财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后净投资收入为每股0.41美元，GAAP基础上净投资收入为每股0.50美元，差异源于每股0.09美元基于资本利得的激励费用非现金转回 [8] - 季度末每股净资产值为20.69美元，较上一季度的21.18美元下降超2%，主要因反映市场信贷利差扩大的未实现损失 [9] - 第二季度GAAP每股收益为负0.03美元，上一季度为每股增加0.52美元，GAAP收益包含每股0.53美元的投资净实现和未实现损失 [25] - 6月30日股东权益为6.39亿美元，上一季度为6.54亿美元，2021年6月30日为5.91亿美元 [26] - 截至6月30日，按公允价值计算的总投资组合为13亿美元，较上一季度下降约300万美元 [27] - 截至6月30日，债务与权益比率为1.03倍，3月31日为0.97倍，总借款加权平均利率为4.2% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合主要由高级有担保第一留置权和单一贷款第一留置权贷款组成，占公允价值的88%，上一季度为86% [13] - 第二季度，137个债务投资组合公司中的136个（占公允价值债务投资总额超99%）全额支付了预定本金和利息 [14] - 91%的债务投资组合按面值高于0.95美元计价，平均计价约97% [14] - 加权平均投资组合评级为2.1，与上一季度持平，风险评级为1和2的投资占公允价值的89% [14] - 季度末，3个投资组合公司处于非应计状态，按成本和公允价值计算分别占总债务投资的1.3%和1.1%，上一季度为1.4%和1.2% [14] - 第二季度总投资收入为2680万美元，上一季度为2640万美元，其中第一季度包含约200万美元与投资退出相关的非经常性收入 [22] - 第二季度利息收入（不包括一次性加速摊销）从第一季度的2170万美元增至2280万美元 [23] - 2022年第二季度股息收入为210万美元，上一季度为230万美元，其他收入从10万美元小幅增至20万美元 [25] - 截至6月30日，创收证券按摊余成本计算的加权平均收益率为8.3%，上一季度为7.5% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去几个月，私人市场利差扩大，原本利差为550 - 575基点的交易现在变为625 - 650基点 [35] - 预计劳动节后银行将有超500亿美元的交易进入银团市场，这可能会对该市场及其定价造成持续压力 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资理念是严格的信贷选择，注重资本保全，致力于发起和管理低投资级债务投资 [11] - 预计单一贷款第一留置权在总投资组合中的占比将继续增加，因合资企业CBDC高级贷款基金的逐步清算 [17][18] - 公司认为在当前市场环境下，能够利用市场波动带来的机会，同时保持严格的承销标准 [32] - 银团市场关闭，直接贷款机构填补缺口，流入银团和私人市场的资金放缓，竞争格局发生变化，私人信贷在波动时期机会增多 [46][47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动为公司运营带来复杂环境，但专注于领先企业的投资组合使公司能避免受通胀和供应链问题影响较大的经济领域 [10] - 公司认为自身能从市场利率上升中受益，尽管净投资活动相对温和，但本季度利息收入仍有增长 [19] - 公司预计2022年下半年经常性利息收入将继续增加，因已出现和可能在近期出现的加息 [23] - 公司认为当前投资组合能够应对更高利率环境，且有能力在市场混乱时期把握机会 [21][32] 其他重要信息 - 公司董事会宣布2022年第三季度每股0.41美元的季度现金股息，将于10月17日支付给9月30日登记在册的股东，第四笔也是最后一笔此前宣布的每股0.05美元特别现金股息将于9月15日支付给9月2日登记在册的股东 [22][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第二季度新贷款利差稳定是否因传统私人信贷滞后，当前市场利差、条款有无变化，预计第三季度还是第四季度新贷款利差最高？ - 利差稳定主要归因于私人市场滞后于流动性市场，过去一个多月私人市场利差已扩大，原本利差为550 - 575基点的交易现在变为625 - 650基点 [35] - 由于银团贷款市场关闭，公司能获得更好的保护和条款，如收紧文件、更关注现金流覆盖、在契约测试、篮子和EBITDA定义方面获得更有利条款 [36] 问题2: 公司提到部分公司面临利润率压力，但又表示未观察到重大信贷恶化，能否详细说明面临的问题，以及是否体现了私人信贷的优势？ - 投资组合整体营收表现良好，虽同比增速可能不如去年，但仍较为健康 [38] - 部分公司在成本方面面临压力，存在工资通胀和员工留用挑战，不过留用挑战主要集中在入门级岗位，这些岗位相对容易填补 [39][40] 问题3: 今年并购活动减少，未来12 - 18个月是否会稳定复苏？ - 今年剩余时间的交易流量存在很大不确定性，取决于经济和宏观经济环境，如美联储政策、通胀走势、俄乌冲突、消费者支出和中期选举等 [42] - 若经济显著恶化，交易流量可能大幅放缓；若经济实现软着陆，由于私募股权资本仍有大量待投资金，私人市场交易活动可能保持良好 [43] - 预计劳动节后银行将有超500亿美元的交易进入银团市场，这可能会对该市场及其定价造成持续压力 [44] 问题4: 银团市场关闭，直接贷款机构填补缺口，对核心中端市场有何影响，是形成真空还是竞争依旧激烈？ - 流入银团和私人市场的资金均放缓，依赖零售资金的平台募资大幅减少，机构账户也因“分母效应”放缓投资步伐 [46] - 市场波动和银团市场关闭通常对私人信贷是机会，需要融资的企业会转向私人信贷，交易质量可能提高 [47] - 私人市场整体交易规模下降，大额单一贷款需要更多贷款人参与，公司将在中端市场继续寻找机会，同时保持高度选择性 [48][49]