财务数据和关键指标变化 - 第四季度每股ENI为0.50美元，较第三季度的0.42美元增长19%，主要受多个高性能量化策略超预期业绩费用及持续股票回购推动 [7] - 第四季度净资金流为负251亿美元，其中负228亿美元与此前宣布的Vanguard子顾问策略重新分配有关；排除该重新分配，第四季度净资金流为负23亿美元，较上一季度有显著改善 [8] - 整体平均费率从36个基点提高到38个基点，原因是流入资金费率为39个基点，流出资金费率为21个基点 [24] - G&A费用从2990万美元增加到3.28亿美元，受外汇调整和年终季节性因素驱动 [25] - 第四季度回购2700万美元股票，偿还循环信贷3500万美元，目前循环信贷余额为1.4亿美元，净杠杆率从1.8倍降至1.7倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 量化与解决方案业务线 - AUM从第三季度增长6.7%至1020亿美元，受市场升值推动 [20] - 收入增长11%，ENI增长34%，得益于更高的平均AUM和约900万美元的年终业绩费用 [20] - 长期投资表现强劲，近100%的策略在10年期内跑赢基准；5年期表现从90%降至58%，因一个大型策略略低于基准14个基点 [21] 另类投资业务线 - 历史上增长强劲，在2016 - 2018年募资周期中产生超125亿美元高费用资金流入 [21] - 预计从今年下半年开始AUM恢复增长，因多个策略接近下一轮募资周期 [22] - 第四季度收入较第三季度增加240万美元，因安置代理费用降低 [22] 流动性阿尔法业务线 - AUM从980亿美元降至790亿美元，主要因Vanguard账户减少，部分被市场升值抵消 [23] - 收入和ENI分别下降6.4%和8.8% [23] - 由于Vanguard低费用资产减少，费率从27个基点提高到29个基点 [23] - 投资表现强劲，在3年、5年和10年期均表现出色 [23] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 长期增长战略取得进展，2/3的收入来自量化与解决方案和另类投资领域，这些领域有持续增长和扩张潜力 [9] - 专注于在高需求、高费用业务中扩展能力，如与Mercer建立独家合作伙伴关系，为全球机构投资者提供全面解决方案投资能力，潜在客户早期反馈积极 [13] - 持续评估收购新投资能力的机会，以实现业务多元化，同时保持定价纪律，专注于实现股东回报最大化 [14] - 扩大全球分销团队，增加在亚洲、拉丁美洲和中东等目标市场的覆盖范围，提高搜索活动参与度 [14] - 继续专注于扩大在中国的业务，尽管宏观因素影响了进展，但近期中美第一阶段贸易协议有助于重回正轨，不过受新冠疫情影响进度放缓 [15] - 通过全年持续的股票回购为股东带来价值，2019年共回购1950万股，推动每股ENI额外增长15% [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 量化与解决方案业务中，Acadian在美国和新兴市场近期面临逆风，但在非美国发达市场表现出色，长期表现优异 [10] - 另类投资业务中，全球投资者对差异化策略兴趣浓厚，预计募资势头将在全年及2021年增强，有机会快速部署新资金流 [11] - 流动性阿尔法业务中，附属公司继续建立长期跑赢市场的记录，Barrow Hanley表现强劲，有健康的新业务管道 [12] - 尽管面临一些挑战，如Vanguard账户重新分配和新冠疫情影响，但公司凭借多元化收入来源产生的强劲且持续的自由现金流，将专注于将资本分配到高回报增长机会 [17] 其他重要信息 文档未提及相关内容 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国和中国达成第一阶段贸易协议后，公司在中国的长期目标是什么，疫情解决后有何计划 - 中国对公司长期市场很重要，2019年初以来公司扩大了在中国的团队和业务，但受中美贸易谈判和香港抗议活动影响进展受阻 [27] - 第一阶段贸易协议达成后公司重新与相关机构接触，但因新冠疫情会议取消，预计最多两个季度后情况会稳定，届时公司团队将准备好开展业务 [29] 问题2: Landmark未来是否会分散募资周期，下一个大规模募资年份预计是2020年还是2021年 - 预计另类投资业务的募资活动将从今年下半年开始活跃，2021年活动会更多 [31] - 随着时间推移，不同策略的募资时间会更分散 [31] 问题3: 持续的股票回购是否会因Paulson的持股比例接近25%而产生问题 - 公司有足够的持续现金流来进行资本部署，包括有机增长投资、股票回购、去杠杆和寻找收购目标 [34] - 目前有足够的空间进行股票回购，如果接近25%的门槛，公司已与大股东讨论了多种替代方案以继续进行回购 [36] 问题4: 能否提供RFP或业务管道活动的具体数据 - 公司销售团队很忙，有很多会议，例如与Mercer的全面解决方案能力合作已进入RFP阶段，但难以预测业务的获胜时间和转化率，早期迹象令人鼓舞 [38] 问题5: 除中国外的全球分销和业务发展投资是否完成，还是需要进一步建设 - 公司在拉丁美洲、中东和亚洲增加了高级分销团队成员，目前在拉丁美洲和中东有很多会议和搜索活动 [39] - 亚洲特别是中国的业务因疫情暂停，但仍通过电话会议和电子邮件进行沟通，原计划春节后的会议已取消 [39] 问题6: 是否有即将到来的大额赎回 - 除了第四季度的Vanguard赎回外，目前没有其他大额赎回情况，机构业务难以预测，但目前情况良好 [41] 问题7: 2019年前三季度和2018年全年的流出资金中，来自Vanguard资产的比例是多少 - 过去每个季度约有超过1亿美元的流出资金来自Vanguard资产，这是一个大致的高水平数据，实际情况会有所波动 [42] 问题8: 如何看待当前并购活动的水平，公司更关注单个投资团队还是公司 - 公司积极寻找平台和团队的并购目标，关注高增长的产品领域和未覆盖的分销渠道，同时在战略契合度和财务增值方面保持严格要求 [45] - 对于投资团队，关键是文化契合度和结构一致性，公司正在与多个团队进行沟通 [45] 问题9: 2020年运营费用比率指导为管理费用收入的43%，较去年增加的原因是什么 - 公司在成本方面非常严格，预计运营费用的绝对水平不会有重大增加，比率上升是因为对管理费用分母持保守态度，同时市场下跌和大客户移除导致费用降低 [48] 问题10: 如何看待Mercer合作关系的销售周期、平均授权规模和地理区域表现 - 与Mercer的合作是为全球机构投资者提供独特的解决方案，主要采用公司的产品，部分资金可能分配给第三方经理 [51] - 由于涉及多种策略和大型机构客户，预计授权规模会相当可观，早期反应积极，销售周期可能比正常情况更快，但难以确定具体时间 [52] 问题11: 合作关系是否有费用协同效应来抵消投资成本 - 目前不期望有进一步的费用协同效应，公司专注于增长投资，预计费用不会有重大增加，会将成本节约用于扩大能力 [53] 问题12: 另类投资业务上一轮募资周期有120 - 130亿美元净流入，下一轮2021 - 2022年能否达到同样水平 - 这是一个可以参考的合理数字，但实际募资情况难以预测 [56] 问题13: 中美第一阶段贸易协议后，假设疫情过去并进行建设性会议，能否从中国获得授权和资金，是否需要等到第二、三阶段协议 - 第一阶段协议使外国资产管理公司可以申请100%控股的共同基金牌照，公司计划申请该牌照 [58] - 此前与中国的合作讨论已进行数月，第一阶段协议有助于推动这些讨论达成最终结果 [58] 问题14: 请更新种子投资策略，与去年相比如何，新增投资与资金循环情况如何，未来1 - 2年哪些策略适合种子投资 - 目前种子投资组合约为1.6亿美元，正从单纯的多头策略向多头解决方案和非流动性另类策略混合转变，预计这一趋势将持续 [61] - 随着另类投资业务的增长，投资方向将更多地转向解决方案导向的产品 [61] 问题15: 种子投资的资金来源是否仅靠资金循环，是否计划扩大种子投资规模 - 公司愿意将种子投资规模从1.6亿美元扩大到2亿美元，部分取决于机会的时机，将与附属公司合作投资下一个最佳增长理念 [62] 问题16: 量化与解决方案业务近期投资表现面临逆风，采取了哪些措施，对资金流有何预期 - 过去一年半，由于少数成长股对核心基准有过大影响，多个因素表现不佳，但客户理解这不是可持续趋势，更关注公司量化与解决方案业务的整体方法 [64] - 一些大型策略如低波动策略在短期上涨市场中可能表现不佳，但客户理解其低波动特点，公司对长期投资理念、方法、模型和技术有高度信心 [65] - 由于公司主要客户为机构投资者，他们更关注长期业绩记录，因此预计近期表现不会对资金流产生重大影响 [65] 问题17: 能否详细说明公司为推动增长在产品或分销方面（除中国外）的投资方向 - 公司在增长和有需求的领域进行投资，例如在另类投资业务中，随着AUM增长和资金部署，费用自然增加 [67] - 在分销方面持续投资，进入新市场和未覆盖的渠道，今年预计会增加人员 [67]