artisan基金未再投资分配使AUM季度减少5.94亿美元，全年减少6.9亿美元 [17] - 第四季度收入环比增长12%，同比增长25%；运营费用环比增长9%，同比增长14%；运营收入环比增长17%，同比增长43%，运营利润率43.5%；调整后每股净收入环比增长18%，同比增长41% [18] - 全年收入较2019年增长13%；运营费用增长5%；运营收入增长26%至3.58亿美元，运营利润率提高430个基点至39.8%；调整后每股净收入增长25%至3.33美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二代和第三代策略2020年净客户现金流入108亿美元，AUM占比超50%；第一代策略季度和年度有资金流出，但AUM因市场回报和阿尔法收益而显著增加 [17] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持“动态一致性”，在保持核心业务稳定的同时，通过判断应对变化并长期耐心发展；为投资人才提供理想环境，投资技术、数据和基础设施；定期调整杠杆分配模式；随时间演变资本结构，保持可变损益表模型 [6][7] - 2020年推出精选股票和国际小盘价值策略，正组建专注大中华区风险投资后投资的团队，预计近期推出中国风险投资后策略；认为中国投资和私募投资是长期趋势，看好中国市场投资机会 [11][12] - 今年用特许经营资本奖励取代部分股权奖励，奖励金额约为团队上一年收入的4%，与受限股有相同归属规则，多数特许经营资本将投资于投资团队策略 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司表现出色，为客户创造超300亿美元投资回报，其中约113亿美元为超基准回报，证明主动管理的价值；公司凭借长期高附加值投资回报、稳定投资人才、可靠品牌和长期关系，实现资金净流入 [8][10] - 2021年财务模型将继续发挥作用，提供可预测性和可持续性以应对市场变化；基于2020年底AUM水平，新财年营收增长前景良好；约60%运营费用随营收直接变化，部分费用如差旅费预计仍低于历史水平，占用费用将略有增加 [24] 其他重要信息 - 每年为关键专业人员提供长期激励补偿，约90%授予投资人才；历史上奖励仅为受限股，2021年授予的特许经营资本奖励取代受限股奖励，预计未来特许经营资本奖励约占上一年管理费用收入的4%，其余为受限股 [20][21] - 2021年特许经营资本奖励7950万美元，包括标准五年归属奖励和职业归属奖励；长期激励补偿费用2021年约4500万美元，第一季度约1100万美元；奖励资金使用将减少季度和特别现金股息可用现金，但长期对股东总回报影响中性 [21][22] - 2021年第一季度，约570万股现任和前任员工合伙人持有的股票符合出售条件，公司可能协调部分股票出售 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 为何现在引入特许经营资本奖励，投资专业人员目前是否在其基金中有投资，顾问或资产配置者是否认为这对资产增长或结果有积极影响 - 关键投资专业人员已在其基金中有大量持仓；引入特许经营资本奖励是为了随公司发展和人员成熟不断发展和改进激励机制 [28] 问题2: 2021年长期激励7950万美元与2020年相比如何，对2021年损益表有何影响 - 历史上年度摊销费用占收入的4% - 6%，无确定公式；根据当前AUM收入运行率，2021年摊销仍处于该范围低端 [30] 问题3: 今年的费用指引是否考虑了中国和私募市场机会的支出，如何看待2021年差旅费和娱乐费的正常化 - 费用指引考虑了目前所有工作；差旅费和一般及行政费用预计在恢复正常前每季度维持在500 - 600万美元，低于疫情前的700 - 800万美元；第一季度因季节性费用会有支出高峰 [32][33] 问题4: 2021年第三代投资组合的发展势头如何，第一代或第二代是否面临容量限制 - 公司谨慎管理容量，关注增长策略中的小盘增长和全球机会策略的资金流动和组合；第三代策略去年表现成功，仍受到关注 [36][37] 问题5: 特许经营奖励的4%储备应如何随时间看待，在市场表现强劲时是否会降低；奖励授予方法是基于阿尔法和有机增长还是总管理费用 - 4%是为了使特许经营奖励规模具有可预测性和透明度，APAM股权将在此基础上增加；授予方法基于总管理费用 [40][41] 问题6: 新结构下未来年度股份稀释情况如何，是否计划进行股份回购 - 不考虑股份回购计划，引入特许经营资本可减少稀释；难以预测稀释情况，预计年度摊销仍占收入的4% - 6% [43][44] 问题7: 特许经营奖励是否会像上市初期那样在未来几年导致激励补偿增加然后趋于正常 - 不应认为会有类似上市初期的增长；如果未来继续有优质年份，授予规模增加则可能会有增长，这取决于授予规模 [46] 问题8: 今年基金和独立账户总销售额显著增加，具体是哪些渠道或项目推动的 - 资金流动一直不稳定；去年资金流动受环境、公司表现和数字工具使用的影响；公司采用基于知识的分销系统，通过CRM、博客、视频等方式与客户互动 [48][49] 问题9: 在当前周期中，如何看待成长型和价值型投资，从机构客户那里是否看到转向价值型投资的早期迹象，这对未来一两个季度的再平衡活动意味着什么 - 上季度出现价值型投资表现优于成长型、小盘股反弹、非美国市场优于美国市场的情况；价值型策略有一定资金再平衡，但规模不大；公司的价值型策略在应对投资转向方面处于有利地位 [53][54] 问题10: 即将推出的中国策略是否是同时投资于公开和私募市场的交叉策略，投资策略的具体情况如何 - 这是一个使用私募公司的交叉基金；公司的非美国分销网络已扩大，该策略将使公司更好地进入亚洲市场，特别是中国；公司运营已准备好应对交叉基金 [56] 问题11: 其他团队是否也会推出投资于私募公司的策略 - 公司各投资团队有机会利用公司为处理私募投资建立的基础设施；预计各团队将更多地参与私募投资 [59] 问题12: 除了特许经营资本奖励对现金的直接影响外，对股息政策有何长期影响 - 公司股息政策理念未变，特许经营资本只是APAM股权的替代，减少稀释的同时减少现金使用，无其他影响 [62] 问题13: 近期增加新投资团队的前景如何 - 与公司交流并感兴趣的团队有所增加，但目前没有新团队可透露 [64] 问题14: 每年股权奖励和特许经营奖励的比例如何确定 - 特许经营奖励目标为管理费用的4%，其余授予APAM股权 [67] 问题15: 在中国和私募市场机会方面，是更倾向于引入新团队和人才，还是更注重有机推出新产品 - 短期内，更可能在现有团队和业务范围内扩大自由度，而非引入全新团队；公司有能力在市场上吸引人才 [69]