财务数据和关键指标变化 - 第一季度净投资收入为每股0.42美元，常规股息为每股0.37美元 [12] - 每股净资产值较上季度下降14%，从16.56美元降至14.18美元 [12] - 第一季度投资组合实现和未实现损失为2.57美元，近三分之二的损失是由于市场收益率基准利差扩大 [12] - 本季度通过股票回购增加的每股净资产值为0.14美元，期间回购了1600万美元股票，自成立以来已使用8600万美元的1亿美元授权 [12] - 第一季度总投资收入为5050万美元，低于上一季度的5350万美元，总费用为2700万美元，低于上一季度的2800万美元 [32] - 第一季度新增1个借款人进入非应计状态，非应计资产公允价值占比2.2%，成本占比5.4%，加权平均内部风险评级为2.3 [37] - 第一季度总实现和未实现净损失为1.45亿美元，主要驱动因素是市场收益率和报价 [38] - 季度末总债务约为13亿美元，较上一季度增加约8500万美元，法定杠杆率为1.58倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合资企业第一季度股权股息收益率为11%，低于过去几个季度的13%，预计未来几个季度股息收益率在9% - 11%之间 [35] - 第一留置权贷款估值下降约5点，第二留置权贷款下降约10点，合资企业股权投资也有减记 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 3月信贷市场出现严重抛售，一级交易几乎停滞，4月一级市场有早期复苏迹象，对私人信贷解决方案的需求出现 [22][23] - 市场收益率在第二季度有所反弹，但公司对宏观前景仍持谨慎态度，预计未来几个季度估值和净资产值将出现波动 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在2019年优化投资组合和改进投资流程，进入2020年时处于有利地位，保持多元化、高质量的第一留置权贷款组合，减少对特定行业的敞口 [8] - 与凯雷的合作关系为公司提供了世界级的投资和运营能力，有助于应对经济和监管环境的变化 [10] - 公司采取积极措施降低杠杆率，包括选择性资产出售和筹集5000万美元优先股，以确保资产负债表的灵活性 [15][17] - 公司预计危机对现有私人信贷投资组合将有三个阶段的影响，目前第一阶段已过去，正关注第二阶段的契约修订活动，并为第三阶段的价值最大化做准备 [23][24][27] - 公司认为当前市场竞争减少，存在有吸引力的新投资机会，将积极寻找并利用这些机会 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球健康和经济危机前所未有的，美国经济处于急剧减速的早期阶段，不确定性高，但公司对自身定位感到满意 [9] - 预计经济复苏将是断断续续的，需要比预期更长的时间 [22] - 目前难以预测经济中断的持续时间和影响，因此无法提供前瞻性盈利指引，预计下季度财报电话会议时会有更清晰的图景 [34] 其他重要信息 - 4月凯雷全球信贷主管马克·詹金斯加入公司董事会，为团队带来丰富经验 [11] - 公司宣布凯雷以5000万美元的可转换优先股形式对公司进行投资，转换价格为9.5美元，对公司和股东具有经济吸引力 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 从治理角度如何考虑可转换交易的定价 - 公司经过4月的全面评估，与董事会深入审查了多种融资选择，认为该工具在灵活性和成本方面优于市场上的其他选择，结构上有支付选择、无契约、期限长，经济上股息率低于普通股，转换价格有溢价，对股东有利 [45][46][47] 问题2: 4月投资组合公司的表现以及是否有机会查看其财务表现和支付能力 - 目前获取第二季度结果还为时尚早，公司与借款人和赞助商就流动性预测保持密切沟通，借款人专注于管理成本和流动性，预计未来6周契约修订请求可能会增加 [51][52][53] 问题3: 公司愿意和能够为借款公司提供何种类型的修订 - 公司有很大的灵活性与借款人合作，在修订对话中寻求公平交易，如果私募股权赞助商提供大量资金支持流动性，公司更有可能同意将部分现金利息转换为实物支付（PIK）的修订 [54] 问题4: 如果给予短期PIK修订，如何从非应计角度处理 - 这将视具体情况而定，如果有私募股权赞助商支持业务，且公司认为贷款能够全额收回，即使处于PIK状态，贷款也不会被列为非应计 [55] 问题5: 可转换优先股的转换溢价是如何确定的 - 公司进行了大量可比交易分析，参考了企业和金融可转换交易的情况，4月收到了市场对转换溢价的意向，认为该转换溢价高于市场要求，体现了凯雷对公司的支持和对股票价值的看法 [58] 问题6: 如果未达到转换股价，公司是否计划去杠杆、赎回或有其他情景 - 公司打算将此作为对公司的长期投资，该工具在第7年有看跌权，且很可能以股权形式结算，本质上是一种股权工具 [59] 问题7: SPV余额下降的原因是什么 - 这是还款和管理资产负债表过程中贷款在不同信贷工具间流动的综合结果 [60] 问题8: 维持相对稳定股息范围的举措对BDC或MMLC有何影响 - 公司选择降低合资企业的杠杆水平，导致夹层贷款收入减少，但由于股权增加，股息收入会增加，短期内由于LIBOR重置时间的异常，合资企业收入会受到一定压力 [62][63] 问题9: 偿还MMLC夹层贷款时是否自动转换为次级利息 - 调用股权是董事会的决定，由合资企业双方成员投票决定 [64] 问题10: 对资产负债表上的证券化产品以及中间市场信贷基金的证券化产品的契约有何看法 - 合资企业的工具是静态CLO，没有问题，BDC资产负债表上的传统中间市场CLO有更高的CCC篮子和充足的超额抵押测试缓冲，目前未看到问题，也不预期会出现问题 [65][66] 问题11: 是否已确定可转换优先股的支付方式 - 董事会尚未就下一季度的支付方式做出决定 [68] 问题12: 4月超过1.5亿美元资产出售是如何确定的 - 出售的资产是第一留置权贷款组合的代表性资产，在杠杆收益率方面符合要求，行业分布广泛，主要是传统中间市场信贷，并非主要是流动性贷款，出售价格有吸引力，未对净资产值或风险因素造成重大影响 [70]