财务数据和关键指标变化 - 核心运营每股收益为2.70美元，同比增长12% [7] - 承保收入7.54亿美元，同比增长12.5%；调整后净投资收入9.10亿美元，同比增长3% [7] - 全球财产险和意外险（P&C）承保收入（不包括农业）增长27.7% [8] - 综合赔付率为90.2%；当前事故年度（不包括巨灾）综合赔付率为89.5%，不包括农业为88.3%，较上年略有上升 [8] - 本季度每股账面价值和有形账面价值分别增长2%和3.3%，自12月31日以来分别增长9.8%和15.7% [9] - 季度年化核心运营股本回报率为9.5% [10] - 净保费增长7.2%，外汇因素产生1个百分点的负面影响 [11] - 季度调整后净投资收入税前达到9.10亿美元，高于预期范围 [30] - 季度净实现和未实现收益税后为2.63亿美元 [31] - 季度巨灾损失为2.32亿美元，约90%来自美国与天气相关的事件 [33] - 农业承保收入受天气条件影响，降至100万美元，上年同期为7900万美元 [34] - 季度有利的前期发展税前为1.67亿美元，税后为1.12亿美元 [34] - 按报告基础，本季度已付与已发生损失比率为103%，调整后为96% [36] - 季度核心运营有效税率为15.1%，符合年度预期范围14% - 16%；前九个月为15% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 北美商业保险业务 - 新业务增长18.5%，其中大客户和专业业务增长超23%，中端市场和小型商业业务增长超9.5% [20] - 客户续保率达96.6% [20] - 大客户和专业商业保险（不包括农业）保费增长9.5%，大客户零售业务增长约5.5%，E&S批发业务增长超18% [21] - 大客户业务费率上涨超8%，其中风险管理上涨4.5%，超额意外险上涨17.5%，财产险上涨超29%；公共董事及高级职员责任险（D&O）费率上涨超17.5% [21] - E&S批发业务费率上涨约7.5%，其中财产险上涨17%，金融险上涨8.5% [21] - 中端市场和小型商业业务保费总体增长5.6%，中端市场业务续保率为92% [22] - 中端市场定价上涨超6%，不包括工人补偿保险上涨约6.5%；主要意外险定价上涨7.7%，财产险上涨7.3%，超额伞险上涨7%，公共D&O费率上涨32% [22] 北美个人保险业务 - 本季度净保费收入增长2.7%，调整再保险因素后增长近4% [23] - 客户续保率保费基础为97%，保单基础超90% [23] - 房主保险定价本季度上涨10.7% [23] 国际业务 - 海外一般保险业务净保费收入按固定汇率计算增长约11%，外汇因素产生约3.5个百分点的负面影响 [24] - 伦敦市场批发业务净保费收入增长29%，零售部门增长超9.5%，增长在全球广泛分布 [25] - 国际零售业务增长由拉丁美洲和亚太地区引领，分别增长约10%和9%，英国零售和欧洲大陆分别增长超8%和6% [25] - 伦敦批发业务整体费率上涨17% [26] 亚洲国际寿险业务 - 净保费收入按固定汇率计算增长超20%，对收益的贡献为4000万美元，较上年增长超43% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美商业保险市场，整体价格书面基础上涨6.8%，损失成本趋势约为4.5%；续保价格变化0.4%，风险敞口变化0.4% [18] - 伦敦批发业务市场，本季度费率涨幅是第一季度的两倍，达到17% [12] - 美国市场，主要账户、E&S批发专业和中端市场费率持续上升 [13] - 国际市场，伦敦批发市场和澳大利亚费率持续上升，英国零售市场和欧洲部分地区费率开始上升，特别是大型风险 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司受益于持续改善的定价和承保环境，保险费率和条款在主要业务领域逐季走强 [6] - 公司通过全球范围内的产品、客户和分销相关增长举措实现增长，特别是在美国、亚洲和拉丁美洲 [7] - 市场对多年来费率未跟上损失成本的情况做出反应，导致利润率和准备金承压，当前市场条件具有可持续性 [14][18] - 公司受益于“向质量转移”趋势，更多业务符合公司承保标准，潜在客户更倾向选择公司 [19] - 公司在投资策略上保持保守，不考虑大幅调整资产配置，预计投资资产增长和强劲现金流将支持当前投资收入水平 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本季度公司表现强劲，保费收入增长加速，承保环境改善，全球长期增长举措成效显著 [27] - 长期低利率虽暂时有利于公司账面价值增长，但对储蓄者不利，导致资本配置不当和资产高估，且未实质性支持商业投资和经济增长 [10] - 公司无法预测未来损失成本环境和趋势，但当前趋势积极，有利于利润率提升 [55] - 农业业务历史综合赔付率在80%多到90%之间，预计2020年仍将保持在这一水平，第四季度预计在90%左右 [85] - 工人补偿保险业务目前不是公司的增长领域，公司在该领域将保持更严格的纪律 [88] 其他重要信息 - 公司报告包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 公司将提及非公认会计原则（GAAP）财务指标，并在收益新闻稿和财务补充资料中提供与最直接可比GAAP指标的对账及相关细节 [4] - 公司在本季度向股东返还8.19亿美元，包括3.41亿美元股息和4.78亿美元股票回购；年初至今已回购超13亿美元新股，平均价格为每股145.70美元 [29] - 公司预计季度调整后净投资收入运行率约为9亿美元 [33] - 公司在加利福尼亚野火保险业务中，与过去几年相比，有了新的份额配额，并对投资组合进行了调整 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于TOD环境的评论是否仅适用于美国，国际市场是否有类似情况？ - 一般意外险在国际市场表现稳定，但在证券相关业务（如D&O）中，英国、德国和澳大利亚有类似趋势，澳大利亚情况更严重，英国在过去两到三年恶化，德国长期处于困难环境 [39][40] 问题2: 加利福尼亚野火保险业务与过去几年相比有何不同？ - 公司有了新的份额配额，并在过去一年特别是去年积极调整投资组合，追求更高费率，尤其在极端野火区 [41] 问题3: 北美商业保险4.5%的损失成本趋势是否适用于未来12个月？ - 该趋势反映了公司目前对整体投资组合的了解，包括长短期业务，但无法预测未来 [44] 问题4: 北美商业保险除商业财产非巨灾损失外，其他业务线在本季度是否有利发展？ - 本季度研究的业务线中，长尾业务有释放，但各子业务线有增有减，总体为减少 [46] 问题5: 如何看待资产估值过高对公司投资组合的影响？ - 市场上很多资产价格被高估，投资者追逐绝对收益率而非风险调整收益率，但公司投资注重风险调整回报，投资策略不会改变 [50] 问题6: 如何看待与保险经纪商的共生关系，是否有变化？ - 经纪商表现良好值得称赞，公司专注自身业务，有信心在合理时期内表现出色；与经纪商的关系基础未变，双方既合作又追求各自利益 [52] 问题7: 竞争对手风险偏好重置是否导致某些业务线定价远超损失趋势和低利率压力，公司利润率能否受益更多？ - 部分业务线费率超过损失成本趋势，有利于改善利润率，但无法预测未来损失成本环境和趋势，不能确定公司利润率是否会比同行受益更多 [55] 问题8: 资产估值过高是否意味着并购机会减少，过剩资本对ROE有何拖累？ - 市场资产价格高，并购机会减少；过剩资本对ROE的拖累在0.7% - 1%之间 [57] 问题9: 整体损失趋势稳定在4.5%，为何公司和同行对损失趋势恶化表示担忧，费率为何整体上升？ - 部分业务线损失环境恶化，如意外险、商业汽车险、D&O和医疗事故险等，影响了整体损失率，引起关注 [61] 问题10: 长期损失稳定，是否意味着有新的基数重置？ - 不是基数重置，损失率包含历年和当前事故年，近年费率下降、损失成本上升，一些问题业务线的影响逐渐显现 [62] 问题11: 能否提供Chubb按三个损失层划分的保费大致分布？ - 公司没有相关数据可供讨论 [63] 问题12: 北美商业保险核心业务恶化90个基点，若不考虑商业财产损失，该数值是多少？ - 北美商业保险损失率上升2个基点，1个基点与财产相关，1个基点与长尾意外险相关，后者与全年损失预期一致 [66] 问题13: 第二个损失层的情况是否会影响第一个损失层？ - 目前未看到这种影响，第一个损失层平均损失按正常趋势增长，频率稳定，严重程度按正常损失成本趋势上升 [68] 问题14: 所说的可持续条件具体指什么？ - 指承保和定价环境，目前看到的定价和承保趋势将持续 [71][72] 问题15: 损失趋势和损失预期（PIKs）的讨论是否有差异，损失率恶化是否因保守设定损失PIKs？ - 损失率基于已赚保费而非已签保费，公司整体损失趋势因子为4.5%，在意外险领域选定的损失率未变 [75] 问题16: 若更多已赚保费到账，损失率恶化情况是否会改善？ - 需根据各业务线损失成本趋势决定损失率是否变化 [76] 问题17: 公司是否获得足够严格的条款和条件以改善损失成本趋势？ - 在某些业务线，公司在免赔额、子限额和附加点等方面有变化，这些有助于改善情况，部分可量化的变化已纳入费率计算 [79][80] 问题18: 如何看待PG&E的代位求偿权，何时能实现？ - 公司认为PG&E没有重大或实质性的未来代位求偿机会 [81] 问题19: 农业业务损失预期包含什么，第四季度预计发展如何，2020年正常年度综合赔付率是多少？ - 历史综合赔付率在80%多到90%之间，预计2020年不变，第四季度预计在90%左右；目前需等待收获结束确定最终数据 [85][86] 问题20: 工人补偿保险业务的盈利能力和前景如何？ - 目前不是公司的增长领域，损失成本趋势平稳，但行业竞争激烈，价格下降，公司将保持更严格的纪律；风险管理业务是另一领域，公司在此很活跃 [88] 问题21: 对第四季度台风和加利福尼亚野火巨灾损失的初步看法，与去年第四季度相比如何？ - 目前处于早期阶段，无法预测结果；日本台风对公司影响不大，加利福尼亚野火中Tick Fire无损失，其他两场情况不明，目前损失较小 [90] 问题22: 北美商业保险第三季度总保费同比增长10%，是否有一次性因素影响？ - 本季度赢得多个新的大客户业务，但无特别突出的一次性因素，业务有波动 [91][93] 问题23: 后两个损失层的损失趋势何时加速，近几个季度是否有增加？ - 近几个季度无明显变化，公司已关注该问题两年 [95] 问题24: 北美商业保险PPD（可能是某种政策或条款）本季度生效，公司的风险敞口如何，是否导致同比下降？ - 目前无法估计公司的风险敞口和损失，现在判断还太早 [96] 问题25: 能否量化当前保险市场与一年前相比的合理定价比例？ - 公司未进行相关统计，无法提供数据 [100] 问题26: 能否评估北美财产险业务的损失趋势？ - 公司可以评估，但不会披露具体数据，不同类型的财产险业务表现不同 [101]