财务数据和关键指标变化 - 第四季度核心运营收入为每股2.28美元，同比增长13%，核心运营收入略超10亿美元 [6] - 第四季度公布的财产险综合成本率为92.7%，较上年提高约0.5个百分点，财产险承保收入增长12% [8] - 全年核心运营收益为46亿美元，增长超5%，财产险承保收入增长4.5%，全球财产险承保收入（不包括农业）增长18.5% [12][13] - 全年每股账面价值和有形账面价值分别增长11.7%和18.6%，剔除利率下降带来的未实现收益后，分别增长5.5%和8.1% [14][30] - 第四季度调整后净投资收入税前为8.93亿美元，全年为36亿美元，季度投资收入略低于此前指引 [34] - 第四季度税后净实现和未实现收益为2.68亿美元，全年为30亿美元，主要来自固定收益投资组合利率下降 [35] - 第四季度净巨灾损失税前为4.3亿美元，税后为3.5亿美元，季度有利的前期发展税前为2.33亿美元，税后为1.99亿美元 [36] - 全年农业综合成本率为95.1%，上年为75.5%，承保收入因作物损失增加减少2.96亿美元 [38] - 第四季度核心运营有效税率为14.2%，处于年度预期范围低端，全年为14.9%，预计2020年在14% - 16%之间 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 商业险业务 - 商业险业务有机增长为五年多来最佳，净保费在剔除外汇影响前增长9.8%，外汇负面影响不到1个百分点 [7][15] - 北美商业险（包括主要账户、专业险、中端市场和小型商业险）保费书面价格上涨8.3%，续保价格变化包括费率上涨9%和风险敞口略有下降约0.5% [16] - 主要账户和专业商业险（不包括农业）保费增长超10.5%，主要账户零售增长9%，E&S批发增长10% [18] - 西切斯特E&S批发业务费率上涨15%，百慕大业务费率上涨33% [19] - 美国中端市场和小型商业险部门保费增长超7.5%，剔除工人补偿险后增长10%，中端市场业务续保率近94% [20] 个人险业务 - 北美个人险业务季度净保费增长超9%，调整再保险项目后增长4.5%，保费续保率为97.5%，保单续保率超89%，本季度房主险定价上涨近13% [21] 国际业务 - 海外综合保险业务保费以固定汇率计算增长9%，外汇有2.5个百分点的负面影响 [22] - 伦敦市场批发业务净保费增长22%，零售部门增长近8%，国际零售业务增长由欧洲大陆、拉丁美洲、亚太和英国带动 [22][23] - 国际零售业务费率上涨10%，伦敦批发业务费率上涨20% [23] 亚洲寿险业务 - 专注亚洲的国际寿险业务表现强劲，净保费以固定汇率计算增长超14%，对收益的贡献为3600万美元，同比增长超12% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场商业险和个人险业务均有增长，商业险价格上涨，个人险保费和定价也有所提升 [16][21] - 国际市场中，海外综合保险、伦敦市场和亚洲寿险业务增长良好，各地区零售业务也有不同程度增长 [22][23][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司基于全球规模构建组织，利用当前市场条件，坚持承保文化和卓越工艺，抓住更多机会 [26] - 持续推进重要长期战略举措，包括增加华泰保险集团持股、推进数字化工作、发展国际消费者业务线以及全球中端和小型商业险增长战略 [27] - 行业需要提高费率以跟上损失成本趋势，低利率环境下难以依赖投资收入，多个业务类别和全球市场都有提价需求 [62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度和全年表现良好，保费收入增长加速，承保环境迅速改善，新的一年开局良好，势头强劲 [25] - 预计2020年承保年度增长在7%左右或更好，但存在季度波动 [60] - 定价环境将持续改善，行业提价需求强烈，提价动力不会减弱，且会更广泛传播 [61] - 从过往疫情承保经验看，公司在此次疫情中的损失暴露极小，预计经济放缓或活动对业务影响不大，但情况有待观察 [56][57] 其他重要信息 - 第四季度公司业务和投资表现产生正向现金流14亿美元，全年为63亿美元，总资本增至超700亿美元，现金和投资资产全年增长86亿美元至1110亿美元 [29] - 第四季度向股东返还6.5亿美元，包括3.4亿美元股息和3.1亿美元股票回购，全年返还29亿美元，包括14亿美元股息和超15亿美元股票回购 [31] - 12月在欧洲市场发行16亿美元五年期和十年期债券，平均利率0.59%，全年发行28亿欧元债券并偿还5亿美元到期债务 [32] - 公司将华泰保险集团持股比例增至30.9%，并同意分两笔交易再收购22.4%，完成第二笔交易后将持有多数股权，目前对华泰投资采用权益法核算 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何平衡定价、增长和利润率扩张 - 公司根据各业务线所需的费率、价格和承保条款来获取足够的风险调整回报，不同业务线情况不同，在风险回报合适的地方不会限制增长 [45][46][47] 问题2: 海外综合业务2020年费用率如何变化 - 费用率上升三分之一与去年一次性项目有关，三分之一与业务组合有关，还有一部分是对亚洲和拉丁美洲业务的投资，未来费用率会改善 [49][50] 问题3: 北美意外险损失趋势及抵消因素 - D&O业务频率和严重性在两三年前上升后保持稳定，主要意外险严重性稳定，工人补偿险风险转移业务严重性上升，公司对损失成本趋势有把握并反映在定价中 [52][53][54] 问题4: 亚洲业务受疫情影响如何 - 从过往疫情承保经验看，公司损失暴露极小，预计经济放缓或活动对业务影响不大，但情况有待观察 [56][57] 问题5: 2020年价格和增长趋势及提价动力持续时间 - 预计2020年增长在7%左右或更好，存在季度波动，定价环境将持续改善，行业提价需求强烈，提价动力不会减弱且会更广泛传播 [60][61] 问题6: 是否会大幅改变2020年再保险计划 - 公司会根据具体条约和业务情况做出合理决策，不做一般性陈述 [64] 问题7: 增持华泰保险集团股份后对ROE的拖累 - 对ROE的拖累为50 - 75个基点 [65][66] 问题8: D&O费率在问题出现一年半后才上升的原因 - 从发现问题到费率调整有过程，公司作为市场领导者能较早察觉，其他公司可能较晚发现 [67][68][69] 问题9: 北美个人险调整后净保费增长与净保费增长差异的原因 - 公布的净保费增长9%，调整加州再保险后实际增长4.5%，是保费增长最好的时期，得益于费率和保留率，本季度价格变化达13个点 [71][72] 问题10: 个人险损失成本通胀水平高的原因及业务重塑情况 - 公司只承保富裕人群的房主险，损失成本在8%左右，原因包括材料和劳动力成本上升、业务中断和额外生活费用增加、非天气水损频率增加等，损失成本趋势难以改善 [75][76][77] 问题11: 北美损失趋势是否考虑法规变化 - 考虑了所有已知因素，但目前关于法规变化的信息有限，情况有待发展，已知可估计的部分已反映在数据中 [79][80] 问题12: 北美商业险事故年损失率改善的原因 - 改善是由于去年的储备费用未重复发生，以及已赚费率承保的作用，损失环境有较大变化 [82] 问题13: 华泰保险集团持股超50%对每股账面价值和有形账面价值的影响 - 目前评估尚早，暂无法给出影响 [83] 问题14: 阿片类药物诉讼对保险责任的影响 - 保险只承保因身体伤害和财产损失导致的损失，目前诉讼多为财务损失，需证明与保险责任的明确联系，公司已评估并反映在储备中 [84][85][86] 问题15: 被保险人是否理解身体伤害和财务损失的区别 - 不同被保险人情况不同，有的能理解保险意图，有的会纠结条款表述 [87] 问题16: 保费增长中风险敞口变化的意义 - 风险敞口变化无普遍规律，不同业务情况不同，不能一概而论 [89] 问题17: 北美非农业商业和个人业务管理费用同比增加的原因 - 个人业务方面，去年与养老金和其他福利相关的项目使今年费用看起来增加，费用会因利率等因素波动 [91] 问题18: 公司是否在获取市场份额及单位增长情况 - 公司正在获取市场份额，但无单位增长数据 [92][93] 问题19: 全球A&H业务增长缓慢的原因 - 主要是亚太地区年初失去一个客户影响了增长率，随着时间推移，A&H业务增长将回升 [96] 问题20: 智利内乱损失是否会延续到第一季度 - 目前来看影响极小 [98] 问题21: 受费率上升环境影响的业务比例 - 该比例有所上升，但未大幅增加，暂无更新数据 [99] 问题22: 增持华泰保险集团股份而非获取全资牌照的原因 - 公司已有全资子公司，华泰保险有600个办事处，业务涉及寿险、财险和零售共同基金，有很大发展潜力，外国企业在中国从头建立业务难度大 [100][101][102] 问题23: 增持华泰保险集团股份后的控制权及风险 - 目前有重大影响力和控制权，获得多数股权后将有明确控制权，在中国开展业务有风险，但机会巨大，长期价值创造潜力大 [104][105][107] 问题24: 财报中包含核心运营净资产收益率和有形净资产收益率的原因 - 有形净资产是资产负债表风险业务的最关键约束因素，是最纯粹的指标，公司更关注有形净资产收益率的价值创造，商誉是增值资产，有助于公司未来价值创造 [109][110][111]