财务数据和关键指标变化 - 2021年第三季度公司合并GAAP净亏损1.23亿美元，合每股亏损2.49美元，而2020年第三季度合并GAAP净亏损为5800万美元，合每股亏损1.11美元，净亏损增加主要因National本季度损失和理赔费用增加 [10] - 2021年第三季度公司调整后净亏损7600万美元，合每股摊薄亏损1.54美元，而2020年第三季度调整后净亏损为1800万美元，合每股摊薄亏损0.34美元，不利变化是由于2021年第三季度National的损失和理赔费用增加 [14] - 截至2021年9月30日，每股账面价值降至负3.12美元，而截至2020年12月31日为正2.55美元，主要因年初至今净亏损2.9亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 公司业务线 - 截至2021年9月30日，公司业务线总资产约8.26亿美元，其中MBIA Inc.持有的无抵押现金和流动资产总计2.1亿美元，较2020年12月31日的2.94亿美元减少 [15][16] - 前三季度，控股公司以约面值72%的价格回购了1.06亿美元的GFL中期票据，2021年剩余时间内，控股公司的Inc.债务或GFL票据无重大本金到期，到2022年底，GFL仅有5000万欧元的预定本金还款 [16] National业务线 - 2021年第三季度National法定净收入为6100万美元，而2020年第三季度法定净亏损为800万美元，有利结果主要由于2021年第三季度波多黎各风险敞口的损失和理赔费用受益，而上年同期为费用 [17] - 截至2021年9月30日，National固定收益投资组合（包括现金及现金等价物）账面调整后账面价值为18亿美元，法定资本约20亿美元，索赔支付资源总计30亿美元，本季度保险未偿总面值减少18亿美元，截至2021年9月30日为377亿美元 [19] MBIA Insurance Corp.业务线 - 2021年第三季度MBIA Insurance Corp.法定净亏损为1700万美元，而2020年第三季度法定净亏损为3500万美元，2021年第三季度损失和理赔费用归因于与Zohar CLO索赔支付相关的预计回收损失增加，但被国际公共财政信贷终止带来的保费和费用收入大幅增加所抵消 [20] - 2021年第三季度MBIA Corp.偿还了MZ Funding的1.3亿美元高级票据，还款将大幅降低未来利息支出，约7000万美元的MZ Funding次级票据仍未偿还 [20] - 截至2021年9月30日，MBIA Insurance Corp.法定资本为1.43亿美元，索赔支付资源总计7.28亿美元，本季度保险未偿总面值减少超过6亿美元，截至2021年9月30日为57亿美元，其中63%的风险敞口是非美国公共财政信贷 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重点和努力仍放在波多黎各Title III程序上，预计波多黎各GO和PBA债券计划今年晚些时候得到确认，明年年初实施，之后监督委员会预计将关注HTA债务重组计划，确认该计划将促进波多黎各从破产中走出，并解决National剩余波多黎各风险敞口的另一大部分 [7][8] - 公司修改了GO和PBA风险敞口的损失假设，并出售了1.99亿美元（占本金的16%）与PREPA相关的破产债权，以减少波多黎各风险敞口的不确定性，推动实现战略目标，可能包括出售公司和/或National向MBI Inc.进行特别分配 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为波多黎各GO和PBA计划确认听证会将按计划进行，预计计划将得到批准，虽然法官Swain对养老金让步的态度存在不确定性，但目前来看计划有望得到确认 [37][46] - 公司表示市场对类似PREPA债权出售机会有兴趣，未来若有合适机会，将继续考虑出售剩余可变现资产以降低风险 [24][51] 其他重要信息 - 7月，National支付了2.26亿美元的毛索赔，截至目前，对波多黎各保险风险敞口的累计毛索赔支付总额达18亿美元 [19] - MBIA Corp.最大的剩余遗留补救和预计回收与Zohar CLOs相关，目前法定资产负债表上约有2.4亿美元的剩余残值 [21][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 出售PREPA债权后，其他市场参与者是否有资金购买剩余可变现资产，哪些可变现资产可自由出售 - 市场对类似出售机会有兴趣，National有2.3亿美元的PREPA可出售债权，GO交易中满足条件的CUSIPs数量最多，但目前公司正推进新的GO调整计划，暂不考虑出售，HTA满足条件的CUSIPs不足1亿美元 [24][25] 问题2: 选择变现PREPA而非GO或HTA债权的原因 - 因为GO交易即将达成，而公司仍有大量PREPA风险敞口，且此次交易执行价格令公司满意 [27] 问题3: 控股公司是否有机会以增值价格偿还剩余负债，现金余额和可回购负债情况如何 - 控股公司目前有超2亿美元流动性，首要任务是度过近期，过去关注2022 - 2025年窗口内的回购机会，若有有吸引力价格的机会，会继续考虑，可赎回债务很少，剩余主要取决于市场机会，约有5亿美元中期票据和6亿美元Inc.债务，其中Inc.方面约3亿美元由National持有 [29][30] 问题4: 能否预估National向Inc.进行特别分配的规模 - 目前难以给出具体数字，这取决于波多黎各债务重组情况、收到的抵押品或债券交换情况以及剩余投资组合状况，公司会关注杠杆等指标，但目前无法确定具体金额 [32] 问题5: 波多黎各总统称政府两院将批准重组计划，是否有因素会阻碍已达成协议的批准，已支付索赔在回收中如何处理 - 已支付索赔后，公司将取代债券持有人的地位，在回收中接收新债券或抵押品，但仍需在债券未偿还时按到期或加速方式支付债务利息；目前来看，批准过程虽有讨论，但各方已达成适当协议，立法已获波多黎各参议院通过，州长支持，确认听证会即将开始，预计计划将获批准 [36][37] 问题6: 对华尔街多家承销商的诉讼进展如何 - 公司已对八家银行提起诉讼，银行对驳回动议的决定提出上诉，目前正在等待上诉决定，暂无新进展 [39] 问题7: 本季度回购的GSL债券的到期年份，MBI Corp.的Zohar回收价值下降情况及预期回收情况 - 本季度回购了2026年和2031年到期的债券；MBIA Corp.目前法定资产负债表上约有2.4亿美元剩余残值，大部分与Zohar回收相关，较去年大幅下降，公司希望剩余待售公司的价值能达到或超过当前残值预期 [42][43] 问题8: 如何看待法官Swain可能反对养老金让步与财政预测的风险，如何评估可变现资产的销售价格，波多黎各可变现资产是否都能通过这种方式变现 - 对于法官Swain的态度难以给出定量答案，需等待确认听证会结果；出售PREPA债权时，考虑了未来RSA下的预期收益、执行风险、剩余PREPA风险敞口及时间等因素，目标是获得可投资现金，增加National的特别股息能力，目前不考虑出售未来残值，但随着更多索赔支付和满足条件的CUSIPs增加，会考虑合适的交易 [46][49][51] 问题9: 13亿美元的残值资产是否等同于面值，能否将9月30日的残值资产转换为面值 - 残值资产是基于情景的回收价值，与CUSIPs的面值不同，无法将残值资产转换为面值 [54] 问题10: 变现债权带来流动性后，是否会在当前股价水平回购股票 - 由于监管限制，回购股份上限为National盈余的50%，考虑到当前股价和National持有的控股公司股份数量，公司目前无回购股份的能力 [56]