财务数据和关键指标变化 - 本季度可分配收益为4900万美元，即每股0.35美元；GAAP普通股股东可获得的净收入为5700万美元，即每股摊薄后0.38美元 [13] - GAAP每股账面价值在折旧和一般CECL准备金之前，从上季度末的15.48美元略微增至15.54美元，主要由于货币套期保值的未实现收益 [13] - 季度末贷款组合为73亿美元，较上季度末略有下降，原因是贷款偿还增加；组合在剩余的近三年完全展期期限内，加权平均无杠杆收益率为5.2% [13] - 约89%的浮动利率美国贷款的LIBOR下限目前处于盈利状态，加权平均下限为1.20% [13] - 季度末债务与股权比率略微降至2.2倍，季度末拥有17亿美元的无抵押贷款资产 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 今年前三个季度，公司为ARI完成了约15亿美元的新交易，第四季度已承诺再进行3.4亿美元的交易，且正在处理其他一些应在年底前完成的交易 [8][9] - 截至9月30日，公司已收到近8亿美元的贷款还款，季度末后又有2.77亿美元的贷款还款 [10] - 季度末，欧洲房产担保贷款约占ARI投资组合的40% [10] - 季度末，建设项目敞口继续下降，约占投资组合的14% [11] - 本季度，公司发放了1.8亿美元的第一抵押贷款，其中1.41亿美元已发放；还为之前已完成的贷款进行了1.13亿美元的追加融资 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业房地产贷款市场已超过2019年水平，有望在CMBS、银行、保险公司和非银行贷款机构（如ARI）的贷款量方面创下纪录 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2021年ARI贷款发放总量将接近疫情前水平，贷款发放业务继续倾向于欧洲，因其团队声誉和市场地位强、竞争略少且能进行大额交易的承销和结构设计 [9] - 公司将ESG问题纳入投资分析和决策过程 [12] - 目前商业房地产市场竞争激烈，利差收紧，但公司认为融资成本下降且杠杆更易获取，融资后未杠杆化收益率与目标相符，目标杠杆化ROE为11%以上 [17][18][20] - 公司认为房地产信贷业务有持续增长的支持，但受市场情况影响 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着2021年底临近，商业房地产市场趋势与前几个季度相似，多数商业房地产的基础表现正随着整体经济的复苏而逐步恢复，经济改善对商业房地产行业有利，资产指标应继续改善；房地产投资和融资活动恢复得更早更快，目前活动节奏持续加快，低利率环境和大量资金流入支持了强劲的交易量和资金充裕、流动性高的融资市场 [6][7] - 公司对酒店资产的收入改善持乐观态度，认为华盛顿特区开放后可能有退出机会；对布鲁克林多户住宅项目的经济潜力持乐观态度，但该项目有建设和租赁风险，需良好执行 [33][37] - 对于CMBS市场中未来三年约350亿美元到期的办公室贷款，目前难以判断是否会造成干扰或带来机会，需关注经济复苏、通胀和利率上升的影响 [29][30][31] 其他重要信息 - 过去一年，ARI将董事会成员从8名扩大到10名，新增了Pamela Carlton和Carmencita Whonder [12] - 公司首席财务官Jai Agarwal将于新年初离职，公司已开始寻找其继任者 [12] - 公司将与Witkoff公司合作开发布鲁克林约50层的多户住宅塔楼，预计明年初进行基础工程，项目为期两到三年 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度新贷款收益率明显低于前几个季度，是个别情况还是市场现状？ - 这是两者的混合，但从趋势上看，利差在收紧，市场更有利于借款人；融资成本下降且杠杆更易获取，融资后未杠杆化收益率与目标相符 [17][18] 问题2: 公司目标的杠杆化回报率范围是多少？ - 公司一直认为杠杆化ROE目标约为11%以上 [20] 问题3: 美国和欧洲的资产收益率和融资情况是否一致？ - 欧洲情况略好，但预计第四季度国内外都能实现目标回报 [22] 问题4: 阿波罗母公司到2026年达到1万亿美元资产管理规模的目标中，房地产信贷业务的定位如何，ARI是否会扩大？ - 目前阿波罗的房地产信贷业务约为350亿美元，ARI约占四分之一；房地产信贷团队交易量大，有望创纪录，ARI预计接近疫情前的发放水平，该平台有持续增长的支持，但受市场影响 [24][25] 问题5: 纽约市办公室市场趋势如何？ - 新建或翻新的高端办公产品有强劲的人流量和较高的关注度，老旧和普通产品有更多的转租空间和闲置情况 [27][28] 问题6: 未来三年约350亿美元到期的CMBS办公室贷款，在利率上升环境下是否会干扰CMBS市场，是否为过渡性贷款人带来机会？ - 目前难以判断，需考虑大量资金寻求机会的情况，且经济可能持续改善，未来三年有很多变数，需关注通胀和利率上升对经济复苏的影响 [30][31] 问题7: 酒店和REO资产的趋势如何，如何看待固定和可变运营费用？ - 公司已尽力削减该资产的费用，在夏季Delta疫情爆发前，资产收入有复苏迹象，未来更看好收入改善；随着华盛顿特区开放，可能有提前退出的机会 [33][34] 问题8: 布鲁克林多户住宅资产的情况如何，未来几个月如何发展？ - 公司与Witkoff公司合作开发约50层的多户住宅塔楼，拆除工作已完成，预计明年初进行基础工程，项目为期两到三年，若执行良好，对ARI有经济上行潜力，但有建设和租赁风险 [36][37] 问题9: 随着投资组合周转和向第一抵押贷款的转变，未来6或12个月的杠杆目标是多少？ - 综合考虑资产特定杠杆、保持资本市场准入以及保留无抵押资产组合，公司认为稳定状态下的杠杆率应在2.5到2.75倍之间 [39] 问题10: 次级贷款收入连续下降的原因是什么，与待售的次级贷款有关吗？ - 原因是夹层贷款组合总体规模缩小，以及Steinway项目的部分夹层贷款采取了相关措施 [42] 问题11: 是否预计会有进一步的拨备回收？ - 布鲁克林和迈阿密的资产有额外经济复苏的最佳潜力，但都有执行风险、复杂性和时间成本，在有更多可见性之前，预计近期不会有变化 [44] 问题12: 本季度是否有重大贷款修改？ - 没有 [45] 问题13: 可分配每股收益是否已稳定在0.35美元，是否还有超额收益？ - 长期来看有超过0.35美元的潜力，但近期面临资本效率和聚焦资产的挑战 [46] 问题14: 是否看到竞争导致贷款结构（如契约或业务计划）的侵蚀？ - 目前尚未看到明显的整体市场方法的弱化，但会密切关注CRE CLO市场，担心那些只为证券化而进入市场且无意成为长期资产负债表贷款人的参与者 [50][51] 问题15: 投资组合40%在欧洲，竞争较少是否意味着更好的结构和更低的潜在信用风险？ - 可能在一定程度上有优势，但欧洲仍有竞争；公司团队在欧洲能有效设计适合不同国家的贷款结构，让借款人业务更顺利 [54][55]