财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入为每股0.10美元，符合预期 [13] - 截至季度末，净资产价值为每股6.12美元，较上一季度下降3.5%，主要受未实现折旧变化影响 [13] - 第一季度投资收入为740万美元，主要来自利息和股息；利息收入从第四季度的约减少54.8万美元至第一季度的550万美元；股息收入为170万美元，与上一季度基本持平；其他收入为23万美元，约为第四季度的一半 [25] - 第一季度总费用（扣除管理费减免后）为450万美元，低于第四季度的530万美元 [26] - 第一季度末债务与股权比率为1.26倍，信贷额度有充足借款能力，目标杠杆率提高到1.3 - 1.4倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一鹰直接贷款业务第一季度主要专注于投资组合追加和1笔新投资，总部署资金为1.14亿美元，而2021年第一季度为6900万美元 [19] - FCRD投资组合第一季度进行了一笔230万美元的新投资和1750万美元的后续投资，本季度无重大还款 [19] - 截至3月31日，投资组合估值为4.007亿美元，略高于第四季度末的3.921亿美元；78%投资于第一留置权优先担保债务，18%投资于Logan JV，其余4%为第二留置权债务和其他非创收及股权持有 [23] - 第一季度债务和创收投资组合的加权平均收益率为6.5%，与第四季度持平 [24] - 按公允价值和成本计算，投资组合的总非应计项目分别为2%和4.5% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 从起源角度看，第一季度私人债务市场相对全年其他时间较为缓慢，公司私募股权合作伙伴专注于完成和落实2021年创纪录部署的新交易 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有三个战略举措：降低债务成本、提高投资组合收益率、增加投资组合多元化 [9] - 已有效降低债务融资，通过修订信贷安排，将加权平均借款成本降低26个基点；自2020年12月31日以来，加权平均借款成本降低了148个基点 [9] - 将Logan JV重组为中端市场CLO结构，预计增加对FCRD的股息，提高投资组合收益率和多元化，预计Logan JV的股权回报率将从历史的10%左右提高到约14% [10][11] - 为与股东保持一致，第一季度放弃40万美元管理费，第二季度部分放弃管理费，以维持0.10美元的股息 [12] - 增加信贷额度至1.75亿美元并推迟到期日，以进一步增加杠杆 [12] - 公司将继续选择性地部署资本，关注宏观环境和投资委员会讨论 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心投资组合表现符合预期，投资组合公司保持良好流动性，得到私募股权赞助商支持；第一季度现有贷款无重大修订，无新贷款被列为非应计项目 [16] - 部分投资组合公司面临供应链挑战、劳动力短缺和通胀压力，公司将密切关注受影响公司和经济状况 [17] - 预计融资成本降低、资本更灵活和杠杆利用率提高将推动更多投资活动，有助于稳定净资产价值和推动净投资收入增长 [13] - 若新融资按预期进行，预计第三季度股息将提高20%，即从0.10美元提高到0.11 - 0.12美元 [31][38] - 对私人信贷违约环境持更谨慎态度，在承销信贷时更偏悲观，部署资金时将控制在资本结构顶部，以减少违约损失 [57][60][61] 其他重要信息 - 电话会议中的陈述可能构成前瞻性陈述，受已知和未知不确定性及其他因素影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - 电话会议网络重播将在结束约2小时后提供，至2022年5月14日，可通过公司网站访问 [7] - 4月初，Aurotech, LLC签订出售普通股的购买协议，出售所得用于偿还和终止未偿还信贷协议，公司因此交易实现180万美元损失，但该损失将被投资未实现损失的转回抵消；截至3月31日，投资组合中非应计项目剩余价值约占总投资组合的1.8% [14][15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司公开上市的成本是多少？是否愿意探索出售公司？管理费减免的意图是什么？股息预期增长幅度是多少？若有多余资本，更愿意回购股权还是发放新贷款？ - 公开上市成本高，市值低于10亿美元的上市公司可能处于不利地位，具体数字后续提供 [36] - 目前无法对出售业务置评，将根据市场情况决定，等待观察时间比以往更短 [40] - 第一季度已放弃部分管理费，预计第二季度也会有一定减免以维持0.10美元股息，主要与融资方案相关费用有关 [37] - 预计股息将提高20%，即从0.10美元提高到0.11 - 0.12美元 [38] - 数学上更愿意回购股票，但回购会使公司规模变小，公司已在按董事会批准的计划积极回购股票 [39][42][43] 问题2: 若有多余资本，更愿意发放新贷款还是以4美元价格回购股票？ - 数学上更愿意回购股票，但回购会使公司规模变小，存在竞争劣势，公司会在两者间寻找平衡，并按计划继续回购股票 [42][43] 问题3: FCRD作为整体直接贷款平台的小部分，为何要保持公开上市？何时会认为公开上市不合理？ - 过去BDC是主要工具，后因投资组合问题规模缩小，同时公司发展了私募市场业务；公司希望重新定位投资组合以实现稳定和增长，若股息增加、缩小账面差距则理想，否则会与股东利益保持一致；永久性资本工具运营良好时有价值，公司会根据市场反应制定计划 [51][52][53] 问题4: 2022年底私人信贷违约环境展望如何，与6个月前相比有何变化？ - 难以给出具体数字，但在承销新业务和评估投资组合公司时更谨慎，整体信贷环境压力增加；公司控制高级担保资本结构顶部，能应对系统冲击；与6个月前相比，对信贷承销更偏悲观，部署资金时会控制在资本结构顶部以减少违约损失 [57][60][61] 问题5: 提高股息时是否考虑Loadmaster或OEM资产剩余公允价值的收益？ - 未考虑 [62] 问题6: FCRD有哪些目标净资产收益率？ - FCRD独立资产负债表的净资产收益率预计在8% - 8.5%；Logan独立净资产收益率约为14%；综合两者后，整体净资产收益率会在两者间平衡 [65][66] 问题7: ABL贷款在整个直接贷款平台交易中所占比例是多少，未来是否会变化？ - ABL在整个平台的分配比例约为10% - 15%，某些特定账户或基金可能为100%，未来情况需根据市场和业务发展而定 [67] 问题8: 若股息提高0.02美元，年化股息0.48美元，8%的股权回报率是否足以支撑公司公开上市？ - 提问者认为8%的股权回报率不足以支撑公司公开上市，建议公司扩大规模，可由第一鹰或其他方收购 [69][70]