财务数据和关键指标变化 - 本季度末每股净资产值为16.65美元，较上季度的16.14美元增加0.51美元，涨幅3.2%，高于2019年第四季度水平 [6] - 本季度普通股每股净投资收入为0.39美元，已宣布总股息为0.39美元，普通股的过去12个月股息收益率为10.6%，净资产值股息收益率为9% [7] - 本季度回购680万美元普通股，使净资产值增加0.02美元，董事会重新批准1.5亿美元股票回购授权 [7][8] - 第三季度总投资收入为4400万美元，高于上一季度的4300万美元，主要驱动因素是投资组合核心利息收入增加 [28] - 第三季度总费用为2200万美元，略有上升，净投资收入为2100万美元，即每股普通股0.39美元，超过近期表现和此前几个季度的一般指引 [29] - 11月1日，董事会宣布2021年第四季度股息为每股0.39美元，包括0.32美元的基础股息和0.07美元的补充股息 [29] - 两个合资企业的总股息收入再次达到750万美元，与前两个季度持平，合资企业的综合股息收益率约为11% [31] - 本季度总实现和未实现净收益为2600万美元，是自2020年3月下跌后的连续第六个季度实现正业绩 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度为新老借款人提供2.7亿美元新投资资金，目前投资组合规模接近20亿美元，杠杆率符合目标 [9] - 投资组合中风险评级为3% - 5%的交易总公允价值本季度合计增加1600万美元，总非应计项目按公允价值计算基本持平于3.5%，且连续五个季度没有新增非应计项目 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度全球增长步伐因新冠Delta变种和全球供应链中断而放缓，通胀比此前预期更持久，美国劳动力参与率仍比疫情前峰值低约2% [15][16] - 美国企业盈利预计较去年同期增长30%，企业交易市场新交易活动活跃，第三季度业务繁忙程度创历史新高 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资目标是提供可持续收入，战略是充分利用凯雷平台这一主要竞争优势，在投资过程的每个环节获取优势 [12] - 公司在真正的中端市场优先贷款领域占据领先地位，通过风险因素多元化的专业贷款能力补充核心业务，并利用凯雷平台在投资各阶段创造优势 [18] - 在项目来源方面，凯雷平台的大规模直接发起业务和综合方法增加了交易数量，近三分之一的交易来自凯雷全球信贷平台的相邻投资业务 [19] - 在尽职调查方面，凯雷平台能让公司获取跨市场、行业和地区的专业知识，降低风险 [22] - 在不良资产处置方面，公司结合凯雷私募股权业务的经验和平台的专业处置团队，有能力持有并最大化不良资产的价值 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对团队在疫情期间管理投资组合的努力成果感到满意，预计未来基本面将持续积极表现，2022年非应计投资有望改善 [6][10] - 尽管市场周期在推进且竞争激烈，但公司所处市场具有长期增长和强大的相对投资价值，有信心维持高度的投资选择性并识别有信心的投资项目 [12] - 公司对第四季度和2022年能够轻松支付0.32美元的基础股息并继续发放可观的补充股息充满信心 [30] - 公司认为目前非应计投资已基本具备良好的基本面基础，有望实现净投资收入扩张和更高的回收价值 [26][39] 其他重要信息 - 公司投资的第一手表餐厅在第三季度估值上调，并于10月全额偿还投资 [35] - 法定杠杆率约为1.3倍，净财务杠杆率约为1.1倍，均较上季度略有上升，但仍接近目标范围1.0 - 1.4的下限，为投资提供了灵活性 [35] - 2020年5月发行的优先股是凯雷对公司的长期投资，目前无意转换，占公司资本结构的约2.5%，按未转换基础计入收益 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 供应链短缺和通胀压力是否会改变公司部署新资本时关注的特定行业，还是仅影响对特定公司的尽职调查方式？ - 公司会更关注借款人的近期盈利轨迹和价格传导机制，在当前环境下会减少对劳动密集型和能源密集型商业模式的关注，但如果有信心进行尽职调查并确认成本上升能通过价格传导得到弥补，这些行业也不会被排除 [44][45][46] 问题2: 公司预计第四季度的业务活动水平是否会与第三季度或第二季度相似，市场活动或公司流程是否会导致业务放缓？ - 公司业务有一定季节性，圣诞节假期前人们会完成交易，新年会启动新流程，但整体市场和公司业务目前没有阻碍业务量的因素，且私募股权领域的资本筹集情况让公司对业务量的持续增长有信心 [47][48][50] 问题3: 公司是否在直接贷款平台进行了投资以增强能力和增加投资专业人员，除了从凯雷信贷平台其他业务增长中获得更多交易流之外？ - 过去五年凯雷信贷平台在私募信贷市场进行了大量投资，公司在非流动性市场的员工数量可能翻了一番，部分增长直接体现在直接贷款业务上，部分体现在支持业务的职能领域和相邻业务上 [51][52][53] 问题4: 公司在当前市场环境下对利用杠杆的意愿和兴趣如何，应将其视为短期还是长期机会？ - 公司目前对杠杆率在1.0 - 1.1的范围感到舒适，目标暂时维持在当前水平，但如果市场出现有吸引力的机会，有增加杠杆的空间 [58][59] 问题5: 公司如何考虑2022年的股票回购活动？ - 公司会密切关注股票相对于净资产值的折价水平，预计将继续稳定回购，但如果折价率降低，回购水平可能会下降 [61][62] 问题6: 公司预计第四季度的还款活动是否会继续保持与第三季度相似的水平？ - 新交易环境依然活跃，但由于并购环境强劲，还款活动有所增加，总体而言，本季度新交易的强劲业务量可能会被还款抵消，投资组合整体净部署稳定，杠杆率维持在现有范围内 [63] 问题7: 公司的投资组合对利率的敏感度如何，潜在的通胀压力如何影响投资组合？ - 公司大部分贷款为浮动利率且有LIBOR下限，债务方面有固定利率债券和浮动利率循环信贷。当LIBOR接近1%的下限时，收益会有所下降，超过1%时会有所回升。利率上升会增加利息支出，给公司带来压力 [67][68]