财务数据和关键指标变化 - 调整后按固定汇率计算，收入增长4.1%，主要得益于战略烟草业务调整后收入增长5.2%，烟草业务仍占公司业务的92% [23] - 调整后利润率增长110个基点，超出指引，在吸收了新类别投资增加带来的110个基点逆风后仍实现增长，公司有望实现全年利润率提高50 - 100个基点的指引 [28][29] - 调整后运营利润按固定汇率计算增长5.9%，半年调整后净债务较2018年末增加21亿英镑，主要受MSA付款时间和IFRS 16实施的影响，上半年运营现金转化率为66% [30] - 预计下半年现金表现强劲，全年运营现金转化率超过90%，净资本支出约8亿英镑，可实现股息后15亿英镑的自由现金流目标，公司致力于在2019年底将杠杆率降低0.4倍至3.6%（不包括货币换算影响） [31] - 按固定汇率计算，调整后摊薄每股收益增长7.1%，按当前汇率计算增长8.8%，主要受运营利润增长和ITC良好表现的推动 [31] - 净财务成本增加，主要由于投资收入降低和英镑兑美元相对疲软的汇兑影响，预计全年净财务费用约15亿英镑，有效税率为26%，低于2018年的26.4% [32] - 若汇率保持当前水平，全年运营利润和每股收益的汇兑影响将带来约3%的顺风，公司预计全年收入增长在3% - 5%区间的中上限，调整后运营利润增长在5% - 7%区间的高端，持续实现高个位数的盈利增长 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 烟草业务 - 卷烟和加热烟草产品（THP）总销量下降3.5%，与行业估计降幅基本一致，预计全年行业整体销量下降约3.5%，卷烟价格/组合表现强劲，增长7%，公司企业价值份额上升10个基点，战略品牌组合在销量和价值份额上均实现强劲增长 [8] - 企业销量份额在第二季度有所改善，上半年与去年持平，尽管过去12个月（不包括欧洲TPD实施）公司将烟草SKU减少了10% [9] - 美国市场价值份额、高端份额和ASU30份额均实现增长，主要得益于Newport和NAS在高端细分市场的良好表现，收入和利润均强劲增长，主要受良好定价、减少折扣和改善产品组合的推动，销量下降6%，主要由于行业收缩，公司专注于提升价值份额而非销量份额，行业下降5.4%，6月提价后，预计全年行业销量下降约5.5% [9][10] 新类别业务 - 新类别收入按固定汇率计算增长27%，有望实现全年收入增长在30% - 50%指引区间的中间水平 [6] - 蒸汽业务收入增长58%，Vype在欧洲和加拿大以及VUSE在美国表现良好，尽管第一季度VUSE销售受到Vype补货和蒸汽监管发展不确定性的影响 [11] - 现代口服业务是新类别中发展最快的，收入增长近300%，主要得益于ENA的增长和新推出的产品，如俄罗斯的Lyft [11] - THP消耗品收入增长15%，设备销售因预计下半年推出glo pro和glo nano而缩减，THP收入增长4%，预计下半年将显著加速 [12] 各个市场数据和关键指标变化 APME市场 - 包括THP在内的销量下降2.3%，收入增长1.6%，定价部分抵消了新产品推出前THP设备销量下降的影响，尽管营销投资增加，但运营利润仍增长4.6% [24] AMSSA市场 - 销量下降3.5%，收入增长7.5%，受强劲定价和新类别收入增加的推动，运营利润增长0.8%，加拿大、尼日利亚和肯尼亚表现良好，但营销投资大幅增加部分抵消了增长 [25] ENA市场 - 销量下降4%，收入增长4.6%，烟草产品定价良好，新类别收入翻了一番多，由于新类别投资增加的影响，运营利润略有提高 [26] 美国市场 - 收入增长3.7%，受强劲定价、减少折扣和改善产品组合的推动，运营利润增长11.2%，受益于投资和MSA成本的时间安排以及去年Vype召回的比较基数影响，计划下半年大幅增加新类别支出，特别是在美国支持VUSE Alto和Velo的推广 [27] 日本市场 - 公司仍是日本增长最快的尼古丁产品公司，总尼古丁市场份额今年增长了80个基点，7月达到每周创纪录的18.3%，增长了160个基点，主要受THP和烟草业务的增长推动，glo在日本表现良好，THP目前占市场的24.4%，自2018年第四季度以来，glo占据了细分市场增长的28%，6月份额为5%，尽管竞争对手活动频繁，但仍上升了30个基点 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于业务转型，通过烟草业务实现价值增长，推动新类别业务的重大变革，使公司成为更简单、更快速的组织，以更好地应对未来挑战 [4] - 优化运营模式，减少复杂性，为新类别投资提供能力和资源，提高运营利润率，组织审查进展顺利，正在考虑减少业务部门数量、减少组织层级和简化流程，同时进一步利用共享服务中心 [5] - 计划将蒸汽、THP和现代口服品牌组合整合为三个全球品牌，即蒸汽业务的VUSE、THP业务的glo和现代口服业务的Velo，预计在2020年底完成整合，以集中资源并实现消费者提案的国际化 [13] - 下半年有一系列新产品推出和营销支持计划，包括在亚洲推出glo pro、glo nano和glo sens，开展新的全球品牌定位和营销活动，统一VUSE和Vype，支持产品组合向VUSE品牌迁移，在美国推出Vuse Alto的2.4毫克尼古丁变体和升级设备，以及在全球范围内推出新口味产品，同时推进Velo在美国的推广和EPOK及Lyft在其他市场的新市场推出计划 [17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对上半年业绩感到满意，烟草业务表现强劲，行业动态依然稳健，新类别业务收入增长良好，预计下半年将加速增长，主要受全年额外投资和新产品推出的影响 [6] - 公司有信心实现财务目标，包括收入、利润率、利润和每股收益的增长，同时在业务中大幅增加投资，2019年将重点关注现金和去杠杆化，有信心将杠杆率降低0.4倍（不包括货币换算影响） [7] - 管理层认为公司在各个尼古丁类别中都有机会成为赢家，将继续加强在烟草业务的优势地位，同时在新类别业务中打造更强大的全球品牌，为消费者提供优质的潜在减害产品，增加消费者享受公司产品的机会 [35][36] - 尽管新类别业务仍有工作要做，但管理层对下半年和明年的产品推出计划感到兴奋，有信心实现全年新类别收入增长在30% - 50%指引区间的中间水平，同时致力于在固定汇率基础上实现高个位数的调整后摊薄每股收益增长、强劲的现金流和严格的成本控制 [36] 其他重要信息 - 公司财务总监Ben Stevens在任职近30年后退休，Tadeu Marroco将从周一起接任财务总监一职 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国减害产品的情况及Vuse动力套件降价是否普遍 - 回答: Alto表现良好，市场存在价格竞争，公司将在有限地区做出相应回应，确保Alto在美国市场继续增长，下半年将加大投资，推动VUSE品牌显著增长 [38] 问题2: 为何对Eclipse Lush Revo计划保持沉默 - 回答: 美国新兴且强劲的类别如蒸汽类别已成熟，同时口服烟草潜力大，公司目前应聚焦这两个领域，集中资源确保在蒸汽和口服烟草类别取得成功 [40] 问题3: 如何看待美国卷烟销量长期下降趋势及其对美国EBIT增长的影响 - 回答: 公司预计到年底市场下降约5.5%，主要因7月额外提价，未看到美国电子烟发展有重大变化，年初以来汽油价格上涨也是影响市场规模的主要因素，未来需关注市场定价、电子烟和口服烟草的发展 [42] 问题4: 是否有机会加速去杠杆化目标，以及美国与Altria的利润率差距何时缩小 - 回答: 公司计划从明年起加强现金生成，优化营运资金和资本支出，将运营现金转化率目标提高到至少95%，有信心通过强劲的现金生成和盈利增长实现去杠杆化目标，到2020年底杠杆率将接近3倍 [44] 问题5: Velo在美国重新推出是否会蚕食自身业务 - 回答: 不会直接蚕食，消费者的新动向表明两者具有互补性，此类产品利润率也很高，公司不太担心蚕食问题 [45] 问题6: 能否量化上半年美国营销支出减少和下半年增加的影响 - 回答: 上半年美国未减少营销投资，业绩增长主要得益于强劲定价、减少折扣、改善产品组合、价值份额增长以及一次性因素（如Vype召回和MSA费用变动），下半年将增加新类别投资，预计全年各地区利润更平衡，但无法具体量化影响 [48][49] 问题7: 下半年营销支出增加如何确保实现指引 - 回答: 公司希望在业务中投入适量资金，支持新产品推出，同时致力于实现全年财务目标，有空间在下半年继续投资，相信下半年的产品对消费者有吸引力，公司正在进行组织重组、减少SKU等成本控制措施 [50][51] 问题8: 新类别销售波动的原因及如何区分潜在业务和渠道填充 - 回答: 美国市场波动主要受Vype召回影响，若剔除该因素，数据会有很大不同，虽然存在渠道因素，但不足以解释大幅波动，公司给出30% - 50%的全年增长指引，会努力实现约40%的增长 [53][54] 问题9: 全年定价情况及FDA尼古丁含量更新的影响 - 回答: 上半年已完成78%的定价，下半年还有提升空间，FDA在尼古丁减少和薄荷醇禁令方面暂无重大进展，公司对FDA监管框架的稳健性有信心，认为公司有强大的产品组合和发展机会，能够应对电子烟监管变化，满足2020年夏季的新期限要求 [57][58] 问题10: SKU合理化对销量的影响 - 回答: 未看到产品组合合理化对销量有重大影响，部分市场销量下降主要与税收增加等因素有关，如孟加拉国和委内瑞拉，这些市场利润率和价值较低，对集团财务影响较小 [60][61] 问题11: 公司与FDA、Altria对尼古丁规则制定进程看法不同的原因 - 回答: FDA在尼古丁和薄荷醇方面未采取行动，公司一直主张电子烟需要更有效的监管环境，特别是针对未成年人使用问题，公司有严格的营销规范，不会向未成年人推广产品，具备应对电子烟监管变化的能力 [64][65] 问题12: 请提供按法定基础或固定汇率计算的全年运营现金流情况 - 回答: 由于2017年12月的MSA付款影响了去年上半年的现金流比较，若剔除该因素，主要是营运资金（库存）变动影响现金流，今年上半年运营现金转化率约为66%，去年约为70%，预计年底将接近94% - 95%，从明年起目标是运营现金转化率达到95% [67][68] 问题13: glo的PMTA申请为何进展缓慢 - 回答: 公司已有产品通过PMTA，目标是提交最好的产品进行申请，这需要时间，目前美国新类别市场中电子烟和口服烟草发展强劲，公司在这些领域表现良好，暂时不担心该问题 [70] 问题14: 现代口服业务在欧洲和斯堪的纳维亚的发展情况 - 回答: 在斯堪的纳维亚表现良好，传统鼻烟市场该类别也在增长，瑞士的经验表明该类别增长迅速且规模已超过THP，公司在俄罗斯的试验显示，几周后已占据25%的市场份额，公司认为该类别产品优势明显，无设备要求且利润率高，美国推出Velo有望在下半年取得良好效果 [72][73] 问题15: 如何考虑美国与全球其他地区的投资分配 - 回答: 这属于竞争信息，不便透露，但上半年公司在烟草业务的投资略有增加，以确保业务正常开展，后续将按计划推出新产品，满足消费者需求，2020年公司有更强大的产品管线 [74] 问题16: 请提供按市值计价的全年净债务与EBITDA比率的指引，以及加速去杠杆化的选择 - 回答: 公司正在努力控制成本，进行组织重组、减少资本支出和SKU以释放现金，但不会透露具体方向，由于公司下半年现金生成能力强，有望实现股息后15亿英镑的自由现金流目标和去杠杆化目标，但12月31日的汇率是关键因素，目前无法提供按市值计价的比率指引 [76][77]