财务数据和关键指标变化 - 2020年检修影响为7000万 - 8000万美元，比2019年多5000万美元，公司将通过提高生产力等行动抵消该影响 [16] - 若要实现每股11美元的收益目标，需使EBITDA增长约1.4亿美元。公司预计2020年因无Clear Lake事件影响，每股收益提升0.15 - 0.20美元；通过股票回购等现金部署，每股收益增加0.50美元；实现1.25亿美元的净生产力，每股收益增加0.50美元；需求改善使每股收益增加约0.30美元 [17][18] - 2019年公司盈利7.27亿美元，2017年为5.75亿美元，在相同34亿美元营收和超520万吨产量下，EBIT占销售额比例从17%提升至21% [65] 各条业务线数据和关键指标变化 乙酰链业务 - 第四季度调整后EBIT若加回Clear Lake事件影响（2000万美元）和典型季节性影响（2000 - 3000万美元），可回到7.5亿 - 8亿美元的基础水平 [33] - 2019年醋酸产量同比下降约15%，但将约6%的醋酸向下游转化为VAM和乳液，VAM和乳液产量同比增长8% [23][24] 工程材料业务 - 约三分之一业务与汽车相关，2019年全球汽车产量同比下降6%，德国和中国市场降幅接近8%，公司受去库存影响，材料需求呈两位数下降，但自2015年起，每辆车使用材料量每年增长约11%，部分抵消了影响 [43][44] - 尼龙业务方面，公司在年中就发现价格和需求疲软，下半年情况符合预期。EM业务中，三分之一高度差异化，三分之一有一定差异化，三分之一接近大宗商品或按订单生产产品，公司正努力将尼龙业务向差异化转型 [36][38] 各个市场数据和关键指标变化 醋酸市场 - 2018 - 2019年，中国醋酸利用率全年下降近10%，全球下降超5%，主要因需求因素；第四季度，中国利用率环比下降约10%，主要因故障减少导致供应过剩，全球下降近10%，主要受中国影响，部分受其他地区需求影响 [20] - 2019年醋酸价格较2018年下降约40%，第四季度逐月下降至12月低点，2020年1月价格上涨近10% [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2019年下半年公司进行了战略审查，涉及乙酰链、工程材料和醋酸丝束等核心业务。乙酰链方面，通过收购Elotex加强和拓展业务；工程材料方面，向亚洲本地化发展；醋酸丝束方面，寻找醋酸纤维素的下一代用途 [11][12] - 战略注重自力更生、有机投资和现金的有机使用，同时也考虑小规模并购 [13] - 公司认为自身在乙酰链业务上具有优势，可根据经济条件选择获取价值的方式，如将材料转化为VAM、VAE、乳液或可再分散粉末，并可选择销售地区 [41] - 工程材料业务采用项目商业模式，并在新兴市场加强项目聚焦，如电动汽车、5G和医疗领域，有望持续超越市场和竞争对手 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2020年新兴市场EBIT将增长10%，原因包括去库存结束、订单恢复正常、项目中标、原材料成本降低、生产力提高和新产能投产等，但Bishop POM检修会产生一定抵消作用 [6] - 公司对2020年持乐观态度，认为有明确的发展路径，能够展示业务的盈利潜力和高估值潜力，市场将逐渐认可公司价值 [34] - 尽管市场条件可能不佳，但公司凭借乙酰链的优势和工程材料的项目商业模式，有信心在各种经济条件下持续超越市场和竞争对手 [56][57] 其他重要信息 - 公司已为欧洲委员会调查预留8900万美元，目前预计不会再预留额外资金，该费用已纳入2020年现金流预测 [68] - 公司预计2020年资本支出约5亿美元，自由现金流预测中包含向欧洲委员会的付款 [66] - 公司认为新冠病毒对中国醋酸市场和全球供应链的影响尚不确定，目前公司在中国的运营未受影响，若疫情持续，可能导致供需双降，但公司在中国的业务基本平衡 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年新兴市场EBIT增长10%中，销量增长预期及对有机增长的贡献，与自助措施的关系 - 公司表示10%的EBIT增长源于去库存结束、项目中标、原材料成本降低、生产力提高和新产能投产等，但Bishop POM检修会有一定抵消作用 [6] 问题2: 第四季度Clear Lake停产时，醋酸价格未反应但销量未下降，如何权衡发货量和市场收紧及利润率 - 乙酰团队通过向下游衍生品转移、将产品转移至西半球等方式，抵消了Clear Lake停产的影响，团队还通过这些举措抵消了近50%的价格影响 [10] 问题3: 公司是否正在进行特殊战略审查，还是正常的战略活动 - 公司在2019年下半年进行了战略审查，涉及核心业务，2020年上半年将与董事会继续审查，并预计年中举行投资者日分享战略 [11][12] 问题4: 工程塑料业务中，原材料成本降低对收益的影响 - 2018 - 2019年，工程材料业务因供应链长，未从原材料成本降低中受益，预计2020年将有所体现 [14] 问题5: 2020年与2019年的净检修成本差异 - 2020年检修影响为7000万 - 8000万美元，比2019年多5000万美元，公司将通过提高生产力等行动抵消该影响 [16] 问题6: 要实现每股11美元的收益目标，1.4亿美元的增长从何而来 - 公司预计2020年因无Clear Lake事件影响，每股收益提升0.15 - 0.20美元；通过股票回购等现金部署，每股收益增加0.50美元；实现1.25亿美元的净生产力，每股收益增加0.50美元；需求改善使每股收益增加约0.30美元 [17][18] 问题7: 去年全球醋酸开工率下降7%，各地区情况及2020年预期 - 2018 - 2019年，中国醋酸利用率全年下降近10%，全球下降超5%，主要因需求因素；第四季度，中国利用率环比下降约10%，主要因故障减少导致供应过剩，全球下降近10%，主要受中国影响，部分受其他地区需求影响。若2020年需求模式正常化，全球利用率将回到80%中段 [20][22] 问题8: 过去预计行业产能减少，实际情况及未来预期 - 2019年中国醋酸产能减少不多，但公司认为中国仍致力于环保目标，未来可能会有产能减少 [21] 问题9: 近期宣布的两个新醋酸产能项目的可能性和时间 - 从当前乙酰经济情况看，不支持新投资，新产能从宣布到投产可能需3 - 5年。其中一个项目被认为是与聚酯转型相关的整合步骤，可能还需多年 [28][29] 问题10: Ibn Sina扩建后的运营情况及沙特阿美投资SABIC对其所有权结构的影响 - Ibn Sina今年进行了大规模检修，影响收益约3000万美元，目前运营情况良好，未受沙特阿美收购SABIC的影响 [30] 问题11: 乙酰链第四季度调整后EBIT加回相关因素后，2020年展望及如何从第四季度水平提升 - 加回Clear Lake事件影响和典型季节性影响后，乙酰链可回到7.5亿 - 8亿美元的基础水平 [33] 问题12: 目前公司股票情况，如何实现投资组合的可持续增值 - 公司认为目前保持业务组合在一起仍有意义，因拆分可能产生负协同效应。公司对2020年持乐观态度，认为有明确发展路径，市场将逐渐认可公司价值 [34] 问题13: 竞争对手称尼龙价格疲软，公司尼龙业务的价格、销量情况，以及EM业务中基础聚合物和特种产品的占比 - 公司年中就发现尼龙价格和需求疲软，下半年情况符合预期。EM业务中，三分之一高度差异化，三分之一有一定差异化，三分之一接近大宗商品或按订单生产产品，公司正努力将尼龙业务向差异化转型 [36][38] 问题14: 公司如何利用醋酸成本曲线 - 公司大部分醋酸在Clear Lake生产，因美国天然气价格有成本优势。公司还可根据经济情况选择获取CO和甲醇的方式，以及将材料转化为下游产品的方向，并可选择销售地区 [40][41] 问题15: EM业务中汽车相关业务的占比、2019年和第四季度的下降情况 - 约三分之一业务与汽车相关，2019年全球汽车产量同比下降6%，德国和中国市场降幅接近8%，公司受去库存影响，材料需求呈两位数下降，但自2015年起，每辆车使用材料量每年增长约11%，部分抵消了影响 [43][44] 问题16: 中国醋酸盈利能力现状、去年情况及今年预期 - 2019年醋酸价格较2018年下降约40%，第四季度逐月下降至12月低点，2020年1月价格上涨近10%。公司认为价格将在年内上涨，但需先完成检修，待需求恢复正常水平 [45][46] 问题17: 第四季度中国醋酸生产商的盈亏平衡点情况 - 因甲醇价格、MTO动态和需求疲软等因素，去年年底生产商情况艰难，但未来情况将改善，公司将利用自身网络优势优化运营 [48] 问题18: 冠状病毒对中国醋酸市场和全球供应链的影响，以及对公司的正负影响 - 公司认为影响尚不确定，目前公司在中国的运营未受影响，若疫情持续，可能导致供需双降，但公司在中国的业务基本平衡 [50] 问题19: 若全球增长减速或下半年未如预期回升，公司可采取的稳定或提高收益的措施 - 公司2020年展望基于类似2019年前三季度的经济环境，除业务模式调整外，主要依靠提高生产力，如优化供应链、增加数字化、调整组织架构和优化业务布局等 [52][53] 问题20: EM业务表现优于市场，若市场持续疲软，优势是否稳定；今年提高生产力的举措，未来生产力节奏及能否实现3 - 5年每年2.5亿美元的总生产力 - 公司认为业务优势源于乙酰链和工程材料的商业模式，不受市场条件影响，能持续超越市场和竞争对手。生产力项目会根据市场情况调整重点，公司有信心在不同经济条件下保持生产力 [56][58] 问题21: 竞争对手宣布VAM不可抗力，公司VAM近期展望；公司宣布VAE扩张计划的原因，VAE是否紧张及与其他资产收益率衍生品的比较 - 公司认为VAM和VAE有扩张机会，需求持续增加，公司有成本和技术优势。VAE扩张分两阶段，第一阶段是针对性的瓶颈消除，响应客户需求；第二阶段是聚合扩张，与下游可再分散粉末业务相配合 [61][62] 问题22: 甲醇与VAM和醋酸的关系，公司推动材料向VAM和醋酸转化的决策因素，以及利润率展望 - 公司投资决策不基于短期经济展望，更注重产业链的长期可选性以优化和稳定收益。甲醇是关键原材料，公司通过投资生产改善了自制与外购的平衡，醋酸价格更多受供需动态影响 [64][65] 问题23: 今年营运资金是否为资金来源及规模 - 随着业务增长，营运资金可能基本持平或略有增加，公司将采取积极措施改善，但预计变化不大。自由现金流同比变化主要因资本支出增加，预计2020年资本支出约5亿美元，且现金流预测中包含向欧洲委员会的付款 [66] 问题24: 为欧洲委员会调查预留的8900万美元情况，以及可能的影响 - 目前预计不会再预留额外资金，该费用已纳入2020年现金流预测 [68] 问题25: GM罢工对第四季度影响超预期，是否会在第一或第二季度反弹 - 公司认为不会延续到第一和第二季度，因罢工结束后汽车制造商恢复生产较慢，但后续不会持续影响 [70] 问题26: 变革性并购选项是否因负协同效应而不再考虑；尼龙价格在2019年第一季度达到峰值，目前供需是否平衡，2020年第一季度后是否还有下行风险 - 负协同效应不是不考虑并购的障碍，只要交易足够好，能克服负协同效应，公司会考虑并购。公司认为尼龙市场目前基本平衡，去库存基本结束，进入2020年情况较好 [71][73] 问题27: 公司提供9亿美元自由现金流指引，2020年股票回购和并购的资金分配；2019年债务水平略有上升，2020年债务规划 - 公司优先将现金用于有机投资，预计2020年资本支出约5亿美元。并购会谨慎进行，无合适并购项目时会进行股票回购，预计今年股票回购至少5亿美元。债务年初因现金流出高而略有上升，后续会随时间下降 [76][79]