财务数据和关键指标变化 - 2022年第二季度GAAP归属于普通股股东的净收入为3430万美元，即每股0.26美元；调整后可分配收益为3148万美元，即每股0.24美元 [6] - 截至2022年6月30日，GAAP每股净账面价值为11.26美元，未折旧账面价值为每股12.42美元 [6] - 可分配收益从第一季度的每股0.22美元增至第二季度的每股0.24美元，完全覆盖了每股0.20美元的季度股息 [8] - 第二季度调整后可分配收益较第一季度增加，主要因第一季度发放贷款的全季度影响和基准利率上升，剔除一次性项目后，第三季度调整后可分配收益季度运行率接近每股0.23美元 [35] - 宣布每股0.20美元的股息，高于第一季度的0.19美元，年初至今派息率约为85% [38] - 截至第二季度末，债务与资产比率为66%，债务与股权比率为2.2倍，高于第一季度末的2.1倍，主要因新增高级贷款发放和股票回购 [39] - CECL准备金为4510万美元，较上一季度增加约1020万美元，主要受当前宏观经济前景和新增贷款影响 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度公司完成9笔新发放贷款，总贷款承诺额为3.06亿美元，初始贷款资金为2.79亿美元，均为现金流资产的浮动利率第一抵押贷款 [19] - 6月未完成任何贷款发放，季度末后完成3笔贷款，总承诺金额为9100万美元 [20] - 第二季度贷款组合略有增长，目前贷款组合为38亿美元，总资产为53亿美元 [20] - 第二季度收到8笔贷款和1笔部分还款，还款额为2.48亿美元，预计今年剩余时间每季度还款约2亿美元，远低于年初预期的4 - 5亿美元 [22] - 截至2022年6月30日，不包括现金和资产负债表上的净资产，贷款组合包括110笔投资，总账面总值为38亿美元，净账面价值为9.46亿美元，占组合的82%，平均贷款规模为3500万美元，风险评级为3.1，与上一季度持平 [26] - 第一抵押贷款占贷款组合的97%，其中100%为浮动利率；多户住宅贷款占52%，办公室和工业贷款合计占33%；73%的抵押物位于增长率达到或高于全国平均水平的市场 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 上季度国债收益率曲线倒挂至20年来最宽，信用利差持续扩大，整体市场情绪极度悲观，第二季度GDP再次下降，连续两个季度收缩，技术上已进入衰退，但衰退的最终时长和深度仍不确定 [12] - 公共股票市场与国债和信用债券市场存在脱节，股市因衰退消息反弹，而10年期国债利率走低，信用利差扩大 [13] - 市场波动和资本成本上升导致商业房地产投资销售和贷款活动在第二季度大幅收缩，公司贷款发放量呈下降趋势，CMBS和CLO抵押贷款证券化量在6月和7月下降，CLO利差在本季度进一步扩大 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司自疫情后采取的贷款策略旨在应对挑战性市场条件，贷款组合比以往更加多元化，平均贷款规模从2020年的5000万美元降至如今的3500万美元，多户住宅部门在贷款组合中的占比从30%增至52%，80%的新增贷款发放为收购融资 [9] - 鉴于当前市场状况，公司将推迟近期发行第三只CLO的计划，并在未来几个月重新评估市场，认为新发行的匮乏和AAA级CLO收益率超过5%将导致未来几个月利差收紧 [15] - 公司已将重点转向维持更高水平的现金流动性，将继续有选择地提供新贷款，但在市场和估值稳定之前，可操作的贷款机会将越来越少 [18] - 公司通过多种融资渠道管理资产负债表的负债端，包括与五家主要银行的仓库融资安排，总额为22.5亿美元，本季度公司将其中两项仓库融资安排扩大了2亿美元，目前仓库融资额度的可用额度约为7.12亿美元，综合利用率为68% [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场动态已开始渗透到经济中，资本市场已转向避险模式，商业房地产投资销售和贷款活动大幅收缩，贷款发放量下降，现有贷款还款放缓 [11][12][14] - 建设开发和单户住宅销售应继续放缓，预计多户住宅入住率将从供需两方面受益 [17] - 公司认为债券市场的表现更准确，在市场和估值稳定之前，维持更高水平的现金流动性是谨慎的做法，应密切监控资产负债表，与借款人和银行交易对手保持密切联系 [13][19] - 公司第二季度业绩良好，贷款组合略有增长，经常性收益增加，鉴于宏观经济背景，近期重点已从净部署转向维持更高水平的流动性 [31] - 公司有能力在维持较高现金水平的同时继续产生调整后可分配收益，以支持每股0.20美元的季度股息，且收益与利率上升正相关 [36] 其他重要信息 - 第二季度公司出售了与2019年出售的工业资产组合相关的股权收益权，实现了2200万美元的出售收益 [24] - 公司收到一笔风险评级为外国投资的5100万美元的大额还款，减少了对开发前土地贷款的敞口，该贷款剩余余额为5700万美元，净敞口为3000万美元 [25] - 董事会授权了1亿美元的股票回购计划，截至目前，已回购约530万股，总计4400万美元，加权平均价格为每股8.31美元，实现了每股0.16美元的未折旧账面价值增值 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否有预期运营的最低流动性水平？如何看待股息和股票回购预期？贷款规模下降的优势是什么，对投资者有何吸引力，是否与赞助商质量或融资能力有关？ - 公司无最低流动性目标，目前现金约2.75亿美元，超额部分约1.75亿美元，将在未来几个季度管理现金，直至有可见性和可操作的贷款机会；贷款规模下降旨在实现贷款组合多元化，降低单一贷款对公司的重大影响，且有助于证券化，同时公司更倾向于入住率较高的非大型MSA市场 [46][48][49] - 关于股票回购，目前暂无计划，将在未来几个季度有更清晰的市场情况后再考虑，若市场改善，更愿意将资金投入贷款业务 [54][55] 问题2: 2021年CLO是否有再投资空间？去杠杆化时杠杆构成是否会有变化？ - 杠杆构成无变化；关于股票回购问题，将由CFO Frank Saracino回答 [53] 问题3: 新贷款利差在过去六个月有何变化？新贷款利差是否比还款贷款更宽？ - 利差已扩大，多户住宅贷款利差可达4%以上，办公室和工业贷款利差更宽，银行资金成本上升约100个基点，借款人实际成本约为7%，目前可操作的贷款机会较少，未来可能有开展高比例抵押贷款的空间 [56][57][58] 问题4: 银行在扩大利差和放缓贷款方面有何反应？ - 银行扩大利差是为了表达更谨慎的态度，减少风险敞口，同时反映出其房地产头寸存在一定问题，希望放慢业务节奏 [60] 问题5: 当赞助商申请延长贷款时，贷款条款会有何变化？是否有运营方面的门槛要求？ - 借款人申请贷款延期时，需满足贷款中的某些契约条款，并提供利率上限，具体水平根据每笔贷款的基础业务计划确定 [65]