财务数据和关键指标变化 - 本季度末管理资产规模（AUM）为1125亿美元，较上季度下降1%，同比下降4%，年初至今增长17%；9月季度AUM下降是由于约7亿美元客户现金流出和约6亿美元市场贬值，多数策略表现出色对AUM有积极影响 [18] - 本季度平均AUM为1130亿美元，较6月增长3%；收入仅增长1%，因6月季度包含400万美元业绩费；与去年同期相比，平均AUM下降3%，收入下降5%，平均费率因高费率集合工具管理资产减少而略有下降；年初至今平均AUM为1094亿美元，较去年同期下降6%，收入降低7%，主要因平均AUM和平均管理费（不包括业绩费）降低 [21] - 本季度运营费用下降，主要因损益表模型中可变费用部分随收入降低而调整，以及股权薪酬费用因高价值赠款在本季度完全摊销而减少；与2018年同期相比，投资团队搬迁导致的占用费用增加和2019年全职员工增加导致的工资和福利成本增加部分抵消了下降幅度 [22] - 本季度运营利润率从6月季度的35.3%升至37.2%，反映了收入略有增加和股权薪酬费用下降的影响；与去年同期相比，运营利润率从38.5%降至37.2%，主要因平均AUM和收入降低；前9个月运营利润率为34.6%，去年同期为37.8%，也是由于平均AUM和收入降低以及上述费用项目 [22][23] - 本季度调整后有效税率因州所得税费用增加而上升，预计2019年全年调整后有效税率为24.1%，2020年将升至24.5% - 25%；递延所得税资产增加2300万美元，税收应收协议下应付金额增加1960万美元，递延所得税重估和相关应付账款不影响调整后结果 [23] - 2019年9月季度调整后净收入为5480万美元，每股调整后收益为0.70美元，较2019年6月季度增加0.03美元，较2018年9月季度减少0.09美元；年初至今调整后净收入为1.455亿美元，每股调整后收益为1.92美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度10个策略合计净流入11亿美元，早期策略合计净流出18亿美元，主要是非美国增长、全球价值和美国中盘策略 [19][20] - 自2013年以来开发的7个第三代策略管理资产超100亿美元，年初至今净流入33亿美元，表现出色且需求旺盛，收费反映高附加值和相对有限的容量；4个有超一年业绩记录的公开第三代策略自成立以来每年平均跑赢指数156、523、838和1447个基点；第一代和第二代策略年初至今分别产生28亿美元和13亿美元超额回报 [13][14] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司秉持“深思熟虑的增长”理念，专注于吸引和培养优秀人才、提供投资工具和灵活性、与客户沟通并履行承诺、管理容量以优先考虑投资回报、设计新投资策略并有效分销、运营透明可预测的财务模型、保持诚信和耐心等，避免受宏观环境等不可控因素干扰 [5][9][10] - 公司拥有9个自主投资特许经营权，是深思熟虑增长的强大平台，未来将继续投资各特许经营权，增加新人才、提供新技术和数据、改善物理环境和开发新策略；公司有增加新特许经营权和策略的可重复且经过验证的流程，自2013年以来已建立3个新投资特许经营权和6个新策略 [11][12] - 公司认为第一代策略因市场对风格分类的粘性将趋于稳定，第二代策略适合机构OCIO计划等多种渠道，第三代策略将继续吸引美国财富渠道需求，随着业绩记录增长，也将增加机构、独立账户和非美国业务 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为客户偏好的持续变化将为连接投资重点和专业知识与客户长期需求创造机会，相信投资业绩将带来资金流入、长期客户关系和投资回报的良好组合，为所有利益相关者带来增长 [17][18] - 尽管近期出现净流出，但公司不会改变长期战略，只要为客户创造业绩，就完成了使命 [17] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2019年9月季度A类普通股每股可变季度股息为0.65美元，约占该季度产生现金的80%；预计每季度支付约80%公司产生现金的季度股息，年底董事会将考虑支付特别股息；2019年资产负债表状况相对稳定，现金状况良好，杠杆适度 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何使超额回报与资金流入重新匹配，以及第一代策略平台的增长前景 - 较成熟的风格分类策略出现资金流出，主要在中盘股领域和国际增长策略；过去两年业绩改善将缓解流出，且市场对风格分类有粘性，资产配置者会按不同风格多元化投资，这些趋势使第一代策略有望企稳 [28][29] 问题2: 业务规模增长的支出周期、支出情况及增量利润率 - 若无新团队或新举措，预计业务有中个位数增长，略高于通胀水平；会增加一些技术支出，今年因搬迁导致的占用成本将下降并稳定，技术支出虽会上升但应趋于平稳，增量资金有望带来良好的利润率杠杆 [31] 问题3: 零售格局变化带来的投资机会及公司的应对措施 - 第三代策略更倾向于中介或财富管理领域，该领域正经历变革，包括运营模式、收费模式、使用工具和定制流程等；中介和财富管理者将更重视阿尔法收益，公司凭借业绩和适合的策略，有望提供多种解决方案、工具或定制服务 [34][36] 问题4: 第三代策略在财富管理领域的机会及需求加速的可能性 - 不同平台的资产配置和经理结构不再单一，人们寻求差异化的卫星经理；公司推出新团队和策略的成功得到研究分析师认可，品牌、成功经验和历史记录有助于在竞争中取得早期成功 [38] 问题5: 第三代策略扩大机构业务的时机和决策因素 - 这涉及市场演变、技术发展和公司与投资团队的共识；市场需要进一步发展，技术需要在中介和财富平台得到应用；公司不会强行推进，新发展需要时间融入生态系统 [41][42] 问题6: 当前人才获取的机会与其他时期相比如何 - 现在是寻找人才的好时机，许多大型组织和对冲基金的人才不想受限于统一观点或集中研究，也不想自己创业；公司已成功吸引人才，成为有吸引力的归宿，人才机会丰富，但适合公司模式和发展方向的完美匹配人才并不多 [44][45][53] 问题7: 本季度非美国客户资金流向逆转和全球股票产品销售放缓的原因 - 全球价值和全球机会策略的资金流向逆转是由于一些客户关系的再平衡；全球股票产品销售放缓主要是全球策略的原因，非美国中小盘增长策略表现依然强劲，业绩优于基准和多数同行 [48][50] 问题8: 近期未引入更多团队的原因 - 公司25年来仅有9个团队，选拔标准高，注重人才与组织的契合度；当前市场人才机会增多，但适合公司模式和发展方向的完美匹配人才并不多 [53] 问题9: 机构独立账户费用率下降的原因及公司策略是否改变 - 主要是资产组合转移导致费用下降；过去几年，客户费用因更倾向被动投资和寻找合适工具或独立账户而降低，市场竞争也使费用结构发生变化；公司认为费用会略有下降，但会根据阿尔法收益和容量管理费用，如第三代策略 [55] 问题10: 公司在定制化、税收优化、ESG和业绩费定价方面的最新想法和努力 - ESG方面，随着公司在欧洲和美国以外地区业务增长，各投资团队需将其纳入研究和投资哲学与流程，部分独立账户有相关限制或负面筛选要求，公司考虑将其纳入更广泛的投资工具；定制化方面，包括税收和ESG偏好，处于早期探索阶段，正在寻找合作伙伴；业绩费定价方面，公司正在进行更多讨论，已调整部分关系采用基于业绩的费用，预计未来两到三年可能会增加，但明年可能不显著，取决于机构客户行为 [58][59][61] 问题11: 公司对第一代和第二代策略再投资的其他努力 - 公司已公开在引入人才、调整团队、增加策略自由度等方面的努力，暂无新内容可补充 [64] 问题12: 公司吸引客户的其他因素 - 与客户的讨论主要围绕增加被动投资、外包机会、选择合适投资工具等，市场变化使客户重新关注稳定、可靠和持续增值的管理者 [66] 问题13: 公司在高净值渠道的资产占比 - 公司认为在中介领域的资产占比约为30% [69] 问题14: 公司在零售中介SMA方面的情况及定价变化的影响 - 公司目前在零售平台没有SMA业务，因历史上技术、交易台影响和实施旧技术安排的错误概率等问题而避开；第三代策略在集合工具中运作良好，较难转移到SMA平台，第二代策略如全球股票、全球价值、全球机会等可能适合；目前公司没有相关业务暴露 [71] 问题15: 公司业绩费产品的类型及在零售渠道的发展看法 - 公司未在公开交易工具（如共同基金）中采用基于业绩的费用，相关讨论主要围绕机构独立账户业务的传统策略，费用围绕当前独立账户费用水平波动；公司没有2和20结构的对冲基金策略，策略更具方向性；目前业绩费讨论主要在机构方面，在零售渠道的发展情况需进一步观察 [73]