财务数据和关键指标变化 - 2019年全年管理费收入增长超20%，与费用相关的收益增长超25%，实现收入增长超25% [6] - 2019年第四季度与费用相关的收益为8870万美元，较2018年第四季度增长30%；全年与费用相关的收益为3.237亿美元，较2018年增长27% [12] - 2019年第四季度与费用相关的收益利润率为32%，较2018年第四季度的30%有所增加，但略低于2019年第三季度的33% [13] - 2019年第四季度实现收入为2.061亿美元，较2018年第四季度增加8230万美元，增幅66%；全年实现收入为5.035亿美元，较2018年增加1.081亿美元，增幅27% [14] - 2019年第四季度A类普通股每股税后实现收入为0.67美元，全年为1.67美元，较上一年增长18% [14] - 2019年实现收入的全年有效税率约为16.3%，与费用相关收益的税率为12.1%；预计2020年实现收入的有效税率在15% - 18%之间，与费用相关收益的税率在8% - 11%之间 [14] - 过去五年净业绩收入的复合年增长率为11.2%，激励合格和产生激励的资产管理规模分别增长了18.5%和12.8% [15] - 2019年初净应计业绩收入为2.49亿美元，年末为3.482亿美元，增长39% [15] - 2019年资产管理规模达到1489亿美元，较上一年增长14%；收费资产管理规模同比增长超18% [15] - 2019年资金提取部署额为215亿美元，较上一年增长25% [16] - 2019年末可用资金总额为346亿美元，较上一年下降不到10%；影子资产管理规模为271亿美元，基本持平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷业务：2019年各类信贷基金实现低至中两位数的回报，贷款和高收益策略自成立以来表现优于基准，2019年总回报率分别为10%和16.1% [10] - 房地产：美国和欧洲股权基金2019年总回报率分别为16.8%和12.7%；第五只欧洲基金去年成功收官，达到硬上限；第三只机会主义基金和下一系列欧洲增值基金目前募资势头良好 [10][24] - 私募股权：企业私募股权基金组合2019年总回报率超过20% [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年将开展大规模募资活动，计划推出多只旗舰基金，预计募资额可能超过2018年的360亿美元 [7] - 拓展核心业务以外的新领域，包括通过推出Aspida拓展保险业务、与Fidante成立合资公司Ares Australia Management、通过收购SSG Capital拓展亚洲市场 [8] - 受益于行业整合趋势，有限合伙人倾向于减少普通合伙人关系数量，公司现有有限合伙人占募资总额的80%以上 [6] - 持续拓宽和深化与投资者的关系，80%的直接投资者资产管理规模投资于多只基金，超50%投资于两个或以上投资集团 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年公司核心业务增长势头强劲且前景明朗，客户对公司信任度增加，公司将不断扩大市场份额 [20] - 公司业务结构使其能够在任何市场环境中表现出色，在市场波动时优势更明显，公司有能力抓住市场变化带来的机遇 [21] 其他重要信息 - 公司宣布2020年第一季度普通股股息为每股0.40美元，较上一年季度股息增长25%，将于3月31日支付给3月17日登记在册的股东；季度优先股股息为每股A系列优先股0.4375美元，将于3月31日支付给3月13日登记在册的股东 [5] - 2018年公司转为C型公司后，吸引了更多机构投资者，股东价值显著提升，交易活跃度、公众流通股和股东基础均有增长 [9][18] - 公司资本管理政策是将股息增长与税后与费用相关收益的预期增长挂钩，2019年每股留存0.39美元，使公司杠杆率降低，流动性增加，以支持业务增长 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 大卫·罗斯加入黑石一年后，房地产的业务进展如何，如何考虑在机会主义业务之外进行拓展，包括核心业务领域 - 公司对房地产领域的进展非常满意，第五只欧洲基金成功收官，第三只机会主义基金和下一系列欧洲增值基金募资势头良好；房地产债务业务规模不断扩大，有机会拓展至欧洲；在核心业务方面，核心加和成熟核心业务符合公司战略，但仍在考虑是收购还是自建 [24][26] 问题2: ARCC在第四季度首次进行股权融资，今年是否会在BDC工具中进行更多普通股股权融资 - 有可能。ARCC通过ATM计划在75亿美元的股权基础上筹集了约6600万美元的股权，ATM计划可作为管理资产负债表和杠杆状况的工具；如果业务部署持续强劲，ARCC的股权基础可能会继续增长 [28] 问题3: 2020年费用相关收益利润率预计达到34%，但管理费用增长主要来自已筹集资金的部署等，为何薪酬会加速增长，以及如何看待全年利润率与最终利润率的差异 - 2019年利润率为31%，预计2020年达到34%是不错的增长；很多收入增长在2020年体现，但部分要到2021年才会完全反映；公司有信心实现34%的利润率，且有可能在年内达到35%的运营利润率；薪酬方面，预计不会超过历史增长率 [31][32] 问题4: 公司与SS&C签订协议，该协议何时生效，会为费用基础带来哪些好处 - 公司与SS&C的合作并非新关系，此前就有基金管理合同，此次是续约，协议于1月1日生效；随着合作时间延长，公司能优化服务交付模式，受益于其技术投资，预计会带来管理费用增长减速 [34] 问题5: 如何看待募资产品在全年及未来一年收费资产管理规模的发展阶段 - 私募股权策略按承诺资产收费，信贷基金按投资资产收费；2019年主要是平台的业务部署和影子资产管理费用的变现；2020年将是业务持续部署、部分大型旗舰私募股权基金启动以及信贷影子资产管理规模加速增长的平衡局面，2021年增长速度将加快 [37][38] 问题6: 2020年管理费用预计增长5% - 10%，是基于2019年的哪个数据，以及业务的增量投资包括哪些方面 - 管理费用增长是基于2019年公布的数据；费用增长是公司业务增长的自然结果，体现了公司在费用管理上的纪律性，同时也包含了各项业务增长举措的成本 [40] 问题7: 公司的多项战略交易对未来收益和增长有何影响 - Crestline Denali交易规模较小，收购管理合同可带来较高边际利润，但并非新的战略增长途径；澳大利亚和SSG交易可开拓新的地理市场，SSG有望使公司业务全面进入亚洲；Aspida处于早期阶段，但公司有信心实现高增长 [44][46] 问题8: 2020年管理费用增长5% - 10%是基于2019年的哪个数据，以及SEC事项的更多信息和成本情况 - 管理费用增长基于2019年公布的数据；SEC事项接近解决，但在解决前无法提供更多信息，公司认为大部分成本已在第四季度体现 [48] 问题9: 亚洲直接贷款市场与美国和欧洲相比，市场动态和回报环境如何 - 亚洲直接贷款市场因司法管辖区而异，产品定位和风险回报不同；但随着市场发展，非银行信贷产品机会增加；公司认为进入亚洲市场的时机良好，有望将SSG平台转向低风险、低回报贷款业务 [51][52] 问题10: 股息增长与预期费用相关收益增长挂钩，2020年潜在费用相关收益增长的主要驱动因素有哪些 - 2020年费用相关收益增长将来自增量资本筹集、2019年已筹集未部署资金的持续部署以及2019年部署资金在2020年全年产生的收入；这也为2021年及以后的增长奠定了基础 [55][56] 问题11: 公司拥有接近创纪录的干粉资金，2020年募资情况可能良好，如果经济持续当前态势，是否有信心部署所有资金 - 公司有信心。公司业务结构使其在下行市场中表现出色，私募股权基金结构灵活，可进行多种类型投资；信贷平台有能力应对市场周期；若市场转向，部署速度可能加快 [60][61] 问题12: 如何描述2019年270亿美元的资金部署情况，在何种环境下部署速度会放缓，2020年哪些领域最具吸引力 - 2019年资金部署在各策略中表现良好且均衡，约200亿美元用于信贷业务，50亿美元用于私募股权业务，25亿美元用于房地产业务；信贷业务在流动性和非流动性市场均有活跃表现；2020年市场环境预计与2019年相似，公司将谨慎部署资金；若市场波动或出现长期低迷，部署速度可能加快 [64][66] 问题13: 2019年的资金部署速度是否可持续，在何种情况下会放缓 - 公司认为部署速度可持续。市场大幅波动时，一级市场可能会出现短期放缓，但二级市场交易活动会增加，公司在二级市场的参与将确保部署水平的可持续性 [68] 问题14: 2019年初约280亿美元未产生费用的资产管理规模中，有多少转化为收费资产，以及如何看待2020年的转化节奏 - 大部分2019年的募资增加了影子资产管理规模；收费资产管理规模的增长主要来自2018年末未部署的可用资金；私募股权和房地产基金激活后立即收费，而信贷基金需进入部署周期；2019年约200亿美元的募资是按投资收费的资产管理规模，约200亿美元的部署资金来自按部署收费的资金池 [70][72] 问题15: 0.40美元的股息增长幅度超出预期，如何确保费用相关收益能支撑这一股息水平，第一季度税前费用相关收益达到1.1亿美元是否过于激进 - 0.40美元的股息是基于2020年全年的考虑；公司不进行覆盖率分析，但股息增长是业务增长预期的最佳指标；从税后角度看，提问者的计算没有问题 [75]