财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司EBITDA为2.86亿美元，去年同期为2.37亿美元，同比增加4900万美元 [19][20] - 第二季度公司FFO（排除处置损益）为1.73亿美元，即每单位1.15美元；2019年第二季度为1.38亿美元，即每单位1.06美元 [19] - 2019年公司因出售两家业务获得2.97亿美元收益，包含这些收益的FFO为4.35亿美元，即每单位3.35美元 [19] - 第二季度归属于单位持有人的净亏损为1.09亿美元，即每单位0.73美元；2019年第二季度净收入为1.07亿美元，即每单位0.82美元 [19][20] - 截至2020年6月30日的过去12个月，BBU产生的EBITDA为13亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度公司EBITDA为9800万美元 [21] - 旗下Clarios贡献公司EBITDA 5900万美元，整体销量同比仅下降10%，OEM需求疲软，但售后电池需求较4月大幅上升且高于去年第二季度，该公司流动性强，本季度完成5亿美元高级有担保票据发行以偿还现有循环信贷额度 [21][22] - 旗下GrafTech本季度公司EBITDA为4000万美元，因全球经济放缓，销量和销售价格下降，预计部分2020年合同量将推迟到未来年份，但仍产生大量自由现金流，专注维持资产负债表健康并降低股息以减少债务 [22] - 旗下巴西水和废水服务公司BRK目前业务量和服务未受重大影响，管道建设和资本支出也未受太大影响，随着巴西政府批准新规则，其业务拓展机会增加 [23] 商业服务板块 - 本季度公司EBITDA为6400万美元 [24] - 旗下Multiplex建筑服务业务公司EBITDA较2020年第一季度增加900万美元，英国项目建设活动已重启，但生产率受政府指导方针影响，本季度无需BBU现金资助，但预计下半年需支持以应对经营环境变化 [24] - 旗下Genworth Canada报告公司EBITDA为2500万美元，4月承保活动大幅放缓后已恢复，加拿大房屋销售随封锁措施放松而反弹，损失率从去年同期的15%增至27%，主要因抵押贷款延期计划到期后的预期损失拨备，该业务资本充足 [25] - 旗下Healthscope本季度业绩受澳大利亚政府暂停非关键择期手术影响，不过从州政府获得月度付款以覆盖净运营成本 [25] 基础设施服务板块 - 本季度公司EBITDA为1.48亿美元 [26] - 旗下Westinghouse报告公司EBITDA为6500万美元，表现极具韧性，资本充足，流动性强，预计全年产生强劲EBITDA和自由现金流 [26][27] - 旗下BrandSafeway本季度公司EBITDA为2000万美元，业务受客户现场关闭和限制影响，但成本削减举措部分抵消影响，收入主要来自客户的必要维护工作，活动水平开始恢复 [27] - 旗下Altera Infrastructure业绩受合同收入性质支撑，现金流基本未受影响，第二季度拖航业务利用率低，但穿梭油轮业务合同启动和利用率提高抵消了这一影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度可比收入较上年同期下降30%，4月受影响最大，此后经济活动逐渐改善，到季度末几乎所有业务活动都有所增加 [6] - 7月整体收入恢复到上年同期可比水平的约85%，部分业务接近去年水平 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在今年应对不确定的商业环境和之后的缓慢经济复苏，凭借优质业务和强大的流动性应对挑战 [7] - 公司投资方式灵活，可跨行业、以不同形式投资，包括收购企业控股权、债务或股权证券，或为公司提供融资支持其增长或资本重组 [8] - 公司预计随着资本市场正常化和政府支持减少，将有更多支持企业增长的投资机会，也会出现大规模资本重组机会 [9] - 公司将继续执行机会性并购，通过严格的转型计划实施稳健的整合方案，以实现协同效应和战略价值 [18] - 公司会考虑出售或变现成熟业务以产生额外流动性，也会利用运营业务的持续分配资金，支持增长活动 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度面临全球封锁带来的前所未有的挑战，但公司业务表现尚可，通过采取行动重新定位运营、管理流动性和保护员工，继续推进新投资 [6] - 公司认为自身业务质量卓越，流动性强，能够应对当前环境 [7] - 随着经济活动逐渐恢复，公司业务有望受益，但仍需为不确定的商业环境和缓慢的经济复苏做好准备 [7] 其他重要信息 - 公司增加信贷额度5亿美元，使总信贷额度达到26亿美元，总预计流动性（包括已知和承诺交易的资金）约为23亿美元，旗下公司还有约50亿美元的流动性 [28] - 截至季度末，公司运营业务的按比例借款净额为66亿美元，无任何债务追溯到BBU，过去12个月BBU产生的EBITDA为13亿美元，即使在严峻环境下，大型业务也能产生足够现金流偿还债务 [29][30] - 公司今年通过NCIB计划在市场上回购了约56万个单位 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: BRK Ambiental的有机资本积压情况以及预计何时会有新特许权的招标书增加？ - 巴西通过的立法简化了私营部门参与和投标特许权的流程，对BRK是积极结果，有助于扩大业务机会，但需时间通过总统审批；该业务有4 - 5年的资本项目积压，投资时就已知这是一个发展型项目 [33][34] 问题2: BrandSafway在当前环境下的表现、EBITDA改善潜力以及并购交易管道情况？ - 该业务具有韧性，虽受疫情影响，但客户恢复工作后业务响应迅速，被推迟的维护工作未来仍会进行；目前EBITDA可能比计划低约30%，预计下半年会反弹；未提供公司层面的指导 [37][39] 问题3: 从新投资角度看，交易管道在地理区域和行业方面的情况，以及是否开始出现大型机会？ - 第二季度投资活动放缓，目前正在回升，在拉丁美洲、北美、欧洲、印度、澳大利亚等地区都有中型和大型机会；对于资本重组持谨慎态度，预计刺激措施结束后可能出现大型困境机会，但目前尚未出现 [42][43] 问题4: Multiplex从公司EBITDA角度看，与第二季度相比有何影响，以及在行业环境逐渐改善的情况下，恢复到正常EBITDA运行水平需要多长时间？ - 对Multiplex的资金投入不会影响其未来EBITDA；该业务过去10 - 12年平均产生8000 - 1亿美元的FFO，近年来中东业务规模缩小使整体运行率预期降低，今年受英国经济封锁影响，EBITDA下降，恢复时间取决于政府限制的解除和项目恢复到疫情前生产率水平的情况 [45][46][47] 问题5: 如何看待回购单位与新投资的相对投资回报潜力？ - 公司每天都会考虑这个问题，受发行人投标计划限制，目前愿意大量回购单位，价格较高时可能会减少回购；公司有足够能力回购单位并进行新的收购活动；今年已通过NCIB计划回购约56万个单位 [49][50] 问题6: 在当前单位价格下，进行大规模发行人投标是否有意义？ - 有可能 [51] 问题7: COVID - 19对公司大型投资的投资 thesis有何影响，是否改变了实现投资价值的方式，或者只是需要更多时间恢复盈利能力，从而使投资回报略有降低？ - 第一季度末和第二季度收入、EBITDA和现金流下降，部分损失是永久性的，但业务反弹强劲，7月整体收入恢复到去年同期的85%；公司通过控制成本产生现金流，低利率将降低利息成本，可能提高估值倍数，总体来看可能最终达到预期结果，但方式不同 [53] 问题8: 请提供Clarios售后市场销售情况、与OEM销售的利润率差异，以及本季度成本削减计划的加速情况？ - 第二季度整体销量下降约10%，OEM销售大幅下降约50%，售后市场销售实现个位数增长；售后市场销售盈利能力更强；公司价值创造计划按计划进行，有望超过3亿美元的年度EBITDA改善目标 [55][56][57] 问题9: 对Superior的投资是基于其增长潜力并支持其业务发展，与以往投资方式有何不同？ - 公司有购买证券、提供贷款等投资灵活性，该投资符合工业和服务平台，所以通过BBU进行 [59] 问题10: 出售Healthscope业务占比多少，预计获得的回报如何？ - 出售业务约占EBITDA的10% - 15%，出售结果好于内部预期；难以确定该部分投资的具体回报，但支持公司对该业务整体15% - 20%的回报目标 [62][63] 问题11: 公司在公共证券上的持仓已增值1.65亿美元，是否会出售这些持仓？ - 有少量买卖交易，但总体上持有这些持仓，目前将继续持有 [65] 问题12: COVID - 19是否加速了公司的转型计划，疫情后是否有更高的FFO运行率潜力？ - 主要业务按计划推进，部分小业务有成本削减和客户、供应链压力的权衡；平均而言，公司将在更短时间内达到预期的EBITDA运行水平，如Westinghouse在疫情前工程业务年化运行率比计划高5000 - 6000万美元，现在因应对订单减少回到计划水平，随着业务恢复和成本削减措施生效，假设12 - 18个月内恢复正常，将在24 - 30个月内达到预期EBITDA水平 [67]