苏美达公司研究报告 1. 行业和公司概况 - 苏美达成立于1978年,前身为中国机械设备出口有限公司江苏省分公司,主要从事工业产品出口业务。[2] - 公司于1998年开始混改,后不断调整商业和盈利模式。2016年与长岭股份资产重组,2017年借壳上市。[2] - 公司业务涵盖消费、制造、环保和供应链等领域,供应链业务占比超过70%,但利润贡献不到40%,因此公司重点发展产业链业务。[2] 2. 公司业绩及增长点 - 公司2023年营业收入预计超过1200亿元,净利率保持稳定在2.52%。[6] - 公司分红比例自2019年的26.38%上升至2023年的42.80%,未来分红比例不会低于40%,体现出公司对股东回报的重视。[6][10] - 盈利预测显示,2024年至2026年公司整体收入增速预计为7%下滑至5%,利润增速为5%下滑至3.7%。[6][16][17] 3. 先进制造业务 - 先进制造业务包括户外动力设备、柴油发电机组和船舶制造与航运业务。[3] - 船舶制造业务订单已排至2028年上半年,目前有82艘船订单,63000吨细分品类世界排名第一。[3] - 预计2024年至2026年先进制造业务将快速增长,其中船舶制造业务2024年预计增长30%,后续增速回归平稳。[3][11] 4. 大消费业务 - 大消费业务包括服装出口、纺织毛毯床品和品牌校服业务。[4] - 服装出口业务稳定贡献超过100亿营收,公司通过收购品牌和利用海外渠道推广自有品牌。[4][12] - 品牌校服业务规模超过10亿元,与5000家学校合作,毛利率具有品牌优势。[4][12] 5. 大环保业务 - 大环保业务包括清洁能源和生态环保。[5][13] - 清洁能源业务涉及光伏组件生产与贸易,以及清洁能源工程项目的开发建设。[5] - 生态环保业务如上海白龙港、竹园等亚洲最大污水处理厂由苏美达承建,2023年白龙港扩建工程贡献营收约19亿元,利润总额超过2亿元。[13] 6. 供应链业务 - 供应链业务主要涉及大宗商品贸易,市场集中度较低,有较大成长空间。[6][14][15] - 2022年大宗商品需求波动导致收入同比下降21.33%。机电设备进口业务收入和毛利率保持稳定。[15] 7. 财务状况及预测 - 2023年营业收入超过1200亿,净利率保持稳定在2.52%。[6] - 分红比例自2019年的26.38%上升至2023年的42.80%,未来分红比例不会低于40%。[6][10] - 2024年至2026年公司整体收入增速预计为7%下滑至5%,利润增速为5%下滑至3.7%。[6][16][17] 8. 估值及市场前景 - 公司目前估值处于市盈率10-9倍之间,未来2025年可达到12倍,对应市值120-130亿元。[18] - 与行业内可比公司中信金属和玉龙股份相比,苏美达估值具有优势。[19] - 公司业务较为复杂,主要增长点在于快速增长的船舶业务,其他业务受宏观环境影响较大。[19][20] - 公司长期稳定的高分红比率是另一亮点。[20]