财务数据和关键指标变化 - 第一季度核心运营收入为16.4亿美元，即每股3.82美元创纪录，较上年每股增长52% [5] - 承保收入12.8亿美元，是上年两倍多，综合比率为84.3%均创纪录；财产险当前事故年综合比率（不包括巨灾）为83.5%，较上年改善1.7个百分点 [6] - 调整后净投资收入约9亿美元；每100个基点的利率上升，年化税前投资收入约增加12亿美元 [7][8] - 运营现金流为24亿美元；总资本730亿美元；现金及短期投资超50亿美元；标准普尔和惠誉均重申公司AA评级和稳定展望 [24][25] - 第一季度向股东返还13亿美元，占核心收益的82%，包括10亿美元股票回购和3.4亿美元股息；截至3月31日，50亿美元股票回购授权中还有16亿美元可在6月30日前使用 [26] - 利率上升导致按市值计价的税前未实现损失47亿美元，占固定收益投资组合的4.5%；税后不利的按市值计价变动38亿美元，占账面价值的6.5%，导致每股账面价值和有形账面价值分别下降4.4%和6.8%；剔除投资组合未实现的按市值计价变动后，每股账面价值和有形账面价值分别增长2.1%和2.9% [27] - 固定到期投资组合季度末市场利率为3.4%，超过3%的账面收益率；上周五市场再投资利率升至3.8%；预计第二季度调整后投资收入在9.15 - 9.25亿美元之间 [28] - 第一季度报告的净资产收益率为13.6%，核心运营有形股权回报率为17.1%，核心运营净资产收益率为11.3% [29] - 第一季度税前巨灾损失3.33亿美元，其中澳大利亚风暴1.38亿美元、科罗拉多州野火6500万美元、其他全球天气相关事件1.3亿美元；有利的前期发展为税前2.4亿美元，主要在短期业务线 [29] - 第一季度赔付与承保比率为91%（前期发展为80%）；核心运营有效税率为16.9%，预计2022年全年核心运营有效税率在15.5% - 17.5%之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 全球财产险业务（不包括农业） - 保费按公布基础增长8.8%，按固定汇率计算增长10.7%，其中商业业务增长12%，消费业务增长8% [10] 农业业务 - 本季度保费下降，因根据2021年作物年盈利能力向政府返还保费；预计2022年作物年保费收入将大幅增加，大部分将在第三季度确认 [11] 北美商业财产险业务（不包括农业） - 保费增长9.6%，商业业务增长10.5%；本季度商业业务增长由中端市场和小型商业业务带动，保费增长近12%，其次是专业部门的主要账户增长9.5% [13] - 总风险敞口变化为正1个百分点，经济风险敞口因工资、销售等经济活动增加约3.2%，因承保变化（如提高起赔点和免赔额）风险敞口下降 [14] - 零售商业业务续保保留率按保费计算为100%；整体费率上涨8.7%，主要账户费率上涨9.3%，一般意外险费率上涨超15.5%，风险管理相关主要工伤和意外险费率上涨3.7%，财产险费率上涨9.1%，金融险费率上涨13.9% [14] - E&S批发业务费率上涨超11%，意外险费率上涨13.3%，财产险费率上涨约10%，金融险费率上涨15.4%；中端市场业务费率上涨7.7%（不包括工伤险为9.5%），财产险费率上涨超8%，意外险费率（不包括工伤险）上涨8.5%，工伤险费率下降1.5%，工伤险定价（费率加风险敞口）上涨超9%，金融险上涨17% [15] 国际一般保险业务 - 零售商业财产险保费按固定汇率计算增长15.5%，伦敦批发业务增长略超5.5%；零售和商业增长因地区而异，拉丁美洲保费增长18.5%，英国和欧洲部门增长约16.5%，亚太地区增长14.5% [17] - 国际零售业务费率本季度上涨10%，伦敦批发业务费率上涨9%，均因业务类别、地区和国家而异 [18] 国际消费业务 - 保费增长约9.5%，但外汇因素使增长率减少6个百分点；国际A&H业务保费按固定汇率计算增长8.6%，国际个人业务增长超10%；拉丁美洲A&H和个人业务分别增长超18%和17.5%，亚太地区这两个产品线分别增长超6%和24.5% [19] 北美高净值个人业务 - 净保费增长约7.5%，剔除去年因巨灾损失的再保险恢复保费等一次性项目后，本季度潜在增长约5.5%；真正的高净值客户细分市场增长超13%，整体保留率近99% [20] 房主业务 - 定价（包括费率和风险敞口）为12.3%，房主损失成本在11%左右 [21] 亚洲国际寿险业务 - 净保费加存款按固定汇率计算持平，未来季度将增加 [21] 全球再保险业务 - 净保费增长22% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美商业财产险业务中，经济活动使风险敞口增加约3.2%，承保变化使风险敞口下降；整体费率上涨8.7%，不同业务类别费率有不同涨幅 [14] - 国际市场零售商业财产险保费按固定汇率有不同程度增长，零售和批发业务费率上涨且因地区和业务类别而异；国际市场损失成本目前约为4%，短期业务略低于4%且预计增加，长期业务约为4.5% [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续利用全球商业财产险业务的有利承保条件，消费业务增长应继续恢复；随着利率上升，投资收入也将增加 [22][23] - 战略投资包括收购信诺（Cigna），预计今年晚些时候收购华泰（Huatai），将提供更多收入和盈利增长机会 [23] - 行业方面，随着某些领域损失或风险敞口增加，行业会做出反应；费率环境总体呈下降趋势，但不同业务线和损失成本环境会有所不同，市场会相对有序但也存在一定不确定性 [37][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对俄乌战争表示关注，目前实际发生的损失极小，虽未来可能有额外损失但对公司影响不大 [9] - 对公司未来发展保持乐观和信心，但鉴于经济增长、通胀、央行行动和战争等因素会更加谨慎；预计消费业务将继续恢复增长，但无法控制战争和可能的衰退影响 [22][56] 其他重要信息 - 俄罗斯实体已与公司分离运营并进行了财务剥离，本季度对这些实体的全部账面价值进行了减值处理，确认了8700万美元的已实现损失 [31] - 已修订与信诺的收购协议，取消了土耳其的合资企业，该修订对交易影响极小，将在第二季度财报电话会议上提供更多收购细节 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 何时会减少提价或追求更多风险敞口而非推动费率上涨 - 市场本身会对费率起到调节作用，公司作为承保商，会根据风险敞口、费率充足性以及通胀等因素来确定所需费率，费率决定增长结果 [33][34] 问题2: 国际商业费率高于北美但损失趋势低于北美的原因 - 公司在全球55个国家运营，没有简单统一的答案；长尾业务方面，多数国家法律环境与美国不同，损失成本通胀较低；短尾业务因司法管辖区而异 [35] 问题3: 行业是否有机会在某些领域使费率再次加速上涨 - 当某些领域损失或风险敞口增加时，行业会做出反应，如个人汽车、商业汽车、网络保险和财产险等领域 [37] 问题4: 北美商业财产险业务是否有更多机会的领域 - 公司有很大的增长机会，在各个业务方面都有提升空间，会不断追求进步 [38][39] 问题5: 作为全球保险公司与区域保险公司的战略差异是否因当前局势改变 - 公司从中长期角度看待机会和战略，不会因当前局势改变基本战略；亚洲是未来增长的重要地区，公司在亚洲的业务发展将带来机会；拉丁美洲虽有波动性但长期增长机会增加；全球相互关联，任何国家或地区都无法免受全球问题影响 [40][42][45] 问题6: 资本回报是否会保持类似框架 - 之前的资本回报比例是一个结果，公司有资本框架，会为风险和机会持有资本，超出部分返还给股东；将在第二季度经董事会批准重新授权新的股票回购计划 [45][46] 问题7: 如何看待2023年实现约13%净资产收益率及之后的费率与损失趋势关系 - 该目标已考虑市场前景等所有因素；费率将继续趋于平稳，但因业务线和损失成本环境而异；若某些业务费率超过获得足够风险调整后资本回报所需水平，可能会有一定费率回调，市场总体相对有序但存在不确定性 [48][49] 问题8: 全球保费增长是否会保持当前水平或提升 - 公司不提供前瞻性指导，但对自身表现有信心；消费业务有一定顺风因素，不同地区情况有所不同 [50][51] 问题9: 北美商业业务风险敞口变化情况及对利润率的影响 - 风险敞口变化增加了约1个百分点，其中经济因素带来约3.2个百分点增长，承保变化（如调整条款和免赔额）有一定抵消；这是一个长期过程，在市场周期中合理调整结构条款；公司对利润率影响有量化但不对外披露 [53][54][55] 问题10: 利率上升后是否看到竞争对手在定价上更激进 - 利率上升时间较短，投资组合需要时间调整以体现收益，同时行业还需应对通胀，目前未看到竞争对手在定价上更激进 [57][58] 问题11: 如何避免俄乌冲突相关损失以及后续有哪些机会 - 公司在政治风险业务上是保守谨慎的承保商；未来该领域可能有更多机会，但也可能有损失出现，不过鉴于公司的风险控制和总体风险敞口，即使有损失也不会是重大事件 [60][61][63] 问题12: 商业业务潜在损失率改善的原因 - 主要是长期业务基于选定的损失率，短期业务情况类似，没有一次性或异常项目影响，体现了业务的韧性和质量 [64] 问题13: 6%的损失趋势是否包括A&H业务，以及财产险和A&H业务索赔通胀趋势差异 - 6%是北美商业业务的损失趋势，其中A&H业务占比极小，对趋势数据影响不大 [66][67] 问题14: 法院重新开放对损失成本趋势的影响 - 法院重新开放后索赔频率增加，索赔裁决增多，但未影响损失趋势 [69][70] 问题15: 网络保险情况以及战争除外条款语言是否变化 - Merck事件是财产保险而非网络保险；关于网络保险是否有与俄乌冲突相关索赔，目前未看到系统性变化，网络攻击环境仍具敌意但频率和严重程度有一定特征；未提及战争除外条款语言变化情况 [71][72][73] 问题16: 收购信诺业务中利率上升是否会被更激进定价抵消或转化为更高回报 - 信诺业务定价与利率环境基本无关，主要是风险业务和发病率业务，大部分是补充健康和重疾相关业务，虽有部分有储蓄元素但费率调整缓慢 [75][76] 问题17: 公司财产险业务组合是否因商品价格变化 - 公司在美国作物保险市场占有率约20%多，业务调整缓慢；作物组合的变化主要取决于农民行为，但通常变化幅度较小 [77] 问题18: 北美业务分保保费同比大幅增加的原因 - 这只是季度内的组合和异常情况，保费有一定波动 [79][80] 问题19: 未来6 - 12个月保险行业并购环境及机会 - 资本成本上升使并购门槛提高，行业多数并购是出于弱势需求；目前市场风险增加，人们会更加谨慎；预计并购更多出现在中小型企业，大型并购较少但不确定 [83][84]